Мяккая грашова-крэдытная палітыка ЕЦБ адыграла важную ролю ў забеспячэнні вельмі спрыяльных умоў фінансавання для Італія, асабліва падчас пандэміі Covid-19. Цяпер, праўда, высока інфляцыя паказвае на паварот у гэтай пазіцыі грашова-крэдытнай палітыкі, хоць ЕЦБ давядзецца змагацца са значнымі эканамічнымі наступствамі далейшага ўварвання Расіі ва Украіну на інфляцыю і рост у Еўропе.
На сваім сакавіцкім пасяджэнні ЕЦБ пацвердзіў сваё рашэнне спыніць закупку чыстых актываў у рамках Праграмы экстраных закупак у сувязі з пандэміяй (PEPP) у гэтым месяцы і паведаміў аб гатоўнасці таксама спыніць закупкі чыстых актываў у рамках Праграмы закупак у дзяржаўным сектары (PSPP) у трэцім квартале, калі сярэднетэрміновы прагноз інфляцыі не аслабляе.
Апошнія рашэнні ЕЦБ сігналізуюць аб тым, што нармалізацыя грашова-крэдытнай палітыкі можа адбыцца хутчэй, чым чакаў ЕЦБ раней. Нават у гэтым абноўленым сцэнарыі нашы ацэнкі пакупкі актываў ЕЦБ і патрэбаў Італіі ў фінансаванні сведчаць аб тым, што роля ЕЦБ на італьянскім рынку аблігацый застанецца спрыяльнай на этапе рэінвеставання, верагодна, абмяжоўваючы аб'ём штогадовага выпуску аблігацый, які паглынаюць прыватныя інвестары, ніжэй. або ў адпаведнасці з гістарычнымі вяршынямі.
Дзяржаўны доўг Італіі ў разрэзе холдынгавых сектараў
Колькаснае змякчэнне ЕЦБ падтрымала попыт на дзяржаўны доўг Італіі
PEPP і PSPP падтрымалі попыт на дзяржаўныя аблігацыі Італіі на другасным рынку, знізілі выдаткі на пазыкі для італьянскага казначэйства і прывялі да пераводу вялікага дзяржаўнага доўгу на баланс цэнтральнага банка. Пакупкі чыстых актываў былі настолькі значнымі, што нават скарацілі аб'ём італьянскага доўгу ў прыватным сектары.
Штогадовыя пакупкі ЕЦБ дзяржаўных каштоўных папер Італіі - у тым ліку чыстыя пакупкі і рэінвеставанне асноўнай сумы, якая пагашаецца - плануецца знізіць прыкладна з Эўра 180 мільярдаў у 2021 годзе і 210 мільярдаў еўра ў 2020 годзе да прыкладна 90 мільярдаў еўра ў гэтым годзе паводле бягучых прагнозаў. Гэта прывядзе да таго, што гадавы аб'ём доўгатэрміновай эмісіі, які павінен быць паглынуты фінансавымі рынкамі, у гэтым годзе дасягне прыкладна 215 мільярдаў еўра, што значна перавышае нашы ацэнкі на 2020-21 гады, але ўсё яшчэ ніжэй за ўзровень 2019 года, які складае каля 225 мільярдаў еўра.
Дапаможная роля ЕЦБ застанецца істотнай і ў наступныя гады дзякуючы пастаяннаму рэінвеставанню яго даўгавых абавязацельстваў, якія пагашаюцца. Верагодна, гэта скароціць аб'ём штогадовага доўгатэрміновага выпуску казначэйства Італіі, які паглынаецца фінансавымі рынкамі, да ўзроўню ніжэй або ў адпаведнасці з узроўнем 2014 мільярдаў еўра ў 272 годзе ў бліжэйшыя гады, абмежаваўшы ціск на фінансавыя выдаткі Італіі.
Верагодна, узнікне ціск на хатнія гаспадаркі і банкі з мэтай паглынання дзяржаўных каштоўных папер
Тым не менш, ціск на здольнасць хатніх гаспадарак і банкаўскага сектара паглынаць дзяржаўныя каштоўныя паперы, хутчэй за ўсё, паўстане ў доўгатэрміновай перспектыве замест значнай фіскальнай кансалідацыі.
Такі штогадовы аб'ём выпуску павінен быць паглынуты ў кантэксце росту непагашанай запазычанасці прыватнага сектара з цягам часу.
Па нашых ацэнках, пакуль працягваюцца рэінвестыцыі ў PSPP, ЕЦБ можа паглынуць даўгавыя каштоўныя паперы, якія адпавядаюць дэфіцыту каля 2.5% ВУП. Без такіх рэінвеставання прыватны сектар павінен быў бы паглынаць самыя высокія гадавыя ўзроўні італьянскага выпуску на сённяшні дзень, нават калі выказаць здагадку збалансаваны бюджэт для ўрада, які не з'яўляецца нашым базавым сцэнарам.
Спампаваць справаздачу аб рэйтынгах.
Каб паглядзець на ўсе сённяшнія эканамічныя падзеі, азнаёмцеся з нашымі эканамічны каляндар.
Альвіз Леннх з'яўляецца намеснікам кіраўніка аддзела рэйтынгаў суверэннага і дзяржаўнага сектара Scope Ratings GmbH. Джулія Бранц, аналітык Scope Ratings, унёс свой уклад у напісанне гэтага каментара.
Гэта артыкул першапачаткова быў размешчаны на FX Empire
Больш ад FXEMPIRE:
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html