Японская ена рызыкуе быць перайменаванай у песа

Момант аленя ў святле фар, які перажывае кіраўнік Банка Японіі Харухіка Курода, не проста балюча назіраць. Гэта відавочная і наяўная небяспека для перспектыў другой эканомікі Азіі.

,en падарожжа ены да 150 за долар лічыцца пагрозай для Японіі ў 2022 годзе. Асноўная ўвага, як правіла, засяроджваецца на тым, як па некаторых паказчыках інфляцыя расце на 3%. Гэта нашмат вышэй мэтавага паказчыка Банка Японіі ў 2% і далёка ад дэфляцыі, якая была ў часе часу ўсяго 12 месяцаў таму.

Разварот прымусіў сусветныя рынкі задацца пытаннем, што, ой, што робіць Курода, пакуль цэнтральныя банкіры практычна ўсюды павышаюць працэнтныя стаўкі. Пашырэнне дывергенцыі паміж прыбытковасцямі Японіі і ЗША прыводзіць да таго, што курс ены каскадна абрынуўся з 30-гадовага мінімуму. 160 наступны? Ці нават 170, як сказаў былы віцэ-міністр фінансаў Японіі Эйсуке Сакакібара, шырока вядомы як «містэр. Ен», папярэджвае?

Бачыць спакой Куроды, здаецца, сведчыць аб тым, што Сакакібара і іншыя мядзведзі іены занадта залішне думаюць пра рызыкі. Тым не менш, сапраўдная праблема заключаецца ў тым, што многія эканамісты ігнаруюць: наколькі горш можа апынуцца Японія праз 10 гадоў, калі Банк Японіі не спыніць карміць эканоміку неабмежаванымі стэроідамі.

Калі б падарожжа ў часе было магчымым, было б захапляльна вярнуцца ў эпоху выпрацоўкі палітыкі Банка Японіі ў 2006-2007 гадах — і прытрымлівацца курсу.

Гэта было два кіраўніка Банка Японіі таму, калі Тосіхіка Фукуі кіраваў у штаб-кватэры цэнтральнага банка ў Токіо. Да таго часу, як ён прыняў стырно кіравання ў 2003 годзе, у Токіо прайшло тры гады пасля першага ў свеце эксперыменту з колькасным змякчэннем. Фукуі вырашыў, што прыйшоў час вызваліць Японію з аддзялення інтэнсіўнай тэрапіі. QE, у рэшце рэшт, павінен быў вярнуць эканоміку са свайго роду перадсмяротнага вопыту. Гэта ніколі не павінна было быць пастаянным.

Фукуі пачаў апускаць грашовая дазоўка. Затым у ліпені 2006 года ён афіцыйна падняў стаўку. Потым другі ў пачатку 2007 г. Нядзіўна, што імперыя нанесла ўдар у адказ. Інвестары, банкі, кампаніі і палітыкі завылі ў знак пратэсту. Неўзабаве Фукуі перайшоў у абарону. Рост ставак спыніўся.

Да 2008 года першым дзеяннем пераемніка Фукуі Масаакі Шыракавы было зніжэнне ставак да нуля і аднаўленне некаторых элементаў QE. У 2013 годзе Курода быў наняты для працы з турбанаддувам. Ён захоўваў аблігацыі, акцыі і іншыя актывы. Да 2018 года баланс Банка Японіі перавысіў памер усёй эканомікі Японіі ў памеры 5 трыльёнаў долараў, што стала першым для краін Вялікай сямі.

Уявіце сабе, аднак, калі б намаганні Фукуі нармалізаваць адносіны Japan Inc. з карпаратыўным дабрабытам, гарантаваным цэнтральным банкам, працягваліся.

Амерыканскія эканамісты, якія наракаюць на адмену ўласнага «моманту Фукуі» былой старшыні Федэральнай рэзервовай сістэмы Джанет Йеллен, зразумеюць гэта практыкаванне. Пачынаючы з канца 2015 года, Йеллен спыніла Lehman Brothers перыяду крызісу QE і пачала павышаць стаўкі.

Калі Джэром Паўэл падхапіў эстафету ў 2018 годзе, ён захаваў курс нармалізацыі хуткасці Йеллен. Пакуль тагачасны прэзідэнт Дональд Трамп не пагражаў яму звольніць. Такім чынам, ФРС пачала зніжаць стаўкі да нуля задоўга да таго, як уразіла Covid-19 - задоўга да таго, як найбуйнейшай эканоміцы спатрэбіліся новыя стэроіды. Што, калі б Паўэл зрабіў сваю працу, праігнараваў Трампа і супраціўляўся зніжэнню ставак?

Гэта што-калі яшчэ больш зводзіць з розуму сучасных назіральнікаў Банка Японіі. Калі б Японія пазбавілася сваёй залежнасці ад наяўных грошай Банка Японіі 15-16 гадоў таму, Canon, Sony, Toyota і іншыя Кампанія Japan Inc. у гігантаў былі б стымулы для павышэння іх інавацыйнай і канкурэнтнай гульні. Пераемнасць урадаў, якія кіравалі з сярэдзіны 2000-х гадоў, павінна была б прымусіць іх выконваць сваю працу і праводзіць смелыя структурныя рэформы.

Замест гэтага выбарныя чыноўнікі і правадыры змаглі зрабіць мінімум. Усе проста прывыклі вяртацца да акна банкамата Банка Японіі зноў і зноў. Уся гэтая шчодрасць дазволіла Японіі прымаць важныя рашэнні ў будучыні. У 2022 годзе пантынг працягваецца.

Гэта падводзіць нас да цяперашняй загадкі Куроды. Паколькі японскія чыноўнікі і генеральныя дырэктары прыватнага сектара працягваюць жыць за кошт аднаго грашовага ўдару за другім - ведаючы, што заўсёды ёсць больш, адкуль гэта адбываецца - няма ніякіх прычын рызыкаваць, займацца цяжкай дзейнасцю або спрабаваць нешта іншае. Такім чынам, палітыка, накіраваная на падтрымку зомбі-кампаній, замбавала цэлае эканоміка G7.

Цяпер Курода кажа Japan Inc. і свету, што стратэгія Zero мяняецца. І тое, што ена ператвараецца ў песа прама на нашых вачах, - гэта нармальна.

Праўда, паход прама зараз быў бы занадта дэстабілізуючым, каб разважаць. Але думка пра тое, што Курода не мае нічога на шляху да новых стратэгій, выклікае глыбокую трывогу. Нават касметычная рэбалансіроўка пакупкі актываў — або проста намёк на яе будучыню — можа нагадаць усяму свету, што ў палітыкаў Токіо ўсё яшчэ ёсць пульс. І тое, што курс ены да 160 або вышэй, гэта не нармальна.