(Bloomberg) — Джонатан Гарнер з'яўляецца прыкметным абаронцам на рынку, дзе ўсё большая колькасць стратэгаў настроена аптымістычна на кітайскія акцыі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Папярэдзіўшы пра ацэначныя і макрарызыкі на кітайскіх рынках акцый непасрэдна перад іх абвалам у лютым мінулага года, галоўны стратэг Morgan Stanley па Азіі і рынках, якія развіваюцца, лічыць, што яшчэ занадта рана называць дно. Яго асцярожнасць адрозніваецца ад Goldman Sachs Group Inc. і іншых, чые стратэгі чакаюць двухзначнага росту кітайскіх акцый у гэтым годзе.
«Колькі яшчэ можа ісці гэты мядзведжы рынак?» Гарнер сказаў у інтэрв'ю Bloomberg News 11 студзеня, спаслаўшыся на пагрозы з боку варыянту омікрон, а таксама на рост працэнтных ставак у ЗША. «Мы лічым, што мы набліжаемся да канца, але, на жаль, мы лічым, што верагодна далейшае паніжэнне рэйтынгу Кітая і рынкаў, якія развіваюцца».
Jefferies далучаецца да расце спісу кітайскіх ацэнак акцый
Яго мэтавыя паказчыкі на канец года для індэксаў Hang Seng у Ганконгу і індэксаў CSI 300 на мацерыку складаюць 25,000 5,250 і 10 XNUMX адпаведна, што сведчыць пра невялікі рост для першага і амаль на XNUMX% для апошняга па стане на закрыццё таргоў у пятніцу.
Кітайскія акцыі пачалі 2022 год на пазітыўнай ноце пасля леташняга падзення, калі інвестары зрабілі стаўку, што найгоршыя з рэгулятарных рэпрэсій у Пекіне скончыліся, і спадзяваліся, што змякчэнне грашова-крэдытнай палітыкі дадасць спадарожнага ветру.
У 6 годзе індэкс кітайскіх прадпрыемстваў Hang Seng павялічыўся больш чым на 2022%, апярэдзіўшы індэкс S&P 500, які страціў амаль столькі ж, колькі ў пятніцу ў Ганконгу. Гэтае разыходжанне было часткова выклікана абяцаннем Народнага банка Кітая прыняць дадатковыя меры для падтрымкі эканомікі, у той час як Федэральны рэзерв даў зразумець, што павышэнне працэнтных ставак пачнецца сур'ёзна з сакавіка.
Аднак, на думку Гарнера, падзенне рэнтабельнасці капіталу кітайскіх кампаній і дэфолт па маёмасці па-ранейшаму выклікаюць заклапочанасць. ROE для індэкса MSCI China дасягнула свайго піку ў цыкле 2007-2008 гадоў і склала 18%, а ў цяперашні час складае 12%, паводле Morgan Stanley.
Вось асноўныя моманты з інтэрв'ю са стратэгам і аўтарам Гарнерам, 56 гадоў, калі ён абмяркоўвае погляды на рынак і свой досвед працы з рынкам.
Пытанне: Якія ключавыя індыкатары вы назіраеце, каб вызначыць паваротны момант для рынку?
Гэта зводзіцца да прыбытку, ацэнак і тэхнічных паказчыкаў, але ў канчатковым выніку нам, верагодна, спатрэбіцца больш стымулюючай палітыкі з боку Кітая. Мы таксама сочым за развіццём сітуацыі ў сектары нерухомасці, за глабальным паніжэннем рэйтынгаў акцый, якія растуць, і за тым, як гэта адбываецца.
Пытанне: Ці сутыкаліся вы са скепсісам кліентаў адносна вашых званкоў, улічваючы, што ацэнкі значна знізіліся?
Так, было шмат актыўных дэбатаў. Гэта праўда, што як абсалютныя, так і адносныя ацэнкі сталі значна больш разумнымі, чым год таму, але мы таксама назіраем за пытаннямі кшталту — За што вы тут плаціце? Якая тэндэнцыя карпаратыўнай рэнтабельнасці капіталу? У Кітаі, на жаль, рэнтабельнасць карпаратыўнага капіталу падае як у абсалютным, так і ў адносным выражэнні.
Пытанне: Што прымусіла вас пагаршаць кітайскія акцыі ў студзені мінулага года?
Наша мадэль прыбытку дэманстравала значныя рызыкі для кансенсусу знізу ўверх як у Кітаі, так і на рынках, якія развіваюцца. Кітай таргаваўся амаль з двума стандартнымі адхіленнямі ў параўнанні з сярэднетэрміновай гісторыяй.
Мы ведалі, што на рынак вельмі хутка прыйшло шмат грошай, але гэта прывяло да празмернасці ацэнак. І гэта грунтавалася на макраперспектывах і перспектывах даходаў, у якія мы не верылі. У лістападзе мы сцвярджалі, што мы яшчэ не на дне цыклу даходаў.
Пытанне: Які ваш самы смелы заклік наконт рынкаў зараз?
Я думаю, гэта будзе той доўгатэрміновы заклік аб «фінансіялізацыі» зберажэнняў. Паколькі азіяцкія інвестары пераходзяць з партфеляў, арыентаваных на банкі і ўласнасць, на валоданне каштоўнымі паперамі, з'яўляецца шматтрыльённая тэма інвестыцый, якая толькі пачынаецца. І гэта не толькі гісторыя Кітая. Азіяцкія інвестары будуць кіраваць азіяцкімі рынкамі і валодаць узаемнымі фондамі, прыватнымі і хедж-фондамі.
Пытанне: Як змянілася гісторыя Кітая з таго часу, як вы асвятляеце гэты рынак?
Кітай перайшоў з маргінальнай пазіцыі ў сусветных дэбатах інвестараў у цэнтральную. Калі ў 2005 годзе я пісаў даследчыя нататкі, а затым і кнігу «Павышэнне кітайскага спажыўца», многія інвестары былі настроены вельмі скептычна. Яны не маглі сабе ўявіць, што кітайскія спажыўцы стануць такімі ж важнымі, калі не нават больш важнымі, для сектараў і кампаній, як спажыўцы ў развітых эканоміках.
Пытанне: Ці лічыце вы сябе пажыццёва зняволеным у Ганконгу?
Я думаю, што будучыня вельмі светлая для вобласці, у якой я працую, - гэта фінансізацыя зберажэнняў тут, у Азіі - і Ганконг - выдатнае месца для гэтага. У гэтай галіны, у тым ліку тут, у Ганконгу, мы маем сапраўдную прыхільнасць да разнастайнасці і ўключэння.
У Morgan Stanley мы заўважылі рост прадстаўніцтва жанчын на ўзроўні фірмы. Наша прадстаўніцтва жанчын на вышэйшых пасадах павялічылася на траціну з таго часу, як я пачаў працаваць у Morgan Stanley.
Пытанне: Калі былі самыя ўразлівыя моманты ў вашай кар'еры?
Я, верагодна, быў найбольш уразлівым на пачатку азіяцкага і расейскага крызісу ў 1997-98 гадах, калі я толькі пачынаў працаваць. І зноў, падчас сусветнага фінансавага крызісу, я зрабіў вельмі відавочна памылковы заклік аб тым, што азіяцкія рынкі могуць пазбавіцца ад праблемы іпатэчных крэдытаў у ЗША
Азіяцкія рынкі ў канчатковым рахунку вярнуліся вельмі моцна ў адпаведнасці з маім меркаваннем. Прама ў канцы 2008 года, калі быў абвешчаны знакаміты пакет стымулаў у 4 трыльёны юаняў, я сапраўды быў у Пекіне. Я памятаю, як быў вельмі ўсхваляваны, бачачы гэта і разумеючы, што гэта можа зрабіць для рынку ў 2009 годзе.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/morgan-stanley-strategist- called-china-210000551.html