Інвестары, якія зрабілі гэта адно, перажылі рынкі ў 2022 годзе

Калі вы набылі недарагія актывы год таму, у вас усё атрымалася, нават нягледзячы на ​​разгром рынку. Калі вы купілі дарагія актывы ... ну, не вельмі.

Найбольшымі пераможцамі года сталі, вядома ж, тыя, хто валодаў энергазапасамі. The Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
-0.17%
прынесла вам ашаламляльную прыбытковасць у 62%, калі вам пашанцавала або было дастаткова разумна, каб валодаць ім.

І вядома, Пуцін і энергетычны крызіс былі вялікай часткай гэтага.

Але ... яшчэ адна важная частка - год таму запасы нафты былі вельмі, вельмі, вельмі танныя. Возьмем лідэр Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
напрыклад. Крыху больш за год таму, у канцы 2020 года, кошт яго акцый дасягнуў адносна нізкага ўзроўню ў параўнанні з больш шырокім індэксам S&P 500
SPX,
+ 0.50%,
не бачыў на працягу дзесяцігоддзяў - прынамсі, не з 1973 года, які дасягае даных FactSet. У 2020 годзе акцыі Exxon Mobil фактычна таргаваліся ў некалькіх пунктах на 20% ніжэй за «матэрыяльны балансавы кошт», што азначае кошт яго рэальных актываў. Звычайная лічба за апошнія 40 гадоў складала каля 200% матэрыяльных кніг ці больш.

Такім чынам, запасы нафты пачалі 2022 год вельмі танна. І, як любяць казаць інвестары, «добрыя рэчы здараюцца з таннымі актывамі». Рана ці позна той, хто набыў буйныя запасы нафты па заніжаных цэнах, павінен быў разгуляцца. Вайна Пуціна паскорыла працэс, але гэта быў не адзіны фактар.

(Дарэчы, у другой палове 2020 года Exxon быў выключаны з Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
быць заменены на высокатэхналагічная кампанія Salesforce 
CRM,
+ 3.23%.
Прадукцыйнасць з тых часоў? Exxon вырас на 200%, уключаючы дывідэнды. Не, сапраўды: вы патроілі свае грошы. Salesforce за той жа перыяд? Уніз на 50%.)

Або ўзяць абароненыя ад інфляцыі казначэйскія аблігацыі ЗША, вядомыя як «TIPS». Можна было б падумаць, ці не так, што яны павялічыліся б, калі інфляцыя пачалася. Няма шанцаў. У TIPS быў сумны год. Каштоўныя паперы Vanguard, абароненыя ад інфляцыі
VAIPX,
+ 0.39%
фонд страціў 12%. І PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
ЛТПЗ,
+ 0.44%,
якая валодае доўгімі аблігацыямі, страціла 30%.

Што адбывалася? Што ж, год таму ПАВЕДЫ былі вельмі і вельмі дарагімі. Па ўсёй крывой прыбытковасці яны паказвалі адмоўныя «рэальныя» або скарэкціраваныя на інфляцыю працэнтныя стаўкі - гэта іншы спосаб сказаць, што калі вы купіце іх назад, вы гарантавана страціце пакупніцкую здольнасць на працягу ўсяго тэрміну дзеяння аблігацыі.

Арэхі? Ну, рынку гэта не спадабалася. У той час як інфляцыя ўзляцела, TIPS падалі. Да кастрычніка тыя ж аблігацыі былі дастаткова таннымі, каб вы маглі зафіксаваць доўгатэрміновыя рэальныя стаўкі амаль у 2%. Па гістарычных мерках гэта цалкам разумна. І ў гэты момант яны дасягнулі дна.

А потым былі акцыі.

Год таму футурыстычныя акцыі "росту" былі ў стратасферы і сумныя, "каштоўныя" акцыі з прыбыткам тут і цяпер ляжалі на сметніках: ніхто іх не хацеў. Цэнавы разрыў паміж імі быў такім жа вялікім, як і падчас вар'яцтва першай бурбалкі доткомов. Тэсла
TSLA,
+ 4.75%
дасягнуў рынкавай ацэнкі ў 1.2 трыльёна долараў — або больш чым у 4 разы больш, чым у сумнай старой Toyota
ТМ,
-0.76%,
найбуйнейшы ў свеце вытворца… э… аўтамабіляў.

Toyota пачала 2022 год з ацэнкай менш чым у 10 разоў большай за прыбытак папярэдняга года. Тэсла? О, 400 разоў.

Такім чынам, няма вялікай загадкі, чаму з тых часоў Tesla страціла прыкладна тры чвэрці свайго кошту, у той час як Toyota знізілася крыху больш чым на 20% (і ўсё яшчэ выглядае даволі танна, на самай справе, прыкладна ў 10 разоў перавышаючы прыбытак мінулага года.)

Або чаму самы папулярны ў ЗША фондавы індэкс "росту", Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
страцілі траціну вашых грошай у 2022 годзе. Сумныя акцыі буйных кампаній, такія як тыя, што адсочваюцца Vanguard Value
ВТВ,
+ 0.66%
: Уніз на 5%.

І індэксы не расказваюць усё. Калі я праглядаю спіс кіраўнікоў узаемных фондаў у ЗША, якія ў мінулым годзе сапраўды зарабілі грошы для сваіх кліентаў, у спісе дамінуюць менеджэры «каштоўнасці». Тыя, хто шукаў выгадныя акцыі, знайшлі лепшыя магчымасці.

У 2020 годзе бостанскія грашовыя менеджэры White shoe стварылі спецыяльны хедж-фонд (для багатых і інстытутаў), які купляў «танныя» акцыі і прадаваў па цане — стаўка супраць — дарагіх. Вяртаецца ў мінулым годзе? Да 20% (да канца лістапада).

Я б згадаў біткойны і «NFT», але, наколькі я магу судзіць, любая цана для іх занадта высокая. NFT абсалютна бескарысныя. І я ўсё яшчэ чакаю, калі хто-небудзь - хто-небудзь - дасць мне рэальную прычыну, чаму нам патрэбныя гэтыя лічбавыя манеты, не кажучы ўжо пра тое, чаму год таму яны былі «ацэненыя» ў сукупнасці ў 3 трыльёны долараў.

Прабачце, фанаты крыпта. Цытуючы вядомага гульца ў покер Герберта Ярдлі, я б не стаў рабіць стаўкі на фальшывыя грошы.

Асабіста я заўсёды бачыў прывабнасць пакупкі танных "каштоўных" акцый у надзеі, што яны падаражэюць (або проста выплацяць вялікія дывідэнды). Я ніколі не мог зразумець ідэю купляць вельмі дарагія акцыі, якія растуць, у надзеі, што яны стануць яшчэ больш дарагімі. Ёсць шмат дадзеных, каб сцвярджаць, што ў доўгатэрміновай перспектыве пакупка на нізкім узроўні звычайна была лепшай стратэгіяй, чым пакупка на высокім узроўні. Але кожнаму сваё. Людзі, якія куплялі высокія грошы, зарабілі шмат грошай з 2017 па 2021 год.

Што гэта значыць для 2023 года? Кейсі Стэнгел зрабіў адзіны варты ўвагі каментар пра прагнозы: ніколі іх не рабіце, асабліва пра будучыню.

Але па-ранейшаму можна, па меншай меры, убачыць, якія актывы выглядаюць таннымі, а якія не. Амерыканскі фондавы рынак, напрыклад, таргуецца ў 17 разоў больш прагнозных прыбыткаў: лічбы для Токіо
FLJP,
-1.12%,
Франкфурт-на
ФЛГР,
+ 2.66%
і Лондан
FLJP,
-1.12%
роўныя 12, 11 і 10 адпаведна. Польшчы
EPOL,
+ 3.12%
у 8 разоў, і на мой наіўны погляд я мог бы ўявіць, што яны атрымаюць вялікую эканамічную любоў з Захаду ў наступныя некалькі гадоў. Добра для фондавага рынку, ці не так?

Амерыканскі фондавы рынак, вымераны доўгатэрміновым паказчыкам, вядомым як q Тобіна, удвая перавышае сярэднюю гістарычную ацэнку. Між тым, я заўважыў, што рэальныя даходы на TIPS апошнім часам зноў растуць. Аблігацыі з пагашэннем у 2045 годзе цяпер прапануюць гарантаваную прыбытковасць у памеры 1.75% у год вышэй за ўзровень інфляцыі на працягу наступных 22 гадоў.

Усе гэтыя актывы могуць стаць яшчэ таннейшымі ў бліжэйшыя месяцы. Ніхто не ведае. Але цяжка спрачацца з тым, што цяпер яны дарагія. Яны, безумоўна, лепшыя, чым год таму.