Ці бяспечны Nexo? Крэдытор сыходзіць з рынку ЗША

Nexo, платформа крыптакрэдытавання, абвясціла ў панядзелак, што гэта так сыходзіць з рынку ЗША. Ён абвінаваціў варожае нарматыўнае асяроддзе ЗША ў гэтым кроку пасля краху даўніх перамоваў з заканадаўцамі.

Наша рашэнне было прынята пасля больш чым 18 месяцаў добрасумленнага дыялогу з дзяржаўнымі і федэральнымі рэгулятарамі ЗША, які зайшоў у тупік

Пра гэта гаворыцца ў заяве Nexo

Безумоўна, індустрыя крыптакрэдытавання была знішчана, як праход з туалетнай паперай у супермаркеце падчас першага блакавання COVID у 2020 годзе - сапраўды засталося няшмат. Nexo з'яўляецца адным з апошніх буйных крэдытораў, якія засталіся пасля банкруцтва мноства іншых фірмаў, у тым ліку Celsius (глыбокае апусканне тут), Voyager Digital і, па стане на мінулым тыдні, BlockFi (які быў уцягнуты ў Збой FTX).

Шукаеце хуткія навіны, гарачыя парады і аналіз рынку?

Падпішыцеся на рассылку Invezz сёння.

Незалежна ад таго, несправядліва ці не, пытанне цалкам натуральнае - ці бяспечны Nexo?

Nexo пакутуе ад траплення ў законнасць крыпта

Як мы ўжо ведаем, на балансе FTX ёсць дзірка ў 8 мільярдаў долараў. Улічваючы яе жыццёва важную ролю ў цэнтры крыпта-экасістэмы - гэта была адна з трох вялікіх біржаў - даміно падаюць.

Буйны амерыканскі брокер Genesis мае спынены зняцце сродкаў у апошніх спробах пазбегнуць банкруцтва. Паведамляецца, што кліенты Gemini, біржы, якую ўзначальваюць двайняты Уінклвос і якая прапануе 8% на крыптакрэдытаванне праз сваю праграму Earn, маюць актывы на 900 мільёнаў долараў, звязаныя з Genesis. BlockFi, (былы) канкуруючы крэдытор Nexo's, падаў на банкруцтва на мінулым тыдні.

І ўсё ж, нягледзячы на ​​ўсю гэтую заразу, я напісаў на мінулым тыдні што самая сур'ёзная праблема, якая ўзнікае з усяго гэтага, - гэта пашкоджанне рэпутацыі крыпта. Гэтая частка з'яўляецца пашырэннем гэтага - цяпер мы вымушаны глядзець на кожную фірму ў галіны і пытацца, ці бяспечны іх бізнес.

Для сумленных фірмаў у прасторы гэта сапраўдная ганьба. З іншага боку, гэта мае поўны сэнс. Сэм Бэнкман-Фрыд быў залатым хлопчыкам, а FTX - біржавымі ганарарамі - калі яны могуць звесці да нуля ў сетцы безразважнага кіравання рызыкамі, хлусні і падману, то што сказаць, што любая іншая фірма не зможа?

As Луна апусцілася, я перасцерагаў людзей ад усіх гэтых службаў крэдытавання крыпты, пакуль пыл не асядзе, па прычыне поўнай адсутнасці празрыстасці. У выпадку, прыведзеным ніжэй, Celsius і Voyager Digital неўзабаве аб'явілі аб банкруцтве, прычым кліенты не мелі паняцця аб тым, што адбываецца за кулісамі. Гэтым разам я не кажу, што гэта адбудзецца, але неабходна ацаніць магчымыя падзеі.

Адкуль прыбытковасць Nexo?

Гэта самае простае пытанне, але яно таксама самае важнае.

Даходнасць, прапанаваная на стейблкойнах, зараз складае базавую 8%, з магчымасцю павышэння да 12%, калі кліенты валодаюць пэўнай колькасцю токенаў Nexo, роднай манеты платформы. Гэта кантрастуе з безрызыкоўнай прыбытковасцю 4% па казначэйскіх вэксалах ЗША і базавымі стаўкамі ў DeFi, якія ўпалі да 1%-1.5%.

Па дадзеных Nexo, залішняя прыбытковасць над безрызыкоўнай стаўкай паходзіць ад крэдытавання актываў кліентаў па стаўках, вышэйшых за рынкавыя. Зноў разглядаючы стейблкойны як проксі, гадавая працэнтная стаўка, якая спаганяецца за пазыку, вагаецца ад 0% (калі кліент валодае дастатковай колькасцю токенаў Nexo і адпавядае іншым патрабаванням) да максімум 13.9%.

Я абмяркую гэта больш падрабязна ніжэй, але асаблівасці сярэдняга спаганянага APY, якія кліенты што плацяць, агульнай сумы закладу, контрагентаў у кнізе і іншых фінансавых паказчыкаў не раскрываюцца.

Хто кіруе Nexo?

Nexo дагэтуль не пацярпеў праз мноства збояў і паломак.  

I інтэрв'ю сузаснавальнік Антоні Трэнчаў у красавіку мінулага года, да спіралі смерці Luna, і калі ўсё было добра ў свеце крыптакрэдытавання. Мяне ўразілі дзве рэчы. Па-першае, у адрозненне ад іншых платформаў не было неспатольнай смагі даходнасці.

Трэнчаў сцвярджаў, што «мы не будзем прапаноўваць прадукты, дзе мы не можам канкураваць са стаўкамі DeFi», у адрозненне ад іншых фірмаў, якія рабілі менавіта гэта і рабілі неабдуманыя стаўкі, каб павялічыць даход.

Другая рэч, якая мяне ўразіла, гэта яго цвёрдая пазіцыя ў дачыненні да празмернага забеспячэння:

Прычына, па якой Nexo вытрымала выпрабаванне часам на нестабільным рынку крыптаграфіі, заключаецца ў нашай мадэлі крэдытавання без выключэнняў з празмерным забеспячэннем. Мы не даем сродкі без закладу нават нашым найбуйнейшым і надзейным партнёрам. Такім чынам, у нас няма ніякіх планаў па змене гэтага падыходу ў бліжэйшай будучыні.

Сузаснавальнік Nexo Антоні Трэнчаў

Зноў жа, нядобразычліўцы будуць сцвярджаць, што генеральныя дырэктары многіх іншых фірм таксама вялі моцную гульню. Успамінаецца былы генеральны дырэктар Celsius Алекс Машынскі, якога цяпер ганілі ў космасе, але ён запэўніваў усіх, што сродкі ў Celsius у бяспецы, аж да таго часу, пакуль кампанія не падала заяву аб банкруцтве.

Прынамсі знешне многія з гэтых фірмаў таксама мелі бізнес-мадэлі, падобныя на Nexo. Зноў жа, справа вяртаецца да пункта вышэй - рэпутацыі. Nexo заплямлена тым, што знаходзіцца ў крыптапрасторы, таму што цяпер ніхто не ўпэўнены, хто для гэтага добры, улічваючы, што многія іншыя раней уводзілі ў зман.

І гэта падводзіць нас да праблемы: ніхто не ведае.

Празрыстасць

Пра тое, адкуль бярэцца ўраджай, я пісаў вышэй. Nexo робіць нашмат больш, чым большасць іншых фірмаў, выяўляючы, адкуль бярэцца іх прыбытковасць (пра што сведчыць гэта нітка тут). Але, нягледзячы на ​​гэта, слова «празрысты» проста немагчыма апісаць тое, што тут адбываецца.

Прыведзены ніжэй здымак іх рэальнага аўдыту паказвае, што агульныя актывы перавышаюць 100% абавязацельстваў кліентаў, якія ў цяперашні час складаюць 2.5 мільярда долараў. Але гэта ўсё, што дадзена. Немагчыма супакоіцца гэтай заявай.

Адрасоў няма. Контрагенты не паказаны. Таксама не паведамляецца, якія працэнтныя стаўкі спаганяюцца па адпаведных крэдытах. Там проста гаворыцца, што агульная сума актываў перавышае 100%. Гэта можа быць 1000%, гэта можа быць 100,0001 XNUMX%. На самай справе гэта залішне.  

Выдатны прыклад гэтага - тое, што адбылося пасля краху FTX. Nexo зрабіў усё правільна тут, зняўшы грошы за некалькі гадзін да падзення FTX. Дадзеныя ў ланцужку паказваюць, што яны былі найбуйнейшай арганізацыяй, якая вывела ETH, атрымаўшы 219 мільёнаў долараў ад FTX на 11^th гадзіну.   

Гэтыя 219 мільёнаў долараў складаюць 9% абавязацельстваў кліентаў. Зноў жа, мы паняцця не маем, наколькі вялікая падушка капіталу на балансе Nexo, акрамя таго, каб паверыць ім на слова, што актывы «перавышаюць» абавязацельствы. Але што, калі падушка ўласнага капіталу была менш за 9%? Гэта таксама адзін ETH, незразумела, ці было больш сродкаў.

Гэта етась. Як я ўжо казаў, актывы могуць у 10 разоў перавышаць пасівы. Але зноў жа, яны не змаглі. Nexo мог апынуцца ў некалькіх хвілінах ад поўнага краху. Рэальнасць такая, што ніхто не ведае, гэта ўсё здагадкі. Гэтак жа, як ніхто не ведаў пра Celsius, BlockFi і ўсіх іншых.

Рынкавае асяроддзе

Што мы ведаем, гэта тое, што прыбытковасць DeFi у большасці месцаў упала да 1%. З іншага боку, Федэральная рэзервовая сістэма павысіла стаўкі, быццам заўтра не будзе, цяпер яны складаюць 4% і, як чакаецца, вырастуць бліжэй да 5%.

Гэта два найбольш важныя арыенціры для тых, хто разглядае магчымасць выкарыстання Nexo у якасці «банка». Па-першае, пры такой нізкай стаўцы DeFi цяжэй атрымаць даходнасць, якая перавышае 8%, якія выплачвае Nexo. Стаўка прыбытку складае 13.9%, але зноў жа, мы не ведаем, колькі кліентаў плацяць гэта - таксама рэкламуецца стаўка 0%.

Для буйных інстытуцыйных кліентаў тут, верагодна, таксама прысутнічае пазабіржавая дэталізацыя, і можна толькі здагадвацца, якая разбіўка сродкаў. Але для тых, хто задаецца пытаннем, як стаўкі Nexo захаваліся, а стаўкі DeFi падалі, гэта вельмі справядлівае пытанне, на якое я не ўпэўнены, што адказаць.  

Але самае важнае пытанне з усіх наступнае: калі безрызыкоўная прыбытковасць складае 4%, а хутка будзе 5%, то ці варта ўтрыманне вашага багацця на такой платформе, як Nexo, 8%? Ці вартыя дадатковыя 3%/4% вышэйзгаданых рызык?

На гэтае пытанне не можа адказаць ніхто, акрамя кожнага інвестара, вядома. Але гэтае пытанне абавязаны задаць сабе кожны інвестар.

Родная лексема

Тут ёсць яшчэ адна маршчына. Я ніколі не разумеў пераваг такіх платформ, якія маюць уласны токен.

Крытыка токена FTX, FTT, відавочна асуджальная: яны выкарыстоўвалі яго ў якасці закладу для крэдытаў, што, улічваючы рэдкую ліквіднасць, ніколі не скончылася добра. Nexo настойвае на тым, што гэтага не робіць. Але зноў жа - і так, мне ўжо надакучыла гэта казаць - няма магчымасці праверыць, што дадзена ў якасці закладу.

Празмернае забеспячэнне - гэта выдатна, але, гледзячы на ​​больш шырокае асяроддзе, мне цікава, што такое празмернае забеспячэнне. За апошні год у прасторы існуе незлічоная колькасць партый, якія ўкаранілі правілы празмернага забеспячэння і ўсё роўна адышлі на другі план.

У такой індустрыі, як крыпта, дзе актывы друкуюць лічбы валацільнасць на іншай планеце, чым тое, што звычайна прымаецца ў якасці закладу, лепш, каб гэтая падушка была тоўстай. А можа, так і ёсць. Але цяпер няма магчымасці праверыць гэта.

Токен Nexo дазваляе карыстальнікам акупіць больш высокія ўзнагароды. Гэта можа павялічыць прыбытак да 12% на стейблкоинах, і гэта таксама тое, як можна скарыстацца пазыкамі пад 0%. Нягледзячы на ​​​​гэта, Nexo заявіла, што яго нельга выкарыстоўваць у якасці закладу, таму цяжка высветліць усе тонкасці. Як было сказана раней, некаторыя буйныя пазыкі на Nexo, хутчэй за ўсё, на пазабіржавай аснове, таму гэта немагчыма даведацца.

Пераважная большасць токенаў Nexo (80%+) знаходзіцца на Nexo. Гэта пункт, які шмат крытыкавалі, але для мяне гэта цалкам лагічна, улічваючы стымулы, якія кліенты павінны трымаць яго там. Існуе таксама мінімальная карыснасць для Nexo па-за платформай, так чаго б вы яшчэ чакалі?

Але гэта не сітуацыя з FTX, каб было ясна - Казначэйства пацвердзіла, што ў іх захоўваецца толькі мінімальная колькасць токенаў Nexo. Што, калі праўда, суцяшае.

Але я на самой справе не бачу сэнсу ў токене Nexo, бо мадэль крэдытавання можа выдатна працаваць без уласнага токена. Выдатная прыбытковасць і танная стаўка пазыкі, якую гэта таксама спрыяе, каламуцяць ваду.

Тым не менш, пакуль Nexo не выкарыстоўвае яго ў якасці закладу (а яны сцвярджаюць, што не з'яўляецца), гэта павінна быць нармальна, але гэта тое, за чым трэба сачыць інвестарам.

Суадносіны рызыкі і ўзнагароджання

Усё гэта сапраўды зводзіцца да таго, ці вартыя неадназначнасць і адсутнасць празрыстасці той дадатковай прыбытковасці, якую збіраюць інвестары.

Для Nexo, аднак, апошнія месяцы былі абсалютна разгромнымі, нягледзячы на ​​тое, што ён дажыў да гэтага моманту. Наколькі мы ведаем, яны цалкам маглі б быць здаровымі, але яны ўсё роўна павінны правярацца такімі прадметамі, як гэта, каб праверыць іх здароўе.

Але калі тут няма чаго хаваць, то гэта не павінна быць праблемай. Павышэнне празрыстасці - гэта тое, да чаго яны сказалі, што будуць рухацца, таму, спадзяюся, гэта тое, што мы бачым. Гледзячы на ​​іх аўдыт, абавязацельствы кліентаў знізіліся з 3.3 мільярда долараў да FTX да цяперашняга ўзроўню ў 2.52 мільярда долараў, так што, відаць, ёсць некаторыя кліенты, якія вырашылі, што рызыка-ўзнагарода для іх больш не існуе.

Затым ёсць пытанне аб іх анонсе на гэтым тыдні: выхад з рынку ЗША. Нягледзячы на ​​​​тое, што тэрміны бянтэжаць, зыходзячы з сагі аб FTX, вынік яшчэ горшы для перспектыў Nexo як кампаніі.

Узняцце белага сцяга для працы ў фінансавай сталіцы свету - гэта цяжкі ўдар для бізнесу, і я быў здзіўлены, убачыўшы, што родны токен не апусціўся ўніз, улічваючы, што гэта павінна суадносіцца з перспектывамі бізнесу ў цэлым.

Заключныя думкі

Залішне казаць, што калі што-небудзь з вышэйпералічанага не мае сэнсу, то інвестарам лепш за ўсё схавацца і пазбягаць Nexo або іншых платформаў. Гэта дакладна для любых інвестыцый.

Маё меркаванне не мае значэння, але для майго партфеля суадносіны рызыка/ўзнагарода занадта скажоныя. Зараз, з-за адсутнасці інфармацыі, якую можна праверыць, і хісткасці рынку, для мяне гэта негатыўная асіметрычная стаўка з перавагай у 3% даходнасці і мінусам у -100%. Гэта не +EV для мяне, просты падыход, які я люблю выкарыстоўваць, калі ацэньваючы што-небудзь у сваім партфоліо.

Пакуль не будзе прадастаўлена большая празрыстасць вакол ролі токена Nexo, контрагентаў, сумы актываў (лічбы, а не толькі «звыш абавязацельстваў»), APY, які спаганяецца па пазыках, і патрабаванага каэфіцыента забеспячэння, я буду сядзець у баку. .

Вядома, я шмат разоў памыляўся раней, і буду памыляцца зноў. Шмат. І партфоліо ва ўсіх рознае.

Але што б вы ні вырашылі, будзьце асцярожныя, людзі. Таму што Гордан Гекко памыліўся, калі сказаў, што "прагнасць - гэта добра".