Самая глыбока перавернутая крывая казначэйства за больш чым 4 дзесяцігоддзі мае адзін аптымістычны вынік для інвестараў

Адчувальная да палітыкі прыбытковасць 2-гадовых казначэйскіх аблігацый завяршыла сесію ў Нью-Ёрку ў аўторак на ўзроўні 4.47% і вырасла на 370.7 базіснага пункта са студзеня, паколькі трэйдары ўлічваюць далейшае павышэнне працэнтных ставак ФРС. Між тым, прыбытковасць 10-гадовых аблігацый склала 3.75% — прыкладна на 72 базісныя пункты ніжэй за прыбытковасць 2-гадовых, што прывяло да вельмі адмоўнага спрэда — і на ўзроўні, які паказвае, што трэйдары не ўлічваюць шмат дадатковых прэмій на аснове магчымасць больш высокай, доўгатэрміновай інфляцыі.

Субадра Раджапа, кіраўнік аддзела стратэгіі ставак у ЗША Société Générale, сказаў, што больш высокія і рэзкія прыбытковасці ў пярэдняй частцы крывой з'яўляюцца "прыкметай даверу да ФРС". . «На жаль, больш жорсткая палітыка прывядзе да знішчэння попыту і зніжэння росту, што трымае доўгатэрміновую прыбытковасць на нізкім узроўні».

Тэарэтычна больш нізкі эканамічны рост прыраўноўваецца да зніжэння інфляцыі, што дапамагае ФРС выконваць сваю працу па кантролі над цэнамі. Пытанне на мільёны долараў на фінансавых рынках заключаецца ў тым, як хутка інфляцыя апусціцца да больш нармальнага ўзроўню, бліжэйшага да 2%. Паводле вядомага эканаміста Мілтана Фрыдмана, гісторыя паказвае, што павышэнне ставак ФРС не аказвае відавочнага максімальнага ўздзеяння на інфляцыю на працягу прыкладна 1.5-2 гадоў Жнівеньскі блог даследчыкі ФРС Атланты.

«Крывая прыбытковасці, хутчэй за ўсё, будзе заставацца перавернутай, пакуль не з'явяцца відавочныя прыкметы павароту палітыкі з боку ФРС», - напісаў Раджапа ў электронным лісце MarketWatch у аўторак. Адказваючы на ​​пытанне, ці паказвае моцна перавернутая крывая, што цэнтральныя банкіры ў канчатковым выніку даб'юцца поспеху ў стрымліванні інфляцыі, яна сказала: «Пытанне не ў тым, калі, а ў тым, калі. У той час як інфляцыя павінна няўхільна зніжацца на працягу наступнага года, моцная занятасць і рэзкая інфляцыя паслуг могуць адтэрмінаваць вынікі».

Звычайна крывая даходнасці казначэйскіх аблігацый нахіляецца ўверх, а не ўніз, калі рынак аблігацый бачыць наперадзе лепшыя перспектывы росту. Акрамя таго, інвестары патрабуюць большай кампенсацыі за тое, што трымаюць купюру або аблігацыю на працягу больш доўгага перыяду часу, што таксама прыводзіць да нахільнай уверх крывой казначэйства. Гэта адна з прычын, чаму інверсіі прыцягваюць так шмат увагі. І на дадзены момант некалькі частак рынку аблігацый, а не толькі спрэд 2/10, перавернуты.

Для Бэна Джэфры, стратэга па стаўках BMO Capital Markets, глыбока перавернутая крывая "паказвае, што ФРС дзейнічала агрэсіўна і будзе трымаць стаўкі на абмежавальнай тэрыторыі, нягледзячы на ​​​​хуткае змяншэнне эканамічных перспектыў".

Спрэд 2s/10s не быў настолькі ніжэй за нуль з першых гадоў прэзідэнцтва Рональда Рэйгана. У кастрычніку 1981 г., калі спрэд 2s10s скараціўся да мінус 96.8 базісных пунктаў, гадавая агульная інфляцыя паводле індэкса спажывецкіх цэн была вышэй за 10%, стаўка федэральных фондаў была каля 19% пры тагачасным старшыні Федэральнай рэзервовай сістэмы Поле Волкер, і эканоміка ЗША была ў самым разгары найгоршыя спады з часоў Вялікай дэпрэсіі.

Тым не менш смелыя крокі Волкера акупіліся: у наступным месяцы агульны гадавы паказчык CPI апусціўся ніжэй за 10% і працягнуў падаць яшчэ больш рэзка ў наступныя месяцы і гады. Інфляцыя не падымалася зноў аж да мінулага года і зноў у гэтым годзе, калі агульны гадавы ўзровень ІПЦ падняўся вышэй за 8% на працягу сямі месяцаў запар, перш чым апусціцца да 7.7% у кастрычніку.

У аўторак прыбытковасць казначэйскіх аблігацый практычна не змянілася да вышэйшай, паколькі трэйдары ацанілі больш жорсткую рыторыку такіх палітыкаў ФРС, як прэзідэнт ФРС Сэнт-Луіса Джэймс Булард, які заявіў у панядзелак, што цэнтральнаму банку, верагодна, трэба будзе падтрымліваць базавую працэнтную стаўку вышэй за 5% на працягу большай часткі наступнага года і да 2024 года, каб астудзіць інфляцыю.

Цяпер "глыбока перавернутая крывая прыбытковасці сігналізуе аб тым, што ФРС некалькі ўзмацняе жорсткасць, але ўздзеянне на інфляцыю можа праявіцца праз некаторы час", - сказаў Бэн Эманс, старэйшы партфельны менеджэр і кіраўнік аддзела стратэгіі аблігацый з фіксаваным прыбыткам/макра ў NewEdge Wealth. у Нью-Ёрку.