Нафтавыя рынкі ўвойдуць у 2023 год у стане творчага разбурэння

памер тэксту

Пра аўтара: Карым Фаваз з'яўляецца аналітыкам рынку нафты і дырэктарам даследаванняў і аналізу ў S&P Global Commodity Insights.

Гісторыя нафтавых рынкаў багата пераломнымі момантамі. Некаторыя з іх з'яўляюцца кароткімі момантамі ў часе, як нафтавыя шокі 1973 і 1979 гадоў; іншыя - гэта зацяжныя з'явы, такія як сланцавая рэвалюцыя ў ЗША. Але агульным для ўсіх іх з'яўляецца тое, што яны карэнным чынам змянілі рынкавыя ўмовы і аснову, якая выкарыстоўваецца ўдзельнікамі рынку для фарміравання прагнозных цэнавых чаканняў. Падзеі 2022 года, кульмінацыяй якіх стала ўвядзенне 5 снежня еўрапейскіх санкцый у дачыненні да расійскай нафты, азначаюць пачатак новай эры для нафтавых рынкаў. Яны патрабуюць фундаментальнага пераасэнсавання глабальнай нафтавай карты, таго, як усталёўваюцца цэны на нафту і таго, як палітычныя і эканамічныя матывы розных зацікаўленых бакоў узаемадзейнічаюць на раздробленым рынку.

Нафтавы рынак ішоў па шляху паслядоўнай, але кіраванай глабалізацыі на працягу амаль 50 гадоў. Гэты працэс лепш за ўсё можна ахапіць у трох «F»: свабодны (шмат у чым неабмежаваны гандаль), узаемазаменны (нафта розных гатункаў і паходжання ў значнай ступені ўзаемазаменныя) і фінансавы (з глыбокім, ліквідным фінансавым таварным рынкам, які палягчае хэджаванне і адкрыццё цэн). . З'яўленне сланцаў павінна было спыніць гэты працэс, нібыта стварыўшы функцыю своечасовай пастаўкі, якая магла б стабілізаваць цэны бліжэй да гранічных выдаткаў вытворчасці і дапамагчы аслабіць уплыў геапалітыкі на фарміраванне коштаў на нафту («дэпалітызацыя» нафты ). Чым больш нафтавыя крызісы 1970-х знікалі з памяці калектыўнага рынку і чым больш дасканалым станавіўся сусветны рынак нафты, тым менш лічылася, што палітыка падштурхоўвае цэны на нафту да зніжэння «прэміі за рызыку». Аднак гэта была ілюзія. Нафта заставалася занадта пераплеценай з геапалітыкай, каб дэпалітызацыя працягвалася.

Сланцавы сектар у працэсе трансфармаваўся і адмовіўся ад сваёй цэнавай эластычнасці. Што яшчэ больш важна, стала ясна, што свабодны, узаемазаменны і фінансава аформлены глабальны рынак нафты быў канструкцыяй, якая абапіралася на палітычныя і камерцыйныя слупы, некаторыя з якіх цяпер руйнуюцца. Варта вылучыць тры.

Першым з гэтых слупоў было паняцце Арганізацыі краін-экспарцёраў нафты як канструкцыі, якая стабілізуе рынак і рэагуе на спажыўцоў, утрымліваючы і кіруючы буферам свабодных магутнасцяў нафтавага рынку, каб пазбегнуць сур'ёзных фізічных дысбалансаў і экстрэмальных коштаў. Асноўным прынцыпам гэтай ідэі было палітычнае ўзгадненне паміж ЗША і Саудаўскай Аравіяй і рэагаванне апошняй на ціск першай на нафтавай арэне. У 2022 годзе пазіцыя больш шырокай групы АПЕК+, арганізацыі, сукіраванай Расіяй, якая знаходзіцца ў прамой канфрантацыі з Захадам, змяніла гэтую дынаміку. АПЕК+ рашэнне Скарачэнне здабычы на ​​два мільёны барэляў у дзень у кастрычніку, нягледзячы на ​​просьбы ЗША, з'яўляецца праявай гэтай тэндэнцыі. Што тычыцца нафтавых рынкаў, то АПЕК і яе партнёры, якія пераходзяць ад заяўленай мэты стабілізацыі рынку да прамой манетызацыі рэсурсаў шляхам павышэння коштаў, дадаюць больш матываваную і моцную сілу, якая вызначае пастаўкі.

Другая - адносна мінімальная роля спажыўцоў нафты і буйных імпарцёраў (пераважна Захаду і Азіі) у фармаванні коштаў нафты. Спажыўцы дзейнічалі ў значнай ступені як цэнаўтары, з абавязковымі запасамі стратэгічных запасаў нафты (для членаў Міжнароднага энергетычнага агенцтва) выкарыстоўваліся выключна для вострых надзвычайных сітуацый і дэфіцыту. Сёння з-за неабходнасці і адчаю ў барацьбе з інфляцыяй краіны-спажыўцы і асабліва ЗША адкрылі шляхі ўплыву на цэнаўтварэнне. Масіўны СПР нічыі 2022 г. былі адным з такіх шляхоў; абмежаванне цаны можа быць іншым. Гэта таксама адбываецца ў абодвух напрамках, прыкладам чаго з'яўляецца намер ЗША выкарыстоўваць папаўненне SPR для падтрымкі айчынных вытворцаў вышэй за пэўную цану (67 - 72 даляры за барэль) і ўсталяваць дэ-факта мэтавы цэнавы дыяпазон. Новааднойдзены інтэрвенцыянізм краін-спажыўцоў — нават калі яны зараджаюцца і маюць абмежаваныя магчымасці — раптам дае ім месца за сталом у фарміраванні коштаў на нафту.

Трэці быў набор асноўных, спецыяльных гандлёвых патокаў і камерцыйных магістральных ліній, якія падтрымліваюць адкрыццё цэн і пакідаюць спотавыя рынкі нафты ліквіднымі, але не грувасткімі. Найбольшым быў экспарт блізкаўсходняй сырой нафты ў Азію, за ёй ішоў экспарт расійскай сырой нафты і нафтапрадуктаў у Еўропу і канадскай сырой нафты ў ЗША. з Еўрасаюза ўяўляе сабой тэктанічны зрух. Перастаноўка сусветных нафтавых патокаў, якая пачалася ў 2022 годзе, будзе мець маштабныя маштабы. Намаганні Расеі абыйсці санкцыі ў дачыненні да марскога страхавання і паслуг прывялі да пашырэння глабальнага танкернага «цёмнага флоту». Раздробленне фізічнага рынку нафты і змяненне глабальнага гандлю нафтай, якія зараз разгортваюцца, перакройваюць камерцыйныя адносіны, павялічваючы непразрыстасць адкрыцця коштаў і карэнным чынам змяняючы дыферэнцыялы ў цэнах.

Што далей? Крэатыўнае разбурэнне. Дзякуючы гэтаму працэсу, нафта будзе цячы менш свабодна, будзе менш заменнай і патэнцыйна пацерпіць ад зніжэння фінансавай ліквіднасці, што ўсё будзе азмрочваць адкрыццё коштаў і ўзмацняць валацільнасць коштаў. Неадпаведнасць цэн вытворцаў і спажывецкіх цэн можа ператварыцца ў дуэльныя ўмяшанні і пашырыць амплітуду вынікаў попыту і прапановы. У рэшце рэшт з'явяцца новыя структуры і новая раўнавага, але спачатку будзе працягвацца разгортванне цяперашняга пэчворка. Рынак нафты, які ўзнікае, наўрад ці будзе выглядаць чымсьці падобным на рынак пачатку 2022 года.

Гасцявыя каментарыі, падобныя да гэтага, пішуць аўтары па-за рэдакцыяй Barron's і MarketWatch. Яны адлюстроўваюць перспектыву і меркаванні аўтараў. Адпраўляйце прапановы каментарыяў і іншыя водгукі [электронная пошта абаронена].