Джуліян Робертсан пра тое, як зарабіць грошы — і пазбегнуць банкруцтва — на фондавым рынку

1. «Разумная ідэя, заснаваная на вычарпальных даследаваннях, затым вялікая стаўка ".

«Пачуйце гісторыю, прааналізуйце і агрэсіўна купляйце, калі вам гэта здаецца правільным».

Калега Робертсана сказаў: «Калі ён перакананы, што мае рацыю, Джуліян робіць стаўку на ферму». Джордж Сорас і Стэнлі Дракенмілер падобныя. Вялікія стаўкі па няправільнай цане з'яўляюцца не вельмі часта, і калі яны з'яўляюцца, такія людзі, як Робертсан, робяць вялікія стаўкі.

Гэта не тое, што ён назваў стратэгіяй «прасткі зброі», а хутчэй цярплівы падыход, які шукае стаўкі з шанцамі, якія істотна на яго карысць. Для Робертсана важныя даследаванні і крытычны аналіз. Цярплівасць, дысцыплінаванасць і, тым не менш, агрэсіўнасць - гэта рэдкае спалучэнне. Робертсан даказаў, што валодае кожнай з гэтых якасцей.

2. «Хедж-фонды - гэта антытэза бейсболу. У бейсболе вы можаце здзейсніць 40 хоўм-ранаў у адной камандзе лігі А і ніколі не атрымаць грошай. Але ў хедж-фондзе вам плацяць на аснове вашага сярэдняга ваціну. Такім чынам, вы ідзяце ў найгоршую лігу, якую толькі можаце знайсці, дзе найменшая канкурэнцыя. Вы можаце біць 0.400, гуляючы за Durham Bulls, але вы не заробіце рэальных грошай. Калі вы гуляеце ў вышэйшай лізе, нават калі ваш сярэдні паказчык ваціна не вельмі высокі, вы ўсё роўна зарабляеце шмат грошай».

"Гэта лягчэй стварыць сярэдні бал у ніжэйшай лізе, чым у вышэйшай лізе, таму што падача там не такая добрая. Гэта нязменна праўда; хедж-фонду лягчэй пайсці ў раёны, дзе менш канкурэнцыі. Напрыклад, мы першапачаткова прыйшлі ў Карэю задоўга да таго, як большасць людзей інвеставалі ў Карэю. Мы шмат інвеставалі ў Японію задоўга да таго, як трапіць туды было сапраўды шыкоўна. Адзін з найлепшых спосабаў дасягнуць поспеху ў гэтым бізнесе - гэта паехаць у раёны, якія не выкарыстоўваліся навукова-даследчымі магчымасцямі, і працаваць у іх з усёй магчымасцю».

«Мяркую, калі б я быў маладзейшым, я б інвеставаў у Africа. " 

Тое, што Робертсан кажа, што ёсць прыбытак для інвестара ў тым, дзе канкурэнцыя слабая. Канкурэнцыя на рынках, якія менш даследаваны, дае інвестару, які праводзіць свае даследаванні, перавагу. Berkshire Hathaway's
БРК.Б,
+ 0.33%
Чарлі Мангера аднойчы спыталі, каму ён больш за ўсё ўдзячны за ўсё сваё жыццё. Ён адказаў, што найбольш удзячны папярэдняму мужу сваёй жонкі Нэнсі. На пытанне, чаму гэта праўда, ён адказаў: «Таму што быў п'яны. Трэба пераканацца, што канкурэнцыя слабая».

Калега Мангера Уорэн Бафет сцвярджае, што спосаб перамагчы Бобі Фішара - гэта гуляць з ім не ў шахматы. Бафет дадае: «Важна працягваць гульню, гуляць супраць слабых супернікаў і гуляць на вялікія стаўкі». І яшчэ: «Калі ты гуляеш у покер паўгадзіны і ўсё яшчэ не ведаеш, хто такі недарэчны, значыць, недарэчны ты». 

Некаторыя інвестары спрабуюць знайсці рынак або частку рынку, дзе вы не шкада, калі хочаце перасягнуць індэкс.

3. «Я лічу, што лепшы спосаб кіраваць грашыма - гэта доўгія і кароткія акцыі. Мая тэорыя заключаецца ў тым, што калі 50 лепшых акцый, якія вы можаце прыдумаць, не пераўзыходзяць 50 найгоршых акцый, якія вы можаце прыдумаць, вы павінны займацца іншым бізнесам».

Інвестыцыйная стратэгія, пра якую тут гаворыцца, - гэта так званы "доўгі-кароткі" падыход, пры якім доўгія і кароткія пазіцыі займаюцца ў розных акцыях, каб паспрабаваць застрахавацца ад больш шырокага рынку, што робіць прыбытак больш звязаным з выбарам цвёрдых запасаў.

Гэты падыход на самай справе прадугледжвае спробу хэджавання на рынку, у адрозненне ад некаторых стратэгій хедж-фондаў, якія наогул не прадугледжваюць рэальнага хэджавання. Калі Робертсан пачаў выкарыстоўваць гэты доўгі-кароткі падыход, ён быў менш папулярны; асабліва кароткія стаўкі, хутчэй за ўсё, былі ацэнены няправільна, чым сёння.

Многія з так званых «тыгранятаў» Робертсана — яго пратэжэ — працягваюць рабіць доўгатэрміновыя інвестыцыі.

4. «Пазбягайце вялікіх страт. Гэта спосаб сапраўды зарабляць грошы гадамі».

Робертсан лічыць, што хедж-фонды павінны зрабіць прыярытэтам "апярэджваць рынак у цяжкія часы". Гэта азначае прыняцце стратэгіі, пры якой хедж-фонд фактычна хэджуе.

Як адзначалася раней, доўга-кароткая стратэгія дапамагае дасягнуць гэтай мэты. Яшчэ адзін спосаб пазбегнуць вялікіх страт - набыць актыў са значнай зніжкай да яго прыватнага рынкавага кошту. Калі правільная кропка ўваходу знойдзена з пункту гледжання цаны, інвестар можа зрабіць памылку і ўсё роўна выйсці ў парадку ў фінансавым плане. Гэта, вядома, а запас трываласці падыходу.

5. «Для сваіх шортаў я шукаю дрэнную кіраўніцкую каманду і надзвычай пераацэненую кампанію ў галіны, якая прыходзіць у заняпад або якую няправільна разумеюць».

Калі інвестар замыкае кампанію з дрэннай кіраўніцкай камандай, гэта больш бяспечная стаўка, бо бізнес з добрай кіраўніцкай камандай, хутчэй за ўсё, вырашыць праблемы. Іншымі словамі, калі бізнес з замыканнем мае дрэнную каманду кіраўнікоў, гэта гарантыя таго, што рэальная бізнес-праблема, якая ляжыць у аснове замыкання, будзе працягвацца.

Робертсан таксама кажа, што завышаная ацэнка павінна быць "дзікай", а не мяккай, каб ён быў зацікаўлены ў шортах, і што яму падабаюцца шорты ў галіны, якая знаходзіцца ў старэчым заняпадзе, таму вецер яму ў спіну.

6. «Людзей, здольных націснуць на курок, не так шмат».

«Звычайна я тут націскаю».

Сістэма, якую выкарыстоўвае Робертсан, можа дэцэнтралізаваць функцыю даследавання і аналізу, але яна канцэнтруе націсканне на курок разам з ім.

Інфармацыйны бюлетэнь Hedge Fund Letters піша: «Менеджэры назіралі за рознымі галінамі і давалі рэкамендацыі, але апошняе слова было за Робертсанам. Фірма рабіла вялікія стаўкі там, дзе была перакананая, і кожны менеджэр звычайна ахопліваў менш за 10 лонг і шортаў. Пазіцыі ўвесь час пераглядаліся, і калі ўсё мянялася, то не было затрымак - пазіцыі альбо дадаваліся, альбо выдаляліся».

Хтосьці можа быць выдатным аналітыкам і ў той жа час кепскім націскальнікам. Паспяховае націсканне на спускавы кручок патрабуе псіхалагічнага кантролю, паколькі большасць памылак пры інвеставанні носяць хутчэй эмацыйны, чым аналітычны характар.

7. «Я ніколі не адчуваў сябе асабліва камфортна з золатам у якасці інвестыцый. Як толькі яго выяўляюць, усё гэта не выкарыстоўваецца да такой ступені, што яны дастаюць яго з рота трупаў. Гэта менш сітуацыя попыту і прапановы, а больш псіхалагічная сітуацыя — лепш псіхіятр інвеставаць у золата, чым я».

«Залатыя жукі, увогуле кажучы, адны з самых вар'ятаў на зямным шары».

На золата, Робертсан згодны з Баффетом, які сказаў:

«Другая асноўная катэгорыя інвестыцый уключае ў сябе актывы, якія ніколі нічога не вырабляюць, але якія набываюцца ў надзеі пакупніка, што нехта іншы — хто таксама ведае, што актывы будуць вечна непрадуктыўнымі — заплаціць за іх больш у будучыні. Цюльпаны, з усяго, ненадоўга сталі фаварытамі такіх пакупнікоў у 17 стагоддзі. Гэты тып інвестыцый патрабуе павелічэння колькасці пакупнікоў, якія, у сваю чаргу, спакушаюцца, бо вераць, што пул пакупнікоў будзе пашырацца яшчэ больш. Уладальнікаў натхняе не тое, што можа вырабіць сам актыў — ён назаўсёды застанецца безжыццёвым, — а хутчэй вера ў тое, што іншыя будуць жадаць гэтага яшчэ больш прагна ў будучыні. Асноўным актывам у гэтай катэгорыі з'яўляецца золата, [любімае інвестарамі], якія баяцца амаль усіх іншых актываў, асабліва папяровых грошай (каштоўнасці якіх, як было адзначана, яны маюць рацыю баяцца). Золата, аднак, мае два істотныя недахопы, не прыносячы вялікай карысці і не спрыяючы размнажэнню. Сапраўды, золата мае некаторую прамысловую і дэкаратыўную карысць, але попыт на гэтыя мэты абмежаваны і няздольны ўвабраць новую вытворчасць. Між тым, калі вы валодаеце адной унцыяй золата на працягу вечнасці, вы ўсё роўна будзеце валодаць адной унцыяй у канцы. Большасць пакупнікоў золата матывуе іх веру ў тое, што шэрагі тых, хто баіцца, будзе расці».

Купляць золата - спекуляваць, грунтуючыся на сваіх прагнозах аб чалавечай псіхалогіі. Гэта не інвестыцыі, а хутчэй спекуляцыі.

Спекулянт на золаце ўдзельнічае ў кейнсіянскім конкурсе прыгажосці: «Гаворка ідзе не аб выбары тых [твары], якія, на думку чалавека, сапраўды самыя прыгожыя, і нават не аб тых, якія сярэдняе меркаванне сапраўды лічыць самымі прыгожымі. Мы дасягнулі трэцяй ступені, дзе мы прысвячаем свой інтэлект, каб прадбачыць, якім будзе сярэдняе меркаванне. І ёсць некаторыя, я лічу, якія практыкуюць чацвёртую, пятую і вышэйшыя ступені». (Кейнс, «Агульная тэорыя занятасці, працэнтаў і грошай», 1936 г.)

8. «Калі вы кіруеце грашыма, гэта займае ўсё ваша жыццё. Гэта справа 24 гадзіны ў суткі».

Гэта цытата з кнігі "Паляўнічыя за хедж-фондамі: майстры хедж-фондаў пра ўзнагароды, рызыку і расплату" Кэтрын Бертан.

Робертсан не самотны ў гэтым, бо многія фінансавыя і тэхналагічныя мільярдэры звяртаюцца да такіх рэчаў, як філантропія, толькі пасля змены кар'еры. Гэта таксама сцвярджэнне таго, наколькі канкурэнтаздольны і пастаянна змяняецца свет інвестыцый.

Толькі такі акадэмік, як Боб Гордан, які не ўцягнуты ў рэальны свет, можа сцвярджаць, што тэмпы інавацый запавольваюцца. Тэмпы інавацый растуць, а іх уплыў жорсткі. Адносна інавацый і ўзроўню канкурэнцыі ў хедж-фондах Раберта Міньёне, кіраўнік Bridger Management, аднойчы сказаў: «У вас больш шанцаў выжыць у якасці дылера крэкаў у Чыкага, чым чатыры гады ў бізнэсе хедж-фондаў».

9. «Бізнес хедж-фондаў - гэта поспех, які нараджае поспех».

Адно з маіх любімых эсэ было напісана Дунканам Уотсам пад назвай «Ці з'яўляецца Джасцін Цімберлэйк прадуктам сукупнай перавагі?» Канцэпцыя кумулятыўнай перавагі вельмі важная для разумення вынікаў у жыцці, але яна так дрэнна зразумелая.

Асноўная ідэя заключаецца ў тым, што як толькі чалавек або кампанія атрымлівае невялікую перавагу над іншымі, гэтая перавага з часам будзе складацца ва ўсё большую перавагу. Гэта часам называюць «багатыя становяцца багацейшымі, а бедныя — бяднейшымі» або «эфектам Мацвея», заснаваны на біблейскай спасылцы.

Роберт Мертан выкарыстаў гэтую канцэпцыю кумулятыўных пераваг, каб растлумачыць прасоўванне ў навуковай кар'еры, але яна значна шырэйшая ў сваім прымяненні. Кумулятыўная перавага дзейнічае як агульны механізм, які павялічвае няроўнасць і тлумачыць, чаму багацце і даходы адпавядаюць закону магутнасці, апісанаму Парэта.

Часткова тое, што Робертсан кажа, заключаецца ў тым, што чым больш грошай вы збіраеце, тым больш грошай вы можаце сабраць [паўтарыць], чым больш талентаў вы можаце прыцягнуць, тым больш талентаў вы можаце прыцягнуць [паўтарыць].

10. «Я памятаю, як аднойчы я трапіў на вокладку Business Week як «Найвялікшы ў свеце менеджэр грошай». Усе гэта бачылі, і я таксама быў уражаны. Затым праз тры гады той жа аўтар напісаў самую з'едлівую хлусню. Гэта грубы рэкет. Але я думаю, што ў чалавечым нарцысізме добра ўсведамляць, што ты пераходзіш ад узлётаў да падзенняў на аснове сваіх поглядаў у прэсе — насамрэч, гэта не павінна мець значэння».

Дазваляць поглядам СМІ ўплываць на ваш погляд на сябе ці тое, што вы робіце, - глупства. Для большасці людзей цяжка прыняць крытыку, але ўлічыць крыніцу дапаможа абысці гэта. Адзінае, што ўсім падабаецца, гэта піца. Мой дзядзька любіў казаць:Ilegitimi non carborundum,” што з'яўляецца прытворна-лацінскім афарызмам, які азначае: «Не дазваляйце сволачам перамалоць вас». Гэтую прымаўку папулярызаваў амерыканскі генерал «Вінегар Джо» Стылуэл падчас Другой сусветнай вайны, які, як кажуць, запазычыў яе ў брытанскай арміі.

11. «[У сакавіку 2000 г.] гэты падыход не працуе, і я не разумею, чаму. Мне 67 гадоў; каму гэта трэба? Няма сэнсу падвяргаць нашых інвестараў рызыцы на рынку, які я, шчыра кажучы, не разумею. Пасля ўважлівага разгляду я вырашыў вярнуць увесь капітал нашым інвестарам. Я не хацеў, каб мой некралог быў "ён памёр, атрымліваючы цытату па іене". »

Часам свет мяняецца настолькі, што пара або адпачыць, або павесіць буцы — асабліва калі ты ўжо вельмі багаты. Некаторыя людзі робяць гэта паспяхова. Іншыя ідуць старымі метадамі да сваёй фінансавай гібелі. Дракенмілер і іншыя вырашылі ў асноўным сысці на пенсію, калі ўбачылі, што іх метады больш не працуюць. У 1969 годзе Бафет напісаў сваім партнёрам ліст, у якім заявіў, што «не можа знайсці ніякіх здзелак на бягучым рынку», і пачаў ліквідаваць свой партфель. Гэтая сітуацыя, вядома, змянілася, і Баффет з'явіўся з новай канкурэнтнай зброяй у выглядзе пастаяннага капіталу карпарацыі, а не панічнага капіталу партнёрства.

12. «Я ўсё яшчэ памятаю, як упершыню пачуў пра акцыі [ва ўзросце шасці гадоў]. Бацькі з'ехалі ў вандроўку, а са мной засталася цётка. Яна паказала мне ў газеце кампанію пад назвай United Corp., якая таргавалася на Big Board і прадавалася прыкладна за $1.25. І я зразумеў, што нават магу назапасіць дастаткова грошай, каб купіць акцыі. Я гэта глядзеў. Накшталт паступова стымуляваў маю цікавасць.»

Калі вы хочаце, каб дзіця было цікава інвеставаць, было б разумна знаёміць яго з ключавымі ідэямі ў раннім узросце ў рэальнай форме. Незалежна ад таго, наколькі малая доля, уплыў рэальных грошай на рынку азначае, што вопыт будзе значным і запамінальным.

Мэры Бафет, якая была замужам за адным з сыноў Уорэна Бафета, піша ў кнізе, што Уорэн лічыў, што тое, ці будзе чалавек паспяховы ў бізнэсе, вызначаецца ў большай ступені тым, ці быў у чалавека «кіёск з ліманадам у дзяцінстве, чым тым, куды ён хадзіў каледж. Ранняе захапленне бізнесам азначае поспех у бізнэсе ў далейшым жыцці».

Трэн Грыфін працуе ў Microsoft. Ён пісаў калонкі пра інвестыцыі і бізнес у 25 экв. Выконвайце за ім Twitter.