Меркаванне: стартапы "аднарога" пасля таго, як яны атрымалі высокую ацэнку, падвяргаюцца заколам, а інвестары і фундатары перастаюць верыць

Вы ўсё яшчэ не можаце купіць новы аўтамабіль, не праходзячы праз франчайзинговое дылерства, але ёсць аўтарытэтныя кампаніі, якія прадаюць патрыманыя аўтамабілі без перамоваў. Найбуйнейшым у краіне дылерам без перамоваў з'яўляецца CarMax
KMX,
-7.10%,
які мае 225 месцаў і прадаў больш за 750,000 XNUMX аўтамабіляў у мінулым годзе.

Carvana была запушчана ў 2012 годзе і стала публічнай у 2017 годзе пад лозунгам «Прапусціць дылерства». Carvana купляе аўтамабілі на аўкцыёнах і ў дылераў, трэйд-інаў і прыватных прадаўцоў. У адрозненне ад CarMax, дзе пакупнікі і прадаўцы павінны з'яўляцца асабіста, кліенты Carvana могуць зрабіць усё ў Інтэрнэце праз просты, прывабны вэб-сайт усяго за некалькі хвілін, а затым выбраць, каб аўтамабіль даставілі дадому або забраць яго ў адзін з 33 аўтаматаў Carvana па продажы аўтамабіляў - гэта ў значнай ступені тое, што яны гучаць. Пакупнік ідзе да бліскучай шкляной вежы, запоўненай бліскучымі аўтамабілямі, устаўляе жэтон аўтарызацыі і назірае, як ліфты і канвееры спускаюць машыну да аддзялення дастаўкі, гатовай да адпраўкі дадому. Пакупнікі не мелі магчымасці збіць шыны або ўзяць свае машыны на тэст-драйвы перад вывазам, але яны могуць вярнуць свае машыны без пытанняў на працягу сямі дзён.

Усё гэта вельмі крута, і ажыятаж і бляск падштурхнулі цану акцый Carvana да $370.10 у жніўні 2021 года з $11.10 у 2017 годзе - часткова гэтаму спрыялі абмежаванні COVID-19 на асабістыя аўтасалоны. Нажаль, кайф і бляск каштуюць дорага, як і ўтрыманне парку патрыманых аўтамабіляў. Аўтаматы кампаніі па продажы аўтамабіляў выдатна выглядаюць у сацыяльных сетках, але каштуюць значна даражэй, чым паркоўка з некалькімі абслугоўваючымі людзьмі.

Карвана сцякае грошы, пазычаючы грошы, каб працягваць ісці. Пасля таго, як апошняя спроба фінансавання правалілася, Apollo Global Management трапіла ў грашовую яму даў Карвану вельмі вялікую рыдлёўку. Carvana выпусціць аблігацыі і прывілеяваныя акцыі на 3.3 мільярда долараў (з іх Apollo купіць 1.6 мільярда долараў) пад працэнтную стаўку 10.25% і перадаплата забаронена на пяць гадоў.

Адна мера Адчай Карваны заключаецца ў тым, што пакуль ён бярэ грошы ў пазыку пад 10.25%, ён будзе пазычаць грошы пакупнікам аўтамабіляў па канкурэнтаздольнай працэнтнай стаўцы 3.9%. Пазыкі пад 10.25% для крэдытавання пад 3.9% - гэта фінансавая катастрофа, якую ні адна разумная кампанія не зрабіла б, калі б былі добрыя альтэрнатывы. Moody's знізіла рэйтынг доўгу Caravane да трайнога C, а цана акцый Carvana ўпала з піка ў 370.10 долара да 59.56 долара на закрыцці ў сераду.

Іншыя стратныя стартапы знаходзяцца ў падобных глыбокіх ямах і цягнуцца да рыдлёўкі. Страты павінны быць прафінансаваныя, і большасць аднарогаў маюць значна большыя страты, чым Carvana, як бягучыя, так і сукупныя. Сукупныя страты Carvana цяпер складаюць 900 мільёнаў долараў, вялікая лічба, але адносна невялікая ў параўнанні з многімі іншымі стартапамі. Гледзячы на ​​страты да снежня 2021 года, 46 са 140 амерыканскіх стартапаў-аднарогаў, якія ў цяперашні час гандлююцца на біржы, маюць больш кумулятыўных страт, чым Caravana, нягледзячы на ​​​​нашмат меншыя даходы.

Найбольшыя сукупныя страты прыпадаюць на Uber Technologies
UBER,
-5.44%
(23.6 млрд даляраў), WeWork
МЫ,
-8.16%
(14.1 мільярда долараў), Snap
СНАП,
-7.69%
(8.4 млрд даляраў), Lyft
ЛІФТ,
+ 0.77%
(8.3 млрд даляраў), Teledoc Health (8.1 млрд даляраў), Airbnb
АБНБ,
-8.82%
(6.3 млрд даляраў) і Palantir Technologies
PLTR,
-6.93%
(5.5 мільярда долараў), а затым ідуць чатыры іншыя — Nutanix
NTNX,
-6.91%,
Rivian Automotive
РІВН,
-9.39%,
Рынкі Робінхуд
Капот,
-2.94%
і Bloom Energy
БЫЦЬ,
-7.61%
— са стратамі больш за 3 мільярды даляраў. Яшчэ 16 маюць страты больш за 2 мільярды долараў, 39 — больш за 1 мільярд долараў, а 77 — больш за 500 мільёнаў долараў.

Сукупныя страты Carvana ў 900 мільёнаў долараў значна меншыя, чым даходы ў 2021 годзе ў памеры 12.2 мільярда долараў, у той час як 79 з 140 аднарогаў, якія гандлююцца на біржы, маюць сукупныя страты, якія перавышаюць іх даходы ў 2021 годзе, што азначае, што ім будзе яшчэ цяжэй пакрыць страты, чым гэта будзе. быць для Carvana. За выключэннем стартапаў з адсутнасцю або вельмі малымі даходамі (сем стартапаў), многія публічныя аднарогі маюць сукупныя страты, якія значна перавышаюць іх даход у 2020 годзе. 

Толькі 19 з гэтых 140 публічных аднарогаў былі прыбытковымі ў 2021 годзе, у параўнанні з 17 у 2020 годзе і 12 у 2019 годзе. Паляпшэнне, але не значнае. Пры такім тэмпе большасці аднарогаў спатрэбяцца дзесяцігоддзі, каб стаць прыбытковымі — і інвестары не будуць чакаць дзесяцігоддзямі.

Дзяржаўная праблема прыватных фірмаў

Пад паверхняй яшчэ большая праблема: прыватныя аднарогі. Зараз ва ўсім свеце налічваецца 1,091 прыватны аднарог, з якіх прыкладна палова знаходзіцца ў ЗША. Паколькі найбольш прыбытковыя стартапы, як правіла, першымі становяцца публічнымі, верагодна, што прыватныя аднарогі знаходзяцца ў яшчэ горшым стане, чым публічныя.

Большыя рыдлёўкі робяць задачу яшчэ больш складанай. З растуць працэнтныя стаўкі, многім аднарогам давядзецца заплаціць нават больш за 10.25%, каб застацца ў жывых. Што будзе з прыватнымі стартапамі па меры росту працэнтных ставак? Ці будуць венчурныя капіталісты працягваць пакрываць страты? Softbank ужо абвясціў, што спыняе фінансаванне некаторых сваіх стартапаў. Рост працэнтных ставак і падзенне коштаў акцый, хутчэй за ўсё, пераканаюць іншых фундатараў зрабіць тое ж самае - перастаць раздаваць рыдлёўкі і пакінуць некаторыя стартапы ў іх самастойна выкапаных магілах.

Джэфры Лі Фанк - незалежны кансультант па тэхналогіях і былы прафесар універсітэта, які засяроджваецца на эканоміцы новых тэхналогій. Гэры Н. Сміт - прафесар эканомікі Флетчэра Джонса ў каледжы Памона. Ён аўтар «Ілюзія,«(Оксфард, 2018), суаўтар (з Джэй Кордэсам) «9 падводных камянёў навукі аб дадзеных” (Оксфард 2019), і аўтар “Праблема фантомнага ўзору” (Оксфард, 2020 г.).

Падрабязней: Смерць аўтасалону - мадэль продажаў Tesla гатовая захапіць Амерыку

Таксама чытайце: Бычыны аптымізм, які спрыяе росту акцый "аднарога", больш падобны на трызненне - і надыходзіць суровая доза рэальнасці