НЬЮ-ЁРК (Сіндыкат праекта)—За у год цяпер, у мяне ёсць сцвярджаў што рост інфляцыі будзе ўстойлівым, што яго прычыны ўключаюць не толькі дрэнную палітыку, але і негатыўныя шокі прапановы, і што спробы цэнтральных банкаў змагацца з ім выклічуць жорсткая эканамічная пасадка.
Калі рэцэсія наступае, я папярэджваў, яно будзе суровым і зацяжным, з шырокія фінансавыя цяжкасці і пазыковыя крызісы. Нягледзячы на іх ястрабіныя размовы, цэнтральныя банкіры, якія трапілі ў пазыковую пастку, можа яшчэ слабець і задаволіцца інфляцыяй вышэй за мэтавую. Любая партфель рызыкоўных акцый і менш рызыкоўных аблігацый з фіксаваным прыбыткам страцяць грошы на аблігацыях з-за больш высокай інфляцыі і інфляцыйных чаканняў.
Прадказанні Рубіні
Як гэтыя прагнозы складаюцца? Па-першае, каманда Transitory відавочна прайграла камандзе Persistent у дэбатах аб інфляцыі. У дадатак да празмерна мяккай грашова-крэдытнай, падаткова-бюджэтнай і крэдытнай палітыкі негатыўныя шокі прапановы выклікалі рэзкі рост коштаў. Блакіроўка COVID-19 прывяла да вузкіх месцаў у пастаўках, у тым ліку для працоўнай сілы. Кітайская палітыка «нуль COVID» стварыла яшчэ больш праблем для глабальных ланцугоў паставак. Уварванне Расіі ва Украіну выклікала шок на энергетычных і іншых таварных рынках.
" Цэнтральныя банкі, незалежна ад іх жорсткіх размоў, будуць адчуваць велізарны ціск, каб адмяніць сваё ўзмацненне жорсткасці, як толькі ажыццявіцца сцэнар жорсткай эканамічнай пасадкі і фінансавага краху. "
І больш шырокі рэжым санкцый - не ў апошнюю чаргу ўвядзенне даляра ў зброю
BUXX,
DXY,
і іншыя валюты — яшчэ больш балканізавала глабальную эканоміку з «падтрымкай сяброў», гандлёвымі і іміграцыйнымі абмежаваннямі, якія паскараюць тэндэнцыю да дэглабалізацыі.
Цяпер усе прызнаюць, што гэтыя працяглыя негатыўныя шокі прапановы спрыялі інфляцыі, і Еўрапейскі цэнтральны банк, Банк Англіі і Федэральная рэзервовая сістэма пачалі прызнаваць, што зрабіць мяккую пасадку будзе вельмі складана. Старшыня ФРС Джэром Паўэл цяпер кажа пра «мяккая пасадка"прынамсі"нейкі боль.” Між тым, сцэнар жорсткай пасадкі становіцца кансенсусам сярод рынкавых аналітыкаў, эканамістаў і інвестараў.
Дасягнуць мяккай пасадкі ва ўмовах стагфляцыйных негатыўных шокаў прапановы значна цяжэй, чым калі эканоміка пераграваецца з-за празмернага попыту. З часоў Другой сусветнай вайны ніколі не было выпадку, каб ФРС дасягнула мяккай пасадкі з інфляцыяй вышэй за 5% (у цяперашні час гэта вышэй 8%) і беспрацоўе ніжэй за 5% (у цяперашні час 3.7%).
І калі жорсткая пасадка з'яўляецца базавай лініяй для Злучаных Штатаў, яна яшчэ больш верагодная ў Еўропе з-за энергетычнага шоку ў Расіі, запаволення росту Кітая і яшчэ большага адставання ЕЦБ ад крывой адносна ФРС.
Рэцэсія будзе жорсткай і працяглай
Мы ўжо ў рэцэсіі? Пакуль не, але ЗША паведамілі адмоўны рост у першай палове года, і большасць перспектыўных індыкатараў эканамічнай актыўнасці ў развітых эканоміках паказваюць на рэзкае запаволенне, якое яшчэ больш пагоршыцца з узмацненнем жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі. Базавым сцэнарыем варта лічыць жорсткую пасадку да канца года.
У той час як многія іншыя аналітыкі зараз згодныя з гэтым, яны, здаецца, думаюць, што будучая рэцэсія будзе кароткай і неглыбокай, у той час як я перасцерагаў ад такога адноснага аптымізму, падкрэсліваючы рызыку сур'ёзнага і працяглага стагфляцыйны даўгавы крызіс. А цяпер апошні крызіс на фінансавых рынках — у тым ліку на рынках аблігацый і крэдытаў — умацаваў маё меркаванне, што намаганні цэнтральных банкаў знізіць інфляцыю да мэты прывядуць як да эканамічнага, так і да фінансавага краху.
Я таксама даўно сцвярджаў, што цэнтральныя банкі, незалежна ад іх жорсткіх размоў, будуць адчуваць велізарны ціск, каб адмяніць сваё ўзмацненне жорсткасці, як толькі сцэнар жорсткай эканамічнай пасадкі і фінансавага краху матэрыялізуецца. У Злучаным Каралеўстве ўжо прыкметныя першыя прыкметы знікнення. Банк Англіі, сутыкнуўшыся з рэакцыяй рынку на неабдуманае фіскальнае стымуляванне новага ўрада запушчаны надзвычайная праграма колькаснага змякчэння (QE) для выкупу дзяржаўных аблігацый (прыбытковасць па якіх вырасла).
Грашова-крэдытная палітыка ўсё больш падвяргаецца фіскальнаму захопу. Нагадаем, што а падобны паварот адбылося ў першым квартале 2019 года, калі ФРС спыніла сваю праграму колькаснага ўзмацнення жорсткасці (QT) і пачала праводзіць камбінацыю куліраванага QE і зніжэння стаўкі - пасля таго, як раней сігналізавала аб працяглым павышэнні ставак і QT - пры першых прыкметах лёгкага фінансавага ціск і запаволенне росту.
Вялікая стагфляцыя
Цэнтральныя банкі будуць гаварыць жорстка; але ёсць важкія падставы сумнявацца ў іх гатоўнасці зрабіць «усё неабходнае», каб вярнуць інфляцыю да яе мэтавага ўзроўню ў свеце празмернай запазычанасці з рызыкай эканамічнага і фінансавага краху.
Больш за тое, ёсць першыя прыкметы таго, што Вялікая ўмеранасць саступіла месца Вялікай стагфляцыі, якая будзе характарызавацца нестабільнасцю і спалучэннем павольных адмоўных шокаў прапановы.
У дадатак да парушэнняў, згаданых вышэй, гэтыя ўзрушэнні могуць уключаць старэнне грамадства у многіх ключавых эканоміках (праблема, якая пагаршаецца іміграцыйнымі абмежаваннямі); кітайска-амерыканскі развязка; а "геапалітычная дэпрэсія»і разбурэнне шматбаковасці; новыя варыянты COVID-19 і новыя ўспышкі, напрыклад малпавая воспа; усё больш шкодныя наступствы змены клімату; кібервайна; і фіскальнай палітыкі да павысіць заработную плату і рабочай улады.
Дзе гэта пакідае традыцыйнае партфоліо 60/40? Я раней сцвярджаў што адмоўная карэляцыя паміж коштамі аблігацый і акцый руйнуецца па меры росту інфляцыі, і гэта сапраўды так. У перыяд са студзеня па чэрвень гэтага года амерыканскія (і сусветныя) індэксы капіталу
SPX,
GDOW,
знізіўся больш чым на 20%, у той час як даходнасць доўгатэрміновых аблігацый
TMUBMUSD10Y,
вырасла з 1.5% да 3.5%, што прывяло да велізарных страт як па акцыях, так і па аблігацыях (станоўчая карэляцыя коштаў).
Больш за тое, прыбытковасць аблігацый
TMUBMUSD02Y,
упаў падчас рынкавага ралі ў перыяд з ліпеня па сярэдзіну жніўня (што я правільна прадказаны быў бы адскок дохлага ката), такім чынам, падтрымліваючы станоўчую карэляцыю коштаў; і з сярэдзіны жніўня акцыі працягваюць рэзкае падзенне, у той час як даходнасць аблігацый значна вырасла. Паколькі высокая інфляцыя прывяла да больш жорсткай грашова-крэдытнай палітыкі, з'явіўся збалансаваны мядзведжы рынак як для акцый, так і для аблігацый.
Але амерыканскія і сусветныя акцыі яшчэ не дасягнулі поўнай цаны нават пры мяккай і кароткай жорсткай пасадцы. Акцыі ўпадуць прыкладна на 30% пры лёгкай рэцэсіі і на 40% ці больш пры цяжкім стагфляцыйным пазыковым крызісе, які я прадказаў для сусветнай эканомікі. Прыкметы напружання на пазыковых рынках узмацняюцца: суверэнныя спрэды і стаўкі па доўгатэрміновых аблігацыях растуць, а высокапрыбытковыя спрэды рэзка павялічваюцца; зачыняюцца рынкі пазык з пазыкай і абавязацельстваў пазыкі пад заклад; Фірмы з вялікай запазычанасцю, ценявыя банкі, хатнія гаспадаркі, урады і краіны ўпадаюць у даўгавы крызіс.
Крызіс тут.
Нурыэль Рубіні, заслужаны прафесар эканомікі Школы бізнесу Стэрна пры Нью-Йоркскім універсітэце, з'яўляецца галоўным эканамістам Atlas Capital Team і аўтарам будучай кнігі «Мегапагрозы: дзесяць небяспечных тэндэнцый, якія пагражаюць нашай будучыні, і як іх перажыць» (Little, Brown and Кампанія, кастрычнік 2022 г.).
Гэты каментар быў апублікаваны з дазволу Сіндыкат праекта - Тстагфляцыйны даўгавы крызіс тут
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo