Меркаванне: заяўка Ілона Маска на Twitter стварае праблемы для інвестараў Tesla - вось чаму

Такім чынам, нягледзячы на ​​нядаўнія поспехі, інвестары павінны разгледзець пытанне аб продажы Tesla
TSLA,
-3.66%
перад закладамі інстытуцыйных грошай.

Канец дарогі для Маска

Большасць інвестараў добра ўсведамляюць доўгую гісторыю давання Маскам грандыёзных абяцанняў, якія не спраўджваюцца - напрыклад, Roadster, Semi, Cybertruck, цалкам аўтаномнае кіраванне (FSD) - і часам відавочна неэтычныя, напрыклад, твіты " фінансаванне забяспечана», каб стаць прыватным і прапампоўваць Dogecoin.

Інстытуцыйныя інвестары валодаюць акцыямі Tesla часцей таму, што яны павінны, улічваючы яго ўплыў на іх вынікі, чым таму, што яны бачаць у гэтым добрую інвестыцыю. Любы інвестар са строгім працэсам можа ўбачыць, што акцыі ацэненыя да смешнага; вы валодаеце ім за «эфект Мускуса». Адпаведна, рашэнне інстытуцыйных інвестараў аб продажы акцый Tesla будзе заснавана на тым, калі надзвычайны ўплыў Маска пачне слабець.

Мы лічым, што гэты момант настаў.

Бяда на гарызонце

Уся шуміха вакол вялікай долі Маска ў Twitter і спекуляцыі вакол яго планаў на платформу сацыяльных сетак адцягваюць увагу ад праблем Тэслы, якіх шмат. Безумоўна, менавіта гэта і ёсць яго мэта. Ніжэй мы абмяркуем асновы бізнесу Tesla, якія нельга адмаўляць або рабіць неістотнымі праз ажыятаж.

Дзеючыя прэзідэнты даганяюць: Перавага Tesla у якасці першапачаткоўца даўно называлася дастатковай прычынай для інвестараў укладваць свае грошы ў кампанію. Аднак гэтая перавага знікла, а ў некаторых выпадках ператвараецца ў адставанне. Форд
F,
-0.19%,
Rivian
РІВН,
-1.36%
і General Motors
ГМ,
-0.22%
плануюць вырабляць электрамабілі ў 2022 годзе, але Tesla спатрэбіцца прынамсі да 2023 года, перш чым выпусціць Cybertruck.

Узмацненне канкурэнцыі з боку дзеючых кампаній азначае, што дні росту прыбытковасці Tesla могуць быць злічаны. Для пачатку, 26% прыбытку кампаніі ў 2021 годзе па GAAP былі атрыманы ад продажу нарматыўных крэдытаў, а не ад асноўнай эканомікі вытворчасці і продажу аўтамабіляў і іншых дапаможных паслуг.

Як толькі дзеючыя кампаніі павялічаць вытворчасць электрамабіляў, ім трэба будзе купляць менш крэдытаў у Ілона. Гэта азначае, што Tesla сапраўды павінна пачаць прадаваць аўтамабілі, каб зарабляць грошы. Загвоздка 22 заключаецца ў тым, што для таго, каб кампанія прадала больш аўтамабіляў, ёй спачатку трэба павялічыць вытворчыя магутнасці. Калі Tesla ўдасца прадаць больш аўтамабіляў, капітальныя выдаткі і абаротны капітал будуць расці разам з продажамі. Tesla павінна дасягнуць эфекту маштабу, перш чым атрымаць ад гэтага выгаду.

Страты долі рынку працягваюцца: Дзеючыя вытворцы аўтамабіляў выйшлі на рынак электрамабіляў з маштабам і ўжо забіраюць долю рынку ў Tesla. Доля Тэслы сусветныя продажы EV знізіўся з 16% у 2019 годзе да 14% у 2021 годзе.

Доля Tesla на амерыканскім рынку электрамабіляў знізілася з 79% у 2020 да 70% ст 2021. З продажы лёгкіх грузавікоў складаючы больш за тры з кожных чатырох аўтамабіляў, прададзеных у ЗША ў студзені 2022 г., адставанне Tesla ў продажы грузавых электрамабіляў азначае, што яе доля на рынку ЗША можа яшчэ больш скараціцца.

Павольны пачатак 2022 года: Хоць Тэсла прагноз штогадовы рост паставак як мінімум на 50% у 2022 годзе, кампанія адчувае наступствы праблем з ланцужкамі паставак - як і любы іншы вытворца аўтамабіляў. У гэты квартал кампанія паставіла 310,000 XNUMX аўтамабіляў Агульныя ацэнкі былі за 313,000 тысяч.

Зваротная матэматыка DCF: Што мае на ўвазе ацэнка Tesla

Нягледзячы на ​​ўзмацненне канкурэнцыі, невыкананне чаканых паставак і мізэрную долю сусветнага рынку электрамабіляў у 2021 годзе, ацэнка Tesla паказвае, што ў 57 годзе кампанія будзе валодаць 2030% сусветнага рынку пасажырскіх электрамабіляў.

Нават калі Tesla павялічыць сярэднюю цану продажу (ASP) за аўтамабіль да 55,000 49,000 долараў супраць 2021 1,100 долараў у 15 годзе, кошт акцый Tesla каля 2030 долараў за акцыю азначае, што фірма прадасць 936,000 мільёнаў аўтамабіляў у 2021 годзе супраць каля 57 XNUMX у XNUMX годзе. Гэтая лічба складае XNUMX% ад у прагназаваны базавы варыянт сусветнага рынку легкавых аўтамабіляў EV у 2030 годзе, і меркаваныя продажы аўтамабіляў на аснове больш нізкага ASP выглядаюць яшчэ больш нерэальна.

Tesla павінна прыносіць большы прыбытак, чым Apple, каб інвестары зараблялі грошы

Ніжэй прыведзены здагадкі, якія мы выкарыстоўваем у нашым мадэль зваротнага дысконтаванага грашовага патоку (DCF). каб разлічыць меркаваныя ўзроўні вытворчасці вышэй.

Быкі павінны разумець, чаго павінна дасягнуць Tesla, каб апраўдаць каля 1,100 долараў за акцыю:

У гэтым сцэнарУ 811 годзе Tesla атрымала 2030 мільярдаў долараў даходу, што складае 116% сукупнага даходу Toyota.
7203,
+ 1.34%

ТМ,
-0.70%,
Стэлантыс
STLA,
-1.45%,
Ford, General Motors і Honda
HMC,
-0.85%

7267,
+ 0.67%
за апошнія 12 месяцаў.

Іншымі словамі, Tesla павінна замяніць аўтамабільную прамысловасць ЗША да 2030 года, каб апраўдаць цяперашнія ацэнкі.

Гэты сцэнар таксама прадугледжвае рост чыстага аперацыйнага прыбытку Tesla пасля выплаты падаткаў (НОПАТ) на 2,458% з 2021 па 2030 год. У гэтым сцэнары Tesla атрымае 112 мільярдаў долараў NOPAT у 2030 годзе, што на 12% вышэй, чым у Apple
AAPL,
-3.00%
за апошнія 12 месяцаў NOPAT, які, у 100 мільярдаў долараў, з'яўляецца самым высокім з усіх кампаній, якія мы ахопліваем, і на 65% вышэй, чым у Microsoft
MSFT,
-2.71%,
другі па в. Гэтыя кампаніі ўпляліся ў жыццё спажыўцоў і прадпрыемстваў па ўсім свеце, што на дадзены момант здаецца малаверагодным подзвігам для Tesla.

У Tesla мінус 50%, калі Morgan Stanley мае рацыю наконт продажаў

Калі выказаць здагадку, што Tesla дасягне ацэнкі Morgan Stanley аб продажы 8.1 мільёна аўтамабіляў у 2030 годзе (што прадугледжвае 31% долі сусветнага рынку пасажырскіх электрамабіляў у 2030 годзе), пры ASP у 55,000 542 долараў, акцыі каштуюць усяго XNUMX долары.

З іншага боку, калі маржа NOPAT павялічыцца да 14%, а даход вырасце на 27% штогод на працягу наступнага дзесяцігоддзя, то сёння акцыі каштуюць усяго 547 долараў - гэта на 50% ніжэй за бягучую цану. Глядзіце матэматыку за гэтым адваротным сцэнаром DCF.

У гэтым сцэнары Tesla павялічвае NOPAT да 62 мільярдаў долараў, або амаль у 14 разоў больш, чым у 2021 годзе, і ўсяго на 7% ніжэй за Alphabet
GOOG,
-2.33%

GOOGL,
-2.44%
2021 NOPAT.

У Tesla мінус 82%+ нават з доляй рынку ў 27% і рэалістычнай маржой

Калі мы ацанім больш разумныя (але ўсё яшчэ вельмі аптымістычныя) дасягненні маржы і долі рынку для Tesla, акцыі каштуюць усяго 200 долараў. Вось матэматыка:

• Маржа NOPAT паляпшаецца да 9% (роўна маржы TTM Toyota) і

• даход расце па кансенсусных ацэнках з 2022 па 2024 гг

• даход расце на 17% у год з 2025 па 2030 гг

сёння акцыі каштуюць усяго 200 долараў - гэта на 82% менш, чым цяперашняя цана.

У гэтым сцэнар, Tesla прадае 7 мільёнаў аўтамабіляў (27% сусветнага рынку пасажырскіх электрамабіляў у 2030 г.) па ASP 47,000 2021 долараў (сярэдняя цана новага аўтамабіля ў ЗША ў 24 г.) і павялічвае NOPAT на 2022% штогод з 2030 па XNUMX г.

Мы таксама мяркуем, што больш рэалістычная маржа NOPAT у гэтым сцэнары складае 9%, што ў 1.3 разы вышэй, чым вядучая ў галіны сярэдняя маржа Toyota за пяцігадовы перыяд NOPAT у 7%. Улічваючы неабходныя патрабаванні да капіталу для фінансавання вытворчасці і ўзмацнення канкурэнцыі на рынку электрамабіляў, Tesla наўрад ці зможа дасягнуць і падтрымліваць маржу на ўзроўні 9% з 2022 па 2030 год.

Калі Tesla не апраўдае гэтыя чаканні, то акцыі будуць каштаваць менш за 200 долараў.

Дэвід Трэйнер - генеральны дырэктар кампаніі Новыя канструкцыі, незалежная даследчая кампанія, якая выкарыстоўвае машыннае навучанне і апрацоўку натуральнай мовы для аналізу карпаратыўнай дакументацыі і мадэлявання эканамічных даходаў. Кайл Гаске II і Мэт Шулер - інвестыцыйныя аналітыкі ў New Constructs. Яны не атрымліваюць кампенсацыі за тое, каб пісаць аб якой-небудзь канкрэтнай акцыі, стылі ці тэме. New Constructs не выконвае інвестыцыйна-банкаўскія функцыі і не кіруе гандлёвым пунктам. Выконвайце за імі на Twitter@NewConstructs. Гэта скарочаная версія "Ці блізкі канец для Tesla і іншых мем-стокаў?" апублікавана Красавік 14.

Больш ад MarketWatch

меркаванне: Праўленне Twitter абавязана акцыянерам прыняць прапанову Ілона Маска

Ілон Маск кажа, што акцыянеры Twitter павінны «спадабацца» яго прапанове выкупу, але Уол-стрыт, здаецца, не пагаджаецца

У Twitter ёсць праблемы з карыстальнікамі — і гэта не мае нічога агульнага з Ілонам Маскам

Калі паглынанне Twitter Маскам за 43 мільярды долараў разваліцца, у каго яшчэ будзе дастаткова грошай, каб купіць кампанію?