Старшыня Федэральнай рэзервовай сістэмы Джэром Паўэл стаіць перад самай складанай задачай з тых часоў, як старшыня Пол Волкер утаймаваў Вялікую інфляцыю 1970-х і пачатку 1980-х гадоў. І вялікая частка ціску, які выклікае самую жорсткую інфляцыю за апошнія дзесяцігоддзі, выходзіць за межы грашова-крэдытнай палітыкі, якую можна кантраляваць, за выключэннем радыкальных мер.
Перад тым, як Расія ўварвалася ва Украіну, чакалася, што перабоі з суднаходствам у сувязі з пандэміяй, дэфіцыт чыпсаў і ўнутраныя праблемы з пастаўкамі прадуктаў харчавання працягнуцца.
Цяпер жорсткія санкцыі заганяюць прэзідэнта Расіі Уладзіміра Пуціна ў кут. Ён не можа змірыцца, не рызыкуючы сваёй уладай і ў канчатковым выніку апынецца ў Міжнародным судзе ў Гаазе пад судом за ваенныя злачынствы.
Важныя пастаўкі спыненыя
Расейскія войскі рана ці позна зоймуць буйныя ўкраінскія гарады — нават калі спачатку іх трэба зраўнаваць, а потым жыць у рублях і намётах. Аднак для падаўлення супраціўлення ў сельскай мясцовасці спатрэбіцца да 500,000 тысяч расійскіх вайскоўцаў. Нават пры спыненні агню санкцыі і перабоі з расійскім і ўкраінскім экспартам захаваюцца.
Трэйдары і грузаадпраўшчыкі пазбягаюць расійскіх грузаў і партоў, падвяргаючы рызыцы пастаўкі нафты, пшаніцы і іншых жыццёва важных тавараў, якія выходзяць з партоў Чорнага мора. Акрамя таго, Расія экспартуе паладый, важны для вытворчасці каталітычных пераўтваральнікаў у аўтамабілях, а Украіна пастаўляе палову сусветнага неонавага газу, важнага для вытворчасці паўправаднікоў.
Усё гэта ўзмацняе ціск на павышэнне цэн у ЗША на бензін, аўтамабілі, электроніку, сельскагаспадарчыя ўгнаенні і гербіцыды, прадукты і незлічоную колькасць іншых тавараў.
Што тычыцца попыту, то ўмеранае павышэнне стаўкі па федэральных фондах мала дапаможа. У спажыўцоў ёсць аператыўныя балансы для падтрымкі рознічных продажаў, і ўзмацненне абароны НАТА запатрабуе большых выдаткаў на абарону як у Злучаных Штатах, так і ў Еўропе — калі, у чым я сумняваюся, яны не апусцяць сваю ахову да кітайскага авантурызму ў Ціхім акіяне.
Відавочна, Паўэл шукае мяккай пасадкі — каб нейкім чынам вярнуць інфляцыю 2% без занадта моцнага запаволення эканамічнай актыўнасці. Гісторыя вучыць, што такое сур'ёзнае інфляцыйнае ціск звычайна перамагаецца толькі значным запаволеннем эканомікі — па сутнасці, зніжэннем сукупнага попыту, каб ён выраўноўваўся з сукупнай прапановай.
Як і старшыня Артур Бёрнс у 1970-х, Паўэл сумняваецца ў сувязі паміж грашовай масай і інфляцыяй. Але такі скептыцызм апраўданы толькі ў тым выпадку, калі сукупныя прапановы змяншаюцца — у прыватнасці, не ў такія моманты.
Гэта не рэжа
Тым не менш. мы можам чакаць умеранага павышэння працэнтных ставак - магчыма, на чвэрць, а часам і на паўпункта па меры ўзмацнення ціску - на кожным пасяджэнні ФРС, і гэта не знізіць яго.
У 1970-я гады неэўклідавая эканоміка і градуалізм грашова-крэдытнай палітыкі не спрацавалі на Бэрнса і яго пераемніка старшыні Уільяма Мілера. Вялікая інфляцыя была зламаная толькі тады, калі Волкер павысіў стаўкі па федэральных фондах на 7 працэнтных пунктаў за восем месяцаў. Яго эканоміка хутка пагрузілася ў рэцэсію, ён паслабіўся, калі актыўнасць аднавілася, а затым узяў педаль, падняўшы палітычную стаўку да 19%.
У хуткім часе ФРС пачне выдаляць частку ліквіднасці з эканомікі, скарачаючы свае казначэйскія і іпатэчныя каштоўныя паперы на 8 трыльёнаў долараў стабільнымі і прадказальнымі тэмпамі, але асноўным інструментам стрымлівання інфляцыі будзе арыентаванне на стаўку федэральных фондаў.
У пратаколе снежаньскага пасяджэння выказвалася меркаванне, што ў дачыненні да ўздзеяння павышэння працэнтных ставак менш няўпэўненасці, чым у зніжэнні аблігацый, пра павышэнне ставак лягчэй данесці да насельніцтва, і прасцей адрэгуляваць павышэнне стаўкі, чым працэс зніжэння стаўкі. баланс.
Гэтыя асцярогі прымяняюцца толькі ў тым выпадку, калі выбар палітыкі - паміж стабільным згортваннем балансу або перыядычным карэкціроўкай патоку без пэўнай мэты або мэты.
Калі ФРС ўстанавіла мінімальную стаўкі для 10-гадовай стаўкі казначэйства
TMUBMUSD10Y,
1.969%
і адкарэктаваў тэмпы доўгатэрміновых продажаў каштоўных папер, каб забяспечыць цэласнасць гэтага паверха, ён можа быць накіраваны як на вузкі дыяпазон стаўкі па федэральных фондах
FF00,
і мінімальны нахіл для крывой прыбытковасці казначэйства. Мэта палітыкі можа быць выказана як «мэтавая мінімальная стаўка для 10-гадовай стаўкі казначэйства», і яна з часам будзе скарэкціравана ў бок павелічэння разам са стаўкай федэральных сродкаў.
Мэтавая 10-гадовая ўраджайнасць
На працягу двух апошніх цыклаў узмацнення жорсткасці павышэнне стаўкі па федэральных фондах не дазволіла моцна павысіць 10-гадовую стаўку казначэйства або іншыя доўгія стаўкі, таму што замежныя грошы паступілі на рынкі амерыканскіх аблігацый, калі амерыканскія стаўкі спрабавалі павялічыцца. З такой нявызначанасцю глабальных умоў гэта можа паўтарыцца, калі не будуць прыняты меры па захаванні мінімальнай стаўкі казначэйства на 10 гадоў.
Падтрыманне станоўчага нахілу крывой прыбытковасці мае важнае значэнне для астуджэння тэмпаў інфляцыі тавараў працяглага карыстання і жылля і аднаўлення спакою на рынках акцый, і гэтыя наступствы больш прамыя і прадказальныя, чым спадзявацца на стаўку федэральных фондаў.
Пітэр Морычы - эканаміст і заслужаны прафесар бізнэсу ў Універсітэце штата Мэрыленд, нацыянальны аглядальнік.
Іншыя ідэі ад Пітэра Морычы
Калі ФРС глядзіць у іншы бок, амерыканцы павінны рыхтавацца да доўгага прыступу інфляцыі
Праблемы Байдэна пачаліся з ненатхнёных людзей, якімі ён атачыў сябе
ФРС павінна кіраваць крывой прыбытковасці, каб патушыць інфляцыйны пажар
Меркаванне: ФРС павінна нацэльваць мінімальную цану для 10-гадовага казначэйства, у дадатак да радыкальнага павышэння стаўкі па фондах ФРС
Старшыня Федэральнай рэзервовай сістэмы Джэром Паўэл стаіць перад самай складанай задачай з тых часоў, як старшыня Пол Волкер утаймаваў Вялікую інфляцыю 1970-х і пачатку 1980-х гадоў. І вялікая частка ціску, які выклікае самую жорсткую інфляцыю за апошнія дзесяцігоддзі, выходзіць за межы грашова-крэдытнай палітыкі, якую можна кантраляваць, за выключэннем радыкальных мер.
Перад тым, як Расія ўварвалася ва Украіну, чакалася, што перабоі з суднаходствам у сувязі з пандэміяй, дэфіцыт чыпсаў і ўнутраныя праблемы з пастаўкамі прадуктаў харчавання працягнуцца.
Цяпер жорсткія санкцыі заганяюць прэзідэнта Расіі Уладзіміра Пуціна ў кут. Ён не можа змірыцца, не рызыкуючы сваёй уладай і ў канчатковым выніку апынецца ў Міжнародным судзе ў Гаазе пад судом за ваенныя злачынствы.
Важныя пастаўкі спыненыя
Расейскія войскі рана ці позна зоймуць буйныя ўкраінскія гарады — нават калі спачатку іх трэба зраўнаваць, а потым жыць у рублях і намётах. Аднак для падаўлення супраціўлення ў сельскай мясцовасці спатрэбіцца да 500,000 тысяч расійскіх вайскоўцаў. Нават пры спыненні агню санкцыі і перабоі з расійскім і ўкраінскім экспартам захаваюцца.
Трэйдары і грузаадпраўшчыкі пазбягаюць расійскіх грузаў і партоў, падвяргаючы рызыцы пастаўкі нафты, пшаніцы і іншых жыццёва важных тавараў, якія выходзяць з партоў Чорнага мора. Акрамя таго, Расія экспартуе паладый, важны для вытворчасці каталітычных пераўтваральнікаў у аўтамабілях, а Украіна пастаўляе палову сусветнага неонавага газу, важнага для вытворчасці паўправаднікоў.
Усё гэта ўзмацняе ціск на павышэнне цэн у ЗША на бензін, аўтамабілі, электроніку, сельскагаспадарчыя ўгнаенні і гербіцыды, прадукты і незлічоную колькасць іншых тавараў.
Што тычыцца попыту, то ўмеранае павышэнне стаўкі па федэральных фондах мала дапаможа. У спажыўцоў ёсць аператыўныя балансы для падтрымкі рознічных продажаў, і ўзмацненне абароны НАТА запатрабуе большых выдаткаў на абарону як у Злучаных Штатах, так і ў Еўропе — калі, у чым я сумняваюся, яны не апусцяць сваю ахову да кітайскага авантурызму ў Ціхім акіяне.
Відавочна, Паўэл шукае мяккай пасадкі — каб нейкім чынам вярнуць інфляцыю 2% без занадта моцнага запаволення эканамічнай актыўнасці. Гісторыя вучыць, што такое сур'ёзнае інфляцыйнае ціск звычайна перамагаецца толькі значным запаволеннем эканомікі — па сутнасці, зніжэннем сукупнага попыту, каб ён выраўноўваўся з сукупнай прапановай.
Як і старшыня Артур Бёрнс у 1970-х, Паўэл сумняваецца ў сувязі паміж грашовай масай і інфляцыяй. Але такі скептыцызм апраўданы толькі ў тым выпадку, калі сукупныя прапановы змяншаюцца — у прыватнасці, не ў такія моманты.
Гэта не рэжа
Тым не менш. мы можам чакаць умеранага павышэння працэнтных ставак - магчыма, на чвэрць, а часам і на паўпункта па меры ўзмацнення ціску - на кожным пасяджэнні ФРС, і гэта не знізіць яго.
У 1970-я гады неэўклідавая эканоміка і градуалізм грашова-крэдытнай палітыкі не спрацавалі на Бэрнса і яго пераемніка старшыні Уільяма Мілера. Вялікая інфляцыя была зламаная толькі тады, калі Волкер павысіў стаўкі па федэральных фондах на 7 працэнтных пунктаў за восем месяцаў. Яго эканоміка хутка пагрузілася ў рэцэсію, ён паслабіўся, калі актыўнасць аднавілася, а затым узяў педаль, падняўшы палітычную стаўку да 19%.
У хуткім часе ФРС пачне выдаляць частку ліквіднасці з эканомікі, скарачаючы свае казначэйскія і іпатэчныя каштоўныя паперы на 8 трыльёнаў долараў стабільнымі і прадказальнымі тэмпамі, але асноўным інструментам стрымлівання інфляцыі будзе арыентаванне на стаўку федэральных фондаў.
У пратаколе снежаньскага пасяджэння выказвалася меркаванне, што ў дачыненні да ўздзеяння павышэння працэнтных ставак менш няўпэўненасці, чым у зніжэнні аблігацый, пра павышэнне ставак лягчэй данесці да насельніцтва, і прасцей адрэгуляваць павышэнне стаўкі, чым працэс зніжэння стаўкі. баланс.
Гэтыя асцярогі прымяняюцца толькі ў тым выпадку, калі выбар палітыкі - паміж стабільным згортваннем балансу або перыядычным карэкціроўкай патоку без пэўнай мэты або мэты.
Калі ФРС ўстанавіла мінімальную стаўкі для 10-гадовай стаўкі казначэйства
1.969%
TMUBMUSD10Y,
і адкарэктаваў тэмпы доўгатэрміновых продажаў каштоўных папер, каб забяспечыць цэласнасць гэтага паверха, ён можа быць накіраваны як на вузкі дыяпазон стаўкі па федэральных фондах
FF00,
і мінімальны нахіл для крывой прыбытковасці казначэйства. Мэта палітыкі можа быць выказана як «мэтавая мінімальная стаўка для 10-гадовай стаўкі казначэйства», і яна з часам будзе скарэкціравана ў бок павелічэння разам са стаўкай федэральных сродкаў.
Мэтавая 10-гадовая ўраджайнасць
На працягу двух апошніх цыклаў узмацнення жорсткасці павышэнне стаўкі па федэральных фондах не дазволіла моцна павысіць 10-гадовую стаўку казначэйства або іншыя доўгія стаўкі, таму што замежныя грошы паступілі на рынкі амерыканскіх аблігацый, калі амерыканскія стаўкі спрабавалі павялічыцца. З такой нявызначанасцю глабальных умоў гэта можа паўтарыцца, калі не будуць прыняты меры па захаванні мінімальнай стаўкі казначэйства на 10 гадоў.
Падтрыманне станоўчага нахілу крывой прыбытковасці мае важнае значэнне для астуджэння тэмпаў інфляцыі тавараў працяглага карыстання і жылля і аднаўлення спакою на рынках акцый, і гэтыя наступствы больш прамыя і прадказальныя, чым спадзявацца на стаўку федэральных фондаў.
Пітэр Морычы - эканаміст і заслужаны прафесар бізнэсу ў Універсітэце штата Мэрыленд, нацыянальны аглядальнік.
Іншыя ідэі ад Пітэра Морычы
Калі ФРС глядзіць у іншы бок, амерыканцы павінны рыхтавацца да доўгага прыступу інфляцыі
Праблемы Байдэна пачаліся з ненатхнёных людзей, якімі ён атачыў сябе
ФРС павінна кіраваць крывой прыбытковасці, каб патушыць інфляцыйны пажар
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radical-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo