Меркаванне: кошт акцый Amazon упаў амаль на 34% у гэтым годзе. Гэты кіраўнік грошай кажа, што гэта крадзеж і можа вырасці на 76% да 3,900 долараў за 2 гады

Толькі кампаніі з равамі, калі выкарыстоўваць знакамітую і дакладную метафару Уорэна Бафета, могуць вытрымаць інтэнсіўную канкурэнцыю, якую яна спараджае.

Па гэтай прычыне ключ да паспяховых інвестыцый у тэхналогіі застаецца такім жа, як і ва ўсіх папярэдніх пакаленнях. Мы павінны выяўляць, купляць і ўтрымліваць кампаніі з канкурэнтнымі перавагамі, якія дазволяць ім квітнець, пакуль іншыя марнеюць.

амазонка
АМЗН,
+ 1.95%
з'яўляецца адной з такіх кампаній. Зніжэнне амаль на 34% у 2022 годзе па панядзелак, я лічу, што гэта выдатная доўгатэрміновая інвестыцыя пры цане закрыцця ў панядзелак у 2,216.21 долара.

А вось чаму:

Нават самы вялікі скептык прызнае, што Amazon мае вялікія і грозныя равы вакол абодвух сваіх асноўных прадпрыемстваў. Яго першапачатковы бізнес, электронная камерцыя, займае амаль 50% усяго інтэрнэт-трафіку рознічнага гандлю, і ніхто не можа параўнацца з яго спалучэннем выбару, цаны і зручнасці, а таксама шырокай дыстрыбутарскай сеткі.

Воблачная платформа кампаніі, Amazon Web Services, мае такую ​​ж дамінуючую долю на рынку аўтсорсінгу. І хоць асноўным бізнесам AWS з'яўляецца арэнда «тупых сервераў», ён аб'ядноўвае гэты тавар з наборам магутнага праграмнага забеспячэння і аналітычных інструментаў, якія паступова ўкараняюцца ў штодзённыя бізнес-працэсы кліентаў. Гэта надае AWS клейкасць, падобную да Prime.

Таму равы Амазонкі не выклікаюць ніякіх разумных сумневаў. Больш важнае пытанне: ці могуць яны зарабіць грошы за імі? Колькі прыбытку Amazon можа прынесці за сценамі свайго замка? Гэта складанае пытанне, таму што яго гісторыя прыбытку была бязладнай.

Давайце разбярэмся з лёгкай часткай: у адрозненне ад асноўнай электроннай камерцыі, AWS паказвае стабільны прыбытак паводле GAAP. У мінулым годзе AWS атрымала 30% аперацыйнай рэнтабельнасці ў адпаведнасці з іншымі капіталаёмістымі тэхналагічнымі прадпрыемствамі, якія працуюць у маштабе.

Аднак у AWS наперадзе значна большы рост, чым у развітых кампаній, якія займаюцца тэхналагічным абсталяваннем, такіх як Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Эксперты мяркуюць, што сёння кампаніі марнуюць на воблака толькі каля 10-15% свайго вылічальнага бюджэту. За наступнае пакаленне гэтая лічба можа павялічыцца ў чатыры разы.

У мінулым годзе AWS атрымала 18.5 мільярда долараў аперацыйнага прыбытку. Нават калі вы знізіце тэмп росту з гістарычных 35% да 20% на працягу наступных трох гадоў, AWS атрымае больш за 25 мільярдаў долараў даходу пасля выплаты падаткаў у 2024 годзе. Капіталізуйце гэта ў 20 разоў, разумны множнік нават для лепшага бізнесу у сучасных умовах росту працэнтных ставак, і гэта дае кошт прыкладна ў 500 мільярдаў долараў. Па супадзенні, гэта прыкладна палова бягучай рынкавай капіталізацыі Amazon без выліку наяўных грошай.

Паглыбляючыся ў электронную камерцыю

Тады ўзнікае пытанне: чаго вартая электронная камерцыя? Адказ залежыць ад таго, колькі грошай можа зарабіць электронная камерцыя.

Сачачы за кампаніяй на працягу 20 гадоў, я перакананы, што электронны гандаль можа зарабіць прыкладна ў 10 разоў больш, чым было заяўлена ў 2021 годзе. Любому разумнаму чалавеку гэта павінна падацца дзіўным сцвярджэннем, таму дазвольце мне растлумачыць, чаму гэта хутчэй рацыянальна чым магічнае мысленне.

Мая першая кропка: Amazon паказала, што можа прыносіць больш-менш прыбытак у электроннай камерцыі. Ён можа сабраць ураджай бізнесу, які развівае за сваім ровам, і паказаць шчодрыя прыбыткі, якія маглі б канкурыраваць з кампаніямі старой эканомікі. Замест гэтага Amazon вырашыў, што, маючы нашмат больш бізнесу, які трэба захапіць, марнаванне 1 долара сёння і штрафаванне бягучага прыбытку прывядзе да таго, што ў далейшым будзе шмат разоў больш.

Падчас буму dot.com Amazon правёў IPO, і з 1997 па 2001 год кампанія марнавала грошы, як шалёныя, каб пабудаваць свой электронны гандаль, што прынесла сукупныя аперацыйныя страты ў 2 мільярды долараў. У выніку наступнага краху Amazon страціў 80% кошту свайго капіталу. Пакараная рынкамі капіталу, Amazon перайшла ў рэжым збору ўраджаю з 2002 па 2007 год, атрымаўшы маржу ў дыяпазоне ад 5% да 6% і амаль 2 мільярды долараў аперацыйнага прыбытку.

Электронная камерцыя склала 5% аперацыйнай маржы ў 2009 годзе, а таксама ў 2018 і 2019 гадах, але калі пачалася пандэмія, Amazon зноў перайшоў у інвестыцыйны рэжым. За 24 месяцы ён падвоіў размеркавальную інфраструктуру, на стварэнне якой спатрэбілася 24 гады. Нядзіўна, што раней у гэтым месяцы ён паведаміў аб сваёй першай квартальнай аперацыйнай страце за шэсць гадоў.

Тым, хто хвалюецца з-за перабудовы, трэба абследаваць галаву. Сетка Amazon падвоілася за два гады, але яе продажы выраслі «толькі» на 65%, што прывяло да залішняй магутнасці. Калі падраздзяленне электроннай камерцыі Amazon будзе расці на 10%-15% штогод, што значна ніжэй за гістарычны паказчык, кампаніі спатрэбіцца ўсяго тры-чатыры гады, каб зноў дасягнуць максімальнай магутнасці. Калі аб'ём продажаў наблізіцца да пяцігадовага гістарычнага тэмпу росту ў 20%, праблема будзе вырашана праз два гады, і аналітык Bank of America Джасцін Пост слушна піша: «Раставанне існуючай магутнасці выканання можа быць адной з самых простых праблем для Amazon вырашыць у сваёй гісторыі «.

Тым не менш, улічваючы нядаўняе падзенне коштаў, рынкавыя сілы зноў могуць прымусіць Amazon паказаць большы прыбытак, як гэта было пасля краху доткамаў.

Чытайце: Amazon імкнецца скараціць выдаткі пасля першай страты за сем гадоў, што зніжае рост акцый

Унутраныя беспарадкі таксама могуць выклікаць такі крок. За апошнія два гады Amazon перадала супрацоўнікам акцыі на суму 22 мільярды долараў на момант атрымання грантаў, але за гэты час кошт акцый знізіўся, і шараговыя супрацоўнікі будуць захоўваць гэта толькі так доўга.

Па-другое, Amazon і яе заснавальнік Джэф Безос даказалі, што ведаюць, як інвеставаць, больш, чым любая іншая тэхналагічная кампанія. Ім можна давяраць, што яны зробяць кампраміс паміж бягучымі прыбыткамі і будучымі. У адрозненне ад большасці тэхналагічных прадпрымальнікаў, Безас пачаў сваё прафесійнае жыццё ў хедж-фондзе. Ён вялікі прыхільнік і вучань Баффета, і ён да мозгу мозгу разумее стварэнне каштоўнасці.

У прыватнасці, і Безос, і Бафет разумеюць, што разумна выдаткаваць 1 долар сёння, калі ёсць разумная верагоднасць зарабіць больш за 1 долар у будучыні.

У канцы 1990-х гадоў Бафет скараціў заяўленыя прыбыткі GEICO, выдаткаваўшы сотні мільёнаў маркетынгавых долараў на прыцягненне новых кліентаў. Ён ведаў, што такія выдаткі зробяць GEICO менш прыбытковым у цяперашні час, але ў доўгатэрміновай перспектыве ён будзе пажынаць плён.

Безос і Amazon паводзілі сябе падобна. Гэта праўда, што выдаткі Amazon у першыя дні можна па праву назваць спекулятыўнымі, але тыя дні прайшлі. Маючы вялізныя ровы вакол свайго электроннага гандлю, большая частка выдаткаў Amazon цяпер звязана з пашырэннем і паглыбленнем рова — кіданнем у яго акул і алігатараў, калі выкарыстоўваць маляўнічае пашырэнне метафары Бафета.

Нарэшце, у Amazon ёсць магутныя рычагі прыбытковасці, якія ён набыў толькі нядаўна. Ён выкарыстаў той факт, што амаль палова ўсяго электроннага гандлю пачынаецца на яго вэб-сайце, у бізнес, які прадае рэкламу на сайце, коштам 30 мільярдаў долараў. Рэкламны бізнес у тры разы большы, чым быў усяго тры гады таму, і маржа тут, хутчэй за ўсё, набліжаецца да 100%.

Больш за тое, большая частка таго, што цяпер прадае Amazon на сваім сайце, паходзіць ад трэціх асоб. Калі Amazon дзейнічае проста як платформа для іншых гандляроў, ён пазбягае самых вялікіх выдаткаў рознічнага гандляра - саміх тавараў. Падштурхоўваючыся да такіх падзей, валавая рэнтабельнасць электроннай камерцыі, якая з'яўляецца добрым паказчыкам здольнасці бізнесу атрымліваць аперацыйны прыбытак, за апошняе дзесяцігоддзе вырасла з 25% да амаль 40%.

Бізнес электроннай камерцыі Amazon паведаміў, што аперацыйная маржа ў мінулым годзе склала 1.5%. Улічваючы вышэйсказанае, я лічу, што яго схаваная здольнасць даходу - тое, што ён можа зарабіць, калі вырашыць перавесці сябе ў рэжым збору ўраджаю - складае прыкладна 15%.

Як вы можаце бачыць з гэтай дыяграмы, прызначэнне разумных кратных кожнаму з яго сегментаў дае цану акцый амаль у 4,000 долараў за два гады. Гэта ад 75% да 80% на поўнач ад таго, дзе сёння гандлююцца акцыі — і чаму Amazon займае адно з першых месцаў у маім партфелі і чаму я зараз дадаю да яго рахункі, на якіх ёсць грошы для разгортвання.

Адам Сісель - заснавальнік і дырэктар па інвестыцыях Gravity Capital Management у Нью-Ёрку і аўтар кнігі «Дзе грошы: Каштоўнасць інвеставання ў лічбавую эпоху."

Цяпер чытаем: З ростам працэнтных ставак прыйшоў час засяродзіцца на акцыях MANG замест FAANG, лічыць Джэфэрыс

Плюс: Па словах гэтага тэхналагічнага аналітыка з 25-гадовым стажам, вось лепшы спосаб выявіць пераможцаў на фондавым рынку

І: Гэтая дзіўная стратэгія інвеставання разбурае фондавы рынак, не вывучаючы ніводнага фінансавага паказчыка