«Ліквіднасць страшная»: дрэнныя гандлёвыя ўмовы падаграваюць хваляванне Уол-стрыт

Здольнасць трэйдараў бесперашкодна купляць і прадаваць акцыі, аблігацыі і іншыя фінансавыя прадукты на Уол-стрыт рэзка пагоршылася ў гэтым годзе, што дадало алею вялікім ваганням на найбуйнейшых і глыбокіх рынках капіталу ў свеце.

Па словах інвестараў і буйных амерыканскіх банкаў, якія сцвярджаюць, што кіраўнікі грашыма з усіх сіл здзяйсняюць здзелкі без уплыву на цэны, ліквіднасць на амерыканскіх рынках зараз знаходзіцца на самым горшым узроўні з першых дзён пандэміі ў 2020 годзе.

Майкл Эдвардс, намеснік дырэктара па інвестыцыях хедж-фонду Weiss Multi-Strategy Advisers, сказаў Майкл Эдвардс, намеснік галоўнага дырэктара па інвестыцыях хедж-фонду Weiss Multi-Strategy Advisers.

Ён дадаў: «Ліквіднасць жахлівая».

Цяжкія ўмовы сутыкнуліся з вялікімі зрухамі ў сусветнай эканоміцы, якія засталі знянацку многіх партфельных менеджэраў: запаволенне росту, павышэнне працэнтных ставак і інтэнсіўная інфляцыя. Не гатовыя да павароту ў настроях, трэйдары рэзка змянілі свае партфелі.

Засуха ліквіднасці таксама ўплывае на жыццёва важныя рынкі, якія кампаніі выкарыстоўваюць для фінансавання сябе, а ўрады выкарыстоўваюць для фінансавання дзяржаўных выдаткаў. Пратаколы апошняга пасяджэння Цэнтральнага банка ЗША, апублікаванага ў мінулым месяцы, паказалі, што чыноўнікі былі занепакоеныя праблемамі, якія ствараюцца ў казначэйстве і на сыравінных рынках з-за слабай ліквіднасці.

Гандлёвы ландшафт рэзка змяніўся пасля таго, як палітыкі ў Вашынгтоне і Бруселі паспрабавалі засцерагчы Мэйн-стрыт ад Уол-стрыт пасля фінансавага крызісу 2008 года. Дзякуючы серыі правілаў, уведзеных за апошнія 12 гадоў, банкі цяпер абавязаны трымаць большы запас капіталу, каб абараніць свае балансы ад сур'ёзных ваганняў.

Гэта азначае, што банкі цяпер трымаюць значна менш актываў, такіх як акцыі і аблігацыі, што робіць іх менш спрытнымі ў адказе на запыты інвестараў аб пакупцы або продажы і перакрывае каналы, якія злучаюць пакупнікоў і прадаўцоў.

"Людзі [банкі] не жадаюць укладваць капітал", - сказаў Эдвардс.

Згодна з дадзенымі Федэральнай рэзервовай сістэмы Нью-Ёрка, на даўгавых рынках доля карпаратыўных аблігацый сярод першасных дылераў, якія гарантуюць доўг урада ЗША, паступова скарацілася за апошняе дзесяцігоддзе, што ў гэтым годзе стала яшчэ ніжэй.

Банкі адмовіліся, у прыватнасці, ад утрымання запазычанасці, якая больш уразлівая да росту працэнтных ставак, скараціўшы свае чыстыя пазіцыі ў больш якасных аблігацыях з тэрмінам пагашэння 10 гадоў і больш да адмоўнай тэрыторыі. Між тым, паводле індэксу Bloomberg, стан рынку дзяржаўных аблігацый ЗША — арыенціру для трыльёнаў долараў актываў ва ўсім свеце — знаходзіцца на самым горшым узроўні з моманту абвалу рынку ў сакавіку 2020 года.

"Гэта расчараванне", Джордан Сінклер, дырэктар па даследаваннях хедж-фонду Capstone, сказаў пра недахоп ліквіднасці. «Сусветны фінансавы крызіс быў правалам банкаўскай галіны. Яны занадта шмат рызыкавалі і далі занадта шмат рычагоў, і для рэгулятараў было разумна пераканацца, што гэта не можа паўтарыцца. Але наступствы ёсць».

Гэта выявілася ў рэзкім гандлі. Сінклер падлічыў, што індэкс Vix, які паказвае валацільнасць на фондавым рынку ЗША, падскокваў больш чым на 5 пунктаў за адзін гандлёвы дзень дзевяць разоў за 15 гадоў да фінансавага крызісу. За 15 гадоў пасля крызісу гэта адбылося 68 разоў.

І ўсё ж на працягу гэтага перыяду гандлёвыя страты, панесеныя буйнымі амерыканскімі банкамі, можна было кантраляваць і не пагражалі фінансавай сістэме ў цэлым. Трэйдары і інвестары не страцілі гэты факт, асабліва пасля таго, як у мінулым годзе былі ліквідаваны наступствы краху сямейнага офіса Archegos.

Фірмы высокачашчыннага гандлю, такія як Citadel Securities і Jump Trading, запоўнілі частку прабелу, пакінутага буйнымі банкамі Уол-стрыт, але інвестары кажуць, што алгарытмы, якія дапамагаюць здзяйсняць здзелкі праз такіх тыпаў аператараў, часта азначаюць, што гандлёвы патэнцыял аўтаматычна зніжаецца, калі акцыі пачынаюць падаць моцна размахвацца.

У траўні інвестары, якія спадзяваліся гандляваць электроннымі міні-ф'ючэрсамі на індэксе S&P 500 — адным з найважнейшых кантрактаў, які буйныя грашовыя менеджэры выкарыстоўваюць, каб зрабіць стаўку на кірунак рынку — убачылі малюсенькія прапановы пакупкі і продажу, гледзячы на ​​свае гандлёвыя экраны. Goldman Sachs зафіксаваў, што ў некаторыя дні кантракты на суму менш за 2 мільёны долараў можна было купіць або прадаць па цане, якая актыўна каціруецца на рынку, што з'яўляецца самым нізкім узроўнем з сакавіка 2020 года.

Асобныя дадзеныя JPMorgan Chase падкрэсліваюць далікатнасць сістэмы. Банк вымераў, наколькі дысбаланс заказаў - розніца паміж заказамі на куплю і продаж у ф'ючэрсах S&P 500 e-mini - спатрэбіўся, каб перамясціць ф'ючэрсы на 1 працэнт за пяць хвілін.

Каб павысіць ф'ючэрсы на гэтую суму ў траўні, спатрэбілася каля 900 мільёнаў долараў, што прыкладна на 67 працэнтаў менш, чым памер гандлёвага дысбалансу, які патрабаваўся б з 2017 па 2019 год. Стратэгі банка выявілі, што падобная з'ява мела месца ў ф'ючэрсах. адсочваючы дзяржаўныя аблігацыі ЗША, папярэджваючы, што «ліквіднасць нядаўна зноў пачала зніжацца, а глыбіня рынку за апошнія тры месяцы цяпер самая нізкая з сакавіка 2020 года».

Інвестары кажуць, што слабая ліквіднасць узмацніла валацільнасць на фондавым рынку. На гандлёвых сесіях, якія адбываліся адзін за адным у мінулым месяцы, Walmart і Target пацярпелі найбольшы спад з 1987 г. пасля кожнага папярэджання аб узмацненні эканамічнага ціску. Слайды знішчылі 71 мільярд долараў з рынкавай ацэнкі пары.

Надзвычайныя штодзённыя змены акцый таксама былі зафіксаваны ў Meta, Amazon і Netflix, уладальніка Facebook, у той час як паказчыкі паказваюць, што валацільнасць кампаній-блакітных фішак, такіх як Apple, Microsoft, Visa і Coca-Cola, вырасла.

"Існуе шмат таргоў, але з пункту гледжання памеру заказаў у апошнія месяцы ён быў меншы", - сказала Мэры Філіпс, намеснік кіраўніка па кіраванні партфелем у Dimensional. «Я думаю, што калі б вы былі кіраўніком актывамі, які спрабаваў хутка здзяйсняць здзелкі з буйнымі блокамі, і вы дакладна вызначалі, чым хочаце гандляваць, вы маглі б сутыкнуцца з праблемамі ліквіднасці».