У прыватным сектары гара запазычанасці ўключае запазычанасць хатніх гаспадарак (напрыклад, іпатэка, крэдытныя карты, аўтакрэдыты, студэнцкія пазыкі, асабістыя пазыкі), прадпрыемстваў і карпарацый (банкаўскія пазыкі, запазычанасць па аблігацыях і прыватная запазычанасць) і фінансавы сектар (пасівы банкаўскіх і нябанкаўскіх устаноў).
У дзяржаўным сектары гэта ўключае ў сябе цэнтральныя, правінцыйныя і мясцовыя дзяржаўныя аблігацыі і іншыя афіцыйныя абавязацельствы, а таксама няяўныя даўгі, такія як незабяспечаныя абавязацельствы па размеркавальных пенсійных схемах і сістэмах аховы здароўя - усё гэта будзе працягвацца расці па меры старэння грамадства.
Ашаламляльныя даўгавыя нагрузкі
Проста гледзячы на відавочныя даўгі, лічбы ашаламляюць. Ва ўсім свеце, агульны доўг прыватнага і дзяржаўнага сектараў як доля валавога ўнутранага прадукту вырасла з 200% у 1999 г. да 350% у 2021 г. Цяпер гэты каэфіцыент складае 420% у краінах з развітой эканомікай і 330% у Кітаі.
У Злучаных Штатах ён складае 420%, што вышэй, чым падчас Вялікай дэпрэсіі і пасля Другой сусветнай вайны.
Безумоўна, запазычанасць можа стымуляваць эканамічную актыўнасць, калі пазычальнікі ўкладваюць грошы ў новы капітал (машыны, дамы, дзяржаўную інфраструктуру), які прыносіць прыбытак вышэй, чым кошт пазыкі. Але значная частка запазычанняў ідзе проста на пастаяннае фінансаванне спажывецкіх выдаткаў, якія перавышаюць даход, — і гэта рэцэпт банкруцтва.
Больш за тое, інвестыцыі ў «капітал» таксама могуць быць рызыкоўнымі, незалежна ад таго, ці з'яўляецца пазычальнікам хатняя гаспадарка, якая купляе дом па штучна завышанай цане, карпарацыя, якая імкнецца пашырацца занадта хутка, незалежна ад прыбытку, або ўрад, які марнуе грошы на «белых сланоў». ” (экстравагантныя, але бескарысныя інфраструктурныя праекты).
Перапазычанне
Такое запазычанне па розных прычынах працягваецца дзесяцігоддзямі. Дэмакратызацыя фінансаў дазволіла сем'ям з абмежаванымі даходамі фінансаваць спажыванне за кошт даўгоў. Правацэнтрысцкія ўрады настойліва зніжаюць падаткі, не скарачаючы пры гэтым выдаткі, у той час як левацэнтрысцкія ўрады шчодра трацяць грошы на сацыяльныя праграмы, якія не цалкам фінансуюцца дастаткова высокімі падаткамі.
А падатковая палітыка, якая аддае перавагу запазычанасці перад уласным капіталам, падштурхоўваная надзвычай свабоднай грашова-крэдытнай палітыкай цэнтральных банкаў, выклікала ўсплёск запазычанняў як у прыватным, так і ў дзяржаўным сектарах.
Гады колькаснага змякчэння (QE) і паслаблення крэдытавання ўтрымлівалі выдаткі на пазыкі каля нуля
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
а ў некаторых выпадках нават адмоўны (як у Еўропа і Японія да апошняга часу). Да 2020 года дзяржаўны доўг у доларавым эквіваленце быў адмоўным $ 17 трлн, і ў некаторых паўночных краінах, нават іпатэчныя крэдыты меў адмоўныя намінальныя працэнтныя стаўкі.
Неплацежаздольныя зомбі
Выбух няўстойлівых паказчыкаў запазычанасці азначаў, што многія пазычальнікі - хатнія гаспадаркі, карпарацыі, банкі, ценявыя банкі, урады і нават цэлыя краіны - былі неплацежаздольнымі «зомбі», якія падтрымліваліся нізкімі працэнтнымі стаўкамі (што трымала іх выдаткі на абслугоўванне запазычанасці кіраванымі). ).
Як падчас сусветнага фінансавага крызісу 2008 года, так і крызісу COVID-19 многія неплацежаздольныя агенты, якія збанкрутавалі, былі выратаваны палітыкай нулявой або адмоўнай працэнтнай стаўкі, QE і прамой фінансавай дапамогай.
Але цяпер інфляцыя — падсілкоўваемая той жа звышмлявай фіскальнай, манетарнай і крэдытнай палітыкай — паклала канец гэтай фінансавай Зары мёртвых. З цэнтральнымі банкамі вымушаныя павялічыць працэнтныя стаўкі
FF00,
у спробе аднавіць цэнавую стабільнасць, зомбі адчуваюць рэзкі рост выдаткаў на абслугоўванне доўгу.
Для многіх гэта ўяўляе сабой патройны ўдар, таму што інфляцыя таксама размывае рэальны даход сям'і і зніжае кошт хатніх актываў, такіх як дамы і акцыі
SPX,
-0.12%.
Тое ж самае тычыцца нетрывалых карпарацый, фінансавых устаноў і ўрадаў з залішняй запазычанасцю: яны сутыкаюцца з рэзкім ростам выдаткаў на пазыкі, падзеннем даходаў і даходаў, а таксама адмова кошту актываў усё ў той жа час.
Горшы з абодвух сьветаў
Што яшчэ горш, гэтыя падзеі супадаюць з вяртанне стагфляцыі (высокая інфляцыя пры слабым росце). Апошні раз развітыя эканомікі адчувалі такія ўмовы ў 1970-х гадах. Але хаця б тады, каэфіцыенты запазычанасці былі вельмі нізкімі. Сёння мы сутыкаемся з найгоршымі аспектамі 1970-х гадоў (стагфляцыйнымі шокамі) разам з найгоршымі аспектамі сусветнага фінансавага крызісу. І на гэты раз мы не можам проста знізіць працэнтныя стаўкі, каб стымуляваць попыт.
У рэшце рэшт, сусветная эканоміка пакутуе ад пастаянных кароткатэрміновых і сярэднетэрміновых негатыўных шокаў прапановы, якія зніжаюць рост і павялічваюць цэны і сабекошт вытворчасці.
Сюды ўваходзяць перабоі ў пастаўках працоўнай сілы і тавараў, выкліканыя пандэміяй; уплыў вайны Расеі ва Украіне на цэны на тавары; Усё больш катастрафічная палітыка Кітая без COVID; і а дзясятак іншых сярэднетэрміновых узрушэнняў— ад змены клімату да геапалітычных падзей — што створыць дадатковы стагфляцыйны ціск.
У адрозненне ад фінансавага крызісу 2008 года і першых месяцаў COVID-19, простае выратаванне прыватных і дзяржаўных агентаў з дапамогай нястрогай макрапалітыкі падліло б больш бензіну ў інфляцыйны агонь. Гэта азначае, што будзе жорсткая пасадка - глыбокая, працяглая рэцэсія - у дадатак да сур'ёзнага фінансавага крызісу. Па меры таго, як бурбалкі на актывах лопаюцца, каэфіцыенты абслугоўвання запазычанасці растуць, а даходы з улікам інфляцыі падаюць у хатніх гаспадарках, карпарацыях і ўрадах, эканамічны крызіс і фінансавы крах будуць падсілкоўваць адзін аднаго.
Безумоўна, краіны з развітой эканомікай, якія бяруць пазыкі ў сваёй валюце, могуць выкарыстаць прыступ нечаканай інфляцыі, каб знізіць рэальны кошт нейкай намінальнай доўгатэрміновай запазычанасці з фіксаванай стаўкай. У сувязі з тым, што ўрады не жадаюць павышаць падаткі або скарачаць выдаткі, каб паменшыць дэфіцыт, манетызацыя дэфіцыту цэнтральным банкам зноў будзе разглядацца як шлях найменшага супраціву.
Але вы не можаце ўвесь час падманваць усіх людзей. Як толькі джын інфляцыі выйдзе з бутэлькі — а гэта тое, што адбудзецца, калі цэнтральныя банкі адмовяцца ад барацьбы перад абліччам насоўвання эканамічнага і фінансавага краху — намінальныя і рэальныя выдаткі на пазыкі вырастуць. Маці ўсіх стагфляцыйных даўгавых крызісаў можна адкласці, але не пазбегнуць.
Нурыэль Рубіні, заслужаны прафесар эканомікі Школы бізнесу Стэрна пры Нью-Йоркскім універсітэце, з'яўляецца аўтарам кнігі «Мегапагрозы: дзесяць небяспечных тэндэнцый, якія пагражаюць нашай будучыні, і як іх перажыць» (Little, Brown and Company, 2022).
Гэты каментар быў апублікаваны з дазволу Сіндыкат праекта - Непазбежны крах
Больш інфармацыі ад Project Syndicate
Строгая палітыка Кітая без COVID не вартая шкоды, якую яна наносіць сваёй эканоміцы
Недальнабачны свет не гатовы да наступнай непазбежнай пандэміі, а час сыходзіць
Ці выжыве крыпта? На жаль, катастрофа FTX наўрад ці будзе апошняй
Фондавыя рынкі ўпадуць яшчэ на 40% з-за сур'ёзнага стагфляцыйнага даўгавога крызісу, які ўдарыць па сусветнай эканоміцы з празмернай пазыкай
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Меркаванне: Меркаванне: высокія даўгі і стагфляцыя прынясуць маці ўсіх фінансавых крызісаў
НЬЮ-ЁРК (Праект Syndicate)— Сусветная эканоміка хістаецца да беспрэцэдэнтнага зліцця эканамічных, фінансавых і пазыковых крызісаў, наступных за выбухам дэфіцыту, запазычанняў і рычагоў у апошнія дзесяцігоддзі.
У прыватным сектары гара запазычанасці ўключае запазычанасць хатніх гаспадарак (напрыклад, іпатэка, крэдытныя карты, аўтакрэдыты, студэнцкія пазыкі, асабістыя пазыкі), прадпрыемстваў і карпарацый (банкаўскія пазыкі, запазычанасць па аблігацыях і прыватная запазычанасць) і фінансавы сектар (пасівы банкаўскіх і нябанкаўскіх устаноў).
У дзяржаўным сектары гэта ўключае ў сябе цэнтральныя, правінцыйныя і мясцовыя дзяржаўныя аблігацыі і іншыя афіцыйныя абавязацельствы, а таксама няяўныя даўгі, такія як незабяспечаныя абавязацельствы па размеркавальных пенсійных схемах і сістэмах аховы здароўя - усё гэта будзе працягвацца расці па меры старэння грамадства.
Ашаламляльныя даўгавыя нагрузкі
Проста гледзячы на відавочныя даўгі, лічбы ашаламляюць. Ва ўсім свеце, агульны доўг прыватнага і дзяржаўнага сектараў як доля валавога ўнутранага прадукту вырасла з 200% у 1999 г. да 350% у 2021 г. Цяпер гэты каэфіцыент складае 420% у краінах з развітой эканомікай і 330% у Кітаі.
У Злучаных Штатах ён складае 420%, што вышэй, чым падчас Вялікай дэпрэсіі і пасля Другой сусветнай вайны.
Безумоўна, запазычанасць можа стымуляваць эканамічную актыўнасць, калі пазычальнікі ўкладваюць грошы ў новы капітал (машыны, дамы, дзяржаўную інфраструктуру), які прыносіць прыбытак вышэй, чым кошт пазыкі. Але значная частка запазычанняў ідзе проста на пастаяннае фінансаванне спажывецкіх выдаткаў, якія перавышаюць даход, — і гэта рэцэпт банкруцтва.
Больш за тое, інвестыцыі ў «капітал» таксама могуць быць рызыкоўнымі, незалежна ад таго, ці з'яўляецца пазычальнікам хатняя гаспадарка, якая купляе дом па штучна завышанай цане, карпарацыя, якая імкнецца пашырацца занадта хутка, незалежна ад прыбытку, або ўрад, які марнуе грошы на «белых сланоў». ” (экстравагантныя, але бескарысныя інфраструктурныя праекты).
Перапазычанне
Такое запазычанне па розных прычынах працягваецца дзесяцігоддзямі. Дэмакратызацыя фінансаў дазволіла сем'ям з абмежаванымі даходамі фінансаваць спажыванне за кошт даўгоў. Правацэнтрысцкія ўрады настойліва зніжаюць падаткі, не скарачаючы пры гэтым выдаткі, у той час як левацэнтрысцкія ўрады шчодра трацяць грошы на сацыяльныя праграмы, якія не цалкам фінансуюцца дастаткова высокімі падаткамі.
А падатковая палітыка, якая аддае перавагу запазычанасці перад уласным капіталам, падштурхоўваная надзвычай свабоднай грашова-крэдытнай палітыкай цэнтральных банкаў, выклікала ўсплёск запазычанняў як у прыватным, так і ў дзяржаўным сектарах.
Гады колькаснага змякчэння (QE) і паслаблення крэдытавання ўтрымлівалі выдаткі на пазыкі каля нуля
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
а ў некаторых выпадках нават адмоўны (як у Еўропа і Японія да апошняга часу). Да 2020 года дзяржаўны доўг у доларавым эквіваленце быў адмоўным $ 17 трлн, і ў некаторых паўночных краінах, нават іпатэчныя крэдыты меў адмоўныя намінальныя працэнтныя стаўкі.
Неплацежаздольныя зомбі
Выбух няўстойлівых паказчыкаў запазычанасці азначаў, што многія пазычальнікі - хатнія гаспадаркі, карпарацыі, банкі, ценявыя банкі, урады і нават цэлыя краіны - былі неплацежаздольнымі «зомбі», якія падтрымліваліся нізкімі працэнтнымі стаўкамі (што трымала іх выдаткі на абслугоўванне запазычанасці кіраванымі). ).
Як падчас сусветнага фінансавага крызісу 2008 года, так і крызісу COVID-19 многія неплацежаздольныя агенты, якія збанкрутавалі, былі выратаваны палітыкай нулявой або адмоўнай працэнтнай стаўкі, QE і прамой фінансавай дапамогай.
Але цяпер інфляцыя — падсілкоўваемая той жа звышмлявай фіскальнай, манетарнай і крэдытнай палітыкай — паклала канец гэтай фінансавай Зары мёртвых. З цэнтральнымі банкамі вымушаныя павялічыць працэнтныя стаўкі
FF00,
у спробе аднавіць цэнавую стабільнасць, зомбі адчуваюць рэзкі рост выдаткаў на абслугоўванне доўгу.
Для многіх гэта ўяўляе сабой патройны ўдар, таму што інфляцыя таксама размывае рэальны даход сям'і і зніжае кошт хатніх актываў, такіх як дамы і акцыі
-0.12% .
SPX,
Тое ж самае тычыцца нетрывалых карпарацый, фінансавых устаноў і ўрадаў з залішняй запазычанасцю: яны сутыкаюцца з рэзкім ростам выдаткаў на пазыкі, падзеннем даходаў і даходаў, а таксама адмова кошту актываў усё ў той жа час.
Горшы з абодвух сьветаў
Што яшчэ горш, гэтыя падзеі супадаюць з вяртанне стагфляцыі (высокая інфляцыя пры слабым росце). Апошні раз развітыя эканомікі адчувалі такія ўмовы ў 1970-х гадах. Але хаця б тады, каэфіцыенты запазычанасці былі вельмі нізкімі. Сёння мы сутыкаемся з найгоршымі аспектамі 1970-х гадоў (стагфляцыйнымі шокамі) разам з найгоршымі аспектамі сусветнага фінансавага крызісу. І на гэты раз мы не можам проста знізіць працэнтныя стаўкі, каб стымуляваць попыт.
У рэшце рэшт, сусветная эканоміка пакутуе ад пастаянных кароткатэрміновых і сярэднетэрміновых негатыўных шокаў прапановы, якія зніжаюць рост і павялічваюць цэны і сабекошт вытворчасці.
Сюды ўваходзяць перабоі ў пастаўках працоўнай сілы і тавараў, выкліканыя пандэміяй; уплыў вайны Расеі ва Украіне на цэны на тавары; Усё больш катастрафічная палітыка Кітая без COVID; і а дзясятак іншых сярэднетэрміновых узрушэнняў— ад змены клімату да геапалітычных падзей — што створыць дадатковы стагфляцыйны ціск.
У адрозненне ад фінансавага крызісу 2008 года і першых месяцаў COVID-19, простае выратаванне прыватных і дзяржаўных агентаў з дапамогай нястрогай макрапалітыкі падліло б больш бензіну ў інфляцыйны агонь. Гэта азначае, што будзе жорсткая пасадка - глыбокая, працяглая рэцэсія - у дадатак да сур'ёзнага фінансавага крызісу. Па меры таго, як бурбалкі на актывах лопаюцца, каэфіцыенты абслугоўвання запазычанасці растуць, а даходы з улікам інфляцыі падаюць у хатніх гаспадарках, карпарацыях і ўрадах, эканамічны крызіс і фінансавы крах будуць падсілкоўваць адзін аднаго.
Безумоўна, краіны з развітой эканомікай, якія бяруць пазыкі ў сваёй валюце, могуць выкарыстаць прыступ нечаканай інфляцыі, каб знізіць рэальны кошт нейкай намінальнай доўгатэрміновай запазычанасці з фіксаванай стаўкай. У сувязі з тым, што ўрады не жадаюць павышаць падаткі або скарачаць выдаткі, каб паменшыць дэфіцыт, манетызацыя дэфіцыту цэнтральным банкам зноў будзе разглядацца як шлях найменшага супраціву.
Але вы не можаце ўвесь час падманваць усіх людзей. Як толькі джын інфляцыі выйдзе з бутэлькі — а гэта тое, што адбудзецца, калі цэнтральныя банкі адмовяцца ад барацьбы перад абліччам насоўвання эканамічнага і фінансавага краху — намінальныя і рэальныя выдаткі на пазыкі вырастуць. Маці ўсіх стагфляцыйных даўгавых крызісаў можна адкласці, але не пазбегнуць.
Нурыэль Рубіні, заслужаны прафесар эканомікі Школы бізнесу Стэрна пры Нью-Йоркскім універсітэце, з'яўляецца аўтарам кнігі «Мегапагрозы: дзесяць небяспечных тэндэнцый, якія пагражаюць нашай будучыні, і як іх перажыць» (Little, Brown and Company, 2022).
Гэты каментар быў апублікаваны з дазволу Сіндыкат праекта - Непазбежны крах
Больш інфармацыі ад Project Syndicate
Строгая палітыка Кітая без COVID не вартая шкоды, якую яна наносіць сваёй эканоміцы
Недальнабачны свет не гатовы да наступнай непазбежнай пандэміі, а час сыходзіць
Ці выжыве крыпта? На жаль, катастрофа FTX наўрад ці будзе апошняй
Фондавыя рынкі ўпадуць яшчэ на 40% з-за сур'ёзнага стагфляцыйнага даўгавога крызісу, які ўдарыць па сусветнай эканоміцы з празмернай пазыкай
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo