Аперацыйны прыбытак знізіўся ў 2 квартале 22 г., цяпер заніжаны асноўны прыбытак

2
2Q22 Аперацыйны прыбытак разлічваецца па S&P Global (SPGII
ФАНТАМЭНА
) для S&P 500 знізіўся з рэкордных максімумаў у 1 квартале 22 г. і цяпер ніжэйшы за асноўны прыбытак упершыню з 3 кв.

Акцыі застаюцца даражэйшымі, чым здаецца на аснове аперацыйных прыбыткаў SPGI, але разрыў ацэнкі памяншаецца. Нягледзячы на ​​​​падзенне ~11
313
3
% у 2022 годзе2022
22
, бягучая ацэнка S&P 500 патрабуе большага росту прыбыткаў, чым чакаюць аналітыкі, нават пасля таго, як аперацыйныя прыбыткі ўпалі ў 2К22.

Даследаванне майго асноўнага даходу заснавана на апошніх правераных фінансавых дадзеных, якімі ў большасці выпадкаў з'яўляецца каляндар 2Q22 10-Q. Дадзеныя аб цэнах на 8/1212
/22. Аперацыйны прыбытак ад S&P Global заснаваны на тым жа перыядзе часу.

Аднаўленне аперацыйнага прыбытку
АДБОР
Заканчваецца ў 2 квартале 22 г

На малюнку 1 паказаны аперацыйныя прыбыткі для заніжаных асноўных прыбыткаў S&P 500 упершыню з 3 квартала 20 г.

У 2 квартале 22 г. аперацыйны прыбытак на 1% ніжэйшы за асноўны прыбытак. Гледзячы на ​​штогадовай аснове, я лічу, што асноўны прыбытак у 2 квартале 22 г. павялічыўся больш хуткімі тэмпамі, павялічыўшыся на 27% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года, у параўнанні з аперацыйным прыбыткам, які павялічыўся на 1717
% г/г.

Малюнак 1: Даходы за дванаццаць месяцаў: асноўныя даходы супраць аперацыйных прыбыткаў SPGI: 4 квартал 19 - 2 квартал 22

Больш падрабязная інфармацыя аб разліку асноўнага прыбытку даступная ў Дадатку I.

Аперацыйны прыбытак SPGI не выключае незвычайных выдаткаў, якія перабольшылі адскок у 2021 годзе2021
ФУТР
і прымусіць прыбытак у 2 квартале 22 г. выглядаць горш, чым ёсць.

S&P 500 - гэта яшчэ больш
БОЛЬШ
БОЛЬШ 4
Даражэй, чым вынікае з аперацыйных прыбыткаў

У канцы 2 квартала 22 г. асноўны прыбытак для S&P 500 дасягнуў новых максімумаў, перасягнуўшы папярэднія рэкорды, устаноўленыя ў кожным з апошніх чатырох TTMТТМ
перыяды, якія скончыліся 1 кв. 22 г., 2021 г., 3 кв. 21 г. і 2 кв. Зніжэнне аперацыйнага прыбытку разам з адскокам цаны S&P 21 у 500 квартале 2 г. ліквідавала разрыў паміж ацэнкай S&P 22, вымеранай па суадносінах цана да аперацыйнага прыбытку і цана да асноўнага прыбытку. Аднак па абодвух паказчыках рынак застаецца вышэй за гістарычны ўзровень. Без значнага паляпшэння аперацыйнага прыбытку, што здаецца малаверагодным у цяперашнім макраасяроддзі, S&P можа доўга падаць, перш чым ён будзе гандлявацца ў адпаведнасці з гістарычнымі ўзроўнямі.

Малюнак 2: Аперацыйны прыбытак кошт да ядра супраць цаны да SPGI: TTM па стане на 12 - 31

Заўвага: даныя за апошні перыяд для аперацыйных прыбыткаў SPGI уключаюць кансенсусныя ацэнкі для кампаній з нестандартным фінансавым годам. Суадносіны асноўнага прыбытку P/E агрэгуе вынікі TTM для кампанентаў да 6/3030
/13 і аб'ядноўваючы чатыры кварталы вынікаў для кампанентаў S&P 500 за кожны перыяд вымярэння пасля гэтага. P/E SPGI заснаваны на чатырох чвэрцях агрэгаваных вынікаў S&P 500 за кожны перыяд. Больш падрабязна ў Дадатку IIАТАКА КЛОНАЎ
II
.

На малюнку 2 паказаны каэфіцыенты цана/прыбытак S&P 500, заснаваныя на асноўных прыбытках, і аперацыйныя прыбыткі SPGI значна знізіліся ў параўнанні са сваімі пікамі ў сакавіку 2021 года, але каэфіцыенты цана/прыбытак, заснаваныя на аперацыйных прыбытках, значна выраслі ў параўнанні з кварталам (QoQ) да 12 жніўня , 2022 г. Цэны ўпалі адносна прыбытку пасля таго, як ацэнка дасягнула піка ў 2021 г., але каэфіцыент P/E, заснаваны на аперацыйным прыбытку (20.9), застаецца ніжэйшымLOW
P/E з выкарыстаннем асноўнага прыбытку (21.5).

Асноўны прыбытак менш няўстойлівы і больш надзейны

На малюнку 3 паказаны працэнтныя змены ў асноўных прыбытках і аперацыйных прыбытках SPGI з 2004 г. па цяперашні час (да 8/12/22). Недахопы ў састарэлых наборах даных, якія прыводзяць да немагчымасці зафіксаваць незвычайныя прыбыткі/страты, схаваныя ў зносках, выклікаюць розніцу паміж двума паказчыкамі даходаў.

Малюнак 3: Core супраць аперацыйнага прыбытку на акцыю SPGI
ПАДЗЯЛІЦЦА 3
для S&P 500 – % змены
CAG
: 2004 – 8

Заўвага: даныя за апошні перыяд для аперацыйных прыбыткаў SPGI уключаюць кансенсусныя ацэнкі для кампаній з нестандартным фінансавым годам. Аналіз асноўнага даходу заснаваны на зводных дадзеных TTM да 6 г. і на зводных штоквартальных даных пасля гэтага для складнікаў S&P 30 за кожны перыяд вымярэння.

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэйнер, Кайл Гаск II, Мэт Шулер і Браян Пелегрыні не атрымліваюць кампенсацыі за напісанне якіх-небудзь канкрэтных акцый, стыляў або тэм.

Дадатак I: Асноўная метадалогія заробку

На малюнках вышэй я выкарыстоўваю наступнае для разліку асноўнага прыбытку:

Хоць я аддаю перавагу сукупным квартальным лічбам, я вывучыў патэнцыяльны ўплыў дзвюх метадалогій і не выявіў істотных адрозненняў.

Дадатак II: Метадалогія суадносін P / E для аперацыйных прыбыткаў асноўных і SPGI

На малюнку 2 вышэй, я разлічваю суадносіны цаны і асноўнага прыбытку праз 6 наступным чынам:

1. Разлічыце прыбытковасць прыбытку TTM для кожнага кампанента S&P 500
2. Вага прыбытку прыносіць адпаведны вага S&P 500 кожнай акцыі
3. Сумуйце ўзважаныя прыбыткі і прымайце адваротнае (1/прыбытковасцьYLD3
   YLD4
   )

Я вылічваю суадносіны цаны і асноўнага прыбытку для перыядаў пасля 6 наступным чынам:

1. Разлічыце прыбытковасць прыбытку за чатыры кварталы для кожнага кампанента S&P 500
2. Узважце прыбытак ад кожнай акцыі, якая адпавядае вазе S&P 500
3. Падсумаваць узважаны прыбытак і ўзяць зваротную (1 / Прыбытковасць прыбытку)

Я выкарыстоўваю метадалогію даходнасці прыбытку, таму што суадносіны P/E не прытрымліваюццаНаступныя
лінейны трэнд. Каэфіцыент AP/E, роўны 1, «лепш», чым каэфіцыент P/E, роўны 30, але каэфіцыент P/E, роўны 30, «лепш», чым каэфіцыент P/E, роўны -15. Іншымі словамі, агрэгаванне суадносін P/E можа прывесці да нізкага множніка з-за ўключэння толькі некалькіх акцый з адмоўным P/E.

Выкарыстанне прыбытковасці прыбытку вырашае гэтую праблему, паколькі высокая прыбытковасць заўсёды "лепш", чым нізкая прыбытковасць прыбытку. Не існуе канцэптуальнай розніцы пры пераходзе ад станоўчай да адмоўнай прыбытковасці прыбытку, як гэта адбываецца пры традыцыйных суадносінах P / E.

Выкарыстоўваючы квартальныя даныя, як толькі яны становяцца даступнымі, я лепш фіксую ўплыў змяненняў на складнікі S&P 500 на штоквартальнай аснове. Напрыклад, кампанія можа быць складнікам у 2Q18, але не ў 3Q18. Гэты метад адлюстроўвае бесперапынна зменлівы характар ​​выбарчага акругі S&P 500.

Для ўсіх перыядаў на малюнку 2 я разлічваю суадносіны аперацыйнай прыбытку і цаны SPGI, падсумоўваючы папярэднія 4 кварталы аперацыйнай прыбытку на акцыю, а затым дзелячы на ​​цану S&P 500 у канцы кожнага перыяду вымярэння.