Меркаванне: тры інвестары ў кошт акцый аддаюць перавагу гэтым шасці выбарам для няпростага 2023 года

Джон Бэкінгем, Разважлівы спекулянт

Рынкава-эканамічны погляд: У 2023 годзе ў нас будзе лёгкая рэцэсія. Але гэта не значыць, што акцыі і карпаратыўныя прыбыткі моцна пацерпяць. Акцыі будуць захоўвацца, таму што эканамічнае скарачэнне ўжо зніжана.

«Ідэя, што мы не ўлічылі цану ў перыяд рэцэсіі, - гэта куча глумаў», - кажа Бэкінгем.

Што тычыцца карпаратыўных прыбыткаў, нават ва ўмовах рэцэсіі мы ўсё роўна будзем мець станоўчы рост намінальнага ВУП (без папраўкі на інфляцыю). Гэта будзе падтрымліваць справаздачныя даходы.

«Прыбытак істотна не зменшыцца», - кажа Бэкінгем. Паколькі вялікае зніжэнне прыбытку ўлічана ў цану, гэта будзе нечаканасцю. Калі эканоміка значна замарудзіцца, Федэральнай рэзервовай сістэме, магчыма, прыйдзецца знізіць стаўкі, што можа стаць папутным ветрам для акцый.

Мядзведзі адмаўляюцца ад свайго тэзіса, сцвярджаючы, што «нешта зламаецца». Яны лічаць, што павышэнне ставак створыць сістэмны стрэс, які выводзіць фінансавага гульца з ладу, што можа абрынуць іншых.

Букінгем адказвае, што калі б нешта зламалася, гэта ўжо адбылося б, улічваючы рэзкае падзенне аблігацый і колькасць рычагоў, якія выкарыстоўваюцца пры інвеставанні ў аблігацыі.

Акцыі

Галоўнае - купляць якасныя акцыі, якія моцна пацярпелі з-за здагадкі, што рост прыбыткаў будзе знішчаны.

«Я хачу інвеставаць у пацярпелыя кампаніі, якія здольныя перажыць будучую рэцэсію», — кажа Бэкінгем. «Бізнэсы, якія змогуць апынуцца на другім баку, таму што яны ўжо прайшлі праз войны і маюць моцныя балансы».

Гістарычна склалася так, што кампаніі з "блакітнымі фішкамі" хутчэй за ўсё аднаўляліся.

Мэта
ТГТ,
+ 0.65%
: Акцыі гэтага папулярнага рытэйлера ўпалі на 40% з канца красавіка з-за асцярог з нагоды запаволення спажывецкіх выдаткаў, росту выдаткаў і павелічэння запасаў.

Тэхнічна акцыі не з'яўляюцца «таннымі», улічваючы, што іх прагнознае стаўленне цаны да прыбытку складае 18. Але галоўнае ў тым, што прыбытак знаходзіцца на самым нізкім узроўні.

«Мы ўбачым паляпшэнне даходаў па меры вырашэння сітуацыі з запасамі, нават калі ў нас будзе запаволенне», — кажа Бакінгем.

Ён чакае станоўчага параўнання прыбыткаў у другім паўгоддзі 2023 года ў параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года, таму што другое паўгоддзе 2022 года было абцяжарана праблемамі з запасамі.

Між тым, Target плаціць 2.85% дывідэнтных даходаў, і вы атрымліваеце выдатны брэнд.

«Мы лічым, што значная прывабнасць Target для спажыўцоў застаецца нязменнай, нават калі ў бліжэйшай перспектыве зменяцца настроі спажыўцоў і праблемы з пастаўкамі», — кажа ён.

Бакінгем мае шматгадовую мэтавую цану ў 217 долараў, зыходзячы з таго, дзе, на яго думку, будуць рухацца продажы і прыбытак на працягу наступных трох-пяці гадоў. Нядаўна акцыі былі прададзеныя за 152 долары.

Лам даследаванняў 
LRCX,
+ 1.97%
: Гэтая кампанія прадае абсталяванне для вытворчасці пласцін вытворцам мікрасхем. Акцыі ўпалі на 43% у параўнанні з максімумамі 2022 года, таму што яны сутыкаюцца з дзвюма сур'ёзнымі праблемамі.

Па-першае, ЗША ўвялі патрабаванні да экспартных ліцэнзій, якія ўскладняюць кампаніям гандаль з Кітаем. Гэта вялікая справа, таму што Lam атрымлівае 30% свайго даходу ад продажаў у Кітаі.

Акрамя таго, попыт на паўправаднікі слабее, асабліва на мікрасхемы памяці. Цяпер Лэм чакае, што ў 2023 годзе выдаткі на абсталяванне для вытворчасці пласцін знізяцца больш чым на 20%.

У доўгатэрміновай перспектыве попыт на перадавое абсталяванне для вытворчасці чыпаў застанецца высокім з-за росту канчатковага рынку і пастаяннага прагрэсу ў вытворчасці чыпаў. Гэта павялічвае попыт на спецыялізаванае абсталяванне, якое вырабляе Lam Research.

Пры кошце 414 долараў за акцыю акцыі гандлююцца па форвардным каэфіцыенце P/E каля 12.

«Яно пазбавіла рахункаў значна горшае асяроддзе, чым мы можам бачыць», — кажа Бэкінгем.

Ён адзначае, што аналітыкі чакаюць амаль поўнага аднаўлення прыбыткаў пасля цяжкага перыяду 2023 года. У той жа час Lam Research мае моцны баланс, таму ён дзеліцца грашовымі патокамі з інвестарамі праз выкуп і дывідэнтную прыбытковасць у 1.67%. У яго мэтавая цана ў 599 долараў.

Кэлі Райт, Тэндэнцыі якасці інвестыцый

Рынкава-эканамічны погляд: ФРС перашчыруе ў сваёй барацьбе з інфляцыяй, ствараючы рэцэсію, якая прывядзе да падзення S&P 20 на 500%.
SPX,
+ 0.75%
ад гэтага і без таго нізкага ўзроўню, пасылаючы эталонны індэкс да 3,000-3,200 пунктаў.

«Першая палова года будзе дрэннай», - прагназуе Райт.

Часткова праблема ў тым, што занадта шмат інвестараў усё яшчэ маюць ружовыя перспектывы. Гэта сведчыць аб тым, што наперадзе ёсць шмат патэнцыйных продажаў пры любых спадах, калі яны мяняюць настрой.

«Многія ўдзельнікі рынку не разумеюць гэтага асяроддзя, таму што ўсё, што яны ведаюць, гэта колькаснае змякчэнне», — кажа Райт. «Але цяпер яны сутыкнуліся з сапраўдным мядзведжым рынкам, дзе ФРС не змякчае і не выручае іх. Гэта першы сапраўдны мядзведжы рынак, які ў нас быў за доўгі час, таму што з 2009 года ўсё было колькаснае змякчэнне».

Для доказу таго, што рынак мае значна больш недахопаў, Райт спасылаецца на дадзеныя сваёй уласнай сістэмы выбару акцый. Каб знайсці акцыі, якія можна набыць, Райт адсочвае амаль 300 абраных акцый "блакітных фішак", якія валодаюць такімі якасцямі, як надзейная фінансавая ўстойлівасць і рост дывідэндаў за апошнія 10 гадоў як мінімум за пяць гадоў. Гэтыя акцыі выглядаюць недаацэненымі ў яго сістэме, калі яны гандлююцца досыць нізка, каб іх дывідэнтныя прыбытковасці дасягнулі гістарычна высокіх узроўняў.

З 1966 года рынак быў на самым нізкім узроўні, калі 72% імёнаў, якія ён адсочвае, выглядалі недаацэненымі. Калі колькасць недаацэненых акцый зніжаецца да 17% ці менш, рынак дасягнуў значных вяршыняў. Нядаўна толькі 20% яго сусвету выглядалі недаацэненымі.

«Гэта сведчыць аб тым, што ў нас больш недахопаў», — кажа ён.

Аналітыкі зніжаюць ацэнкі даходаў. Старшыня ФРС Джэром Паўэл заклікае да раўнамернага росту да паўпрацэнтнага пункта росту ў гэтым годзе. «Дзе там ружовая карціна?»

Райт не чакае перадышкі ад слабасці рынку да трэцяга квартала.

Акцыі

Ёсць акцыі, якія Райт ужо лічыць прывабнымі. Каб знайсці акцыі, якія выглядаюць досыць танна, каб купіць іх, ён шукае фінансава надзейныя імёны, якія гандлююць з гістарычна высокай даходнасцю, што сведчыць аб тым, што іх акцыі дасягаюць дна. Пры адсутнасці скарачэння дывідэндаў, прыбытковасць расце, калі цэны на акцыі падаюць.

Westamerica Bancorp 
WABC,
-0.17%
: Інвестары ўцякаюць з банкаў, калі набліжаецца рэцэсія з-за асцярогі, што праблемныя крэдыты прывядуць да зніжэння прыбыткаў. Але гэты банк мае такія высокія стандарты крэдытавання і недарагія фонды, што ён адносна бяспечны, таму яго ўжо можна купіць пры цяперашняй слабасці.

Каліфарнійскі банк прапануе малым прадпрыемствам крэдыты і банкаўскія паслугі праз Westamerica Bank. Ён не плаціць шмат за сродкі, таму што яго ўкладчыкамі з'яўляюцца малыя прадпрыемствы, якія практычна не атрымліваюць працэнтаў на рэшткі сваіх бягучых рахункаў. Банк мае вельмі высокія стандарты крэдытавання, і ён імкнецца да выдачы крэдытаў з плаваючай стаўкай, што зніжае працэнтную рызыку. Ён таксама атрымлівае вялікую частку чыстага працэнтнага даходу ад інвестыцый у каштоўныя паперы, у адрозненне ад крэдытаў.

«З амаль нулявым коштам сродкаў банк можа зарабіць рэспектабельную чыстую працэнтную маржу, інвестуючы ў каштоўныя паперы», — кажа Райт.

Гістарычна склалася так, што акцыі банка былі недаацэнены, калі яго дывідэнтная прыбытковасць вырасла да 3.15%. Пры 58 доларах за акцыю дывідэнтная прыбытковасць складае 2.85%, так што гэта блізка. Банк таксама гандлюе менш чым у два разы больш за балансавы кошт у 31 долар.

«Гэта вельмі добра кіраваны рэгіянальны банк», — кажа ён. «Яны сапраўды не займаюцца шмат крэдытаваннем, калі кліент не зусім некрануты».

Eastman Chemical 
EMN,
+ 4.74%
: Цыклічныя кампаніі, якія моцна ўплываюць на эканамічныя тэндэнцыі, моцна пацярпелі ад страху рэцэсіі. Аднак да цяперашняга часу акцыі Eastman Chemical упалі настолькі, што, паводле сістэмы Райта, выглядаюць прывабна. Eastman прадае спецыяльныя хімічныя рэчывы і матэрыялы, уключаючы дадаткі, пластмасы, палімеры і плёнкі, якія выкарыстоўваюцца ў харчовых прадуктах, прадуктах асабістай гігіены, сельскай гаспадарцы, будаўніцтве і электроніцы.

Гістарычна склалася, што акцыі былі таннымі кожны раз, калі іх дывідэнтных даходнасць падымалася прыкладна да 3.5%. Ён дасягнуў гэтага ўзроўню, калі акцыі ўпалі да 90 долараў. З тых часоў ён упаў яшчэ на 10%, падняўшы дывідэнтных даходнасць да 3.88%.

У той час як інвестары занепакоеныя ўплывам рэцэсіі на бізнес, Eastman мае дастаткова моцны баланс і грашовыя патокі, каб атрымаць энергію і, магчыма, скарыстацца слабасцю сектара, купляючы кампаніі са зніжкай. У адваротным выпадку ён мае добрую рэпутацыю па вяртанні грошай акцыянерам праз выкуп і павелічэнне дывідэндаў.

Брус Казер, зваротны ліст Кэбота

Рынкава-эканамічны погляд: Рэцэсія ў нас будзе, але не глыбокая. Замест гэтага гэта будзе «запаволеная рэцэсія», якая будзе праходзіць праз адну галіну за другой. У цяперашні час гэты сцэнар можа быць ацэнены, мяркуючы, што 10-гадовы казначэйскі тэрмін
TMUBMUSD10Y,
3.717%
даходнасць застаецца ў дыяпазоне сярэдзіны 3%. Акцыі выглядаюць больш прывабна, калі даходнасць аблігацый ніжэй. Казер чакае, што рынак застанецца на працягу года, а эканоміка зафіксуе сціплы 1% рост з улікам інфляцыі.

Акцыі

«Шмат кампаній проста выкідваюць», — кажа Казер. Ён аддае перавагу добра кіраваным кампаніям, якія працуюць у прывабных нішавых рынках, якія гандлююцца значна ніжэй за іх гістарычныя ацэнкі і рыначны множнік.

Прамысловыя вароты 
ГТЭС,
+ 2.25%
: Гейтс — добры прыклад. Кампанія прадае спецыялізаваную прадукцыю для перадач электраэнергіі, уключаючы рамяні, гідраўлічныя шлангі і трубкі, якія выкарыстоўваюцца ў такіх галінах, як транспарт, будаўніцтва і энергетыка.

Гэта азначае, што Гейтс мае цыклічны ўплыў на эканоміку, таму інвестары прадаюць акцыі. Але Казер лічыць, што гэта памылка.

Дэталі Гейтса з'яўляюцца найважнейшымі кампанентамі дарагіх машын, таму кошт прастою высокая. Таму яго дэталі часта рэгулярна мяняюць у рамках прафілактычнага абслугоўвання. Каля 63% даходаў прыпадае на запасныя часткі.

«Калі вы вырабляеце дарагое абсталяванне, апошняе, што вы захочаце зрабіць, гэта выдаткаваць 4 долары на больш танны шланг або рэмень, і ўсё застанецца на некалькі дзён», — кажа Казер.

Тут, унізе, Гейтс прадае па цане да прыбытку, кратнай прыкладна 10. Гэта выглядае танна ў параўнанні з групай аналагаў, кратнай 12-13 прыбыткам, і больш шырокім рынкам, кратным 17. Blackstone валодае амаль дзвюма трацінамі акцый, але Kaser не разглядае гэта як рызыку. «Я не бачу, каб яны былі агрэсіўнымі прадаўцамі», — кажа ён.

Vodafone
VOD,
+ 2.32%
: Мноства акцый пацярпелі ад мядзведжага рынку, але нешматлікія з іх знаходзяцца ў такім дрэнным стане, як Vodafone, які прапануе тэлекамунікацыйныя і кабельныя паслугі ў Вялікабрытаніі, Еўропе і Афрыцы. У нізкім дыяпазоне да 10 долараў акцыі гандлююцца на самым нізкім узроўні за дзесяцігоддзе.

Набыццё кампаніяй у 2019 годзе актываў Liberty Global у Германіі і Цэнтральнай і Усходняй Еўропе не прынесла чаканай выплаты.

«Яны сапсавалі інтэграцыю і ўпусцілі магчымасці кансалідаваць свае рынкі», — кажа Казер. «Даходы працягваюць быць неакуратнымі. У іх па-ранейшаму вялікія выдаткі, а запазычанасць расце. Гэта была жудасная сітуацыя».

Нават актыўны інвестар Cevian Capital кінуў ручнік, скараціўшы сваю долю пасля таго, як не ўбачыў змен, якія маглі б павысіць прадукцыйнасць.

Але цяпер на гарызонце для Vodafone з'явіўся новы пачатак. Выканаўчы дырэктар Нік Рыд сышоў у адстаўку ў канцы 2022 года. (Vodafone страціў каля 40% пасля таго, як Рыд быў прызначаны ў кастрычніку 2018 года.) Фінансавы дырэктар Маргарыта Дэла Вале будзе выконваць абавязкі часовага выканаўчага дырэктара, пакуль кампанія шукае замену.

Kaser робіць стаўку, што прыцягне аўтсайдэра, які зможа прадаць падраздзяленні, каб засяродзіцца на асноўным бесправадным і кабельным бізнесе ў Еўропе. Ён лічыць, што ў канчатковым выніку гэта можа прывесці акцыі Vodafone да 25 долараў.

Майкл Браш - аглядальнік MarketWatch. На момант публікацыі ў яго не было пазіцый у акцыях, згаданых у гэтай калонцы. Браш прапанаваў TGT і EMN у сваёй біржавой рассылцы, Ачысціце акцыі. Браш з'яўляецца рэдактарам Cabot SX Cannabis Advisor. Сачыце за ім у Twitter @mbrushstocks.