Інвестыцыі шляхам Уорэна Бафета: скрынінг прыбытку на акцыю

Уорэн Бафет шукае спажывецкіх манаполій з прадуктам або паслугай, якія з'яўляюцца унікальнымі і цяжка прайграванымі канкурэнтамі, бачачы рэальную каштоўнасць гэтых кампаній у іх нематэрыяльных каштоўнасцях. У гэтым артыкуле я расказваю аб падыходзе, заснаваным на філасофіі Бафета, які адточвае спажывецкія манаполіі, якія жадаюць расці, і даю вам спіс акцый, якія ў цяперашні час праходзяць экран.

Тлумачэнне метадаў

Уорэн Бафет - адзін з самых вядомых інвестараў, які зарабляе мільярды праз сваю публічную холдынгавую кампанію, Berkshire HathawayBRK.B
. Баффет мае ўражлівы інвестыцыйны вопыт, а таксама асабістае багацце.

Баффет разглядае асноўны бізнэс як "запас абароны" інвестара. Калі бізнэс пасрэдны, акцыі будуць дрэннымі, калі купляць іх танна, таму што прыбытак абмежаваны. Але калі вы можаце купіць паспяховую кампанію, якая расце па цане, якая мае эканамічны сэнс, вы можаце стаць сведкам росту кошту вашых інвестыцый разам з бізнесам.

Інвестыцыйны падыход Баффета можна даведацца з яго твораў і тлумачэнняў холдынгаў у гадавых справаздачах Berkshire Hathaway. Мэры Бафет, былая нявестка Бафета, і Дэвід Кларк, сябар сям'і і партфельны менеджэр, разам напісалі кнігу "Бафеталогія: Раней невытлумачальныя метады, якія зрабілі Уорэна Бафета самым вядомым інвестарам у свеце". яго падыход у цікавай і метадычнай форме.

Інвестыцыі ў бізнес

Уорэн Бафет лічыць, што паспяховыя інвестыцыі ў акцыі - гэта перш за ўсё вынік асноўнага бізнесу. Яго каштоўнасць для ўладальніка абумоўлена здольнасцю кампаніі атрымліваць прыбытак з кожным годам. Баффет імкнецца спачатку вызначыць выдатны бізнес, а затым набыць фірму, калі цана будзе правільнай.

На яго думку, прадпрыемствы можна падзяліць на два асноўныя тыпы:

Таварныя фірмы, прадаючы прадукцыю на высокаканкурэнтных рынках, на якіх цана адыгрывае ключавую ролю ў рашэнні аб куплі. Прыклады ўключаюць нафтавыя і газавыя кампаніі, лесапрамысловасць і вытворцы сырых прадуктаў харчавання, такіх як кукуруза і рыс. Баффет звычайна пазбягае фірмаў, якія займаюцца сыравіннымі таварамі.

Спажывецкія манаполіі, продаж прадуктаў, дзе няма эфектыўнага канкурэнта, альбо з-за патэнта або гандлёвай маркі або аналагічнага нематэрыяльнага, што робіць прадукт або паслугу унікальнай.

Нягледзячы на ​​тое, што Баффет лічыцца інвестарам у каштоўнасць, ён звычайна адмаўляецца ад акцый сыравінных кампаній, нават калі іх можна набыць па цане, ніжэйшай за ўнутраную кошт фірмы. Прадпрыемства з дрэннай эканомікай часта застаецца такім. Акцыі пасрэднага бізнесу плывуць па вадзе.

Як вы заўважылі таварную кампанію? Баффет шукае наступныя характарыстыкі:

• Фірма мае нізкі нормы прыбытку (чысты прыбытак, падзелены на продажы);
• Фірма мае нізкі рэнтабельнасць ўласнага капіталу (прыбытак на акцыю падзеленае балансавы кошт за акцыю);
• Адсутнасць якой-небудзь лаяльнасці да брэнда сваёй прадукцыі;
• Наяўнасць некалькіх вытворцаў;
• Наяўнасць значнай залішняй магутнасці;
• Прыбытак, як правіла, нестабільны; і
• Рэнтабельнасць фірмы залежыць ад здольнасці кіраўніцтва аптымізаваць выкарыстанне матэрыяльных актываў.

Баффет шукае спажывецкіх манаполій. Гэта кампаніі, якім удалося стварыць прадукт ці паслугу, якія ў нейкай ступені ўнікальныя і складаныя для прайгравання канкурэнтамі, альбо з-за лаяльнасці да брэнда, пэўнай нішы, у якую можа ўвайсці толькі абмежаваная колькасць кампаній, альбо нерэгламентаванай, але юрыдычнай манаполіі, напрыклад у якасці патэнта. Рэальная вартасць гэтых спажывецкіх манаполій заключаецца ў іх нематэрыяльных каштоўнасцях.

Спажывецкія манаполіі могуць быць прадпрыемствамі, якія прадаюць прадукты ці паслугі. Баффет паказвае тры тыпу манаполій:

• Прадпрыемствы, якія вырабляюць прадукты, якія хутка зношваюцца або хутка расходуюцца, і маюць прывабнасць брэнда, якую гандляры павінны мець, каб прыцягнуць кліентаў. Лепшы прыклад - Coca-Cola. Прадукт - гэта тавар, які павінны мець пры сабе прадуктовыя крамы, рэстараны і іншыя месцы. Іншыя прыклады ўключаюць у сябе фармацэўтычныя кампаніі з патэнтамі або нават папулярныя брэндавыя рэстараны, такія як McDonald's.
• Камунікацыйныя кампаніі, якія прадастаўляюць паслугі, якія прадпрыемствы павінны выкарыстоўваць, каб дасягнуць спажыўцоў. Усе прадпрыемствы павінны рэкламаваць, каб дасягнуць патэнцыйных кліентаў. Сёння ва ўсім свеце тэлекамунікацыйныя сеткі і платформы, такія як GoogleGOOG
  і Facebook трапляюць у гэтую катэгорыю.
• Прадпрыемствы, якія аказваюць бытавыя паслугі, якія заўсёды карыстаюцца попытам. Большасць гэтых паслуг не патрабуе асноўных сродкаў. Прыклады ўключаюць падаткавікоў, страхавыя кампаніі, службы догляду за газонамі і інвестыцыйныя кампаніі.

Пытанні для вызначэння прывабнасці бізнесу:

Спажывецкая манаполія ці тавар?

Бафет шукае спажывецкіх манаполій, якія прадаюць прадукты, у якіх няма эфектыўнага канкурэнта, альбо з-за патэнта, альбо гандлёвай маркі, альбо падобнага нематэрыяльнага аб'екта, які робіць прадукт унікальным. Інвестары могуць шукаць гэтыя кампаніі, вызначаючы вытворцаў прадуктаў, якія здаюцца неабходнымі. Спажывецкія манаполіі звычайна маюць высокі прыбытак з-за сваёй унікальнай нішы. Экраны Buffettology AAII шукаюць кампаніі з аперацыйнай рэнтабельнасцю і рэнтабельнасцю чыстага прыбытку, якія перавышаюць галіновыя нормы. The аперацыйная рэнтабельнасць датычыцца выдаткаў, непасрэдна звязаных з вытворчасцю тавараў і паслуг, у той час як чыстая маржа ўлічвае ўсе дзеянні і дзеянні кампаніі. Наступныя экзамены павінны ўключаць дэталёвае вывучэнне пазіцыі фірмы ў галіны і таго, як яна можа змяніцца з цягам часу.

Вы разумееце, як гэта працуе?

Як звычайна ў паспяховых інвестараў, Баффет інвестуе толькі ў кампаніі, якія яму зразумелыя. Асобы павінны імкнуцца інвеставаць у вобласці, дзе яны валодаюць некаторымі спецыяльнымі ведамі і могуць больш эфектыўна судзіць аб кампаніі, яе галіны і канкурэнтным асяроддзі. Нягледзячы на ​​тое, што складана стварыць колькасны фільтр, інвестар павінен мець магчымасць вызначыць цікавыя вобласці. Інвестару варта разгледзець толькі аналіз тых фірмаў, якія праходзяць экран Бафета, якія працуюць у тых сферах, якія яны могуць зразумець.

Кампанія кансерватыўна фінансуецца?

Спажывецкія манаполіі, як правіла, моцныя грашовыя патокі, з невялікай патрэбай у доўгатэрміновай запазычанасці. Бафет не пярэчыць супраць выкарыстання запазычанасці ў добрых мэтах - напрыклад, калі кампанія выкарыстоўвае запазычанасць для фінансавання пакупкі іншай спажывецкай манаполіі. Тым не менш, ён пярэчыць, калі дадатковы доўг будзе выкарыстоўвацца такім чынам, што прывядзе да пасрэдных вынікаў, напрыклад, пашырэнню ў вытворчасць сыравінных тавараў.

Экраны падыходу AAII да "Буфеталогіі" для кампаній з кансерватыўным фінансаваннем шляхам пошуку кампаній з агульным аб'ёмам абавязацельстваў адносна актываў ніжэй сярэдняга для адпаведнай галіны. Адпаведныя ўзроўні запазычанасці адрозніваюцца ад галіны да галіны, таму лепш пабудаваць адносны фільтр у адпаведнасці з галіновымі нормамі. Суадносіны агульных абавязацельстваў да агульных актываў больш ахопліваюць, чым проста разгляд каэфіцыентаў, заснаваных на доўгатэрміновай запазычанасці, такіх як стаўленне доўгу да ўласнага капіталу.

Ці моцныя даходы і ці ёсць у іх тэндэнцыя да росту?

Баффет інвесціруе толькі ў бізнэс, будучы прыбытак якога з вялікай упэўненасцю прадказальны. Кампаніі з прадказальным прыбыткам маюць добрую эканоміку бізнесу і вырабляюць наяўныя грошы, якія можна рэінвесціраваць або выплаціць акцыянерам. Узровень заробку мае вырашальнае значэнне пры ацэнцы. Па меры павелічэння прыбытку кошт акцый у рэшце рэшт будзе адлюстроўваць гэты рост.

Баффет чакае моцнага доўгатэрміновага росту, а таксама прыкметы тэндэнцыі да росту. Па-першае, экран Buffettology AAII патрабуе, каб тэмпы росту даходаў кампаніі за сем гадоў былі вышэй, чым у 75% усіх кампаній.

Лепш за ўсё, калі прыбытак таксама будзе паказваць тэндэнцыю да росту. Баффет параўноўвае сярэднетэрміновыя тэмпы росту з доўгатэрміновымі тэмпамі росту і шукае ўзровень, які пашыраецца. Для наступнага фільтра AAII патрабуе, каб трохгадовы тэмп росту прыбытку быў большым за сямігадовы.

Спажывецкія манаполіі павінны паказваць высокія і стабільныя даходы. Рэзкія ваганні даходаў характэрныя для таварнага бізнесу. У рамках ацэнкі павінна праводзіцца праверка штогадовага даходу.

Ці прытрымліваецца кампанія таго, што ведае?

Кампаніі, якія занадта далёка адыходзяць ад сваёй базы, часта трапляюць у бяду. Вядомы менеджэр Fidelity Magellan Пітэр Лінч таксама пазбягаў прыбытковых кампаній, якія дыверсіфікуюцца ў іншыя сферы. Лінч назваў гэтыя «дыверсіфікацыі». Перш чым інвеставаць у кампанію, паглядзіце на мінулую мадэль набыцця кампаніі і новыя кірункі. Яны павінны ўпісвацца ў асноўны дыяпазон дзейнасці фірмы.

Кампанія выкупляла свае акцыі?

Бафет аддае перавагу, каб фірмы рэінвесціравалі свае даходы ў кампаніі пры ўмове, што існуюць магчымасці для прыбытку. Калі кампаніі маюць лішак грашовых патокаў, Баффет аддае перавагу манеўрам, якія спрыяюць акцыянерам, такім як акцыі выкупы. Бафет прыхільна ставіцца да выкупу акцый, паколькі яны выклікаюць павелічэнне прыбытку на акцыю для тых, хто не прадае, што прыводзіць да павелічэння рынкавай цаны акцый.

Ці добра ўкладзены неразмеркаваны прыбытак?

Баффет вывучае выкарыстанне кіраўніцтвам неразмеркаванага прыбытку, шукаючы кіраўніцтва, якое даказала, што яно можа выкарыстоўваць неразмеркаваны прыбытак у новых прадпрыемствах, якія робяць грошы, або для выкупу акцый, калі яны прапануюць большую прыбытковасць. Кампанія павінна захаваць свой прыбытак, калі яе даходнасць ад укладзеных вышэй, чым інвестар мог бы зарабіць сам. Дывідэнды павінны выплачвацца толькі ў тым выпадку, калі яны лепш працуюць у іншых кампаніях. Калі прыбытак будзе належным чынам рэінвеставаны ў кампанію, прыбытак з часам павінен павялічвацца, а кошт акцый таксама вырасце з улікам павелічэння кошту бізнесу. Іншыя экраны AAII для атрымання моцных і паслядоўных прыбыткаў і моцнай рэнтабельнасці ўласнага капіталу дапамагаюць улічыць гэты фактар.

Ці вышэй за сярэдні рэнтабельнасць капіталу кампаніі?

Баффет лічыць станоўчым прыкметай, калі кампанія здольная зарабляць на ўласны капітал вышэй за сярэдні. Фільтры падыходу AAII да "Буфеталогіі" для кампаній з сярэдняй рэнтабельнасцю ўласнага капіталу вышэй за 12%. Сярэдняя рэнтабельнасць уласнага капіталу за апошнія сем гадоў павінна лепш паказаць нармальную прыбытковасць кампаніі, чым проста бягучы здымак. Аднак AAII таксама ўключае ў сябе экран, які патрабуе, каб бягучая рэнтабельнасць уласнага капіталу была вышэй за 12%, каб гарантаваць, што мінулае па -ранейшаму сведчыць аб будучым кірунку кампаніі.

Ці можа кампанія карэктаваць цэны з улікам інфляцыі?

Сапраўдныя спажывецкія манаполіі здольныя прыстасоўваць цэны да інфляцыі без рызыкі страты значных адзінкавых продажаў. Гэты фактар ​​лепш за ўсё ўжываць праз якаснае даследаванне кампаній і галін, якія праходзяць усе праверкі.

Ці трэба кампаніі пастаянна рэінвеставаць у капітал?

На думку Баффета, рэальная каштоўнасць спажывецкіх манаполій заключаецца ў іх нематэрыяльных каштоўнасцях-напрыклад, у лаяльнасці да брэнда, нарматыўных ліцэнзіях і патэнтах. Ім не прыходзіцца ў значнай ступені спадзявацца на інвестыцыі ў зямлю, машыны і абсталяванне і часта вырабляюць нізкатэхналагічную прадукцыю. Такім чынам, яны, як правіла, маюць вялікія свабодныя грашовыя патокі (аперацыйныя грашовыя патокі за вылікам дывідэндаў і капітальных выдаткаў) і нізкі доўг.

Ці правільная цана?

Цана, якую вы плаціце за акцыю, вызначае норму прыбытку - чым вышэй пачатковая цана, тым ніжэй агульная прыбытковасць. Чым ніжэй пачатковая цана, тым вышэй прыбытак. Баффет спачатку выбірае бізнэс, а потым дазваляе цане акцый вызначаць, калі купляць фірму. Мэта складаецца ў тым, каб купіць выдатны бізнэс па такой цане, якая мае сэнс для бізнесу. Ацэнка прыраўноўвае кошт акцый кампаніі да адноснага арыенціру. 500 долараў за акцыю могуць быць таннымі, а 2 даляры за акцыю - дарагімі.

Гістарычны падыход да росту прыбытку

Падыход, які выкарыстоўвае Баффет, заключаецца ў праектаванні гадавой складанай нормы прыбытковасці на аснове гістарычнага павелічэння прыбытку на акцыю. Баффет патрабуе вяртання не менш за 15%. Гістарычная табліца росту даходаў AAII пералічвае акцыі, якія праходзяць экран спажывецкай манаполіі, якія маюць прагназаваную норму прыбытковасці 15% і вышэй, зыходзячы з мадэлі гістарычнага росту даходаў.

Акцыі, якія праходзяць экран росту прыбытку на акцыю Buffettology (ранжыруюцца па меркаванай прыбытковасці на аснове гістарычнага тэмпу росту)

Падыход Уорэна Бафета вызначае «выдатныя» прадпрыемствы на аснове перспектыў галіны і здольнасці кіраўніцтва выкарыстоўваць магчымасці для канчатковай выгады акцыянераў. Затым ён чакае, пакуль кошт акцый дасягне ўзроўню, які забяспечыў бы яму жаданую доўгатэрміновую норму прыбытку. Гэты падыход выкарыстоўвае «глупства і дысцыпліну»: дысцыпліну інвестара, каб выявіць выдатныя прадпрыемствы і чакаць, пакуль глупства рынку купіць гэтыя прадпрыемствы па прывабных цэнах.

___

Запасы, якія адпавядаюць крытэрыям падыходу, не з'яўляюцца "рэкамендаванымі" альбо "купіць" спісамі. Важна выконваць належную праверку.

Калі вы хочаце ўзмацніць валацільнасць гэтага рынку, стаць членам AAII.