Інвестыцыі ў стратэгію супрацьлеглага скрынінга Джона Нэфа

У гэтым артыкуле я расказваю пра стратэгію, арыентаваную на фірмы, якія прытрымліваюцца стратэгіі Neff. Натхнёны Джонам Нэфам, які займаў пасаду партфельнага мэнэджэра Vanguard Windsor Fund з 1964 г. да выхаду на пенсію ў 1995 г., падыход Neff да інвеставання кошту выкарыстоўвае строгія супрацьлеглы пункт гледжання.

Неф увесь час знаходзіў недаацэненыя, непрыдатныя акцыі ў падвале здзелак. Яму падабаліся акцыі з нізкім суадносінамі цаны і прыбытку, цвёрдымі прагнозамі росту прыбыткаў і продажаў, а таксама ростам дывідэнтных даходаў. Неф шукаў акцыі, якія былі непрывабнымі і, па яго словах, адпавядалі «таннаму» профілю фонду. Кніга Неффа пад назвай Джон Нэф пра інвестыцыі (Wiley, 2001), абмяркоўвае гэтыя прынцыпы інвеставання кошту. Яго кніга паслужыла асноўнай крыніцай для гэтага артыкула пра скрынінг фондаў.

Мадэль скрынінга AAII Neff паказала высокія доўгатэрміновыя паказчыкі з сярэднегадавым прыростам з 1998 года на 13.3% супраць 5.5% для індэкса S&P 500 за той жа перыяд.

Асноўныя крытэрыі, якія выкарыстоўваюцца для скрынінга

Гэтыя першапачатковыя патрабаванні лічацца асноўнымі крытэрыямі адбору.

Каэфіцыент PEG з папраўкай на дывідэнды

У выпадку інвеставання вартасці ёсць некалькі спосабаў праверкі акцый па прывабнай цане. Адзін са спосабаў - спалучэнне крытэрыяў, якое ўключае нізкае суадносіны цаны і прыбытку і высокую дывідэнтную прыбытковасць пры падтрымцы цвёрдых меркаваных прыбыткаў і росту продажаў. Іншы метад заключаецца ў выкарыстанні гібрыднага множніка, які называецца суадносінамі цана-прыбытак з папраўкай на дывідэнды адносна росту прыбытку (PEG). З дапамогай гэтага другога метаду зноў неабходны салідны рост даходаў і прагнозы росту продажаў.

Каэфіцыент PEG з папраўкай на дывідэнды служыць асновай экрана акцый Neff, прадстаўленага тут, які быў створаны з выкарыстаннем базы дадзеных фундаментальных акцый і даследаванняў AAII, Фондавы інвестар Pro.

Стандартны каэфіцыент PEG, скарэкціраваны для адлюстравання дывідэнтных прыбытковасці, называецца каэфіцыентам PEG з папраўкай на дывідэнды. Ён разлічваецца шляхам дзялення суадносін цаны і прыбытку на суму разліковага тэмпу росту прыбытку і дывідэнтных даходнасці. Каэфіцыент PEG з папраўкай на дывідэнды ахоплівае кожны з ключавых кампанентаў стылю інвеставання каштоўнасці Neff — суадносіны цаны і прыбытку, ацэнку росту прыбытку і дывідэнтных прыбытковасць.

Нізкія суадносіны кошту і прыбытку

Краевугольным каменем любога падыходу да каштоўнаснага інвеставання з'яўляюцца нізкія суадносіны кошту і прыбытку. Цяжкасць інвеставання па нізкай цане і прыбытку заключаецца ў аддзяленні «добрых» акцый, якія рынак не разумее, ад «дрэнных», дакладна прывязаных з-за цьмяных перспектыў. Многія акцыі з нізкім суадносінамі цаны і прыбытку выганяюцца ў бакі не таму, што яны з'яўляюцца дрэннымі інвестыцыямі з дрэннымі перспектывамі, а таму, што іх прыбытак і перспектывы росту не ўзбуджаюць інвестараў, пакідаючы іх у няміласці сярод мас.

Раздзяленне гэтых двух прадугледжвае гатоўнасць закасаць рукавы і пагрузіцца ў груды даследаванняў, аналізуючы розныя галіны і праглядаючы асобныя фінансавыя справаздачы кампаній. Neff пастаянна знаходзіў і назапашваў некалькі акцый з нізкай цаной і прыбыткам, падрыхтаваных да мадэрнізацыі рынку.

Меркаваны рост

Адных толькі нізкіх суадносін цаны і прыбытку недастаткова; даданне цвёрдых ацэнак росту даходаў да ўраўнення прапануе праверку таго, што кампанія можа не заслугоўваць свайго нізкага каэфіцыента. Прызнаючы, што ацэнкі росту - гэта не што іншае, як абгрунтаваныя здагадкі, Неф папярэджвае, што інвестары павінны навучыцца візуалізаваць перспектывы для кампаніі і яе галіны і шукаць пацверджання або супярэчнасці пункту гледжання рынку ў асновах кампаніі. Мэта аналізу прагнозаў росту, сцвярджае Нэф, заключаецца ў тым, каб усталяваць надзейныя чаканні росту.

Маніторынг апублікаваных ацэнак даходаў і кансенсусных ацэнак таксама павышае празорлівасць. Неф называе гэтыя кансенсусныя ацэнкі пераважнай мудрасцю ў самым літаральным выглядзе. У многіх выпадках рынак празмерна рэагуе, калі кампанія прапускае ацэнку прыбытку - нечаканы адмоўны прыбытак. У гэтым выпадку, калі застаюцца моцныя фундаментальныя паказчыкі, магчымасці пакупкі адкрываюцца для інвестараў з нізкай цаной і прыбыткам. Канцэнтруючыся на доўгатэрміновых пяцігадовых ацэнках, Neff патрабаваў моцных прагнозаў росту, але не настолькі, каб рост стаў пад пагрозу рызыка; таму ён усталяваў столь для любых прагнозаў росту, якія будуць абмяркоўвацца далей у гэтым артыкуле.

Выхад дывідэндаў

Вынікі стратэгіі нізкага суадносін цаны і прыбытку часта ўключаюць у сябе кампаніі з высокай дывідэнтнай прыбытковасцю - нізкія суадносіны цаны і прыбытку і высокая дывідэнтных прыбытковасць звычайна ідуць рука аб руку, кожная з якіх выступае адваротным бокам другой. У пошуках акцый з нізкім суадносінамі цаны і прыбытку Неф таксама выявіў, што высокая дывідэнтных даходнасць служыць абаронай коштаў: калі цэны на акцыі падаюць, высокая дывідэнтных даходнасць можа дапамагчы загаіць многія раны. Па гэтай прычыне Neff лічыць дывідэнды бясплатным «плюсам», што азначае, што калі вы купляеце акцыю, якая выплачвае дывідэнды, вы не плаціце ні чырвонага цэнта за гэтую выплату дывідэндаў.

Другасныя крытэрыі скрынінга

Neff таксама вылучае групу другарадных прынцыпаў, якія дапамагаюць падтрымліваць стратэгію нізкай цаны і прыбытку.

Рост продажаў

З пункту гледжання важных кампанентаў у стратэгіі інвеставання кошту, Neff лічыць рост продажаў ледзь ніжэй, чым рост разліковага прыбытку. Яго аргумент заключаецца ў тым, што рост продажаў у сваю чаргу стварае рост прыбытку. Любая мера павышэння рэнтабельнасці можа падмацаваць аргументы для інвеставання, але сапраўды прывабныя акцыі павінны мець магчымасць абапірацца на гэта, дэманструючы надзвычайны рост продажаў. Такім чынам, для росту продажаў прымяняюцца тыя ж параметры для разліковага росту прыбытку.

Бясплатны грашовы паток

Іншым другасным кампанентам падыходу Neff з'яўляецца свабодны грашовы паток - грашовыя сродкі, якія засталіся пасля задавальнення капітальных выдаткаў. Нэф шукаў кампаніі, якія б выкарысталі гэты залішні грашовы паток такім чынам, каб спрыяць інвестарам. Такія фірмы могуць выплачваць дадатковыя дывідэнды, выкупляць акцыі, фінансаваць набыццё або проста рэінвесціраваць дадатковы капітал назад у фірму.

Аперацыйная маржа

Апошнім ключавым інгрэдыентам гэтага экрана каэфіцыента PEG з папраўкай на дывідэнды з'яўляецца аперацыйная рэнтабельнасць, лепшая за бягучыя сярэднія паказчыкі галіны. Сярэднія паказчыкі галіны выкарыстоўваюцца тут у якасці эталона, таму што рэнтабельнасць, як правіла, вельмі залежыць ад галіны. Напрыклад, пастаўшчыкі праграмнага забеспячэння карыстаюцца аперацыйнай маржой, якая перавышае 40%, у той час як супермаркеты і прадуктовыя крамы працуюць з вельмі нізкай маржой. Надзейная аперацыйная маржа абараняе акцыі ад любых негатыўных сюрпрызаў. Наш экран патрабуе аперацыйнай рэнтабельнасці, якая перавышае сярэднюю галіновую рэнтабельнасць як за апошнія 12 месяцаў, так і за апошні фінансавы год.

Супярэчыць, але не па-дурному

Паколькі акцыі, якія растуць, працягваюць гучаць у вушах большасці інвестараў - не кажучы ўжо пра масу дзённых трэйдараў, якія ўдзельнічаюць у гіпермаркетах - здольнасць прытрымлівацца супрацьлеглага стылю становіцца ўсё больш складанай. Па меры развіцця бычыных рынкаў пераважная мудрасць становіцца барабанным дробам, які рухае статак наперад, адначасова заглушаючы аргументы супрацьлеглага погляду.

Нэф напісаў сваю кнігу ў такім асяроддзі, таму што яго падыход да інвеставання мае столькі ж вартасцей сёння, колькі і ў любы час падчас праўлення Windsor Fund на вяршыні свету ўзаемных інвестыцыйных фондаў. Аргументы на карысць інвеставання з'яўляюцца найбольш пераканаўчымі на фоне гневу і шуму наконт папулярных акцый і гарачых галін, калі інвестары менш за ўсё будуць звяртаць увагу і прыслухоўвацца.

Тым не менш, Нэф прызнае, што глупства быць іншым, каб быць іншым. Выдатна быць супярэчлівым і сумнявацца ў статкавай ментальнасці рынку, але Неф папярэджвае інвестараў не станавіцца настолькі наіўнымі, каб ваш упарты характар ​​паглынуў вас і прымусіў прымаць дрэнныя рашэнні. Калі пры далейшым разглядзе статак мае рацыю адносна пэўнай магчымасці росту акцый, трэба зрабіць саступкі вашаму загартаванаму стылю.

Удзел у Рынку

Сістэматычная супрацьлеглая стратэгія Windsor Fund была вельмі паспяховай, але таксама гнуткай. Неф распрацаваў план пад назвай "мерны ўдзел", які дапамог фонду трымацца далей ад старых практык, такіх як звычайнае прадстаўніцтва галіны. Гэтая ідэя дазволіла фонду засяродзіцца на свежых ідэях у кіраванні партфелем і спрыяла «нестандартнаму мысленню», калі справа даходзіла да дыверсіфікацыі. З вымераным удзелам былі створаны чатыры шырокія катэгорыі інвестыцый: высокапрызнаны рост, менш прызнаны рост, умераны рост і цыклічны рост.

Аднак Неф папярэджвае інвестараў, каб яны не ўцягваліся ў мікс і не гналіся за высокапрызнанымі акцыямі, як гэта рабілі многія інвестары ў пачатку 1970-х з Nifty Fifty. Нэф прапануе інвестарам сканцэнтраваць даследчыя намаганні ў менш прызнаных і ўмерана прызнаных галінах росту, дзе рост даходаў параўнальны з ростам буйных вытворцаў, але дзе недахоп памеру і бачнасці стрымлівае многіх.

Сярод умерана прызнаных акцый росту, як правіла, у развітых галінах, грамадзяне салідных інвестыцый пражываюць. Акцыі з умераным ростам, як правіла, моцна трымаюцца на цане падчас складаных рынкаў, часткова дзякуючы добрым дывідэнтным прыбыткам.

Неф прызнае, што акцыі з цыклічным ростам - гэта даволі складана, і што час - гэта ўсё. Хітрасць заключаецца ў тым, каб прадбачыць рост попыту, выкарыстоўваючы свае веды аб розных галінах. Напрыклад, швейная, аўдыё- і відэатэхніка, абутковая і ювелірная прамысловасць з'яўляюцца відавочнымі спажывецкімі цыклічнымі фактарамі. Вытворцы капітальных тавараў таксама з'яўляюцца цыклічнымі выбарамі, а таксама дамабудаўнічыя і розныя будаўнічыя падрадчыкі.

Апошняя і даволі цікавая прапанова - разгледзець магчымасці інвестыцый у вашым мясцовым гандлёвым цэнтры. Neff рэкамендуе наведаць мясцовы рознічны гандляр, паслухаць, што вашы падлеткі лічаць папулярным, і палічыць стосы чэкаў з вашых любімых крам. Пашукайце - можа з'явіцца перспектыва.

заключэнне

Нягледзячы на ​​тое, што экраны акцый тут спрабуюць адлюстраваць прынцыпы, выкладзеныя Нефам у яго кнізе, гэта толькі адпраўная кропка, а не рэкамендаваны спіс кампаній.

Перш чым прымаць любое інвестыцыйнае рашэнне, вы павінны сабраць усю неабходную інфармацыю і дасканала зразумець інвестыцыі. Акрамя таго, майце на ўвазе, што ні адзін метад інвеставання не будзе лепшым ва ўсіх рынкавых умовах і што метады, якія працавалі ў мінулым, не абавязкова апынуцца такімі ж карыснымі ў будучыні.

___

Запасы, якія адпавядаюць крытэрыям падыходу, не з'яўляюцца "рэкамендаванымі" альбо "купіць" спісамі. Важна выконваць належную праверку.

Калі вы хочаце ўзмацніць валацільнасць гэтага рынку, стаць членам AAII.