(Bloomberg) — Няўмольны мядзведжы рынак доўгу казначэйства ЗША знаходзіцца на парозе новай фазы, прычым прыбытковасць па большай частцы спектру пагашэння мае намер перавысіць максімум 2018 года і некалькі асноўных патэнцыйных каталізатараў, якія дапамогуць такому кроку.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
У цэнтры ўвагі будзе красавіцкая інфляцыя спажывецкіх коштаў у сераду, якая, паводле прагнозаў, знізіцца ў параўнанні з сакавіцкімі стаўкамі, якія былі самымі высокімі з 1982 года. Прадстаўнікі Федэральнай рэзервовай сістэмы, якія падвысілі стаўкі на паўпункта на гэтым тыдні і прызначылі дату 1 чэрвеня, каб пачаць скарачэнне запасаў казначэйскіх аблігацый, будуць у сіле абмяркоўваць свой падыход да інфляцыі. Між тым, самы вялікі месяц продажу запазычанасці Міністэрства фінансаў за фінансавы квартал з мая па ліпень пачынаецца з аўкцыёнаў 3-, 10- і 30-гадовай запазычанасці.
Нават калі ні адзін з іх не дае лагічнага штуршка для павышэння прыбытковасці, ліквіднасць пагоршылася, што робіць рынак казначэйства больш успрымальным да вялікіх зрухаў. Індэкс ліквіднасці дзяржаўных каштоўных папер ЗША Bloomberg, які вымярае сярэднюю памылку прыбытковасці банкнот і аблігацый са тэрмінам пагашэння як мінімум праз год, у пятніцу наблізіўся да самага высокага ўзроўню за год. Дыяпазон даходнасці двухгадовых аблігацый у трэці раз у гэтым годзе перавысіў 25 базісных пунктаў у дзень пасяджэння ФРС.
«Гэта адзін раз у дзесяцігоддзі момант на рынках капіталу,» сказаў Джэймс Кэмп, дырэктар з фіксаваным прыбыткам у Eagle Asset Management. Карэляцыі растуць, і «валацільнасць паміж актывамі неверагодная. Нам няма дзе схавацца».
Штотыднёвае апытанне інвестараў казначэйства, праведзенае на гэтым тыдні JPMorgan Chase & Co., выявіла гістарычна высокі ўзровень пазбягання рызыкі; нейтральнае пазіцыянаванне было на самым высокім узроўні з сакавіка 2020 года.
Усплёск даходнасці быў выкліканы рэальнымі або абароненымі ад інфляцыі банкнотамі і аблігацыямі, што сведчыць аб тым, што галоўным рухавіком было ўзмацненне жорсткасці фінансавых умоў, а не чаканне інфляцыі. Гэта суправаджалася рэзкім падзеннем акцый ЗША, у выніку чаго індэкс Standard & Poor's 500 апынуўся на самым нізкім узроўні амаль за год.
Для казначэйскіх аблігацый з меншым тэрмінам пагашэння, такіх як двух- і пяцігадовыя аблігацыі, перавышэнне максімумаў 2018 года будзе азначаць вяртанне да ўзроўняў, якія апошні раз назіраліся да фінансавага крызісу 2008 года. Для эталоннага 10-гадовага перыяду яго пік у 2018 годзе ў 3.25% быў самым высокім узроўнем з 2011 года.
Даходнасць двухгадовых аблігацый на гэтым тыдні дасягнула максімуму ў 2.85%, у межах 26 базісных пунктаў ад максімуму 2018 года. Пяцігодка дасягнула 3.08%, два базісных пункта ад узроўню 2018 года. Аднак павелічэнне даходнасці 10-гадовых аблігацый на 19 базавых пунктаў да 3.13% было азмрочана павелічэннем даходнасці 27-гадовых аблігацый, абароненай ад інфляцыі, на 10 базавых пунктаў з крыху ніжэй за 0% тыднем раней.
Рэальная прыбытковасць казначэйскіх каштоўных папер, абароненых ад інфляцыі, вырасла, паколькі пазіцыя ФРС умацавала ўпэўненасць у тым, што тэмпы росту спажывецкіх цэн дасягнулі піка. Даходнасць пяцігадовых аблігацый TIPS вырасла больш чым на 150 базісных пунктаў за 40 гандлёвых дзён да 3 мая, што стала самым хуткім тэмпам з 2008 года.
Чакаецца, што красавіцкая справаздача аб ІСЦ пакажа агульнае зніжэнне гадавых тэмпаў інфляцыі да 8.1% з 8.5% у сакавіку. Для базавых коштаў, якія выключаюць харчаванне і энерганосьбіты, прагназуецца падзенне да 6% з 6.5%.
Палітыкі ФРС у сваёй заяве аб змяненні стаўкі на гэтым тыдні — першым павышэнні на паўпункта з 2000 года — заявілі, што яны «вельмі ўважлівыя да рызык інфляцыі». І хаця рынкі кароткатэрміновых працэнтных ставак разлічаны на тое, што базавая стаўка ў наступным годзе вырасце да 3.25% з цяперашняга дыяпазону ад 0.75% да 1%, незразумела, як на іх курс можа паўплываць адтэрмінаваны эфект узмацнення жорсткасці гаспадарка. Стаўкі па 30-гадовых іпатэчных крэдытах у ЗША ўжо выраслі да 5.27%, самага высокага паказчыка з 2009 года.
Апошняя фаза распродажу пагоршыла крывую даходнасці казначэйскіх аблігацый, паколькі доўгатэрміновыя стаўкі выраслі найбольш — спрэд ад двух да 10 гадоў павялічыўся больш чым на 17 базісных пунктаў і дасягнуў самага рэзкага ўзроўню з пачатку сакавіка.
Раберта Перлі і Бэнсан Дарэм з Пайпер Сэндлер заявілі, што павышэнне тэрміновай прэміі — кампенсацыі за рызыку дрэнных вынікаў на працягу доўгага перыяду часу — адлюстроўвае глыбокую нявызначанасць наконт шляху інфляцыі і рэакцыі ФРС.
Аўкцыёны на наступным тыдні могуць падоўжыць тэндэнцыю, паколькі рынак, як правіла, шукае высокія стаўкі купонаў для новых аўкцыёнаў. Як 10-гадовы, так і 30-гадовы плануюць сабраць мінімум 3% купонаў, першыя з 2019 года.
Рост даходнасці даўніх казначэйскіх аблігацый вышэй за 3% "прымушае іх выглядаць прывабна, але адсюль яны могуць выглядаць нашмат прывабней", - сказаў Джордж Ганкалвес, кіраўнік аддзела макрастратэгіі ЗША ў MUFG. «Інвестары жадаюць атрымаць кампенсацыю за валоданне доўгатэрміновымі аблігацыямі ў свеце, дзе ФРС не можа вырашыць праблему інфляцыі сваімі грубымі інструментамі палітыкі».
што паглядзець
Эканамічны каляндар:
9 мая: аптовыя запасы
10 мая: аптымізм малога бізнесу NFIB
11 мая: заяўкі на іпатэку CPI, MBA
12 мая: PPI, штотыднёвыя звароты па беспрацоўі
13 мая: індэкс імпартных і экспартных цэн, настроі U. of Mich
Каляндар ФРС:
10 мая: прэзідэнт ФРС Нью-Ёрка Джон Уільямс, прэзідэнт ФРС Рычманда Томас Баркін, прэзідэнт ФРС Кліўленда Ларэта Местэр, кіраўнік ФРС Крыстафер Уолер, прэзідэнт ФРС Мінеапаліса Ніл Кашкары, прэзідэнт ФРС Атланты Рафаэль Босцік
11 мая: Bostic
12 мая: прэзідэнт ФРС Сан-Францыска Мэры Дэйлі
13 мая: прэзідэнт ФРС Мінеапаліса Ніл Кашкары, Местэр
Каляндар аўкцыёну:
9 мая: 13- і 26-тыднёвыя рахункі
10 мая: 3-год
11 мая: 10-год
10 мая: 4-х і 8-тыднёвыя вэксалі, 30-гадовыя аблігацыі
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html