Набліжаецца рахунак за набыццё Twitter Ілонам Маскам, і мільярдэр сутыкаецца з непрыемнымі варыянтамі гібелі даўгоў кампаніі, пачынаючы ад працэдуры банкруцтва і заканчваючы яшчэ адным дарагім продажам акцый Tesla.
Тры чалавекі, блізкія да таго, як прадпрымальнік выкупіў Twitter, заявілі, што першы транш выплаты працэнтаў па доўгу ў памеры 13 мільярдаў долараў, які ён выкарыстаў для фінансавання паглынання, можа быць выплачаны ў канцы студзеня. Гэтая запазычанасць азначае, што кампанія павінна выплачваць каля 1.5 мільярда долараў гадавых працэнтаў.
Кіраўнік Tesla і SpaceX прафінансаваў сваю здзелку на 44 мільярды долараў па закрытасці Twitter у кастрычніку, атрымаўшы велізарную запазычанасць ад сіндыката банкаў на чале з Morgan Stanley, Bank of America, Barclays і Mitsubishi. Запазычанасць у памеры 13 мільярдаў долараў належыць Twitter на карпаратыўным узроўні без асабістых гарантый Маска.
З моманту захопу, Мускус паспрабавала скараціць выдаткі, напрыклад, звольніўшы палову персаналу кампаніі, адначасова шукаючы новыя крыніцы даходу, напрыклад, запусціўшы службу падпіскі Twitter Blue.
Цяжкае фінансавае становішча кампаніі — у 221 годзе яна панесла страты ў памеры 2021 мільёна долараў перад набыццём, а Маск сказаў, што пасля гэтага даходы знізіліся — прымусілі новага ўладальніка рэгулярна павялічваць перспектывы таго, што кампанія можа урэзацца ў банкруцтва.
Тое, як Маск спраўляецца з надыходзячымі выплатамі працэнтаў, з'яўляецца вырашальным выпрабаваннем яго кіраўніцтва Twitter, які да гэтага часу быў адзначаны хаатычным кіраваннем, якое адштурхнула ад яго карпаратыўных рэкламадаўцаў.
«Гэтая кампанія падобная на тое, што вы знаходзіцеся ў самалёце, які ляціць да зямлі на вялікай хуткасці з запаленымі рухавікамі і непрацуючымі органамі кіравання», — сказаў Маск. сказаў у мінулым месяцы.
Калі б Twitter не зрабіў свой першы працэнтны плацёж, ён далучыўся б да невялікай, але праславутай клуб кампаній даўгавыя гандляры празвалі "NCAA" - скарачэнне ад "без купона" - уключае амерыканскую кампанію па арэндзе аўтамабіляў Hertz і нямецкую плацежную групу Wirecard.
Такі дэфолт па запазычанасці, верагодна, прывядзе да заявы кіраўніцтва Twitter аб банкруцтве, пасля чаго суды ЗША пачнуць дарагі і бюракратычны працэс рэструктурызацыі запазычанасці.
Маск мог бы пазбегнуць гэтага лёсу, разлічыўшыся па працэнтах са скарачаюцца грашовых рэзерваў Twitter або прадаўшы дадатковы капітал кампаніі для фінансавання плацяжоў — абодва варыянты балючыя. Грашовыя сродкі кампаніі складаюць каля 1 мільярда долараў, сказаў Маск. Ён таксама папярэдзіў, што чысты адток грашовых сродкаў у наступным годзе можа скласці каля 6 мільярдаў долараў без дадатковых мер па эканоміі.
Рост працэнтных ставак азначае, што доўг будзе станавіцца ўсё больш і больш дарагім, у той жа час, калі карпаратыўная каштоўнасць Twitter была пашкоджана.
Банкіры і эксперты, якія назіралі за здзелкай, заявілі, што Маск наўрад ці будзе аб'яўляць банкруцтва, што прывядзе да рызыкі страты кантролю над бізнесам.
Замест гэтага яго варыянты ўключаюць заключэнне новай здзелкі з крэдыторамі, напрыклад, абмен доўгу на акцыі са зніжкай да намінальнага кошту доўгу, або пошук альтэрнатыўных спосабаў фінансавання працэнтных плацяжоў, пакуль ён шукае час, каб разгарнуць бізнес. «Больш верагодна, што [Маск] папросіць у крэдытораў Twitter памяркоўнасці і паспрабуе нешта прыдумаць», — сказаў адзін з рэструктурызаваных банкіраў.
Асабістыя інвестыцыі Маска ў Twitter у памеры каля 26 мільярдаў долараў былі б фактычна знішчаны ў выпадку банкруцтва, разам з іншымі зацікаўленымі бакамі, такімі як Sequoia Capital, сузаснавальнік Oracle Лары Элісан і саудаўскі прынц Альвалід бін Талал. У чарзе на пагашэнне іх інвестыцыі будуць стаяць за банкамі, якія маюць пазыкі пад заклад актываў Twitter, а таксама незабяспечанымі крэдыторамі і гандлёвымі крэдыторамі кампаніі.
«Я мяркую, што [Twitter] не збіраецца аб'яўляць дэфолт па запазычанасці, таму што гэта даволі выразна, да чаго гэта прыводзіць», - сказаў банкір, чый банк трымае вялікую частку запазычанасці. Ён сказаў, што дыскусіі паміж банкамі і кіраўніцтвам Twitter аб пагашэнні запазычанасці працягваюцца.
Тым не менш, банкіры кажуць, што Маск можа паспрабаваць палепшыць сваё становішча, набыўшы доўг Twitter танна, падчас або па-за банкруцтвам, і пазней пераўтварыўшы яго ў акцыянерны капітал, калі ён ператворыць сайт у прыбытковую кампанію ў будучыні - хоць для гэтага спатрэбіцца гатоўнасць банкі прадаюць доўг Маску са зніжкай, і гэта азначае, што яму давядзецца выпісаць яшчэ адзін чэк для Twitter, калі ён хоча захаваць кантроль.
Негатыўныя настроі вакол будучыні Twitter з таго часу, як яго заняў Маск, а таксама больш высокія працэнтныя стаўкі перашкаджаюць банкам выплачваць запазычанасць інвестарам. Вялікі баланс банкаў можа аказаць ціск на іх, каб яны прадалі доўг Маску альбо ў выпадку банкруцтва, альбо ў пазасудовым парадку.
«Маск будзе апошнім у чарзе [на пагашэнне], але, відавочна, ён мае вялікі ўплыў», — сказаў адзін з банкіраў, якія займаюцца рэструктурызацыяй, знаёмы з здзелкай у Twitter, спасылаючыся на жаданне крэдытораў заставацца ў добрых адносінах з Маскам. «Пагроза банкруцтва можа дапамагчы яму дамагчыся саступак ад крэдытораў, але фактычная падача заявы яму не вельмі дапаможа».
Пэўная фінансавая рэструктурызацыя Twitter ужо разглядаецца. Банкіры вядуць дыскусіі з Маскам аб замене каля 3 мільярдаў долараў дарагой незабяспечанай запазычанасці з працэнтнай стаўкай 11.75 працэнта маржынальнымі крэдытамі, падмацаванымі доляй Маска ў Tesla, па словах двух чалавек, блізкіх да справы.
Банкі затрымаліся, захоўваючы запазычанасць на дзясяткі мільярдаў долараў ад іншых здзелак, заключаных перад леташнім распродажам на фінансавых рынках, але здзелка з Twitter вылучаецца яе памерам і тэмпамі, з якімі бізнес пагоршыўся.
Такі абмен доўгу перашкодзіць фінансавай гнуткасці Маска. Згодна з карпаратыўнай дакументацыяй, каля 63 працэнтаў яго існуючых акцый Tesla ужо закладзена ў якасці закладу па крэдытах. Кампанія абмяжоўвае колькасць акцый, якія яе кіраўнікі могуць закладваць, да 25 працэнтаў ад кошту, што азначае, што ён можа быць вымушаны пакласці больш сваіх уладанняў, калі акцыі Tesla працягнуць падаць, пакідаючы менш для забеспячэння будучых запазычанняў.
Тым часам з Tesla падзенне акцый 65 працэнтаў у мінулым годзе, і Маск распрадае вялікія грошы, кошт яго долі ў кампаніі ўпаў прыкладна да 50 мільярдаў долараў са 170 мільярдаў долараў, калі ён прапанаваў набыць Twitter у красавіку мінулага года. Гэта пакінула ў яго значна менш магчымасцяў для збору грошай шляхам закладу большай колькасці акцый. Адной з альтэрнатыў было б рэалізаваць некаторыя з яго апцыён на акцыі, хоць гэта пакіне яго з вялікім — і неадкладным — падаткам.
Самая вялікая занепакоенасць інвестараў Tesla выклікала тое, што калі Twitter працягне выліваць грошы, то Маску, магчыма, прыйдзецца прадаць больш акцый.
Маск, які быў самым багатым чалавекам у свеце да снежня пасля абвалу коштаў акцый Tesla, уклаў у здзелку з Twitter каля 26 мільярдаў долараў, у тым ліку яго 9.6-працэнтная доля ў Twitter коштам 4 мільярды долараў. З канца 2021 года ён прадаў амаль 40 мільярдаў долараў акцый Tesla, часткова для фінансавання набыцця Twitter.
З тых часоў ён паспрабаваў сабраць больш грошай для фінансавання сваёй дзейнасці. У мінулым месяцы яго менеджэр багаццяў, былы банкір Morgan Stanley Джарэд Бірчал, прапанаваў існуючым інвестарам у акцыянерны капітал павялічыць іх пазіцыі па той жа цане, якую яны заплацілі ў лістападзе.
Але каштоўнасць Twitter упала з таго часу, як яго заняў Маск. Fidelity, якая валодае доляй у платформе сацыяльных сетак праз біржаваны фонд, скараціла кошт свайго пакета з 19.7 млн долараў у кастрычніку да 8.6 млн долараў пасля таго, як Маск закрыў здзелку.
Аналітык тэхналагічнага капіталу Дэн Айвз з Wedbush Securities заявіў, што Twitter сёння каштуе амаль 15 мільярдаў долараў, чым 44 мільярды долараў, якія Маск заплаціў за яго.
«Вось чаму ніхто не выстройваецца ў чаргу, каб узяць на сябе гэты доўг, таму банкі ўтрымліваюць яго і ў канчатковым выніку робяць стаўку на тое, што Маск зробіць тое, што ён зрабіў са SpaceX і Tesla», — сказаў Айвз, маючы на ўвазе павароты, якія Маск арганізаваў у кожным бізнесе.
Дадатковы рэпартаж Ханны Мэрфі ў Сан-Францыска
Source: https://www.ft.com/cms/s/25f67d89-2940-43b9-9a42-bfc34d262631,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo