У нас ёсць тэрмін для наўмыснага прычынення болю іншым: жорсткасць. Дык што ж нам рабіць з Федэральнай рэзервовай сістэмай?
ФРС у заявах, звязаных са сваёй кампаніяй па зніжэнні інфляцыі, спасылалася на задачу забеспячэння «мяккай пасадкі» - гэта значыць зніжэння інфляцыі без істотнага запаволення эканомікі і нават без правакавання рэцэсіі.
Спытаў у сваіх прэс-канферэнцыя У сераду аб наступствах намаганняў ФРС па «аднаўленні цэнавай стабільнасці» старшыня ФРС Джэром Паўэл адказаў, што «ніхто не ведае, ці прывядзе гэты працэс да рэцэсіі, і калі так, то наколькі значнай будзе гэтая рэцэсія».
Цяперашняя небяспека…не столькі ў тым, што цяперашнія і запланаваныя крокі ў канчатковым выніку не змогуць спыніць інфляцыю. Гэта тое, што яны разам зайшлі занадта далёка і ўвялі сусветную эканоміку ў неапраўдана рэзкае скарачэнне.
Эканаміст Морыс Обстфельд
Каментарыі Паўэла прагучалі непасрэдна пасля таго, як савет ФРС прагаласаваў за павышэнне працэнтных ставак на гістарычна высокія тры чвэрці працэнтнага пункта, што стала трэцім месячным павышэннем запар.
Мала хто не пагодзіцца з тым, што неабходна знізіць узровень інфляцыі з цяперашняга гадавога ўзроўню больш за 8%.
Як заўважыў Паўэл, пытанне ў тым, як зрабіць гэта, не навязваючы боль працэсу тым, хто менш за ўсё здольны яго ўзяць на сябе - працаўнікам, асабліва тым, хто працуе з меншымі даходамі, і каго могуць звольніць першымі ў перыяд рэцэсіі.
Тое, што можа мець большае значэнне для цяперашняй эканамічнай сітуацыі, - гэта тое, ці дасягнула павышэнне стаўкі ФРС у гэтым годзе значная частка пастаўленай мэты. Адказ на гэта: мы не ведаем.
Вось чаму ўсё большы хор эканамічных экспертаў сцвярджае, што небяспека палітыкі ФРС больш не ў тым, што яна не будзе дзейнічаць дастаткова агрэсіўна, каб спыніць рост коштаў, а ў тым, што яна рухаецца занадта агрэсіўна.
Іх аргумент заключаецца ў тым, што ФРС, як і іншыя цэнтральныя банкі, якія рушылі ўслед яе прыкладу ў павышэнні ставак, не дала часу для ўступлення ў сілу папярэдняга павышэння ставак.
Праўда ў тым, што інфляцыя ўжо значна знізілася ў параўнанні з месяцам. Індэкс спажывецкіх цэн у ліпені зусім не вырас з узроўню чэрвеня. У жніўні г. агульны кошт вырас толькі на 0.1% з ліпеня. Цікава, што агучаную 13 верасня жнівеньскую лічбу эканамічныя аглядальнікі расцанілі як «гарачы» рост.
Гэта выклікала чаканні, што ФРС адкажа яшчэ на тры чвэрці адсоткавага пункта павышэннем ставак, як гэта адбылося праз некалькі дзён. Тым не менш штомесячныя змены ў ІСЦ былі галоўнымі самы нізкі з кастрычніка 2020 года, калі эканоміка ЗША ўсё яшчэ загразла ў спаде, выкліканым пандэміяй.
Наступствы перавышэння адзнакі інфляцыі могуць быць жахлівымі.
Мы паведамлялі гэтым летам на трывожным меркаванні, якое становіцца ўсё больш папулярным сярод прыхільнікаў эканамічнай палітыкі, што інфляцыю нельга знізіць без павелічэння беспрацоўя разам з запаволеннем росту заробкаў.
Яе самая бескампрамісная ітэрацыя была зроблена былым міністрам фінансаў Лоўрэнсам Самэрсам, які сказаў лонданскай аўдыторыі, што «нам патрэбныя пяць гадоў беспрацоўя вышэй за 5%, каб стрымаць інфляцыю — іншымі словамі, нам патрэбныя два гады беспрацоўя 7.5% або пяць гадоў 6% беспрацоўе або адзін год 10% беспрацоўя». (Узровень беспрацоўя ў ЗША, паводле вымярэнняў у жніўні, склала 3.7%).
Здаецца, Паўэл прыняў гэтую агульную ідэю, калі не канкрэтныя лічбы Самэрса. «Мы ніколі не скажам, што працуе занадта шмат людзей», — сказаў ён у сераду. «Інфляцыю трэба затрымаць. Хацелася б, каб быў бязбольны спосаб зрабіць гэта, але яго няма."
У перакладзе Бэна Карлсана з Ritholtz Wealth Management і эканамічны блог A Wealth of Common Sense, словы Паўэла былі: «Мы не кажам, што працуе занадта шмат людзей, але мы таксама не ня кажучы гэта.» (Падкрэсліванне маё.)
Відавочная рашучасць ФРС працягваць палітыку, якая падрывае эканамічны рост, па меншай меры, у каротка- і сярэднетэрміновай перспектыве, выклікала непакой у фондавых інвестараў. Базавы індэкс Standard & Poor's 500 упаў прыкладна на 24% падчас цыкла ўзмацнення жорсткасці ставак у гэтым годзе, што цвёрда паставіла яго на мядзведжы рынак.
Як ведаюць вопытныя назіральнікі за рынкам, мядзведжыя рынкі стварае не перспектыва эканамічнага спаду, а няўпэўненасць у тым, куды ФРС мае намер нас завесці. (Цэны на акцыі, як правіла, растуць, калі ёсць кансенсус адносна эканамічных перспектыў, добрыя яны ці дрэнныя - менавіта сумневы выклікаюць падзенне рынку.)
Бягучае ўзмацненне жорсткасці ФРС - гэта самы хуткі з пачатку 1980-х, заўважае Кэці Джонс, эксперт па працэнтных стаўках кампаніі Charles Schwab &Co.
«Хуткія тэмпы ўзмацнення жорсткасці павышаюць рызыку больш значнага спаду эканомікі ў бліжэйшай перспектыве», - напісаў Джонс пасля апошняга павышэння стаўкі. «Манетарная палітыка працуе з адставаннем. Змены працэнтных ставак сёння могуць аказаць істотны ўплыў на эканоміку праз год і больш. Паколькі гэта быў самы хуткі цыкл павышэння ставак за апошнія дзесяцігоддзі, ужо адбылося шмат жорсткасці, і, магчыма, яшчэ трэба будзе прабіцца ў эканоміцы».
Джонс не адзіны, хто папярэджвае аб рызыцы перавышэння цэнтральнымі банкамі сваіх мэтавых паказчыкаў па скарачэнні інфляцыі. Іншыя паказваюць на небяспеку адначасовага павышэння ставак вялікай колькасцю цэнтральных банкаў: Банк Англіі, Еўрапейскі Цэнтральны Банк і банк Канады усе паднялі стаўкі ва ўнісон з ФРС.
Зразумела, кіраўнікі цэнтральных банкаў уражаныя абвінавачваннямі ў тым, што яны занадта доўга чакалі, каб спыніць інфляцыю шляхам павышэння ставак і астуджэння сваёй эканомікі.
«Цэнтральныя банкі амаль паўсюдна адчуваюць сябе абвінавачанымі ў тым, што яны адсталі», — нядаўна напісаў Морыс Обстфельд, былы галоўны эканаміст Міжнароднага валютнага фонду і былы кіраўнік эканамічнага факультэта Каліфарнійскага універсітэта ў Берклі.
«Цяперашняя небяспека, аднак, заключаецца не ў тым, што бягучыя і запланаваныя крокі ў канчатковым выніку не змогуць спыніць інфляцыю», - напісаў Обстфельд. «Яны разам заходзяць занадта далёка і даводзяць сусветную эканоміку да неапраўдана рэзкага спаду. Падобна таму, як цэнтральныя банкі… няправільна тлумачылі фактары, якія спрыялі росту інфляцыі ў 2021 годзе, яны таксама маглі недаацэньваць хуткасць, з якой інфляцыя можа знізіцца па меры запаволення іх эканомікі».
Эканамічная статыстыка паказвае, што павышэнне працэнтнай стаўкі ФРС ужо аказала ўплыў на эканамічную актыўнасць і інфляцыю. Як паведаміў мой калега Эндру Хуры, продажы жылля ў Паўднёвай Каліфорніі рэзка запаволіліся, пры гэтым продажы новых і існуючых дамоў, кватэр і таунхаусов знізіліся ў жніўні на 28.3% у параўнанні з годам раней.
Такая ж з'ява ўзнікла па ўсёй краіне, відавочна ў адказ на іпатэчныя стаўкі, якія падняўся вышэй за 6%, больш чым у два разы ў параўнанні з годам раней; выдача новых дазволаў на будаўніцтва знізілася ў жніўні на 14.4% ад узроўню жніўня 2021 года.
Аднак правільна задацца пытаннем, ці правільна ФРС чытае лічбы - ці нават чытае правільныя лічбы.
Паўэл прызнаў, што эканоміка ЗША прыкметна запаволілася: рэальны эканамічны рост (гэта значыць з улікам інфляцыі) цяпер прагназуецца на ўзроўні ўсяго 0.2 % у гэтым годзе і 1.2 % у 2023 годзе. даходы і больш жорсткія фінансавыя ўмовы». Ён адзначыў, што жыллёвы сектар «значна аслабеў».
Паўэл не казаў пра гэта падчас сваёй прэс-канферэнцыі ў сераду, але чаканні насельніцтва адносна інфляцыі на год наперад знізіліся з 6.8% у чэрвені да 5.75% у жніўні. па дадзеных Федэральнага рэзервовага банка Нью-Ёрка.
Верагодна, гэта адлюстроўвае рэзкае зніжэнне коштаў на бензін, якія з'яўляюцца асноўнымі носьбітамі інфляцыйных страхаў, але гэта добрая прыкмета таго, што інфляцыйныя чаканні не ўкараняюцца ў паводзіны спажыўцоў, з'ява, якая не дае кіраўнікам цэнтральных банкаў спаць па начах.
Тым не менш Паўэл і яго калегі, здаецца, не ўсведамляюць перспектывы таго, што запаволенне інфляцыі ў цяперашні час выявіцца ў гадавых паказчыках у даволі кароткі тэрмін, нават калі гэта элементарная матэматыка (з цягам года анамальна высокі штомесячны прырост у канцы 2021 г. і раней у гэтым годзе, дасягнуўшы піка ў 1.2% у сакавіку над лютым, адпадзе, і іх месца зоймуць нядаўнія сціплыя павышэнні.
Здаецца, яны таксама не прызнаюць, што шмат у чым прычынай інфляцыі за апошні год была не жорсткасць на рынку працы, а ненатуральныя абмежаванні ў міжнародных ланцужках паставак і вытворчасці бензіну, якія ў значнай ступені скараціліся. У любым выпадку, здольнасць ФРС паўплываць на гэтыя фактары шляхам павышэння працэнтных ставак была фактычна роўная нулю.
Замест гэтага яны вяртаюцца да эканамічных рэакцый 19-га і пачатку 20-га стагоддзяў, калі адказам на рост коштаў была ліквідацыя працоўнай сілы. Паўэл неаднаразова сцвярджае, што рынак працы павінен прыняць боль цяпер, каб ён быў мацнейшым у будучыні - «Зніжэнне інфляцыі, верагодна, запатрабуе ўстойлівага перыяду росту ніжэй за тэндэнцыю, і, вельмі верагодна, будзе некаторае змякчэнне ўмоў на рынку працы», — параіў ён у сераду.
«Інфляцыя, вядома, высокая па гістарычных мерках, але ён відавочна дасягнуў свайго піку", - заўважае эканаміст Джэймс У. Полсен з Leuthold Group, даследчай кампаніі для інстытуцыйных інвестараў. «Дадзеныя па самых розных параметрах — цэны на тавары, інфляцыя заработнай платы, большасць базавых паказчыкаў інфляцыі, цэны на імпарт, цэны на тэхналогію, цэны на транспартныя сродкі, тарыфы на грузаперавозкі і дастаўку, а таксама зніжкі ў рознічных цэнах з-за высокіх і растучых запасаў — паказваюць, што інфляцыя запавольваецца. .”
Звычайна гэтыя тэндэнцыі сігналізуюць аб тым, што ФРС павінна прыпыніць рэжым узмацнення жорсткасці, па меншай меры, часова. Нягледзячы на гэта, ФРС па-ранейшаму гучыць вельмі жорстка ў сваіх прагнозах будучых ставак.
Іншымі словамі, мы павінны знішчыць эканамічную вёску, каб выратаваць яе. Ці ёсць у гэтым сэнс? Мільёны працоўных, чые працоўныя месцы і жыццё пазбаўлены ў імя больш здаровай эканомікі для тых, хто выжыў, так не падумаюць.
Гэтая гісторыя ўпершыню з'явілася ў Los Angeles Times.
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/column-painful-signs-emerge-fed-203318804.html