Студзеньскі PCE не гарантуе больш агрэсіўнага ўзмацнення жорсткасці

Нядаўняя вызваліць студзеньскія лічбы інфляцыі PCE (выдаткі на асабістае спажыванне) выклікалі ўжо занадта знаёмыя страшныя загалоўкі аб інфляцыі. Але асноўныя дадзеныя не выяўляюць "гіганцкая інфляцыйная ўдарная хваля»і адзінае упарта высокі гэта шырока распаўсюджаны ўзровень панікі.

Адзін з найлепшых прыкладаў гэтай з'явы - падзея мінулага тыдня Wall Street Journal артыкул былога старшыні Рады эканамічных дарадцаў Белага дома Джэйсана Фурмана. У той час як большая частка аналізу інфляцыі Фурмана была даволі спакойнай і ўраўнаважанай на працягу бягучага эпізоду інфляцыі, гэтага нельга сказаць пра яго апошні артыкул.

Цяжка дакладна зразумець, што абумоўлівае высновы Фурмана. Пакуль прызнае ён грашова-крэдытная палітыка «працуе з доўгімі і зменлівымі лагамі» і сцвярджае, што «ФРС ніколі не павінна занадта моцна рэагаваць на якую-небудзь асобную кропку дадзеных», ён па-ранейшаму заклікае ФРС да «больш агрэсіўнага курсу дзеянняў» на аснове дадзеных студзеня. Для добрай меры, спасылаецца ён да новага выпуску як «нестабільныя дадзеныя студзеня, на якія, верагодна, паўплывала незвычайна цёплае надвор'е і сезонныя асаблівасці».

Ёсць некалькі праблем з рэцэптам Фурмана для больш агрэсіўнага падцягвання, але павярхоўны погляд на дадзеныя паказвае найбольш відавочныя з іх. (Для іншай крытыкі праверце Алана Рэйнальдса Като на Свабодзе пост.)

Агульны PCE быў супакойваючыся на працягу некалькіх месяцаў. За папярэднія паўгода сярэдні рост склаў 0.22 працэнта. Над папярэдні за шэсць месяцаў (са студзеня па чэрвень) сярэдні прырост склаў 0.64 працэнта. Так, мы маглі б выбраць іншы прамежкавы перыяд або тып сярэдняга значэння, але апошнія шэсць месяцаў усё роўна пакажуць паляпшэнне ў параўнанні з папярэднімі шасцю месяцамі. Да студзеня 2023 года гэты аргумент, заснаваны на дадзеных, не выклікаў спрэчак.

Але потым Студзень 2023 прыйшлі разам, з месячным ростам на 0.62 працэнта.

Цяпер, калі мы асераднёныя папярэднія шэсць месяцаў (са жніўня 2022 года па студзень 2023 года), сярэдні рост падскоквае да 0.34 працэнта. Гэта прыкметнае павелічэнне, але ўсё яшчэ ніжэй, чым у сярэднім за апошнія паўгода ў 0.64 працэнта. (Калі зрабіць асераднёны паказчык за апошнія сем месяцаў, наша сярэдняе павелічэнне вырасце на 0.27 працэнта. Гэта кардынальна не адрозніваецца ад 0.22 працэнта ў сярэднім за шэсць месяцаў з ліпеня па снежань, але давайце пакінем гэтае пытанне Алан Рэйнальдс.)

Замест таго, каб рабіць гэта больш складаным, чым неабходна, давайце паглядзім, што рухала тэндэнцыяй PCE на працягу апошніх некалькіх месяцаў.

Выразны драйвер, па асноўных катэгорыях, быў паслугі. Сярэднямесячны прырост тавараў PCE за папярэднія шэсць месяцаў (з ліпеня па снежань) склаў -0.21 працэнта. Гэта значыць PCE тавары бачыў сярэдні зніжэнне у цэнах. З іншага боку, цэны на паслугі PCE былі па-ранейшаму нарастальны. Сярэднямесячны рост паслуг PCE за папярэднія шэсць месяцаў склаў 0.43 працэнта.

У студзені 2023 года паслугі PCE павялічыліся практычна такімі ж тэмпамі, як і ў папярэднім месяцы, з павелічэннем на 0.64 працэнта ў параўнанні з 0.56 працэнта ў снежні. Дык што ж змянілася ў студзені? Змена адбылася ў катэгорыі тавараў PCE. У студзені цэны на тавары PCE змянілі курс павялічаны.

Гэта значыць, цэны на тавары PCE падскочылі на 0.57 працэнта ў студзені пасля таго, як адмовіўся 0.51 працэнта ў снежні. (Яны таксама адмовіліся ў чатырох з папярэдніх пяці месяцаў, чаго гэта варта.) Відавочна, што наступным крокам будзе вывучыць, які тавар(ы) змяніў курс у катэгорыі тавараў PCE.

Кароткая версія: цэны на бензін змянілі курс. У снежні кошты ў PCE бензін і іншае аўтамабільнае паліва катэгорыя знізілася на 6.9 працэнта. Тады ў студзені яны выраслі на 2.3 працэнта. (Гэтая змена таксама адпавядае змене, пра якую паведамляецца ў Індэкс спажывецкіх цэн, дзе цэны на бензін у снежні ўпалі на сем працэнтаў, а затым выраслі на 2.4 працэнта ў студзені.) Зноў жа, гэта змяненне адбылося, калі паслугі PCE працягвалі расці практычна такімі ж тэмпамі, як і раней.

Для тых, хто зацікаўлены ў больш доўгім тлумачэнні, вось:

Падкатэгорыі тавараў працяглага карыстання складаюцца з аўтамабілі і запчасткі, мэблі і бытавога інвентара трывалага карыстання, тавары і транспартныя сродкі для адпачынку, і іншы прадметы працяглага карыстання. Для тавараў кароткага карыстання падкатэгорыі складаюцца з прадукты харчавання і напоі, набытыя для спажывання па-за прадпрыемствам, адзенне і абутак, бензін і іншыя энергетычныя тавары, і іншы непрацяглыя тавары.

Віной павінна быць адна (або некалькі) катэгорый тавараў, якія змянілі курс у студзені пасля падзення ў снежні. Прагляд кампанентаў падкатэгорый паказвае наступнае:

• Працягнулі падзенне коштаў на аўтамабілі і запчасткі да іх.
• Працягваўся рост коштаў на прадметы мэблі і бытавога інвентару доўгага карыстання.
• Цэны на тавары для адпачынку і транспартныя сродкі змянілі курс; У снежні гэтыя кошты ўпалі на 0.78 працэнта, а ў студзені выраслі на 0.6 працэнта.
• Працягнулі рост коштаў на іншыя тавары працяглага карыстання.
• Працягваўся рост коштаў на прадукты харчавання і напоі для пазамеснага спажывання.
• Цэны на адзенне і абутак працягнулі рост.
• Цэны на бензін і іншыя энергетычныя тавары змянілі курс; Гэтыя цэны знізіліся на 7.28 працэнта ў снежні і выраслі на 2 працэнты ў студзені.
• Цэны на іншыя тавары доўгатэрміновага карыстання працягнулі рост.

Такім чынам, як на працягу большасці гэтага інфляцыйнага эпізоду «ўсплёск» інфляцыі (з выкарыстаннем індэкса PCE) за студзень тлумачыцца рухам цэн толькі на адну-дзве катэгорыі тавараў.

Ці варта вінаваціць ФРС? Ці варта аддаваць ФРС крэдыт на зніжэнне коштаў на паліва за апошнія некалькі месяцаў? Я б не спрачаўся, але разумныя людзі могуць не пагадзіцца.

Улічваючы гэтыя дадзеныя, больш цікава вывучыць, што грашова-крэдытная палітыка паўплывала або не зрабіла на цэны ў катэгорыі паслуг як у апошні час, так і ў доўгатэрміновай перспектыве.

Поўны адказ на такія пытанні патрабуе дадатковага аналізу, але цікава адзначыць, што павышэнне коштаў у катэгорыі паслуг PCE звычайна вызначае агульны індэкс PCE. З пачатку серыі (у 1959 г.) па студзень 2023 г. павышэнне коштаў у катэгорыі паслуг PCE было большым, чым павелічэнне агульнага PCE за 68 працэнтаў гэтых месяцаў.

Таксама цікава, што з тых часоў Сакавік 2022, калі ФРС пачала павышаць мэтавыя стаўкі, сярэднямесячнае павелічэнне катэгорыі паслуг PCE склала 0.48 працэнта супраць 0.38 працэнта за папярэднія 11 месяцаў.

Ці варта вінаваціць ФРС у любым з гэтых фактаў? Сачыце за навінамі. Тым часам, калі ласка, захоўвайце спакой. Нават калі месячная інфляцыя будзе заставацца блізкай да нуля жнівень 2023, гадавая інфляцыя не апусціцца ніжэй за тры працэнты да мая.