Інфляцыя CPI сапраўды зніжаецца? Чатыры прычыны турбавацца аб наступных дзесяці гадах

Рынак аблігацый мяркуе, што інфляцыя складзе ў сярэднім 2.2%. Гэта глупства?

Сённяшняя лічба CPI будзе не надта жахлівай. Больш за тое, рынак аблігацый кажа нам, што інфляцыя вось-вось рэзка знізіцца. Цэны на аблігацыі азначаюць, што інфляцыя на працягу наступнага дзесяцігоддзя складзе ў сярэднім вельмі нізкія 2.2%.

Рынак аблігацый можа мець рацыю. Гэта можа быць вельмі няправільна, і ў такім выпадку людзі, якія купляюць доўгатэрміновыя аблігацыі з мізэрнай намінальнай прыбытковасцю, у канчатковым выніку застануцца беднымі. Тут я даследую чатыры прычыны, па якіх індэкс спажывецкіх цэн можа прынесці непрыемныя сюрпрызы пакупнікам аблігацый у бліжэйшыя гады.

#1. Кітайскі сіндром

Да гэтага часу ў гэтым стагоддзі вялікі ціск на цэны на прамысловыя тавары аказваўся з боку Кітая. Аднак у наступнае дзесяцігоддзе гэты станоўчы ўплыў на кошт нашага жыцця, хутчэй за ўсё, зменшыцца ці нават адменіцца.

Адна з прычын развароту: нават пасля заканчэння строгіх блакіровак Кітай дрэнна спраўляецца з Covid. Іншая справа, што імператар Сі Цзіньпін, здаецца, стаў на сцежку вайны з прадпрымальнікамі. Трэцяя праблема заключаецца ў тым, што ў краіне вычэрпваюцца запасы таннай фабрычнай рабочай сілы, калі сельская бедната пераходзіць у сярэдні клас.

У Apple узніклі праблемы з вытворчасцю ў Чжэнчжоў. Калі пыл асядзе на зборачных лініях, iPhone павысіць CPI вышэй.

#2. Недакамплектаванасць

Шыльда на дзвярах рэстарана кажа: Прабачце за працяглы час чакання. У нас кадравы голад.

Але ў рэстарана няправільная эканоміка. Дэфіцыту кадраў няма нідзе. Не хапае толькі працадаўцаў, гатовых плаціць заробак, які адпавядае рынку.

Гэта тое, што гэты рэстаран павінен зрабіць: павысіць заробкі на 30% і падняць цэны на меню на 30%. Гэта павялічыць прапанову працоўных і знізіць попыт на харчаванне па-за домам. Прапанова будзе адпавядаць попыту.

Заробкі ліпкія. Ім патрабуецца некаторы час, каб прыйсці ў раўнавагу са зменамі попыту і прапановы. У рэшце рэшт, яны прыходзяць у раўнавагу. Калі гэта адбудзецца на працягу наступных трох гадоў, ІСЦ будзе павышацца.

#3. Цэны на жыллё

Бюро статыстыкі працы спрабуе ўлічыць кошт валодання домам з дапамогай паказчыка, які ён называе «эквівалентная арэндная плата ўладальніка». Лічба арэнднай платы ўладальніка мае вялікае значэнне. Ён атрымлівае 30% вагі ў CPI.

Лічба арэнднай платы ўладальніка дрэнна паказвае рост кошту жыцця. Гэта дасць вам зразумець, як метрыка не адпавядае рэчаіснасці: за апошнія 35 гадоў кошты на жыллё выраслі амаль у пяць разоў, аднак колькасць арэнднай платы, якую выкарыстоўвае BLS, толькі патроілася.

Варта прызнаць, што звязаць кошт жылля з арэнднай коштам - задача няпростая. Даўным-даўно BLS выкарыстоўвала выплаты па іпатэцы ў якасці адпраўной кропкі. Але падвышэнне працэнтных ставак у пачатку 1980-х гадоў зрабіла тарабаршчыну з гэтых разлікаў. Гэта таму, што тыя, хто займаўся апрацоўкай лічбаў, правяраючы банкаўскія іпатэчныя крэдыты, глядзелі на намінальныя стаўкі, тады як яны павінны былі разглядаць рэальныя стаўкі (намінальная мінус інфляцыя). Эканамістаў BLS таксама турбуе той факт, што цэны на жыллё адлюстроўваюць як кошт арэнды, які павінен вызначаць ІПЦ, так і спекулятыўны элемент, які не павінен.

BLS адмовілася ад старога падыходу да аплаты іпатэкі і спынілася на складанай формуле, якая накіравана на экстрапаляцыю змяненняў кошту арэнды дамоў на адну сям'ю ад змяненняў арэнднай платы за кватэры. Гэта сапраўды не працуе. Рынак кватэр, у асноўным гарадскіх, моцна адрозніваецца ад рынку асобных дамоў, пераважна прыгарадных.

Калі-небудзь BLS прыйдзе ў сябе з формулай, якая пачынаецца з цаны гэтых прыгарадных дамоў. Кошт можа быць нейкай версіяй індэкса цэн на жыллё Кейса-Шылера, згладжанага, каб выключыць спекулятыўныя бумы і спады. Калі вам цікава, Case-Shiller, крыніца гэтай 5-кратнай статыстыкі, прыведзенай вышэй, належным чынам карэктуе змены ў якасці дома на працягу многіх гадоў (больш спальняў, больш кандыцыянераў).

Далей памножце ўзровень цаны на працэнт кошту. Гэты працэнт будзе складацца з рэальнай працэнтнай стаўкі, стаўкі падатку на нерухомасць і стаўкі тэхнічнага абслугоўвання і рамонту.

Верагодна, усе гэтыя тры адсоткавыя кампаненты будуць расці ў бліжэйшыя гады. Рэальная працэнтная стаўка, вымераная прыбытковасцю 30-гадовых казначэйскіх аблігацый з улікам інфляцыі, за апошнія 1.6 месяцаў вырасла на 12 працэнтнага пункта. Падаткі на маёмасць будуць павышацца з-за дэфіцыту муніцыпальных пенсійных фондаў. Кошт таго, каб хто-небудзь падняўся на ваш дах для замены чарапіцы, вырасце (гл. № 2, Недахоп персаналу).

Вось што вы атрымаеце: рост коштаў на жыллё, памножаны на верагоднае павелічэнне адсоткавага паказчыка, што спрыяе павышэнню значнай часткі базавай інфляцыі.

#4. Урокі гісторыі

Не так даўно Федэральная рэзервовая сістэма казала, што інфляцыя з'яўляецца «пераходнай». ФРС перастала выкарыстоўваць гэтае слова, але інвестары ў аблігацыі па-ранейшаму загіпнатызаваны меркаваннем, што ўзровень інфляцыі ад 8% да 9%, які назіраўся летам, быў толькі момантам, які хутка знікне.

Параўнайце прыбытковасць намінальных дзесяцігадовых казначэйскіх аблігацый (3.6%) з прыбытковасцю дзесяцігадовых казначэйскіх аблігацый, абароненых ад інфляцыі (1.3%), і дазвольце прыкладна 0.1% для прэміі за рызыку, убудаванай у першую лічбу. Рынак аблігацый, падобна, кажа, што ён чакае, што гадавая інфляцыя складзе ў сярэднім 2.2% або каля таго з гэтага часу да канца 2032 года.

Не выключана, што інфляцыя будзе хутка спадаць, як і чакае рынак. Магчыма, але малаверагодна, калі гісторыя з'яўляецца арыенцірам.

Роберт Арнот, праніклівы прыхільнік інвесціравання кошту ў Research Affiliates, месяц таму апублікаваў эсэ, у якім ён зрабіў агляд скокаў інфляцыі за апошнія 52 гады ў 14 развітых краінах. Вось яго змрочнае рэзюмэ: «Звыш 8 %, вяртанне да 3 % звычайна займае ад 6 да 20 гадоў, у сярэднім больш за 10 гадоў».

Справядлівае папярэджанне ўсім, хто валодае адной з гэтых намінальных аблігацый, якія мяркуюць, што ўзровень інфляцыі складае 2.2 %: вас могуць апраўдаць. Але шанцы супраць вас.