(Bloomberg) — Быкі, якія адчуваюць сябе камфортна з палітыкай павышэння ставак Федэральнай рэзервовай сістэмы, маюць яшчэ адну пагрозу, з якой, па словах каманды Morgan Stanley, патэнцыяльна можа прывесці акцыі да новых мінімумаў.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Гэта разгортванне праграмы дзесяцігадовай даўніны па наводненню эканомікі грашыма, вядомай у прастамоўі як колькаснае змякчэнне, а цяпер, калі яна адменена, колькаснае ўзмацненне жорсткасці. Нягледзячы на тое, што сёлетні мядзведжы рынак вінаваты ў павышэнні ставак, аналіз аддзела продажаў і гандлю Morgan Stanley паказвае, што ў 2022 годзе балансавыя працэдуры больш уплывалі на акцыі, што тлумачыць практычна ўсе іх павароты.
Любы, хто чакае запаволення тэмпаў павышэння ставак, каб дапамагчы акцыям выйсці з гадавога мядзведжага рынку, можа атрымаць трывожны званок ад пастаяннага ўздзеяння праграмы QT ФРС, напісала каманда, членамі якой з'яўляюцца Крыстафер Мэтлі. Яны кажуць, што S&P 500 знізіцца да сакавіка на 15%, грунтуючыся на гістарычных заканамернасцях і прагназаваных грашовых патоках у бліжэйшыя месяцы.
«Хоць рынак у цяперашні час вельмі засяроджаны на тым, што ФРС запавольвае тэмпы росту, што ўсё яшчэ можа прывесці да росту акцый у бліжэйшай перспектыве, слонам у пакоі з'яўляецца QT», — напісалі Метлі і яго калегі ў запісцы раней у гэтым месяцы.
Тое, што ФРС застаецца найбольшым уплывам на рынкі акцый, было відаць у панядзелак, калі свежая ястрабіная рыторыка палітыкаў прывяла да страты S&P 500 на 1.5%. Зваліўшыся на 17% за год, індэкс чакае найгоршы гадавы паказчык з часоў фінансавага крызісу 2008 года.
QT з'яўляецца ключавой часткай грашовай сістэмы, якая кантралюе колькасць ліквіднасці, якая ўплывае на цэны актываў. Падобна таму, як пакупкі аблігацый ФРС падчас пандэмічнага крызісу дапамаглі павысіць цэны на акцыі, іх адкліканне павінна зрабіць наадварот, выцягваючы грошы з акцый.
«QE меў значэнне на шляху ўверх, а QT меў значэнне на шляху ўніз — але шкода яшчэ не нанесена», — піша каманда Morgan Stanley.
Каб адсочваць шырокія грашовыя патокі, каманда ўключае тры асноўныя ўваходныя дадзеныя ў сваю мадэль ліквіднасці: змены ў балансе ФРС; агульны рахунак казначэйства (TGA) або грашовыя сродкі казначэйства, якія захоўваюцца ў цэнтральным банку; і механізмы зваротнага рэпа (RRP), або наяўныя грошы, прыпаркаваныя ў ФРС фондамі грашовага рынку і іншымі.
Механіка складаная, але, прасцей кажучы, рост балансу ФРС азначае павелічэнне ліквіднасці, што спрыяе росту акцый, у той час як павелічэнне TGA або RRP сведчыць аб скарачэнні ліквіднасці з патэнцыяй да праблем.
Улічваючы ўсе тры фактары, Метлі і яго калегі выявілі, што вымярэнне ліквіднасці і індэкс S&P 500 прадэманстравалі цесную сувязь на працягу большай часткі апошніх 10 гадоў, прычым шасцімесячная карэляцыя дасягала 0.70. (Паказчык 1 азначае сінхранізаваныя руху.)
Па дадзеных Morgan Stanley, калі S&P 500 распрадаваўся з сакавіка па чэрвень, ліквіднасць рэзка ўпала. Адскок з верасня адбыўся, калі, паводле ацэнак фірмы, вярнулася 200 мільярдаў долараў.
Паколькі QT ФРС працуе з хуткасцю 95 мільярдаў долараў у месяц, а Міністэрства фінансаў прагназуе, што баланс грашовых сродкаў вырасце на 200 мільярдаў долараў да канца года, гэта роўна скарачэнню ліквіднасці, якое само па сабе азначае падзенне S&P 8 на 500% да канца снежня. , у адпаведнасці з іх мадэллю.
«З гэтай уцечкай ліквіднасці будзе вельмі цяжка змагацца», - папярэдзілі яны.
Каманда кажа, што гэтыя карэляцыі, верагодна, парушацца, як толькі баланс і залішняя ліквіднасць ад QE нармалізуюцца. Тым не менш, пакуль яны кажуць, было б памылкай ігнараваць рызыку зніжэння ліквіднасці.
Наконт уплыву QT на кошты актываў меркаванні разыходзяцца. У жніўні стратэг Bank of America Corp. Савіта Субраманян падлічыла, што QE тлумачыць больш чым 50% змяненняў у каэфіцыентах цана-прыбытак S&P 500 з 2010 года, а запланаваны QT знізіць значэнне індэкса на 7% пры іншых роўных умовах. .
Быкі на акцыях кажуць, што такія сілы, як карпаратыўныя прыбыткі, спрыялі сяміразоваму ралі S&P 500 з сакавіка 2009 года да апошняга піку ў студзені. Тым не менш адзін папулярны выпадак сярод мядзведзяў сцвярджае, што ўсе поспехі былі заснаваныя на падтрымцы ФРС, у выніку якой яе баланс павялічыўся да рэкорду. Як толькі стымул адкатваецца, думае, што гэта прывядзе да праблем.
Дуг Рэмсі, дырэктар па інвестыцыях Leuthold Group, кажа, што ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай сістэмы ФРС пагаршае дэфіцыт ліквіднасці ў той час, калі эканоміка, якая расце, адначасова яе высільвае.
Усе 14 грашовых паказчыкаў/ліквіднасці фірмы, акрамя аднаго, такія як попыт на пазыку і крывая даходнасці казначэйскіх аблігацый, ацэньваюцца як адмоўныя. Адзін з паказчыкаў, вядомы як Marshallian K, які адсочвае разрыў у тэмпах росту грашовай масы і валавога ўнутранага прадукту, упаў у верасні да мінімуму за чатыры дзесяцігоддзі.
«Гэтыя меры азначаюць, што больш не хапае грошай, каб фінансаваць вытворчасць гэтых тавараў і падтрымліваць фондавы рынак, які ўсё яшчэ далёкі ад танных», — напісаў Рэмсі ў запісцы раней у гэтым месяцы. «Застолле ліквіднасці цяпер - гэта голад».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html