(Bloomberg) — Боб Мікеле, дырэктар па інвестыцыях JP Morgan Asset Management, папярэджвае: няўмольны долар можа пракласці шлях да наступнага рыначнага ўзрушэння.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Мікеле быў у рэжыме зніжэння рызыкі, сядзеў на кучы грошай, што блізка да самага высокага ўзроўню, які ён трымаў за апошнія 10 гадоў. А ён доўгі даляр. Нягледзячы на тое, што крызіс на рынку, выкліканы курсам зялёнай валюты, не з'яўляецца яго базавым варыянтам, ён уважліва сочыць за рызыкай хваста.
Вось як гэта магло адбыцца: замежнікі раскуплялі актывы, намінаваныя ў далярах, каб атрымаць больш высокую прыбытковасць, бяспеку і лепшую перспектыву прыбытку, чым на большасці рынкаў. Значная частка гэтых пакупак хэджуецца ў мясцовых валютах, такіх як еўра і ена, праз рынак вытворных фінансавых інструментаў, і гэта прадугледжвае скарачэнне даляра. Калі кантракты заключаюцца, інвестары павінны плаціць, калі долар падымецца ўверх. Гэта азначае, што ім, магчыма, прыйдзецца прадаць актывы ў іншым месцы, каб пакрыць страты.
«Я занепакоены тым, што нашмат больш моцны долар створыць вялікі ціск, асабліва пры хэджаванні актываў у доларах ЗША ў мясцовых валютах», — сказаў Мікеле ў інтэрв'ю. «Калі цэнтральны банк націскае на тармазы, нешта праходзіць праз лабавое шкло. Кошт фінансавання вырас, і гэта створыць напружанне ў сістэме».
Рынак, напэўна, ужо бачыў гэты ціск. Да канца верасня крэдытныя спрэды інвестыцыйнага ўзроўню выраслі амаль да 20 базісных пунктаў. Гэта супала з вялікай колькасцю валютных хэджаванняў, якія адмяняюцца ў канцы трэцяга квартала, сказаў ён, - і гэта можа быць толькі «вяршыняй айсберга».
Мікеле, які вытрымаў кожны разгром ад Чорнага панядзелка і краху доткамаў да крызісу 2008 года і пандэміі, нядаўна зрабіў некалькі ключавых званкоў, якія аказаліся прадбачлівымі. Год таму ён папярэджваў, што інфляцыя будзе больш жорсткай, чым меркавалі многія эксперты на рынку, і што ФРС павысіць працэнтныя стаўкі значна раней, чым у 2023 годзе, як гэта было ацэнена ў той час. У пачатку гэтага года ён трымаўся за наяўныя грошы, абыходзячы большую частку турбулентнасці акцый і аблігацый.
Галоўнае меркаванне Мікеле заключаецца ў тым, што Федэральная рэзервовая сістэма будзе працягваць павышаць працэнтныя стаўкі больш агрэсіўнымі тэмпамі, чым ацэньвае «самаздаволены» рынак, давёўшы стаўку ФРС да 4.75% і застаючыся на гэтым узроўні, пакуль інфляцыя не наблізіцца да мэты ў 2%.
Цэнтральны банк будзе настолькі адданы барацьбе з інфляцыяй, што будзе працягваць павышаць стаўкі і не будзе прыпыняць або змяняць курс, калі з рынкамі або эканомікай, або з тымі і іншымі не здарыцца нешта вельмі дрэннае. Калі палітыкі прыпыняюцца ў адказ на функцыянальнасць рынку, у сістэме павінен быць такі шок, які стварае патэнцыйную неплацежаздольнасць. І рост даляра можа зрабіць менавіта гэта.
За выключэннем глыбокай рэцэсіі - падумайце, некалькі кварталаў ад мінус 3% да мінус 5% ВУП - або сур'ёзнага рынкавага крызісу, або абодвух, ФРС наўрад ці зрушыцца з месца, сказаў Мікеле. Цэнтральны банк ЗША тройчы запар павышаў свой кантрольны паказчык на 75 базісных пунктаў, а каментарыі палітыкаў ФРС паказваюць, што яны на шляху да чацвёртага такога павышэння ў наступным месяцы.
Апошнія дадзеныя сведчаць аб тым, што ФРС яшчэ можа прайсці доўгі шлях. Спажывецкія цэны ў ЗША выраслі на 6.2% у годзе, які скончыўся жнівень, 18-ы месяц запар, калі гадавая інфляцыя перавышала мэтавы ўзровень у 2%. У верасні амерыканскія працадаўцы дадалі да заработнай платы 263,000 XNUMX чалавек, што сведчыць аб тым, што базавы попыт застаецца стабільным.
Вышэйшы бар'ер
«ФРС вельмі ясна, што яны хочуць вярнуць інфляцыю да 2%. Калі вы пачынаеце збіраць усё разам, стаўкі павінны падняцца вышэй, чым ёсць, і яны застануцца там некаторы час», — сказаў Мікеле. "Яны прыпыняцца, але перашкода для гэтага становіцца значна вышэйшай".
Вось як Мікеле захоўвае свой партфель:
У яго недастатковы крэдыт, і ён успрымае любое ралі як магчымасць яшчэ больш скараціць холдынг.
Ён таксама ачысціў гібрыдныя каштоўныя паперы з партфеля і аддае перавагу высакаякасным высокаліквідным аблігацыям, здольным супрацьстаяць глыбокай рэцэсіі.
Большая частка наяўных грошай, якія ён трымае, паступае на пачатковую частку грашовага рынку — гадавыя высакаякасныя карпаратыўныя каштоўныя паперы інвестыцыйнага ўзроўню або вельмі кароткатэрміновыя сек'юрытызаваныя крэдыты.
Мікеле - гэта доўгі даляр у адносінах да асноўных валют
Дзяржаўныя аблігацыі пачынаюць выглядаць прывабна, але яны яшчэ не на ўзроўні, які Мікеле купіў бы. Ён будзе чакаць, пакуль прыбытковасць 2-гадовых казначэйскіх аблігацый паднімецца да 4.75%-5%, а прыбытковасць 10-гадовых - да 4%-4.25%.
«Мы патрацілі большую частку 2022 года на тое, каб кожны асобны холдынг у нашых партфелях мог перажыць сур'ёзны шок», — сказаў ён. «Нягледзячы на тое, што цэны знізіліся, на рынку пакуль дастаткова ліквіднасці. Але што, калі азіраючыся назад, першыя дзевяць месяцаў 2022 года акажуцца зацішшам перад бурай?»
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html