Не думайце, што горшае ўжо мінула, кажа інвестар Лары Макдональд.
Гавораць аб павароце палітыкі Федэральнай рэзервовай сістэмы, паколькі працэнтныя стаўкі хутка растуць, а акцыі працягваюць падаць. Абодва могуць працягвацца.
Макдональд, заснавальнік Справаздача аб мядзведжых пастках і аўтар «Каласальнай няўдачы здаровага сэнсу», у якой апісваецца банкруцтва Lehman Brothers у 2008 годзе, чакае новых узрушэнняў на рынку аблігацый, збольшага таму, што «сёння сусветны доўг на 50 трыльёнаў долараў больш, чым у 2018 годзе». І гэта пашкодзіць акцыям.
Рынак аблігацый пераўзыходзіць фондавы рынак - абодва ўпалі ў гэтым годзе, хаця рост працэнтных ставак быў горшым для інвестараў у аблігацыі з-за зваротнай залежнасці паміж стаўкамі (прыбытковасцю) і коштамі аблігацый.
У чатах на сайце Bear Traps удзельнічаюць каля 600 інстытуцыйных інвестараў з 23 краін. Падчас інтэрв'ю Макдональд сказаў, што гэтыя менеджэры грашовых сродкаў сыходзяцца ў меркаванні, што "ўсё ламаецца", і Федэральнай рэзервовай сістэме даволі хутка трэба будзе змяніць палітыку.
Указваючы на ўзрушэнні на рынку аблігацый у Вялікабрытаніі, Макдональд сказаў, што дзяржаўныя аблігацыі з купонамі 0.5% з пагашэннем у 2061 годзе гандляваліся па 97 цэнтаў за долар у снежні, 58 цэнтаў у жніўні і ўсяго 24 цэнта за апошнія тыдні.
Адказваючы на пытанне, ці могуць інстытуцыйныя інвестары проста трымаць гэтыя аблігацыі, каб пазбегнуць страт ад браніравання, ён сказаў, што з-за патрабаванняў маржы па вытворных кантрактах некаторыя інстытуцыйныя інвестары былі вымушаныя прадаваць і несці велізарныя страты.
І інвестары яшчэ не бачылі фінансавай справаздачнасці, якая адлюстроўвае гэтыя страты - яны адбыліся занадта нядаўна. Спісанне ацэнкі аблігацый і рэгістрацыя страт па некаторых з іх пагоршыць канчатковыя вынікі для банкаў і іншых інстытуцыйных кіраўнікоў грашыма.
Працэнтныя стаўкі гістарычна не высокія
Цяпер, калі вы думаеце, што працэнтныя стаўкі ўжо падскочылі, праверце гэты графік, які паказвае даходнасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый ЗША TMUBMUSD10Y, 3.926% за апошнія 30 гадоў:
Даходнасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый значна вырасла, калі Федэральная рэзервовая сістэма ўзмацніла жорсткасць у 2022 годзе, але яна знаходзіцца на сярэднім узроўні, калі азірнуцца на 30 гадоў назад.
FactSet
10-гадовая прыбытковасць дакладна адпавядае 30-гадовай сярэдняй прыбытковасці. Цяпер паглядзіце на рух наперад суадносін цаны і прыбытку для S&P 500 SPX, -0.77% з 31 сакавіка 2000 г., што да таго часу, як FactSet можа пайсці па гэтай метрыцы:
FactSet
Узважанае форварднае стаўленне цаны да прыбытку (P/E) індэкса ў 15.4 значна ніжэй за ўзровень двухгадовай даўнасці. Аднак гэта не вельмі нізкае значэнне ў параўнанні з сярэднім паказчыкам 16.3 з сакавіка 2000 года або з ацэнкай крызісу 2008 года ў 8.8.
Зноў жа, стаўкі не павінны быць высокімі, каб пашкодзіць
Макдональд сказаў, што працэнтныя стаўкі не павінны быць такімі ж высокімі, як яны былі ў 1994 ці 1995 гадах - як вы можаце бачыць на першым графіку - каб выклікаць хаос, таму што "сёння ёсць шмат папер з нізкім купонам у свет».
«Такім чынам, калі прыбытковасць расце, разбурэнне адбываецца нашмат больш», чым у папярэднія цыклы ўзмацнення жорсткасці цэнтральнага банка, сказаў ён.
Можа здацца, што самая страшная шкода была нанесена, але даходнасць аблігацый усё яшчэ можа вырасці.
Напярэдадні наступнай справаздачы аб індэксе спажывецкіх цэн 13 кастрычніка стратэгі Goldman Sachs папярэдзілі кліентаў не варта чакаць змены палітыкі Федэральнай рэзервовай сістэмы, які ўключаў тры паслядоўныя павышэння стаўкі па федэральных фондах на 0.75% да цяперашняга мэтавага дыяпазону ад 3.00% да 3.25%.
Федэральны камітэт па адкрытым рынку таксама павышае доўгатэрміновыя працэнтныя стаўкі за кошт скарачэння свайго партфеля каштоўных папер казначэйства ЗША. Пасля скарачэння гэтых авуараў на 30 мільярдаў долараў у месяц у чэрвені, ліпені і жніўні Федэральная рэзервовая сістэма пачала іх скарачэнне на 60 мільярдаў долараў у месяц у верасні. І пасля скарачэння сваіх запасаў запазычанасці федэральных агенцтваў і іпатэчных каштоўных папер агенцтваў на 17.5 мільярдаў долараў у месяц на працягу трох месяцаў, ФРС пачала скарачаць гэтыя запасы на 35 мільярдаў долараў у месяц у верасні.
Аналітыкі рынку аблігацый BCA Research на чале з Раянам Свіфтам напісалі ў запісцы для кліента 11 кастрычніка, што яны па-ранейшаму чакаюць, што ФРС не спыніць свой цыкл узмацнення жорсткасці да першага або другога квартала 2023 года. Яны таксама чакаюць, што стаўка дэфолту будзе высокай -даходнасць (або смеццевых) аблігацый павялічыцца да 5% з цяперашняй стаўкі ў 1.5%. Наступнае пасяджэнне FOMC адбудзецца 1-2 лістапада з аб'явай аб палітыцы 2 лістапада.
Макдональд сказаў, што калі Федэральная рэзервовая сістэма павысіць стаўку па федэральных фондах яшчэ на 100 базісных пунктаў і працягне скарачэнне балансу на цяперашнім узроўні, «яны абрынуць рынак».
Паварот не можа прадухіліць боль
Макдональд чакае, што Федэральная рэзервовая сістэма будзе дастаткова занепакоеная рэакцыяй рынку на ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай сістэмы, каб «адступіць на працягу наступных трох тыдняў», аб'явіць аб меншым павышэнні стаўкі па федэральных фондах на 0.50% у лістападзе, «а потым спыніцца».
Ён таксама сказаў, што ціск на ФРС стане меншым пасля прамежкавых выбараў у ЗША 8 лістапада.
Меркаванне: фондавы рынак у бядзе. Гэта таму, што рынак аблігацый "вельмі блізкі да краху".
Не думайце, што горшае ўжо мінула, кажа інвестар Лары Макдональд.
Гавораць аб павароце палітыкі Федэральнай рэзервовай сістэмы, паколькі працэнтныя стаўкі хутка растуць, а акцыі працягваюць падаць. Абодва могуць працягвацца.
Макдональд, заснавальнік Справаздача аб мядзведжых пастках і аўтар «Каласальнай няўдачы здаровага сэнсу», у якой апісваецца банкруцтва Lehman Brothers у 2008 годзе, чакае новых узрушэнняў на рынку аблігацый, збольшага таму, што «сёння сусветны доўг на 50 трыльёнаў долараў больш, чым у 2018 годзе». І гэта пашкодзіць акцыям.
Рынак аблігацый пераўзыходзіць фондавы рынак - абодва ўпалі ў гэтым годзе, хаця рост працэнтных ставак быў горшым для інвестараў у аблігацыі з-за зваротнай залежнасці паміж стаўкамі (прыбытковасцю) і коштамі аблігацый.
У чатах на сайце Bear Traps удзельнічаюць каля 600 інстытуцыйных інвестараў з 23 краін. Падчас інтэрв'ю Макдональд сказаў, што гэтыя менеджэры грашовых сродкаў сыходзяцца ў меркаванні, што "ўсё ламаецца", і Федэральнай рэзервовай сістэме даволі хутка трэба будзе змяніць палітыку.
Указваючы на ўзрушэнні на рынку аблігацый у Вялікабрытаніі, Макдональд сказаў, што дзяржаўныя аблігацыі з купонамі 0.5% з пагашэннем у 2061 годзе гандляваліся па 97 цэнтаў за долар у снежні, 58 цэнтаў у жніўні і ўсяго 24 цэнта за апошнія тыдні.
Адказваючы на пытанне, ці могуць інстытуцыйныя інвестары проста трымаць гэтыя аблігацыі, каб пазбегнуць страт ад браніравання, ён сказаў, што з-за патрабаванняў маржы па вытворных кантрактах некаторыя інстытуцыйныя інвестары былі вымушаныя прадаваць і несці велізарныя страты.
Чытайце: Узрушэнні на рынку брытанскіх аблігацый з'яўляюцца прыкметай хваробы, якая расце на рынках
І інвестары яшчэ не бачылі фінансавай справаздачнасці, якая адлюстроўвае гэтыя страты - яны адбыліся занадта нядаўна. Спісанне ацэнкі аблігацый і рэгістрацыя страт па некаторых з іх пагоршыць канчатковыя вынікі для банкаў і іншых інстытуцыйных кіраўнікоў грашыма.
Працэнтныя стаўкі гістарычна не высокія
Цяпер, калі вы думаеце, што працэнтныя стаўкі ўжо падскочылі, праверце гэты графік, які паказвае даходнасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый ЗША
3.926%
TMUBMUSD10Y,
за апошнія 30 гадоў:
Даходнасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый значна вырасла, калі Федэральная рэзервовая сістэма ўзмацніла жорсткасць у 2022 годзе, але яна знаходзіцца на сярэднім узроўні, калі азірнуцца на 30 гадоў назад.
FactSet
10-гадовая прыбытковасць дакладна адпавядае 30-гадовай сярэдняй прыбытковасці. Цяпер паглядзіце на рух наперад суадносін цаны і прыбытку для S&P 500
-0.77%
SPX,
з 31 сакавіка 2000 г., што да таго часу, як FactSet можа пайсці па гэтай метрыцы:
FactSet
Узважанае форварднае стаўленне цаны да прыбытку (P/E) індэкса ў 15.4 значна ніжэй за ўзровень двухгадовай даўнасці. Аднак гэта не вельмі нізкае значэнне ў параўнанні з сярэднім паказчыкам 16.3 з сакавіка 2000 года або з ацэнкай крызісу 2008 года ў 8.8.
Зноў жа, стаўкі не павінны быць высокімі, каб пашкодзіць
Макдональд сказаў, што працэнтныя стаўкі не павінны быць такімі ж высокімі, як яны былі ў 1994 ці 1995 гадах - як вы можаце бачыць на першым графіку - каб выклікаць хаос, таму што "сёння ёсць шмат папер з нізкім купонам у свет».
«Такім чынам, калі прыбытковасць расце, разбурэнне адбываецца нашмат больш», чым у папярэднія цыклы ўзмацнення жорсткасці цэнтральнага банка, сказаў ён.
Можа здацца, што самая страшная шкода была нанесена, але даходнасць аблігацый усё яшчэ можа вырасці.
Напярэдадні наступнай справаздачы аб індэксе спажывецкіх цэн 13 кастрычніка стратэгі Goldman Sachs папярэдзілі кліентаў не варта чакаць змены палітыкі Федэральнай рэзервовай сістэмы, які ўключаў тры паслядоўныя павышэння стаўкі па федэральных фондах на 0.75% да цяперашняга мэтавага дыяпазону ад 3.00% да 3.25%.
Федэральны камітэт па адкрытым рынку таксама павышае доўгатэрміновыя працэнтныя стаўкі за кошт скарачэння свайго партфеля каштоўных папер казначэйства ЗША. Пасля скарачэння гэтых авуараў на 30 мільярдаў долараў у месяц у чэрвені, ліпені і жніўні Федэральная рэзервовая сістэма пачала іх скарачэнне на 60 мільярдаў долараў у месяц у верасні. І пасля скарачэння сваіх запасаў запазычанасці федэральных агенцтваў і іпатэчных каштоўных папер агенцтваў на 17.5 мільярдаў долараў у месяц на працягу трох месяцаў, ФРС пачала скарачаць гэтыя запасы на 35 мільярдаў долараў у месяц у верасні.
Аналітыкі рынку аблігацый BCA Research на чале з Раянам Свіфтам напісалі ў запісцы для кліента 11 кастрычніка, што яны па-ранейшаму чакаюць, што ФРС не спыніць свой цыкл узмацнення жорсткасці да першага або другога квартала 2023 года. Яны таксама чакаюць, што стаўка дэфолту будзе высокай -даходнасць (або смеццевых) аблігацый павялічыцца да 5% з цяперашняй стаўкі ў 1.5%. Наступнае пасяджэнне FOMC адбудзецца 1-2 лістапада з аб'явай аб палітыцы 2 лістапада.
Макдональд сказаў, што калі Федэральная рэзервовая сістэма павысіць стаўку па федэральных фондах яшчэ на 100 базісных пунктаў і працягне скарачэнне балансу на цяперашнім узроўні, «яны абрынуць рынак».
Паварот не можа прадухіліць боль
Макдональд чакае, што Федэральная рэзервовая сістэма будзе дастаткова занепакоеная рэакцыяй рынку на ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай сістэмы, каб «адступіць на працягу наступных трох тыдняў», аб'явіць аб меншым павышэнні стаўкі па федэральных фондах на 0.50% у лістападзе, «а потым спыніцца».
Ён таксама сказаў, што ціск на ФРС стане меншым пасля прамежкавых выбараў у ЗША 8 лістапада.
Не прапусціце: Дывідэнтныя прыбытковасці прывілеяваных акцый рэзка ўзраслі. Вось як выбраць лепшыя для свайго партфоліо.
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo