Глабальны пандэмія выклікала шырокі дэфіцыт, кульмінацыяй якога стаў узровень інфляцыі, якога не было за 40 гадоў. Калі больш за год таму пачаўся ўсплёск коштаў, было натуральна выказаць здагадку, што ён адступіць уніз сам па сабе, калі вузкія месцы ў пастаўках знікнуць. Але іншая рэальнасць становіцца ўсё больш відавочнай: змякчэння абмежаванняў прапановы будзе недастаткова, каб вярнуць інфляцыю да прымальнага ўзроўню. Попыт павінен будзе істотна аслабіць - дастаткова, каб падняць узровень беспрацоўя - і гэта азначае рэцэсію.
Няма сумненняў у тым, што праблемы з пастаўкамі - першапачаткова выкліканыя пандэміяй, а нядаўна абвастрыліся вайной ва Украіне і спыненнем працы ў Кітаі - спрыялі росту інфляцыі. Але аказваецца, што прапанова — не галоўная праблема. На самай справе ён быў незвычайна моцным: спажывецкія пакупкі тавараў у ЗША цалкам аднавіліся да канца 2020 года і выраслі больш чым на 16 працэнтаў у мінулым годзе. Тым часам замежныя вытворцы пастаўляюць спажыўцам у ЗША рэкордную колькасць тавараў: імпарт тавараў павялічыўся на 19 працэнтаў у 2021 годзе і яшчэ больш паскорыўся ў гэтым годзе.
Усплёск попыту стаў галоўным фактарам росту інфляцыі, што адлюстроўвае экстраардынарнае дзяржаўнае стымуляванне, прымененае для кампенсацыі сур'ёзнага эканамічнага ўрону ад COVID-19. Моцная грамадская падтрымка была вельмі неабходная пасля вялікага эканамічнага ўрону, нанесенага пандэміяй. Але беспрэцэдэнтны маштаб фіскальнага і грашова-крэдытнага стымулявання прывёў да росту попыту, які значна перавышаў вытворчыя магутнасці. Фінансавае стымуляванне ЗША склала больш за 5 трыльёнаў долараў — ашаламляльныя 25 працэнтаў ВУП — больш чым у пяць разоў больш, чым прымянялася падчас Вялікай рэцэсіі 2008-09 гг. Між тым, ФРС таксама выйшла за межы гістарычнага манетарнага стымулявання, прымененага падчас фінансавага крызісу: яна набыла аблігацыі на 5 трыльёнаў долараў усяго за 2 гады супраць 3.5 трыльёнаў долараў за 6 гадоў у мінулы раз.
Усе гэтыя стымулы і гістарычна моцнае эканамічнае аднаўленне, якое адбылося, выклікалі ўсплёск коштаў усіх відаў - ад аблігацый да акцый і дамоў да тавараў і паслуг. Больш за тое, ФРС спатрэбілася больш за год, каб перайсці да ўзмацнення жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі пасля таго, як інфляцыя пачала паскарацца, што дазволіла ёй набраць імпульс, які ўскладняе яе адварот. Прадукцыйныя выдаткі працягваюць расці. Цэны, якія вытворцы плацяць за тавары, растуць двухзначнымі тэмпамі, у той час як рынак працы ў ЗША ніколі не быў такім жорсткім. Узровень беспрацоўя знізіўся з амаль 15 працэнтаў да прыкладна 3.5 працэнта ўсяго за два гады, а колькасць вакансій і звальнення знаходзяцца на рэкордным узроўні. Ёсць амаль дзве вакансіі на кожнага беспрацоўнага, разрыў большы, чым калі-небудзь зафіксаваны. У выніку кошт працоўнай сілы расце такімі тэмпамі, якіх не было за апошнія 30 гадоў.
Эканоміка ўжо запавольваецца пасля ўсплёску пасля пандэміі, але недастаткова, каб знізіць інфляцыю. Больш высокія цэны зніжаюць пакупніцкую здольнасць спажыўцоў, а фінансавыя ўмовы сталі больш жорсткімі. Але сукупная заработная плата супрацоўнікам, якую спрыяе значнае павышэнне колькасці працоўных месцаў і заработнай платы, значна перавышае ўзровень інфляцыі, што дазваляе спажыўцам працягваць пакупкі ў здаровым тэмпе. Актыўнасць у жыллёвым будаўніцтве слабее па меры росту коштаў, арэнды і іпатэчных ставак, але па-ранейшаму характарызуецца празмерным попытам. Хоць цэны на акцыі і аблігацыі ўпалі, яны зыходзяць з гістарычна спрыяльных узроўняў і не блізкія да абмежавальных. Даходнасць аблігацый застаецца значна ніжэйшай за ўзровень інфляцыі, а агульныя ацэнкі на фондавым рынку нятанныя; яны проста вярнуліся да гістарычных сярэдніх значэнняў.
Самае галоўнае, што асноўныя эканамічныя асновы застаюцца моцнымі. Прыбытак трымаецца добра, паколькі кампаніі могуць перакласці больш высокія выдаткі на сваіх кліентаў. У выніку яны працягваюць наймаць і павялічваць капітальныя выдаткі. Фінансавыя паказчыкі хатніх гаспадарак таксама ў вельмі добрым стане: гарачы рынак працы ў спалучэнні з масавымі дзяржаўнымі трансфертамі павялічыў даход і зберажэнні. Запазычанасць спажыўцоў не з'яўляецца празмернай, і багацце імкліва расло з-за росту коштаў на акцыі і жыллё.
Хоць гэта сведчыць аб тым, што ў гэтым годзе рэцэсія малаверагодная, гэта таксама азначае, што спатрэбіцца значнае ўзмацненне жорсткасці палітыкі, каб пераламаць тэндэнцыю да росту інфляцыі. Гэта значыць, калі нешта нечаканае - напрыклад, негатыўная геапалітычная падзея - не абрыне эканоміку. У адваротным выпадку цяжар запаволення эканомікі ляжа непасрэдна на ФРС, паколькі дастатковага ўзмацнення жорсткасці фіскальнай палітыкі, здаецца, не плануецца. Дзяржаўныя выдаткі, хаця і зніжаюцца, застаюцца значна вышэйшымі за тыя, што былі да пандэміі Расейская агрэсія верагодна, прывядзе да павелічэння ваенных асігнаванняў.
Усё гэта азначае, што ФРС у канчатковым выніку давядзецца заняць абмежавальную пазіцыю. Рынкі яшчэ не там, нягледзячы на тое, што ўзмацніліся чаканні адносна ўзмацнення жорсткасці ФРС у гэтым годзе. Ф'ючэрсная цана пры ўліковай стаўцы каля 2.5 працэнта на канец года, што не здаецца неабгрунтаваным. Але яны таксама мяркуюць, што пікавая стаўка ФРС у сярэдзіне 3 года складзе крыху менш за 2023 працэнты, што значна менш, чым абмежавальная, паколькі інфляцыя, верагодна, застанецца значна вышэйшай.
Паўторнае з'яўленне высокай інфляцыі стварае значна больш складаныя ўмовы для фінансавых рынкаў. Нізкая і стабільная інфляцыя дазволіла ФРС знізіць стаўкі да нуля і наводніць фінансавыя рынкі велізарнымі ўліваннямі ліквіднасці кожны раз, калі з'яўляўся эканамічны крызіс. У агляднай будучыні гэтыя дні скончыліся. Такім чынам, рэзкае падзенне коштаў на акцыі і аблігацыі, якое мы назіралі ў гэтым годзе, здаецца адпаведным, адлюстроўваючы новую эканамічную і палітычную рэальнасць. Цэны на фінансавыя актывы падняліся да высокага ўзроўню дзякуючы беспрэцэдэнтнай палітычнай падтрымцы, якую цяпер пачынаюць адмяняць. Нядаўняе падзенне забрала значную частку лішкаў з рынкаў і паставіла іх у больш здаровае становішча. Фактычна, зараз ёсць разумныя перспектывы паляпшэння паказчыкаў на працягу наступных некалькіх месяцаў, улічваючы асноўны стан эканомікі разам з рэалістычнымі чаканнямі павышэння ФРС у гэтым годзе.
Але рынкі не прымеркаваныя да рэцэсіі. Калі ў наступным годзе ФРС падвысіць стаўкі значна вышэй за 3 працэнты і эканоміка пацерпіць настолькі моцны ўдар, што падніме ўзровень беспрацоўя, цэны на акцыі ў канчатковым выніку ўпадуць да значна ніжэйшых узроўняў. Больш высокія стаўкі і інфляцыя, якую цяжка знізіць, таксама сведчаць аб тым, што даходнасць аблігацый у канчатковым выніку вырасце. Прыкладна 3-працэнтны столь прыбытковасці 10-гадовых казначэйскіх аблігацый, які захоўваўся на працягу дзесяці гадоў да пандэміі, амаль напэўна не пратрымаецца ў наступным годзе.
Сутнасць у тым, што гэты бізнес-цыкл, хутчэй за ўсё, скончыцца рэцэсіяй: гэта плата за празмернае дзяржаўнае стымуляванне, якое прымянялася падчас пандэміі. Але гэта зойме шмат месяцаў, і шлях паміж гэтым і тым не будзе простым.
Паведамленне Верагодна, спатрэбіцца рэцэсія, каб утаймаваць інфляцыю упершыню з'явіўся на кошт.
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html