Інвестары: барацьба Федэральнай рэзервовай сістэмы з інфляцыяй пераходзіць ад «пасіўнага» да «актыўнага» ўзмацнення жорсткасці

Павышэнне працэнтнай стаўкі Федэральнай рэзервовай сістэмы з 0.25% да 4% было выдатным, але не таму, што павелічэнне на 3.75% было гістарычна вялікім або хуткім. У адрозненне ад мінулых часоў, стаўкі павінны былі падняцца з нулявага падвала. Калі гэта зроблена, цяпер мы можам разглядаць 0% як новы базавы ўзровень - месца, з якога рост працэнтнай стаўкі пачынае кусацца.

Чаму 4% - гэта ўзровень зямлі?

Каб адказаць на гэтае пытанне, давайце паглядзім, як рынкі капіталу ўсталёўваюць працэнтныя стаўкі, калі Федэральная рэзервовая сістэма не адмяняе гэты працэс.

У капіталізме цана грошай (працэнтная стаўка) заснавана на рызыцы інфляцыі (эрозіі пакупніцкай здольнасці), рызыцы пагашэння (неспрыяльных падзей у будучыні) і крэдытнай рызыцы (няздольнасці пазычальніка плаціць).

Заўвага: гэтая камбінацыя фактараў вызначае «нармальны» ўзровень працэнтнай стаўкі. Гэта можа быць зменена дысбалансам попыту і прапановы грошай, дзяржаўнымі пастановамі і, вядома, дзеяннямі Федэральнай рэзервовай сістэмы.

Стаўка ФРС у 4% (верхняя мяжа цяперашняга дыяпазону Федэральных фондаў ФРС 3.75%-4%) з'яўляецца асноўнай асновай даходнасці 3-месячных казначэйскіх вэксаляў ЗША. Паколькі чвэрць года часта выкарыстоўваецца ў якасці перыяду захоўвання адной адзінкі, 3-месячная казначэйская вэксаль разглядаецца як «безрызыкоўная» з пункту гледжання тэрміну пагашэння і крэдыту. Гэта пакідае кампенсацыю за страту пакупніцкай здольнасці ў якасці аператыўнага вызначальніка стаўкі.

Такім чынам, пытанне: які правільны ўзровень інфляцыі?

На жаль, адказ з'яўляецца выдатным прыкладам спрадвечнай праблемы:

• Дадзеныя, якія вы маеце, не тыя даныя, якія вы хочаце
• Дадзеныя, якія вы хочаце, не тыя даныя, якія вам патрэбныя
• Дадзеныя, якія вам патрэбныя - вы не можаце атрымаць!

Пачнем з таго, што нам трэба: агульны ўзровень росту коштаў, выкліканы стратай пакупніцкай здольнасці валюты. (Гэта называецца "інфляцыяй бумажных грошай", што азначае страту кошту "папяровымі" грашыма.)

Праблема ў тым, што агульны рост узроўню цэн хаваецца ва ўсіх цэнавых паказчыках шумам - іншымі зменамі коштаў, выкліканымі такімі рэчамі, як незвычайныя падзеі, дэфіцыт, перанасычэнне, зрухі попыту і прапановы і дысбаланс. Акрамя таго, асноўны рост агульнага ўзроўню коштаў не адбываецца ўстойлівымі тэмпамі. Асабліва ва ўмовах высокай інфляцыі, як цяпер, рост коштаў можа стаць няўстойлівым з-за дзеянняў, выкліканых інфляцыяй: рынкавага цэнаўтварэння (напрыклад, назапашвання тавараў), дзеянняў пакупніцкага попыту (напрыклад, змена брэнда на прадукт), дзеянняў вытворцаў па цэнах (напрыклад, змены ў прадукце), цэнавыя дзеянні рознічнага гандлю (напрыклад, стратэгіі ўласнай гандлёвай маркі), імпартна-экспартныя дзеянні (напрыклад, гандлёвыя змены) і палітычныя дзеянні, якія ўплываюць на цэнаўтварэнне (напрыклад, тарыфы).

Аднак яшчэ не ўсё страчана. Выбраўшы адзін паказчык інфляцыі, а затым паправіўшы на незвычайныя змены коштаў сярод яго кампанентаў, можна зрабіць грубае набліжэнне.

Самым папулярным паказчыкам з'яўляецца індэкс спажывецкіх цэн (ІСЦ), пабудаваны на кошыку спажывецкіх тавараў. Ён існуе дзесяцігоддзямі і добра пабудаваны. Акрамя таго, гэта спалучаецца з агульным жаданнем людзей зразумець інфляцыю.

На гэты раз задача складаецца ў тым, каб прыстасавацца да сур'ёзных, незвычайных наступстваў: ад пераробак, выкліканых Covid, да дэфіцыту чыпаў, да высокай валацільнасці коштаў на нафту, да дэфіцыту жылля, дэфіцыту транспартных сродкаў, да недахопу супрацоўнікаў і наступстваў украінска-расійскай вайны.

Нягледзячы на ​​​​тое, што дакладнасць недаступная, мы можам атрымаць прыстойнае набліжэнне, якое нашмат лепш, чым працэс выбару самай страшнай лічбы ў СМІ. Памятаеце 9% і 8.2%? Гэта былі грубыя завышэнні.

Такім чынам, які лік лепш? Як я ўжо казаў раней, 5% выглядаюць разумным узроўнем інфляцыі ўмоўных грошай. Каб пазбегнуць ілжывага выгляду дакладнасці, давайце зробім гэты дыяпазон: ад 4% да 6%. Пачалося зніжэнне з-за больш высокіх ставак CPI, і мы можам убачыць пераход у гэты дыяпазон у бліжэйшыя месяцы.

Больш за тое, існуе вялікая верагоднасць таго, што ўзровень інфляцыі і працэнтная стаўка могуць сустрэцца ў першай палове 2023 года. У рэшце рэшт, працэнтная стаўка ўжо складае 3.75%-4% (чакаецца, што яна будзе павышана да 4.25%-4.5% у Снежань), а кастрычніцкі «асноўны» 12-месячны ІСЦ (усе тавары без прадуктаў харчавання і энергіі) знізіўся да 6.3%. Такая сустрэча двух курсаў была б знакавай. Гэта азначала б вяртанне ўзаемасувязі працэнтных ставак з інфляцыяй, якая існавала да таго, як былы старшыня ФРС Бэн Бернанке пачаў свой эксперымент з працэнтнай стаўкай 0% у 2008 годзе. Гэты графік паказвае, што назаўжды ранейшая сувязь...

Нягледзячы на ​​тое, што патэнцыйнае пасяджэнне стаўкі прыносіць добрыя навіны аб дасягненні поўнай працэнтнай стаўкі, яно таксама знаёміць з дрэннымі навінамі аб жорсткай грашовай асяроддзі (у параўнанні з мінулымі чатырнаццаццю гадамі).

Ад «пасіўнага» да «актыўнага» зацягвання

Джэймс Булард, прэзідэнт Федэральнага рэзервовага банка Сэнт-Луіса, часта дае каштоўныя меркаванні, заснаваныя на мудрасці і здаровым сэнсе. Вось яго апошнія заявы, як паведамляе AP (17 лістапада) у “Прадстаўнік ФРС мяркуе, што можа спатрэбіцца значнае павышэнне ставак.” (Падкрэсліванне маё)

«Магчыма, Федэральнай рэзервовай сістэме прыйдзецца павысіць сваю базавую працэнтную стаўку значна вышэй, чым яна прагназавала раней, каб узяць пад кантроль інфляцыю», - заявіў у чацвер Джэймс Булард, прэзідэнт Федэральнага рэзервовага банка Сэнт-Луіса.

«Каментарыі Булларда падвысілі перспектыву таго, што павышэнне ставак ФРС зробіць пазыкі спажыўцоў і прадпрыемстваў яшчэ больш дарагімі і яшчэ больш павысіць рызыку рэцэсіі».

...

"Булард выказаў здагадку, што стаўку, магчыма, прыйдзецца падняць да ўзроўню ад 5% да 7%, каб спыніць інфляцыю, якая знаходзіцца каля максімуму за чатыры дзесяцігоддзі. Аднак ён дадаў, што гэты ўзровень можа знізіцца, калі інфляцыя астыне ў бліжэйшыя месяцы.

«Ларэта Местэр, прэзідэнт ФРС Кліўленда, паўтарыла некаторыя заўвагі Буларда ў сваёй прамове ў чацвер, калі яна сказала, што ФРС «толькі пачынае пераходзіць на абмежавальную тэрыторыю». Гэта сведчыць аб тым, што Местэр, адзін з самых рэзкіх палітыкаў, таксама чакае, што стаўкі павінны падняцца значна вышэй».

Сутнасць – па меры вяртання моцных бакоў капіталізму інвестары звернуцца да рэальных інвестыцый

Цяпер мы можам пакінуць у баку інфляцыю, таму што гэтая бітва ідзе і зразумелая. Для інвестараў важна засяродзіцца на тым, што многія гады празмерна танных грошай скончыліся. Цяпер пачынаецца вяртанне да рэальнага капіталізму, калі інвестары вярнуліся на свае законныя месцы.

Калі інвестары могуць атрымліваць значны, бяспечны працэнтны даход, яны бяруць на сябе рызыку толькі ў тым выпадку, калі гэта прапануе поўную кампенсацыю: больш высокія спрэды працэнтаў па аблігацыях і больш высокі даход ад дывідэндаў па акцыях і/або патэнцыял прыросту капіталу - усё гэта на вяршыні бяспечнага даходу, які адпавядае (або пераўзыходзіць) інфляцыю ўраджайнасць.

Такім чынам, пачніце засяроджвацца на рэальных інвестыцыях, каб скарыстацца пераходам да здаровых, выйгрышных прынцыпаў інвеставання. Пачніце з таго, што адшукаеце кнігі па інвестыцыях у аблігацыі і акцыі, якія ігнаруюцца «бабулямі і дзядулямі». Яны тлумачаць праблемы, з якімі сутыкаюцца інвестары, і правераныя стратэгіі паспяховага інвеставання.

Што важна, варта чакаць, што 14-гадовыя куратарскія перакананні і погляды ўсіх перавернуцца з ног на галаву (і гэта ўключае ў сябе Уол-стрыт). Мы ўжо бачым зрухі - напрыклад, магутныя тэхнічныя лідэры губляюць свае пазіцыі на вяршыні заўсёды лепшага п'едэстала. Напрыклад, ад The Wall Street Journal у гэтыя выхадныя (19-20 лістапада) у “Змярканне тэхнічных багоў"

«Міф пра тое, што заснавальнікі стартапаў валодаюць незвычайнымі паўнамоцтвамі, шкодзіць звычайным работнікам і інвестарам».