Меркаванне: Меркаванне: Што Булард памыліўся наконт 7% фондаў (і чаму ён усё роўна гэта сказаў)

Спачатку некаторая інфармацыя, а потым я растлумачу, у чым памыліўся чыноўнік ФРС.

Прамова Булларда

Пра гэта заявіў прэзідэнт ФРС Сэнт-Луіса Джэймс Булард у прамове Стаўка федэральных фондаў у чацвер
FF00,
+ 0.00%
- цяпер у дыяпазоне ад 3.75% да 4% - верагодна, прыйдзецца падняцца значна далей, каб спыніць інфляцыю. Не прадказваючы канкрэтнай лічбы, Булард уключыў дыяграму, у якой сказана, што стаўка федэральных фондаў павінна вырасці да 5-7%, каб быць «дастаткова абмежавальнай».

Цяпер чытаем: Булард з ФРС кажа, што для зніжэння інфляцыі можа спатрэбіцца базавая працэнтная стаўка ў дыяпазоне 5%-7%.

Большасць назіральнікаў чакалі, што так званая тэрмінальная стаўка ФРС складзе каля 4.75% да 5.5%, таму папярэджанне Буларда стала невялікім шокам.

Булард заснаваў свае ацэнкі на правіле Тэйлара, якое з'яўляецца агульнапрынятым (хоць і не паўсюдна) правілам, якое паказвае, наколькі высокай павінна быць стаўка федэральных фондаў, каб стварыць дастатковую колькасць беспрацоўя, каб вярнуць узровень інфляцыі да доўгачаканага ўзроўню 2% узровень.

Ёсць некалькі варыянтаў правіла Тэйлара, самы экстрэмальны з якіх патрабуе стаўкі па федэральных фондах у памеры 7% (згодна з дыяграмай Буларда), калі інфляцыя апынецца больш устойлівай, чым прагназуюць бягучыя прагнозы.

Стаўка ў памеры 7 %, верагодна, прывядзе да значнага зніжэння коштаў на акцыі і аблігацыі, і гэта моцна пагоршыла рынкі, якія павялічыліся на мінулым тыдні з-за веры ў тое, што інфляцыя пачала астываць.

Вівіен Лу Чэнь: Фінансавыя рынкі зноў працуюць з апавяданнем пра «пік інфляцыі». Вось чаму гэта складана.

Кіраўніцтва наперад

Тое, што сказаў Булард, не супадала з тым, што сказаў у апошні раз старшыня ФРС Джэром Паўэл прэс-канферэнцыя: што ФРС давядзецца павышаць стаўкі вышэй і на больш працяглы тэрмін. Дыяграма Буларда толькі што паставіла вельмі драматычную лічбу на тое, на што Паўэл толькі намякаў.

У сваім аналізе Булард праігнараваў тое, што ўзмацненне грашова-крэдытнай палітыкі больш не звязана толькі з павышэннем працэнтных ставак; гаворка таксама ідзе аб скарачэнні балансу ФРС і аб перспектыўных рэкамендацыях, абодва з якіх таксама эфектыўна робяць больш жорсткай грашова-крэдытную палітыку. Іншымі словамі, сённяшнюю стаўку па федэральных фондах у 4% нельга параўнаць наўпрост са стаўкай па федэральных фондах у 4% у часы Пола Волкера, што робіць правіла Тэйлара і графік Буларда.

Нядаўняя газета эканамісты з Федэральных рэзервовых банкаў Сан-Францыска і Канзас-Сіці сцвярджаюць, што пасля дадання эканамічнага і фінансавага ўздзеяння перспектыўных рэкамендацый і колькаснага ўзмацнення жорсткасці мэтавая стаўка (па стане на 30 верасня) у 3%-3.25% была эквівалентнай у грашовым выражэнні шчыльнасць да «проксі-пададзеных фондаў» каля 5.25%. Пасля падвышэння на 75 базавых пунктаў 2 лістапада я мяркую, што проксі-стаўка цяпер складае каля 6%.

Гэта ўсяго толькі 100 базавых пунктаў, якія адыходзяць ад сцэнарыя канца суднага дня Буларда. Але на рынку ўжо было цэнаўтварэнне ў 125 базісных пунктаў жорсткасці!

І гэта самае надзвычайнае значэнне. Падключыце іншыя прагнозы для ўзроўню інфляцыі і беспрацоўя, і вы атрымаеце меншыя лічбы з правіла Тэйлара. Сярэдняе значэнне складае каля 3.75%, што азначае, што намінальная стаўка федэральных фондаў ужо знаходзіцца на «дастаткова абмежавальнай» тэрыторыі. «Проксі-каэфіцыент стаўкі сродкаў», які ўлічвае ўклад у грашова-крэдытную палітыку перспектыўных указанняў і QT, ужо знаходзіцца ў сярэдзіне дыяпазону.

Гэта азначае, што палітыка ФРС ужо можа быць «дастаткова абмежавальнай», каб знізіць інфляцыю да 2%, што дакладна не з'яўляецца паведамленнем, якое Булард і яго калегі хочуць, каб рынкі пачулі. Калі б рынкі ў гэта паверылі, то перспектыўныя прагнозы былі б слабейшымі, а проксі-стаўка ўпала б, і ФРС прыйшлося б больш павышаць стаўкі.

Мы ведаем, чаму Булард сказаў тое, што ён сказаў: ён займаецца перспектыўным кіраўніцтвам, спрабуючы прымусіць фінансавыя рынкі выконваць працу ФРС за гэта. Калі б рынкі акцый і аблігацый пачалі чакаць «павароту» да больш павольнага павышэння ставак або нават да зніжэння ставак у наступным годзе, гэта падарвала б тое, што ФРС спрабуе дасягнуць у гэтым годзе.

Прадстаўнікі ФРС заўсёды збіраюцца нанесці ўдары па рынках. Зараз яны робяць гэта, падкрэсліваючы, наколькі высокімі могуць быць працэнтныя стаўкі і як доўга ФРС можа іх утрымліваць. Чым больш рынкі лічаць верагоднай стаўку ў 7%, тым менш верагоднасць таго, што ФРС прыйдзецца павысіць стаўкі нават да 5.50%.

Задача ФРС - блефаваць, а праца рынку - называць гэта блефам.

Рэкс Натынг - аглядальнік MarketWatch, які больш за 25 гадоў піша пра эканоміку і ФРС.

ФРС яшчэ больш страшыла

ФРС Уолера больш задавальняе ідэю магчымага запаволення тэмпаў павышэння ставак, улічваючы апошнія дадзеныя

Дэйлі ФРС бачыць, што працэнтныя стаўкі ў канчатковым выніку будуць знаходзіцца ў дыяпазоне 4.75%-5.25%.

Прадстаўнік ФРС Брэйнард кажа, што ў хуткім часе мэтазгодна сысці да больш павольных тэмпаў павышэння ставак