Паніка ў пенсійным фондзе прывяла да экстранага ўмяшання Банка Англіі

ЛОНДАН – The Банк Англіі запушчаны гістарычнае ўмяшанне для стабілізацыі эканомікі Вялікабрытаніі, абвясціўшы аб двухтыднёвай праграме пакупкі доўгатэрміновых аблігацый і адклаўшы запланаваныя продажы пазалочаных аблігацый да канца кастрычніка.

Гэты крок быў зроблены пасля масавага распродажу дзяржаўных аблігацый Вялікабрытаніі - вядомых як "гілты" - пасля аб'яваў новага ўрада аб фіскальнай палітыцы ў пятніцу. Палітыка ўключала вялікія ўчасткі неабгрунтаванага зніжэння падаткаў, што выклікала сусветную крытыку, а таксама ўбачыла фунт упаў да гістарычнага мінімуму ў адносінах да даляра ў панядзелак.

звязаныя навіны аб інвеставанні

Эль-Эрыян кажа, што апошні крок выратавання Банка Англіі паказвае, што мы ўсё яшчэ знаходзімся ў «ла-ла зямлі» цэнтральнага банка

Такое рашэнне прыняў Камітэт па фінансавай палітыцы банка, які адказвае за забеспячэнне фінансавай стабільнасці, а не Камітэт па манетарнай палітыцы.

Каб прадухіліць «неабгрунтаванае ўзмацненне жорсткасці ўмоў фінансавання і скарачэнне патоку крэдытаў у рэальную эканоміку, FPC заявіла, што будзе купляць гілты ў «любым неабходным маштабе» на працягу абмежаванага часу.

Цэнтральным момантам экстраардынарнай заявы Банка стала паніка сярод пенсійных фондаў, калі некаторыя аблігацыі, якія захоўваюцца ў іх, страцілі прыкладна палову свайго кошту за некалькі дзён. 

У некаторых выпадках падзенне было настолькі рэзкім, што пенсійныя фонды пачалі атрымліваць маржынальныя патрабаванні - патрабаванні ад брокераў павялічыць капітал на рахунку, калі яго кошт апускаецца ніжэй патрабаванай брокерам сумы.

Доўгатэрміновыя аблігацыі складаюць каля дзвюх трацін ад прыкладна 1.5 трыльёна фунтаў стэрлінгаў у так званых інвестыцыйных фондах, якія кіруюцца абавязацельствамі, якія ў значнай ступені карыстаюцца пазыковымі сродкамі і часта выкарыстоўваюць гілты ў якасці закладу для збору грошай. 

Гэтыя LDI належаць пенсійным схемам канчатковага заробку, якія рызыкуюць стаць неплацежаздольнымі, бо LDI былі вымушаныя прадаваць больш гілтаў, у сваю чаргу зніжаючы цэны і пасылаючы кошт іх актываў ніжэй за іх абавязацельствы. Канчатковы заробак або пенсійныя схемы з усталяванымі выплатамі - гэта папулярныя ў Вялікабрытаніі пенсіі на працоўным месцы, якія забяспечваюць гарантаваны гадавы даход на працягу ўсяго жыцця пасля выхаду на пенсію на аснове канчатковага або сярэдняга заробку работніка.

У сваёй экстранай куплі даўгатэрмінаваных гілтаў Банк Англіі мае намер падтрымаць цэны на гілты і дазволіць LDI кіраваць продажам гэтых актываў і пераўстанаўленнем цаны гілтаў больш упарадкавана, каб пазбегнуць капітуляцыі рынку.

Банк абвясціў, што з серады па 5 кастрычніка пачне купляць на другасным рынку да 20 мільярдаў фунтаў стэрлінгаў доўгатэрміновых гілтаў (тэрмін пагашэння больш за 14 гадоў). 

Чаканыя страты, якія ў канчатковым выніку могуць вярнуць пазалочаныя цэны да месца, дзе яны былі да ўмяшання, але менш хаатычна, будуць «цалкам кампенсаваныя» Казначэйствам Вялікабрытаніі. 

Банк захаваў сваю мэту ў памеры 80 мільярдаў фунтаў стэрлінгаў продажаў пазалочаных тавараў у год і адклаў пачатак у панядзелак продажу пазалочаных тавараў — або колькаснае ўзмацненне жорсткасці — да канца кастрычніка. Аднак некаторыя эканамісты лічаць гэта малаверагодным.

«У рашэнні BoE відавочна ёсць аспект фінансавай стабільнасці, але таксама і аспект фінансавання. Банк Англіі, хутчэй за ўсё, не скажа пра гэта відавочна, але міні-бюджэт дадаў 62 мільярды фунтаў стэрлінгаў на эмісію пазалочаных пазалотак у гэтым фінансавым годзе, і павелічэнне запасаў пазалочаных пазалочаных сродкаў Банка Англіі ў значнай ступені дапамагае палегчыць страх фінансавання на рынках пазалочаных вырабаў», — растлумачыў ING. эканамісты Антуан Буве, Джэймс Сміт і Крыс Тэрнер у запісцы ў сераду. 

«Як толькі QT перазапусціцца, гэтыя страхі зноў узнікнуць. Магчыма, было б нашмат лепш, калі б Банк Англіі ўзяў на сябе абавязацельства купляць аблігацыі на больш працяглы перыяд, чым абвешчаныя два тыдні, і прыпыніць QT на яшчэ большы тэрмін».

Галоўны наратыў, які вынікае з хісткага эканамічнага становішча Вялікабрытаніі, - гэта відавочная напружанасць паміж паслабленнем фіскальнай палітыкі ўрада і ўзмацненнем жорсткасці цэнтральнага банка, каб паспрабаваць стрымаць завоблачную інфляцыю.

«Вяртанне пакупкі аблігацый у імя функцыянавання рынку патэнцыйна апраўдана; аднак гэтыя меры палітыкі таксама ўздымаюць прывід грашовага фінансавання, што можа павялічыць адчувальнасць рынку і прымусіць змяніць падыход», - сказаў Роберт Гілулі, старшы эканаміст Abrdn.

«Банк Англіі застаецца ў вельмі цяжкім становішчы. Матывацыя для «скручвання» крывой прыбытковасці можа мець пэўныя заслугі, але гэта ўзмацняе важнасць кароткатэрміновага ўзмацнення жорсткасці, каб засцерагчыся ад абвінавачванняў у фінансавым дамінаванні».

Грашова-крэдытнае фінансаванне адносіцца да непасрэднага фінансавання цэнтральным банкам дзяржаўных выдаткаў, у той час як фіскальнае дамінаванне адбываецца, калі цэнтральны банк выкарыстоўвае свае паўнамоцтвы ў грашова-крэдытнай палітыцы для падтрымкі дзяржаўных актываў, падтрымліваючы нізкія працэнтныя стаўкі з мэтай зніжэння выдаткаў на абслугоўванне дзяржаўнага доўгу.

Далейшае ўмяшанне?

Казначэйства заявіла ў сераду, што яно цалкам падтрымлівае курс дзеянняў Банка Англіі, і пацвердзіла прыхільнасць міністра фінансаў Квасі Квартэнга незалежнасці цэнтральнага банка. 

Аналітыкі спадзяюцца, што далейшае ўмяшанне з боку Вестмінстэра або Лонданскага Сіці дапаможа супакоіць занепакоенасць рынку, але да таго часу, як чакаецца, нестабільная сітуацыя захаваецца.

Дын Тэрнер, галоўны эканаміст еўразоны і брытанскі UBS Global Wealth Management, сказаў, што інвестары павінны сачыць за пазіцыяй Банка Англіі па працэнтных стаўках у бліжэйшыя дні. 

Камітэт па грашова-крэдытнай палітыцы да гэтага часу не палічыў мэтазгодным умешвацца ў працэнтныя стаўкі да наступнага запланаванага пасяджэння 3 лістапада, але галоўны эканаміст Банка Англіі Х'ю Піл выказаў здагадку, што "значная" фіскальная падзея і "значнае" падзенне стэрлінгаў запатрабуе "значнага" змены працэнтнай стаўкі. 

UBS не чакае, што банк адступіць ад гэтага, але цяпер прагназуе павышэнне працэнтнай стаўкі на 75 базісных пунктаў на лістападаўскай сустрэчы, але Тэрнер сказаў, што рызыкі цяпер больш схіленыя да 100 базісных пунктаў. Цяпер рынак чакае большае павышэнне коштаў ад 125 да 150 базісных пунктаў.

«Другое, на што трэба сачыць, — гэта змены пазіцыі ўрада. Мы не павінны сумнявацца ў тым, што цяперашнія рухі рынку з'яўляюцца вынікам фіскальнай падзеі, а не грашовай. Грашова-крэдытная палітыка спрабуе ачысціць пасля таго, як малако было праліта», - сказаў Тэрнер.

Казначэйства паабяцала, што 23 лістапада будзе дадаткова абноўлена інфармацыя аб урадавым плане росту, у тым ліку аб выдатках, але Тэрнер сказаў, што цяпер ёсць «усе шанцы», што гэта будзе прасунута наперад або, па меншай меры, з папярэднімі аб'явамі.

«Калі канцлер зможа пераканаць інвестараў, асабліва замежных, што яго планы заслугоўваюць даверу, то цяперашняя валацільнасць павінна знізіцца. Усё, што менш, верагодна, будзе больш турбулентнасцю на рынку золоту і фунта стэрлінгаў у бліжэйшыя тыдні», — дадаў ён.

Што цяпер з стэрлінгамі і гілтамі?

Пасля ўмяшання Банка на рынак аблігацый эканамісты ING чакаюць крыху большай стабільнасці фунтаў стэрлінгаў, але адзначылі, што рынкавыя ўмовы застаюцца «ліхаманкавымі».

«Як моцны долар, так і сумневы адносна ўстойлівасці запазычанасці Вялікабрытаніі будуць азначаць, што GBP/USD будзе з цяжкасцю падымацца да 1.08/1.09», — гаворыцца ў запісе ў сераду.

Гэта пацвердзілася раніцай у чацвер, калі фунт упаў на 1% у адносінах да даляра і таргаваўся каля 1.078 долараў.

Бетані Пэйн, менеджэр партфеля глабальных аблігацый Janus Henderson, сказала, што ўмяшанне было «толькі пластырам для значна больш шырокай праблемы». Яна выказала здагадку, што рынак выйграў бы ад таго, каб урад "міргнуў першым" перад тварам негатыўнай рэакцыі рынку на яго палітычны план, а не цэнтральны банк.

«Паколькі Банк Англіі купляе доўгатэрміновыя аблігацыі і, такім чынам, дэманструе гатоўнасць аднавіць колькаснае змякчэнне, калі рынкі пачынаюць хвалявацца, інвестарам павінна быць некаторае суцяшэнне ў тым, што існуе абарона пазалочанай прыбытковасці», — сказаў Пэйн. 

У спалучэнні з «адносна паспяховым» 30-гадовым пазалочаным сіндыкаваннем у сераду раніцай, агульны працэнт у якім склаў 30 мільярдаў фунтаў стэрлінгаў супраць 4.5 мільярда выпушчаных фунтаў стэрлінгаў, Пэйн выказаў здагадку, што ёсць «некаторы камфорт». 

«Тым не менш, павышэнне банкаўскіх ставак, а таксама ўдзел у колькасным змякчэнні ў кароткатэрміновай перспектыве з'яўляецца экстраардынарнай палітычнай багной, каб арыентавацца, і патэнцыйна кажа аб працягу слабасці валюты і пастаяннай валацільнасць».