(Bloomberg) — Джэймі Дайман кажа, што не здзіўляйцеся, калі індэкс S&P 500 страціць яшчэ адну пятую свайго кошту. Нягледзячы на тое, што такое падзенне падрывае нервы трэйдараў і стварае стрэс для пенсійных рахункаў, гісторыя паказвае, што для гэтага не спатрэбіцца сур'ёзных адхіленняў ад мінулых прэцэдэнтаў.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Мяркуючы па ацэнцы і яе ўплыве на доўгатэрміновую прыбытковасць, «лёгкае падзенне на 20%» галоўнага выканаўчага дырэктара JPMorgan Chase, згаданае ва ўчорашнім інтэрв'ю CNBC, прывядзе да мядзведжага рынку, што шмат у чым нармальна. Зніжэнне індэксу S&P 2,900 прыблізна да 500 пакіне паказчык на 39% ніжэй за студзеньскі максімум, прыкметны абвал, але які бледнее як з крахам доткомов, так і з сусветным фінансавым крызісам.
Кошт, прадугледжаная сцэнарыем Даймана, прыкладна адпавядае піку індэкса з 2018 года, калі ўступіла ў сілу зніжэнне карпаратыўных падаткаў прэзідэнтам Дональдам Трампам і распродаж акцый прымусіў Федэральную рэзервовую сістэму спыніць павышэнне ставак. Адкат даходаў з тых часоў не пакіне інвестараў ні з чым на працягу чатырох гадоў, адносна доўгага перыяду пара. Але, улічваючы сілу бычынага рынку, які бушаваў да гэтага, ён скараціў гадавы прыбытак за апошняе дзесяцігоддзе толькі да прыкладна 7%, што адпавядае доўгатэрміновым сярэднім паказчыкам.
Ніхто не ведае, куды рухаецца рынак, у тым ліку Дайман, і многае будзе залежаць ад развіцця палітыкі Федэральнай рэзервовай сістэмы і ад таго, ці вытрымаюць прыбытак яе антыінфляцыйныя меры. Аднак у якасці практыкавання варта адзначыць, што зніжэнне апісанага ім маштабу не з'яўляецца нечуваным і ўразіла б многіх ветэранаў Уол-стрыт як апраўданую расплату на рынку, які быў узняты высока дзякуючы шчодрасці ФРС.
Падзенне працэнтных ставак было «выдатным для множнікаў ацэнкі, і мы ўсё гэта раскручваем», - заявіў у эфіры Bloomberg TV Майкл Келі, глабальны кіраўнік аддзела па некалькіх актывах Pinebridge Investments LLC. «У нас доўгі час былі лёгкія грошы, і мы не можам усё гэта хутка выправіць».
Сярэдні мядзведжы рынак з часоў Другой сусветнай вайны склаў 34%, але падзенне настолькі адрозніваецца, што падзенне на 40% упісваецца ў межы праўдападобнасці. Адна з прычын, па якой бягучая прасадка можа мець даўжыню, - гэта ацэнка. Карацей кажучы, нават страціўшы 15 трыльёнаў долараў, акцыі далёка не з'яўляюцца відавочнай здзелкай.
На самым нізкім узроўні ў мінулым месяцы індэкс S&P 500 таргаваўся ў 18 разоў больш, чым прыбытак, множнік, які перавышае ніжнія ацэнкі, якія назіраліся за ўсе папярэднія 11 цыклаў паніжэння, паказваюць дадзеныя, сабраныя Bloomberg. Іншымі словамі, калі акцыі адновяцца адсюль, гэта дно мядзведжага рынку будзе самым дарагім з 1950-х гадоў. З іншага боку, адпаведнасць гэтай сярэдняга ўзроўню запатрабуе яшчэ 25% падзення індэкса.
«У нас быў перыяд вялікай ліквіднасці. Цяпер усё па-іншаму», — сказаў Уілі Дэлвіч, інвестыцыйны стратэг All Star Charts. «Улічваючы, што даходнасці аблігацый робяць, я не думаю, што вы можаце сказаць, што зніжэнне на 40% ад піку да мінімуму не можа быць і гаворкі».
Ці стане S&P 500 выгаднай здзелкай, калі адбудзецца падзенне на 20%? Гэта спрэчна. У той час як 2,900 даволі танна ў параўнанні з існуючымі ацэнкамі прыбытку ў 2023 годзе — каля 238 долараў на акцыю, што прадугледжвае стаўленне P/E 12.2 — гэтыя ацэнкі будуць мець сур'ёзныя праблемы ў выпадку рэцэсіі, як прадказаў Дайман. Карэкціроўка прагнозаў для падзення прыбытку на 10% дае кратны прыбытак 14.3 - гэта не дорага, але і не вельмі добрая здзелка.
Змрочныя перспектывы Дымона падкрэсліваюць пагрозу эканамічнага спаду. Ад росту інфляцыі да спынення колькаснага змякчэння ФРС і вайны Расіі ва Украіне, шэраг «сур'ёзных» сустрэчных вятроў, верагодна, падштурхне эканоміку ЗША да рэцэсіі праз шэсць-дзевяць месяцаў, сказаў генеральны дырэктар JPMorgan CNBC.
Ацэнка Даймана па эканоміцы і рынку здаецца больш злавеснай, чым яго ўласныя прагназісты. Майкл Феролі, галоўны эканаміст JPMorgan ЗША, чакае, што рэальны валавы ўнутраны прадукт будзе павялічвацца кожны квартал да канца 2023 года.
У той час як рынкавыя стратэгі на чале з Марка Каланавічам прызналі, што іх мэтавыя паказчыкі па фінансавых актывах на канец года могуць быць дасягнуты толькі ў наступным годзе, каманда захавала аптымістычны тон адносна карпаратыўных прыбыткаў. Чакалася, што да снежня S&P 500 вырасце да 4,800 пунктаў.
«Акцыі аказаліся эфектыўным класам рэальных актываў, паколькі іх даходы звязаны з інфляцыяй», — напісала каманда ў запісцы на мінулым тыдні. «Калі рост намінальнага ВУП рэзка не знізіцца, рост даходаў павінен заставацца ўстойлівым і пярэчыць чаканням зніжэння нават ва ўмовах нізкага росту рэальнага ВУП».
Супярэчлівыя погляды падкрэсліваюць рэальнасць свету пасля пандэміі, дзе прагнозы Уол-стрыт адрозніваюцца, а намаганні прадказаць будучыню аказаліся марнымі. Кіраўнікі цэнтральных банкаў і інвестары няправільна ацанілі цягучасць інфляцыі. Апошнім часам стала ясна, што рознічныя гандляры і вытворцы мікрасхем няправільна разлічылі попыт і ў канчатковым выніку назапасілі занадта шмат непажаданых тавараў.
У сувязі з тым, што ФРС займаецца самым агрэсіўным узмацненнем жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі за апошнія дзесяцігоддзі, ніхто не можа з вялікай упэўненасцю сказаць, куды рухаецца эканоміка. Гэты цьмяны фон прывёў да шырокага дыяпазону прагнозаў, калі справа даходзіць да карпаратыўных прыбыткаў на наступны год - ад 13% павелічэння да 8% скарачэння, на аснове стратэгаў, адсочваных Bloomberg.
Джэйн Эдмандсан, галоўны выканаўчы дырэктар EQM Capital, кажа, што яна больш аптымістычна настроеная, чым Дайман, хоць і падзяляе занепакоенасць з нагоды няздольнасці ФРС вырашыць праблему інфляцыі з боку прапановы.
«Я пагаджуся, што калі ФРС не знізіць тэмпы ў барацьбе з інфляцыяй, мы можам убачыць яшчэ большы боль на рынку», — сказала яна. «Хоць іх непрыстойнасць з працэнтнымі стаўкамі можа стрымліваць некаторы попыт, гэта не вырашае праблемы ў ланцужку паставак, якія выклікаюць рост коштаў і інфляцыю. У гэтым сэнсе заклапочанасць Джэймі апраўданая, бо лекі не падыходзяць для таго, што нас хварэе».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html