Гэта гісторыя пра два рынкі, бязладна згорнутыя ў адзін.
Для пачатку міжнар сярэбраны цана на самай справе не цана срэбра. Здзіўлены? Я ведаю, што быў.
Каб праілюстраваць гэты пункт у некаторых дэталях, я напісаў a частка на фіз золата рынак пад назвай «Попыт на фізічнае золата расце па меры выцякання фінансавых актываў».
Чаму фізічны? Гэта таму, што цана каштоўная металы мы бачым, што на міжнародных рынках - гэта бягучыя цэны на папяровы метал, а не рэальныя цэны.
Папяровыя металы - гэта, па сутнасці, кантракты на пастаўку, ф'ючэрсны рынак, які гандлюецца на нявызначаны тэрмін. Права ўласнасці ўвесь час пераходзіць з рук у рукі - зноў жа на кантракт, а не на асноўную рэч.
У згаданым артыкуле я адзначыў наступнае,
...паводле 2013 года паведамляць па дадзеных Лонданскай асацыяцыі рынку металічных металаў (LBMA) і Лонданскага рынку плаціны і паладыю (LPPM), у 95% здзелак кантракты пераносяцца без фізічнай дастаўкі. Такім чынам, фізічныя металы звычайна не абменьваюцца на біржы металаў.
Акрамя таго, Андрэй Лейн, сказаў аўтар каштоўных металаў,
Каля 95% золата ва ўсім свеце, якое належыць (не прадаецца), з'яўляецца неразмеркаваным золатам. Гэта ашаламляльная статыстыка.
Падобны механізм дзейнічае і для срэбра.
Удакладняючы неразмеркаванае срэбра, BullionMax піша,
…(гэта) даволі проста, не тое ж самае, што валоданне фізічным срэбрам. Хутчэй, гэта прэтэнзія на некаторую колькасць срэбра, доўг, выдадзены банкам інвестару. Неразмеркаваныя зліткі з'яўляюцца ўласнасцю банка, а не інвестара.
Зноў абапіраючыся на мой папярэдні артыкул,
Папяровыя металы, з'яўляючыся рэпрэзентацыямі рэальных рэчаў, могуць быць на парадкі больш, чым фактычныя фізічныя прапановы. У выніку гэтыя рынкі могуць быць вельмі няўстойлівымі, і іх ліквіднасць часта выкарыстоўваецца для пакрыцця маржы падчас страт на больш шырокіх фінансавых рынках.
Такім чынам, асновы попыту і прапановы фізічнай субстанцыі не вызначаюць цану папяровага золата. Папяровы рынак прытрымліваецца сваёй уласнай моцна фінансаванай логікі і адарваны ад фізічных асноў.
Маштаб праблемы становіцца відавочным, калі паглядзець на даследаванне 2014 года Фабрыс Друэн Рысторы, заснавальнік і старшыня GoldBroker, які ацаніў,
...на кожную ўнцыю фізічнага срэбра прыпадае 250 унцый папяровага срэбра, якое цыркулюе ў некалькіх фінансавых прадуктах. Іншымі словамі, толькі адзін кантракт або сертыфікат, выдадзены з 250, можа быць канвертаваны ў фізічным срэбры.
Прыдатнае супраць зарэгістраванага срэбра
Як бы дзіўна гэта ні гучала, як мы можам быць упэўнены, што на рынку срэбра існуе глыбокі дысбаланс?
Ну, COMEX сказаў нам, аб тым, у лютым 2021 г.,
...спрабуючы прадставіць кансерватыўны аб'ём пастаўкі, які можа быць лёгка даступны для пастаўкі, прыняў рашэнне знізіць 50% ад ацэнкі аб'ёму паставак срэбра, якое адпавядае патрабаванням.
Гэта азначае, што зліткі, якія лічыліся даступнымі для пагашэння, скараціліся ўдвая.
Каб крыху разабрацца ў гэтым, срэбра, якое адпавядае патрабаванням, - гэта любое срэбра, якое адпавядае правілам добрай дастаўкі.
Гэта азначае, што калі б хтосьці захацеў выцягнуць фізічнае срэбра з рынку, адпаведнае срэбра было б дастаткова добрай якасці і адпавядала неабходным спецыфікацыям стандартызацыі, каб быць афіцыйна выпушчаным праз COMEX і закрыць кантракт.
Аднак адпаведнае срэбра не мае такога ордэра, выдадзенага разам з ім. Гэта азначае, што даўнія ўладальнікі фізічнага срэбра не абавязаны вяртаць срэбра на біржу, калі ўладальнік кантракту жадае атрымаць яго.
Сапраўды, доўгатрымальнікі, хутчэй за ўсё, мяркуюць, што фізічная кошт будзе расці, і ў перыяд дэфіцыту гэтыя рэсурсы малаверагодна распрадаваць без значнага росту коштаў.
Каб пытанні яшчэ мутней,
...праведзеныя даследаванні не паказалі адназначнага меркавання адносна таго, колькі срэбра ідзе на доўгатэрміновыя інвестыцыі.
Такім чынам, біржа прызнала, што не ведае, колькі фізічнага срэбра будзе даступна для выпуску, калі ўдзельнікі рынку вырашаць пайсці на фізічны выкуп.
Гэта адбываецца як з-за таго, што кантрактаў занадта шмат, так і з-за таго, што вялікая частка металу, які лічыцца прыдатным для пастаўкі, ніколі не будзе зарэгістравана.
Зарэгістраваныя прадукты - гэта тыя, якія лёгка даступныя для інвестараў, якія жадаюць дастаўкі зліткаў.
Па сутнасці, гэта тое ж самае, што і адпаведнае срэбра, але суправаджаецца ордэрамі на фізічнае зняцце.
Інтэнсіўная прасадка
Паколькі цяпер у нас ёсць прысмак глыбокай дыхатаміі ў папяровых біржах, наступны момант становіцца даволі інтрыгуючым - фізічныя прасадкі на самым высокім узроўні за ўвесь час.
У верасні запасы срэбра LBMA ўпалі на неверагодныя 4.9%, зніжаючыся на працягу 10 месяцаў запар, і цяпер зарэгістраваныя запасы складаюць толькі каля 45 мільёнаў унцый.
На другім баку Атлантыкі на нью-ёркскай біржы COMEX за верасень скараціліся 1,404 тоны.
Запасы зарэгістраванага срэбра яшчэ меншыя - усяго 1,186 тон або прыкладна 38 мільёнаў унцый.
Нягледзячы на тое, што гістарычны мінімум набліжаецца да 20 мільёнаў, графік ніжэй паказвае, як фізічныя запасы срэбра на COMEX упалі з абрыву за апошнія месяцы.
Згодна Эндзі Шэктман, прэзідэнт і генеральны дырэктар Miles Franklin Precious Metals, неверагодна,
...кантракты, якія адкрыты, якія могуць сказаць, што мы хочам пастаўкі. Такіх кантрактаў на 1,802 % больш, чым пацвярджаючых іх планак.
Што на зямлі?
Нягледзячы на тое, што прыдатныя акцыі срэбра могуць быць зарэгістраваныя, чаму доўгатэрміновыя ўладальнікі выбіраюць гэта? Большасць каштоўных металаў COMEX захоўваецца ў асобных сховішчах па ўсёй тэрыторыі ЗША, якія належаць арганізацыям, якія абслугоўваюць сваіх кліентаў.
Тут гэта можа збянтэжыць.
Выкажам здагадку, што арганізацыя, якая валодае сховішчам, акрэдытаваным COMEX, таксама выдае ETF за срэбра. У агульнай складанасці гіпатэтычны ETF з срэбрам мае 80 адзінак.
Цяпер справаздачы COMEX паказваюць, што сховішча арганізацыі паведамляе ў агульнай складанасці 100 адзінак.
Такім чынам, са 100 адзінак, якія, як паведамляецца, даступныя для пастаўкі (калі пакінуць у баку той факт, што ўжо занадта шмат папяровых кантрактаў), 80% належаць уладальнікам ETF гэтай арганізацыі і забяспечаны іх уласнымі кліентамі, а не гандляры на біржы.
Па словах Мэнлі, гэта менавіта тое, што адбылося ў выпадку iShares Silver Trust (SLV) JP Morgan, дзе толькі 28.3% холдынгаў не знаходзіліся ў ETF.
He даданыя,
І гэта толькі адзін прыклад. Такім чынам, мы адразу бачым велічыню небяспекі ў здагадцы, што «прыдатнае срэбра» неяк звязана з COMEX.
Такім чынам, толькі зарэгістраванае срэбра, якое хутка высільваецца, мае значэнне для інвестара, які хоча вывесці адпаведныя холдынгі.
Беспрэцэдэнтны попыт і разыходжанне коштаў
Доктар Тайлер Уол, прэзідэнт і генеральны дырэктар SD Bullion заявіў,,
… (рынак) настолькі жорсткі, наколькі я яго ніколі не бачыў.
На мой погляд, вялікая частка стымулу для фізічнага попыту зыходзіць з дзесяцігоддзяў лёгкай даступнасці крэдыту, якая перакруціла нашы фінансавыя сістэмы і працэсы вызначэння каштоўнасці.
З-за таго, што нізкія працэнтныя стаўкі і колькаснае змякчэнне ўкараніліся ў глабальнай фінансавай архітэктуры, кошт актываў быў завышаны далёка за межы фундаментальных паказчыкаў, і рызыка амаль не ўзнікла.
Узмацненне грашовай палітыкі ў гэтым годзе паклала канец вечарыне. Мы бачылі акцый, аблігацыі, грамадскі REITs і ў значнай ступені кожны іншы фінансалізаваны прадукт церпіць пабоі.
Вядомы эканаміст Nouriel Roubini, у інтэрв'ю Bloomberg, заявіў, што 60-40,70-30 і іншыя традыцыйныя камбінацыі пабудовы партфеля працягваюць выцякаць як з акцый, так і доўг боку.
Нават наяўныя грошы даюць адмоўныя рэальныя нормы прыбытку, улічваючы ўстойліва высокую інфляцыю.
У адрозненне ад большасці фінансавых інструментаў, папяровыя зліткі прывязаны да цвёрдых актываў, па меншай меры, у некаторай ступені.
Многія доўгатэрміновыя інвестары, у тым ліку фінансавыя інстытуты, асцерагаюцца большай турбулентнасці на рынках і пагрозы стагфляцыі.
Замест таго, каб працягваць захоўваць папяровыя каштоўныя металы і назіраць за размываннем сваіх партфеляў, некалькі ўладальнікаў кантрактаў вырашылі масава зняць грошы і захоўваць сапраўдны базавы актыў - фізічнае срэбра.
Тым не менш, міжнародная цана на срэбра працягвала падаць, нягледзячы на рэзкае павелічэнне дэфіцыту з-за пастаяннага зняцця сродкаў і растучага намеру доўгатрымальнікаў не выпускаць метал назад у сістэму.
Фактычна кошт паперы з пачатку года знізіўся на 18%.
Як і іншыя актывы, ён пакутаваў ад моцных даляр і рост ставак.
З іншага боку, фізічная цана срэбных арлоў дэманструе відавочныя прыкметы прарыву ўверх.
Марыё Інэка, былы гандляр аблігацыямі ў лонданскім Сіці, а цяпер карыстальнік Youtube, лічыць,,
Пераход ад паперы да жорсткіх актываў толькі пачынаецца.
Гэта яшчэ больш падкрэслівае той факт, што метал і ф'ючэрсы - гэта насамрэч два розныя рынкі, якія часта выдаюцца за адно цэлае.
Эндру Магуайр, трэйдар і дырэктар Kinesis застаўся без слоў, што ў некаторых выпадках фізічная прэмія сярэбраных арлоў, выпушчаных Манетным дваром ЗША, была на 75% вышэй за спот і хутка набліжаецца да 100%.
Яшчэ больш трывожна тое, што ў верасні кантракты на срэбра перайшлі ў бэкворд, што азначае, што спотавыя цэны гандляваліся вышэй ф'ючэрсных коштаў. Гэтая інверсія сігналізуе аб тым, што пакупнікі чакаюць, што пастаўкі ў будучыні нявызначаныя і што аплата прэміі за раннюю або неадкладную дастаўку з'яўляецца разумным рашэннем.
Эндзі Шэктман так ахарактарызаваў цяперашнюю сітуацыю:
Такім чынам, калі цана падала, самыя вялікія грошы ў свеце (камерцыйныя банкі і ўстановы) перасыхалі зверху ўніз па ўсіх даступных металах - LBMA, COMEX, Дубай, Шанхай, чорны ход ETF...
Ён дадаў,
...цана з'яўляецца найвялікшым інструментам увядзення ў зман людзей, якія яе назапашваюць.
Падобна на тое, што Шэктман адзначае, што, паколькі цана адлюстроўвае багатыя папяровыя кантракты, а не само срэбра, яна застаецца ніжэйшай, чым павінна быць, адгаворваючы пакупніцкі інтарэс.
На самай справе, сітуацыя можа быць яшчэ горш для сярэдняга кантрактніка. Пасля дыскусій са сваімі прафесійнымі сеткамі доктар Уол сказаў:
...яны не думалі, што засталося невыказанае срэбра, проста людзі яшчэ не зразумелі гэтага...
Міжнародная купля
Акрамя інстытуцыйных закупак, попыт на фізічнае срэбра быў высокім у Германіі, Кітаі і па ўсёй Азіі.
Індыя нядаўна знізіла базавыя імпартныя цэны срэбра і іншых тавараў. Гэты крок знізіў падаткі, якія плацяць імпарцёры.
З'яўляючыся найбуйнейшым пакупніком срэбра на міжнародных рынках, а таксама з улікам таго, што святы фестываль Дыпавалі быў раней у гэтым месяцы, першыя ацэнкі прытоку срэбра, як паведамляецца, выраслі да 1,700 тон за месяц, перакрыўшы адток па кантрактах COMEX і паспрыяўшы фізічнаму цесната на сусветным рынку.
Зварот
Памяняўшыся ролямі, гандляры зліткамі па ўсім свеце пачалі прапаноўваць прывабныя здзелкі ўладальнікам срэбра ў спробе выкупіць метал. Гэта яскравы паказчык таго, што металургічныя арганізацыі бачаць, што фізічныя цэны растуць.
Доктар Уол заявіў, што на працягу апошняга тыдня яго фірма прапаноўвала на 11.0 долараў вышэй за прапанову US Mint Silver Eagles.
Innecco таксама звярнуліся да гандляроў каштоўнымі металамі ў Вялікабрытаніі, прапанаваўшы яму 10% - 20% вышэй за спот, які, як ён мяркуе, будзе працягваць расці.
Раптоўнае з'яўленне гэтых выкупаў падкрэслівае глабальны дэфіцыт на рынку фізічнага срэбра, з паведамленнямі аб тым, што кліенты не могуць набыць любы прадукт так далёка, як Аўстралія, Вялікабрытанія і Злучаныя Штаты.
Расце доўг і стрыжань
У сувязі з гэтым, дзяржаўны і прыватны доўг павялічыліся ва ўсім свеце, і памер абавязацельстваў сёння сапраўды ашаламляе.
З узмацненнем жорсткасці ставак ФРС, Бюро эканамічнага аналізу адзнака што толькі за трэці квартал 736.6 г. федэральны ўрад завінаваціўся па выплатах працэнтаў у памеры 3 мільярда долараў.
Гэтая сітуацыя становіцца ўсё больш невыноснай, і шанцы на паварот губернатара Паўэла працягваюць павялічвацца, калі іншыя заходнія цэнтральныя банкі, у прыватнасці, у Англіі і Канадзе, пачынаюць аслабляць газ.
У такой сітуацыі фізічныя каштоўныя металы будуць ралі з-за адпадзення працэнтнай канкурэнцыі з боку прадуктаў з большай прыбытковасцю.
Прагноз
Джэф Кларк, старэйшы аналітык па каштоўных металах GoldSilver.com, сказаў,
...да 2030 года...я думаю, што вы хочаце захаваць сваё срэбра, скажам так...наступае апцыкл. Адзінае, што мы не ведаем, гэта час. ДНК Сільвера вельмі выразная... Сумна, сумна, а раптам што адбываецца? Адбываецца такі раптоўны, амаль моцны ўсплёск, калі ён узнікае з ніадкуль, застае многіх людзей знянацку і пачынае гэты велізарны набег...таму я думаю, што 2023 год можа быць вельмі цікавым для срэбра... Калі попыт на фізічныя інвестыцыі высокі, срэбра сапраўды мае тэндэнцыю рэагаваць і ісці ў адзін з гэтых шыпоў.
У асяроддзі высокай інфляцыі, сустрэчных фінансавых праблем і працяглай геапалітычнай барацьбы, дадаў ён,
...Я ўсё яшчэ думаю, што срэбра стане гандлем дзесяцігоддзя.