Наступны вялікі абутак на фінансавых рынках: інфляцыя, якая не рэагуе на павышэнне стаўкі ФРС

Чытайце: Чаму акцыі падаюць? Нетрывалы адскок "мядзведжага рынку" падкрэслівае хваляванне інвестараў

За апошнія два тыдні з моманту ўвядзення Федэральнай рэзервовай копіі акцыі ўжо падвяргаліся рэзкаму разбурэнню можа 4 рашэнне аб павышэнні стаўкі на 50 базавых пунктаў, самае вялікае павышэнне стаўкі за 22 гады. Праз дзень пасля кроку ФРС, Dow Industrials знізіўся амаль на 1,100 пунктаў і разам з індэксам Nasdaq Composite
COMP,
-4.73%,
зафіксавала найгоршае штодзённае працэнтнае падзенне з 2020 года з-за прыкмет панічных продажаў на Уол-стрыт. Сёлетні распродаж акцый прывёў да таго, што ўсе тры асноўныя індэксы панеслі двухзначныя страты.

Тое, што яшчэ не цалкам разгледжана на фінансавых рынках, - гэта паняцце, што ЗША інфляцыя, на ўзроўні 8.3% у красавіку, але ўсё яшчэ блізкім да максімуму за чатыры дзесяцігоддзі, можа не адрэагаваць на павышэнне ставак ФРС гэтым летам, на думку трэйдараў, стратэгаў і інвестараў. Як правіла, патрабуецца ад шасці да дзевяці месяцаў і нават да двух гадоў, каб павышэнне ставак прабівалася ў эканоміцы. Але гэта адставанне ў палітыцы можа быць страчана на рынках, якія прывыклі да лёгкіх грошай за гады і становяцца ўсё больш неспакойнымі з кожным днём. Хаця намаганні ФРС скараціць свой баланс амаль на 9 трыльёнаў долараў дадаюць дадатковы ўзровень жорсткасці фінансавых умоў, гэта не пачнецца, пакуль Чэрвень 1.

«Значны ўплыў павышэння ставак, верагодна, будзе адчувацца ў канцы гэтага года», - сказаў Дэвід Петрасінелі, старэйшы трэйдар InspereX у Нью-Ёрку, які падпісаў каштоўныя паперы на суму больш за 670 мільярдаў долараў. Між тым, ФРС «страчвае пакой», або давер грамадскасці, «даволі хутка, таму што на самай справе няма святла ў канцы тунэля на інфляцыю».

«Мы знаходзімся ў першым ці другім перыядзе валацільнасці рынку, таму што справа не толькі ў тым, што робіць ФРС, але і ў тым, што ФРС не робіць», — сказаў ён па тэлефоне, маючы на ​​ўвазе рашэнне палітыкаў не пачынаць скарачаць свой партфель да наступнага месяц. «Расце скептыцызм адносна Паўэла і цяперашняга плана ФРС. Акно або калідор для мяккай пасадкі звужаецца з кожным днём, і расце сцэнар, пры якім інфляцыя істотна не зніжаецца на працягу наступных некалькіх месяцаў павышэння ФРС».

Па стане на сераду трэйдары падобных на вытворныя інструменты, вядомых як фіксінгі, ацэньвалі яшчэ пяць гадавых агульных паказчыкаў інфляцыі вышэй за 8%, грунтуючыся на справаздачах аб індэксе спажывецкіх цэн за май-верасень. Гэта ў значнай ступені звязана з больш высокімі выдаткамі на энергію і адлюстроўвае прыкметны зрух у параўнанні з чаканнямі 6 мая, калі трэйдары прадбачылі, што ў чэрвені інфляцыя пачне апускацца ніжэй за 8%.

Прыведзеная вышэй табліца адлюстроўвае прагназуемае павелічэнне гадавога асноўнага ІСЦ у параўнанні з перыядам годам раней. Пяцімесячныя паказанні больш за 8% зараз апісваюцца алоўкам, хаця Паўэл паўтарыў у аўторак, што павышэнне працэнтнай стаўкі на паўпрацэнтнага пункта на пасяджэннях ФРС у чэрвені і ліпені застаецца базавым варыянтам.

Яшчэ два тыдні таму, 6 траўня, трэйдары чакалі, што інфляцыя ўпадзе ніжэй за 8% хутчэй:

У заявах, зробленых на мерапрыемстве Wall Street Journal у аўторак, Паўэл шукаў каб запэўніць грамадскасць у тым, што ёсць «верагодныя шляхі» да «мяккай» пасадкі эканомікі, нават калі наперадзе можа быць «боль». У выпадку неабходнасці, сказаў ён, ФРС без ваганняў падштурхне стаўкі вышэй за «ўзроўні шырока зразумелых нейтральных» — або ўзровень, пры якім палітыка не стымулюе і не запавольвае эканамічны рост, — каб знізіць інфляцыю. Паўэл сказаў, што ФРС будзе працягваць павышаць стаўкі, пакуль не будзе «ясных і пераканаўчых доказаў» таго, што інфляцыя зніжаецца. У цяперашні час мэтавая стаўка федэральных фондаў складае ад 0.75% да 1%.

На дадзены момант фінансавыя рынкі маюць чатыры розныя меркаванні, калі справа даходзіць да інфляцыі, сказаў Джым Фогель, стратэг па працэнтных стаўках FHN Financial у Мемфісе.

Рынак аблігацый "схіляецца да ідэі поспеху ФРС, хоць пакуль невядома пра час". Фогель сказаў у тэлефонным інтэрв'ю, што фондавы рынак "амаль жадае, каб ФРС не дасягнула поспеху" з-за ідэі, што больш высокая інфляцыя можа дапамагчы некаторым акцыям апынуцца лепшымі. «Тавары ў блытаніне», а рынак форварднай інфляцыі «разрываецца паміж ФРС, якая можа быць паспяховай, але не на працягу доўгага перыяду часу».

Праблема, паводле яго слоў, заключаецца ў тым, што нават калі павышэнне стаўкі ФРС знізіць попыт «на маржу», палітыкі будуць «неэфектыўнымі» ў вырашэнні наступных фактараў: структурны попыт на працоўных; перабоі ў ланцужку паставак з-за вайны Расіі супраць Украіны і палітыкі нулявой цярпімасці Кітая да COVID-19; і неабходнасць прадпрыемстваў перанакіраваць свой «час, энергію і грошы» на рэгіяналізацыю некаторых сваіх інвестыцый і аперацый.

Гэтая дынаміка «паскарае інфляцыю ў кароткатэрміновай перспектыве, хоць інфляцыя можа вырашыцца сама па сабе ў больш доўгатэрміновай перспектыве», сказаў Фогель MarketWatch. Між тым, "ёсць больш месца для ўдзелу ў распродажы акцый, паколькі інвестары караюць акцыі міжнароднай экспазіцыяй, а фінансавыя рынкі будуць схільныя да прыступаў неліквіднасці і лёгкай панікі".

Незалежна ад таго, які вынік інфляцыі з'яўляецца правільным, паводле Фогеля, крывая казначэйства будзе працягваць згладжвацца - з некаторымі спрэдамі, такімі як паміж 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
і 10-гадовыя стаўкі
TMUBMUSD10Y,
2.906%
патэнцыйна інвертуючы на ​​цэлых 20 да 30 базісных пунктаў у нейкі момант.

У залежнасці ад таго, як будуць складвацца глабальныя геапалітычныя ўмовы гэтай восенню, «мы можам глядзець на асяроддзе, якое лёгка захаваецца да 2023 года, а палітыка ФРС будзе латэнтнай на працягу першай паловы 2024 года».

Чытайце: Дзікія ваганні акцый і аблігацый даюць адчуванне большай валацільнасці, улічваючы рызыку росту інфляцыі ў ЗША

Петрасінелі з InspereX бачыць верагоднасць таго, што 10-гадовая стаўка можа падняцца да 4% з узроўню ў сераду каля 2.9% у другім ці трэцім квартале —- перакусіць акцыі тэхналагічных кампаній —- у той час як крывая казначэйства зноў пераварочваецца. Па стане на пасляабедзенныя таргі даходнасць казначэйскіх аблігацый была ў цэлым ніжэйшай, паколькі інвестары сцякаліся ў дзяржаўныя аблігацыі, скараціўшы спрэд паміж 2- і 10-гадовымі стаўкамі да 23 базісных пунктаў у трывожным сігнале аб перспектывах.

Кампанія Walgreens Boots Alliance Inc.
WBA,
-8.39%,
Кампанія Coca-Cola Co.
КО,
-6.96%,
і Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
апынуліся сярод найбуйнейшых няўдачнікаў Dow, у той час як акцыі рознічнага гандлю Target Corp.
ТГТ,
-24.93%
упаў больш чым на 25% у сераду пасля таго, як ён паведаміў пра вялікі промах прыбытку на фоне паглыблення шырокага песімізму на рынках.

«Мы крыху больш аптымістычна глядзім на пік інфляцыі восенню і не бачым рэцэсіі ў ЗША», — сказаў Джэй Хэтфілд, дырэктар па інвестыцыях Infrastructure Capital Advisors у Нью-Ёрку, кіраўнік біржавых і хедж-фондаў, якія кантралюе актывы на 1.18 мільярда долараў. Ён лічыць, што засталося каля 10% за 3 гадоў, а акцыі застаюцца ў дыяпазоне.

Але ў небазавым сцэнарыі, пры якім рынкі падазраюць, што ФРС неэфектыўная — шанцы на ажыццяўленне якой ён ацэньвае ад 20% да 30%, — 10-гадовая стаўка можа падняцца да 3.5% ці 4% і «наша ацэнка справядлівага кошту S&P 500
SPX,
-4.04%
знізіцца да 3,500 ”з цяперашняга ўзроўню каля 3,935 у сераду, сказаў Хэтфілд па тэлефоне.