Муніцыпальныя аблігацыі пацярпелі ад гэтага года, калі інвестары адступаюць на фоне росту працэнтных ставак. Рынак, аднак, можа быць гатовы да вяртання дзякуючы незвычайна прывабнай адноснай даходнасці і моцным балансам дзяржаўных і мясцовых органаў улады.
BlackRock
і Insight Investment з'яўляюцца аднымі з тых, хто сцвярджае, што муніцыпальныя аблігацыі выглядаюць прывабна ў параўнанні з іншымі рынкамі аблігацый сёння. Найбольш відавочнай прычынай з'яўляецца тое, што даходнасць па 10-гадовых муніцыпальных аблігацыях, вызваленых ад падаткаабкладання, сёння складае каля 2.75% даходнасці казначэйскіх аблігацый. і давалі больш за іх яшчэ ў сярэдзіне траўня. Гэта незвычайна, таму што, у адрозненне ад казначэйства, працэнтныя даходы ад муні вызваляюцца ад федэральных падаткаў і часам вызваляюцца ад мясцовага падатку ў штатах, дзе яны выдадзены, што, як правіла, адлюстроўваецца на больш нізкай прыбытковасці муні, таму што інвестары могуць захоўваць большую частку сваіх працэнтных плацяжоў.
"Фундаментальны фон для munis неверагодна моцны. На гэтых узроўнях, гэтых ацэнках, рынак ацэньвае шмат дрэнных навін. І там не так шмат дрэннага, як толькі стаўкі пачнуць стабілізавацца."
10 мая вызваленыя ад падаткаў 98-гадовыя мунісы з рэйтынгам AAA давалі 25 цэнтаў за кожны долар прыбытку казначэйства. Гэта вышэй, чым у сярэднім за апошняе дзесяцігоддзе, калі яны давалі 94 цэнты на кожны долар прыбытку казначэйства. І за выключэннем першых шасці месяцаў 2020 года — калі інвестары былі занепакоеныя тым, што наступствы Covid-19 калечаць дзяржаўныя і мясцовыя органы ўлады — яны плацілі 91 цэнт за кожны долар прыбыткаў казначэйства з 2012 года.
Узнікае адно вялікае пытанне: калі муні прапануюць такую выгадную здзелку, чаму яны не больш папулярныя?
Па дадзеных Refinitiv Lipper, інвестары атрымалі чыстыя 38 мільярдаў долараў са сродкаў, якія інвестуюць у муніцыпальныя аблігацыі, вызваленыя ад падаткаў, у 2022 годзе, з адтокам за 18 з апошніх 19 тыдняў, у тым ліку чыстае зняцце 1 мільярда долараў за тыдзень, які скончыўся 25 мая. гэта самы працяглы перыяд зняцця сродкаў з 2013 года.
Верагодна, таму, што рост працэнтных ставак прывёў да распродажы на рынку ў 2022 годзе, калі ICE US Broad Municipal Index зафіксаваў страту з пачатку года на 8.2% па стане на 25 мая.
«У нас была распродажа, і цяпер [індывідуальныя інвестары] прадаюць, нават калі гэта найгоршы час для продажу», — сказаў Вікрам Рай, кіраўнік муніцыпальнай стратэгіі Citigroup. «Калі патокі ўзаемных фондаў стабілізуюцца, тады і даходнасць палепшыцца».
Іншымі словамі, індывідуальныя інвестары гналіся за прадукцыйнасцю — гэта мае значэнне, таму што фізічныя асобы валодаюць большай доляй рынку муні-аблігацый, чым іншыя куткі рынкаў з фіксаваным прыбыткам. І прадукцыйнасць рынку выглядае так, што ён знаходзіцца на ранніх стадыях павароту з прыбыткам у 2.1% за тыдзень, які скончыўся 25 мая.
Больш за тое, распродажы муні-рынку былі выкліканыя валацільнасць на рынку казначэйства, а не фундаментальныя праблемы з фінансамі дзяржавы і мясцовых органаў улады. Фактычна, дзяржавы стварылі свае самая вялікая фіскальная падушка ў гісторыі, паводле даследчага цэнтра Pew, пасля таго, як муніцыпальныя органы ўлады атрымалі беспрэцэдэнтную падтрымку ад рэакцыі федэральнага ўрада на пандэмію Covid-19.
«Фундаментальны фон для munis неверагодна моцны», - сказаў Шон Карні, кіраўнік муніцыпальнай стратэгіі ў BlackRock. «На гэтых узроўнях, гэтых ацэнках, рынак ацэньвае шмат дрэнных навін. І пасля таго, як стаўкі пачнуць стабілізавацца, там не так шмат дрэннага».
Летнія месяцы звычайна добры час для муніцыпальных аблігацый, дадаў ён, таму што тэрміны пагашэння аблігацый здымаюць прапанову з рынку, а выплаты працэнтаў даюць інвестарам дадатковыя грошы для рэінвеставання. «На працягу наступных трох месяцаў… баланс попыту і прапановы будзе значна больш спрыяльным», — сказаў Карні.
Інвестары кажуць, што рынак таксама чакае «перакрыжаваных пакупнікоў» — страхоўшчыкаў, замежных інвестараў і банкаў, якія не атрымліваюць такой выгады ад падатковых ільготаў Munis, — якія пераходзяць на рынак са стаўкамі на тое, што прыбытковасць, магчыма, дасягнула піка.
«Страхавыя кампаніі, буйныя камерцыйныя банкі і глабальныя інвестары не толькі знайшлі каштоўнасць на рынку муні-аблігацый, які абкладаецца падаткам, але і на рынку, вызваленым ад падаткаў, улічваючы іх вопыт таго, што гэта рынак высокай якасці, які прыносіць салідныя патокі даходу», - сказаў Томас Кейсі. , старшы менеджэр партфельных аблігацый у Insight Investment.
Процілеглы, якія жадаюць скарыстацца зменлівымі апетытамі інвестараў, могуць купляць сродкі Muni, але яны сутыкаюцца з рызыкай: фонды прапануюць штодзённую ліквіднасць, таму зняцце сродкаў інвестараў можа прымусіць менеджэраў разгрузіць аблігацыі са стратай. Большасць закрытыя фонды Muni выкарыстоўваюць крэдытнае плячо, што азначае, што яны бяруць кароткатэрміновыя пазыкі і рэінвесціруюць гэтыя грошы ў доўгатэрміновыя каштоўныя паперы, уводзячы дадатковы рызыка, калі кароткатэрміновыя працэнтныя стаўкі рухаюцца ў непрадказальных напрамках. І хоць адкрытыя фонды, як правіла, не выкарыстоўваюць крэдытнае плячо, стратэгі кажуць, што зняцце сродкаў інвестараў цягне на ўвесь рынак. Такім чынам, у цэлым, інвестары ў фонды Muni павінны падрыхтавацца да таго, каб убачыць чырвоны колер у сваіх квартальных справаздачах, пакуль працэнтныя стаўкі не пачнуць падаць або іншыя інвестары не вернуцца на рынак.
Інвестары, якія не будуць часта гандляваць і выходзіць з пазіцый - група, якая павінна ўключаць большасць індывідуальных інвестараў - могуць замест гэтага засяродзіцца на куплі і ўтрыманні індывідуальных аблігацый на сваіх брокерскіх рахунках.
Інвестары ў штатах з высокімі падаткамі, такіх як Нью-Ёрк і Каліфорнія, могуць купляць аблігацыі, выпушчаныя на мясцовым узроўні для штата або нават мясцовыя падатковыя льготы. Выдаткі на гандаль муні-аблігацыямі, вядомыя як надбаўкі, заведама высокія для індывідуальных інвестараў, якія гандлююць аблігацыямі. Але яны змяншаюцца ў апошнія гады, у адпаведнасці з муніцыпальным саветам па каштоўных паперах, і з 2018 года брокерскія кампаніі абавязаны паведамляць пра іх. Карацей кажучы, нацэнкі з'яўляюцца аднаразовымі выдаткамі, якія дазваляюць інвестару адмовіцца ад выплаты ганарараў мэнэджэрам фонду і пазбегнуць іншых рызык, якія спалучаюцца з купляй сродкаў.
Магчыма, гэта ўжо робяць больш людзей. Кейсі з Insight Investment сказаў, што ён сочыць за брокерскай дзейнасцю і заўважыў, што ў той час як інвестары ўсё яшчэ здымаюць грошы з узаемных фондаў Muni, яны купляюць больш аблігацый непасрэдна.
Для пакупнікоў, якія не жадаюць праводзіць дадатковыя даследаванні, каб стварыць партфель самастойна, кіраўнікі буйных актываў прапануюць асобна кіраваныя рахункі лесвіцы для дробных інвестараў. BlackRock, напрыклад, прапануе стандартызаваныя рахункі для інвестараў усяго за 125,000 250,000 долараў (або XNUMX XNUMX долараў з крыху большай настройкай). Такая структура дае інвестарам некаторыя перавагі групы крэдытных даследаванняў вялікага мэнэджэра і здымае з іх цяжар даследаванняў.
Кіраўнікі фондаў сцвярджаюць, што выбар крэдыту будзе важны, калі Федэральная рэзервовая сістэма выкліча спад у сваіх намаганнях па барацьбе з інфляцыяй. І яны папярэджваюць, што пенсійнае фінансаванне некаторых штатаў можа пацярпець у выніку рэзкай распродажы на фінансавых рынках у гэтым годзе, што можа дадаць схаваныя рызыкі для, здавалася б, моцных фіскальных пазіцый.
Але ёсць яшчэ адна тэндэнцыя, якая прыносіць карысць інвестарам, якія гатовыя купляць мунісы наўпрост і трымаць іх да пагашэння: муніцыпалітэты дэфолт значна радзей, чым кампаніі. Па дадзеных Moody's, доўгатэрміновая стаўка дэфолту па муніцыпальных аблігацыях складае каля 0.1%, у той час як супастаўная стаўка для карпаратыўных аблігацый складае каля 7%.
Муніцыпалітэты, якія зрабілі дэфолт, мелі сярэдні рэйтынг на самым нізкім узроўні інвестыцыйнага ўзроўню (ВВВ-) за пяць гадоў да падзеі. Такім чынам, інвестары, якія жадаюць выбраць асобныя аблігацыі, могуць захацець прытрымлівацца аблігацый з рэйтынгам А або вышэй, асабліва калі эканамічны рост працягвае запавольвацца.
Сярод аблігацый з рэйтынгам А або вышэй кіраўнікі фондаў з BlackRock і Insight Investments заявілі, што яны аддаюць перавагу муніцыпальным аблігацыям з патрабаваннямі да розных патокаў даходаў ад дзяржаўных і мясцовых органаў улады, вядомых як «аблігацыі спецыяльнага даходу». Да іх можна аднесці паслугі водазабеспячэння і каналізацыі, платныя дарогі і іншыя камунальныя паслугі і неабходныя паслугі.
Калі ідэя гучыць проста, гэта таму, што гэта так — людзям патрэбныя паслугі водазабеспячэння і каналізацыі, таму гэтыя пазычальнікі, верагодна, будуць працягваць плаціць. Гэта падкрэслівае, чаму рынак muni з'яўляецца адным з нямногіх рынкаў аблігацый, дзе індывідуальныя інвестары маюць вялікія шанцы на поспех самастойнага інвеставання, нават калі яны не абавязкова маюць перавагу.
Пішыце Аляксандры Скаггс па адрасе [электронная пошта абаронена]
Крыніца: https://www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757?siteid=yhoof2&yptr=yahoo