Інвестараў можа чакаць гэты грубы сюрпрыз: гісторыя паказвае, што інфляцыі могуць спатрэбіцца гады, каб вярнуцца да нармальнага ўзроўню, нават калі ФРС падымецца вышэй за 10%

Гісторыя можа быць магутным інструментам, асабліва ва ўмовах высокай інфляцыі, як гэтая, у якой, здаецца, не прымяняецца адпаведная эканамічная мадэль.

Інфляцыя — на красавік 8.3% каля а чатыры дзесяцігоддзі высокі — заставаўся ўпарта настойлівым цэлы год на здзіўленне практычна ўсіх, хто яго адсочвае. Цяпер існуе рызыка таго, што рост цэнаў можа заняць значна больш часу, чым чакалася, каб упасці ўніз, нават калі Федэральная рэзервовая сістэма агрэсіўна павышае працэнтныя стаўкі.

Гэты рызыка быў падкрэслены ў чацвер стратэгамі BofA Securities Вадзімам Яралавым, Говардам Ду і іншымі, якія адзначаюць перыяд паміж 1974 і 1988 гадамі як самы супастаўны час, калі гадавы галоўны індэкс спажывецкіх цэн у ЗША расце такімі ж тэмпамі, як і раней. Эпоха пандэміі ў ЗША 2019-2022 гг.

У 1980 годзе, калі галоўная мэтавая стаўка ФРС ужо перавышала 10% на працягу большай часткі гэтага года, гадавы загалоўны ІПЦ, таксама выражаны двухзначнымі лічбамі, усё яшчэ не апускаўся ніжэй за 3% праз 36 месяцаў «нават на фоне беспрэцэдэнтнага павышэння стаўкі прыняты старшынёй ФРС Полам Волкерам», - сказалі яны.

Гэта было таксама ў гады да Волкера, калі ФРС узначальвалі Артур Бернс і Г. Уільям Мілер. У ліпені 1973 года, калі гадавая стаўка ІПЦ вагалася каля 6%, але была гатовая працягваць расці, ФРС пад кіраўніцтвам Бернса падняла стаўку ФРС вышэй за 10%, паказваюць дадзеныя FactSet. Палітыкі знізілі працэнтныя стаўкі да 9% на працягу шасці месяцаў, а затым зноў паднялі іх да 10% або вышэй да сярэдзіны 1974 года. Але стаўка ІПЦ не апускалася ніжэй за 6% да другой паловы 1976 года.

У рамках кароткатэрміновага тэрміну Мілера з 1978 па 1979 год інфляцыя вярнулася да таго часу, пакуль зноў не стала двухзначным. Палітыкі зноў вярнуліся да павышэння стаўкі вышэй за 10%, яшчэ да таго, як Волкер заняў стырно.

Ніхто не мяркуе, што ФРС збіраецца звярнуцца да двухзначных працэнтных ставак прама цяпер, асабліва калі мэтавая стаўка ФРС складае толькі ад 0.75% да 1% і яшчэ два павышэнні на 50 базавых пунктаў у чэрвені і ліпень. Але калі падобная дынаміка ўпартай інфляцыі адбудзецца на гэты раз, гэта, хутчэй за ўсё, стане грубым сюрпрызам для фінансавых рынкаў, што яшчэ больш падвяргае рызыцы ацэнку акцый.

Такія эканамісты, як BofA Securities, чакаюць, што да канца года стаўка CPI знізіцца да 3.3%. Трэйдары таксама прагназуюць, што стаўка ўпадзе ў пачатку наступнага года да прыкладна 5% або ніжэй. А віцэ-старшыня ФРС Лаэль Брэйнард сказаў CNBC у чацвер, што зніжэнне інфляцыі з'яўляецца задачай № 1 для ФРС; яна шукае шэраг ніжэйшых паказчыкаў, каб адчуваць сябе больш упэўнена, што цэнтральны банк можа вярнуцца да сваёй мэты ў 2%.

Чытайце: Брэйнард з ФРС кажа, што яна не падтрымлівае «паўзу» у павышэнні працэнтных ставак у верасні

«Ёсць аспекты гістарычнай карціны, якія вельмі актуальныя: а менавіта, інфляцыі спатрэбілася некалькі гадоў, яна працягвала расці, адступала, потым вярталася, і яе было цяжка пазбавіцца», — сказаў Мейс Маккейн, галоўны дырэктар па інвестыцыях кампаніі. Кампанія Frost Investment Advisors з Сан-Антоніа, якая кіруе 4.7 мільярда долараў.

"Гэта таксама, верагодна, дакладна сёння, мы проста павінны быць трохі асцярожнымі ў правядзенні прамых параўнанняў", - сказаў Маккейн па тэлефоне. У мінулым на рынку працы ЗША былі больш моцныя прафсаюзы, што, паводле яго слоў, спрыяла спіралі заробкаў і цэн у 1970-х і 1980-х гадах.

На дадзены момант яго базавы варыянт чакае, што гадавыя загалоўныя паказанні ІПЦ ўпадуць да канца года да 4% або 5% з красавіцкага ўзроўню ў 8.3%, што па-ранейшаму будзе «вельмі шкодзіць рэальным даходам людзей». Наступная друк CPI за травень павінна адбыцца 10 чэрвеня.

Пасля заўваг Брэйнарда фінансавыя рынкі заставаліся адносна спакойнымі. Прыбытковасць казначэйскіх казначэй амаль не змянілася, з 10-гадовай стаўкай
TMUBMUSD10Y,
2.912%
на 2.92% па стане на чацвер днём. Між тым усе тры асноўныя фондавыя індэксы ЗША
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
рухаліся вышэй, адмахваючыся ад ранейшай слабасці.

Калі інфляцыя будзе зніжацца больш павольнымі, чым чакалася, тэмпамі, стратэгі BofA Securities заявілі, што даляр ЗША і сырая нафта "будуць пераўзыходзіць" да канца года. Рэзкае скарачэнне экспарту расейскай нафты можа нават выклікаць «поўнамаштабны нафтавы крызіс 1980-х гадоў і падштурхнуць Brent значна вышэй за 150 даляраў ЗША за барэль», - гаворыцца ў запісцы.

І ў небазавым сцэнары, пры якім інфляцыя застаецца бліжэй да бягучых узроўняў да канца года, Маккейн сказаў, што ён чакае, што найбольшы ўрон будзе нанесены 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
і прыбытковасць 30-гадовага казначэйства
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
як інвестары распрадаюць гэтыя аблігацыі. «Калі інфляцыя не ўмерана, гістарычныя параўнання каэфіцыента P/E паказваюць, што рынку трэба будзе пераацэньвацца ніжэй», - сказаў ён.