(Bloomberg) — Porsche разглядае сваё першапачатковае публічнае размяшчэнне акцый як шанец інвеставаць у кампанію, якая спалучае ў сабе лепшае з канкурэнтаў па вытворчасці аўтамабіляў, такіх як Ferrari NV, і брэндаў класа люкс, такіх як Louis Vuitton. Праблема ў тым, што не ўсе інвестары купляюць гэта.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
На першых сустрэчах з партфельнымі менеджэрамі падраздзяленне Volkswagen AG параўноўвала сябе з французскім вытворцам сумак і ўладальнікам Cartier Richemont як прадпрыемствы, якія прыносяць добры прыбытак і значныя аб'ёмы продажаў, па словах людзей, знаёмых з гэтым пытаннем. Ён таксама спасылаўся на Ferrari, якая можа пахваліцца лідзіруючай у галіны маржой, але пастаўляе толькі невялікую частку з больш чым 300,000 XNUMX аўтамабіляў Porsche, якія выпускаюцца штогод.
Сярод праблем, на якія звяртаюць увагу інвестары, - структура лістынга, якая не можа зрабіць Porsche больш незалежным ад матчынай кампаніі, сказалі людзі, якія папрасілі не называць іх асобы падчас абмеркавання канфідэнцыйнай інфармацыі. Яны таксама спасылаюцца на перашкоды на рынку IPO, які рэзка запаволіўся з-за хваляванняў з-за шалёнай інфляцыі, павышэння працэнтных ставак і вайны ва Украіне, якая выклікала найгоршы энергетычны крызіс у Еўропе за апошнія дзесяцігоддзі.
"Porsche не з'яўляецца бяспечным выбарам у перыяд рэцэсіі, таму што ён не такі эксклюзіўны, як Ferrari", - сказаў Дэніэл Роеска, аўтамабільны аналітык Bernstein. «І калі вы не зменіце кіраванне і не дазволіце Porsche вырашаць, што лепш для сябе, а не прымаць рашэнні на ўзроўні групы, вы не максымізуеце кошт для акцыянераў».
Прапанова, якая можа пачацца ў верасні, павінна стаць адной з найбуйнейшых у Еўропе. VW наняў больш за дзясятак банкаў, каб падштурхнуць IPO, якое можа ацаніць Porsche у 80 мільярдаў еўра (80.5 мільярда долараў) да 90 мільярдаў еўра, па словах людзей, знаёмых з пытаннем. Калі гэта будзе дасягнута, гэта можа нават перавысіць бягучы рынкавы кошт мацярынскай кампаніі. Гэта адбылося ў той час, калі аўтавытворцы змагаюцца з рычаннем у ланцужку паставак і распачалі дарагі пераход на электрамабілі.
Тым не менш, IPO такога памеру настолькі рэдкая ў Еўропе, што можа супрацьстаяць больш шырокаму падзенню рынку, і партфельныя менеджэры вымушаныя ўважліва прыглядацца да кандыдата, таму што ён аўтаматычна ўваходзіць у асноўныя арыенціры капіталу рэгіёну, кажуць людзі.
ЧЫТАЙЦЕ: Кажуць, што Volkswagen далучыць больш банкаў да IPO Porsche Sports Car
Нягледзячы на тое, што VW не прадставіў канкрэтных лічбаў або мэты ацэнкі на сустрэчах у Еўропе і ЗША, менеджэры фондаў, якія прысутнічалі, пакінулі станоўчае ўражанне аб патэнцыяле брэнда для павышэння маржы ў сярэднетэрміновай перспектыве, кажуць людзі. Porsche праводзіць дзень рынкаў капіталу ў панядзелак, дзе можа намеціць новы штуршок прыбытку.
Але некаторыя менеджэры фондаў па-ранейшаму занепакоеныя невялікім свабодным абарачэннем Porsche у 12.5% і структурай акцый падвойнага класа, якая пакідае мала месца для большай незалежнасці кіравання.
VW плануе прадаць долю ў памеры 25% прывілеяваных акцый, якія не даюць права голасу. Магутны клан мільярдэраў Поршэ і Піха, які кантралюе VW праз акцыі з правам галасавання, атрымае спецыяльныя дывідэнды для фінансавання куплі блакіруючага мінарытарнага пакета акцый Porsche.
Прадстаўнік Porsche адмовіўся ад каментароў, калі звязаўся з Bloomberg News.
Менеджэры Porsche "вельмі добра прадставілі сваю стратэгію развіцця кампаніі", - сказаў Сайман Ягер, партфельны менеджэр Flossbach von Storch AG. Тым не менш, ён папярэдзіў, што запланаваная структура ўласнасці можа паўплываць на ацэнку кампаніі.
У мінулым інвестары вінавацілі заблытаную структуру кіравання VW у недастатковых паказчыках на фондавым рынку. У гэтым годзе прывілеяваныя акцыі VW знізіліся прыкладна на чвэрць, ацэньваючы ўсю кампанію — у якую таксама ўваходзяць Audi, Lamborghini і Bentley — прыкладна ў 80 мільярдаў еўра.
VW на працягу многіх гадоў дамагаўся таго, каб стаць больш спрытным, але поспех быў абмежаваным. Лістынг Traton SE, падраздзялення VW па вытворчасці грузавікоў, сарваўся з-за ўнутраных разборак і невялікага свабоднага абарачэння. Акцыі фірмы знізіліся амаль удвая пасля IPO 2019 года.
Porsche сцвярджае, што вылучаецца сярод вытворцаў аўтамабіляў класа люкс дзякуючы вялікім аб'ёмам. Брэнд прадаў 301,915 11,155 аўтамабіляў у мінулым годзе ў параўнанні з 6,178 16.1 Ferrari і 2021 XNUMX аўтамабілямі, пастаўленымі Aston Martin Lagonda Global Holdings Plc. Гэта таксама рэкламуе ўстойлівасць Porsche, калі справа даходзіць да рэнтабельнасці: аперацыйная рэнтабельнасць падраздзялення складае ў сярэднім XNUMX% за пяць гадоў да XNUMX года, гаворыцца ў прэзентацыі Bloomberg.
Макрасы
Але ёсць занепакоенасць макраасяроддзем. Аўтамабільная прамысловасць сутыкнулася з праблемамі нарошчвання вытворчасці пасля таго, як пандэмія ўзрушыла глабальныя ланцужкі паставак і выклікала дэфіцыт паўправаднікоў. Кампанія Tesla Inc., самы прадаваны ў свеце вытворца электрамабіляў, у гэтым годзе страціла каля траціны свайго кошту. Нават Ferrari, якая да 30 года плануе атрымаць аперацыйную рэнтабельнасць да 2026% і лічыцца залатым стандартам паспяховых IPO аўтамабіляў класа люкс, знізілася прыкладна на 16%.
«Прафіль маржы Porsche ставіць яго са зніжкай у параўнанні з Ferrari», — сказаў Дэў Чакрабарці, партфельны менеджэр AllianceBernstein. «Я хацеў бы бачыць, што ацэнка кампаніі набліжаецца да 75 мільярдаў долараў пры IPO, а не да 100 мільярдаў долараў, як рэкламавалі».
У Porsche ёсць адзін ключавы аспект: ён значна апярэджвае аналагаў, у тым ліку Ferrari і Aston Martin, калі справа даходзіць да электрыфікацыі мадэльнага шэрагу.
Раннія сустрэчы IPO праходзілі ў Франкфурце, Лондане, Нью-Ёрку і Бостане, сказаў адзін з людзей, дадаўшы, што некаторым інвестарам была арганізавана экскурсія па заводу, дзе Porsche збірае Taycan — электрамабіль, продажы якога пераўзышлі культавы 911 у мінулым годзе. Вытворца таксама рыхтуецца выпусціць версію свайго папулярнага пазадарожніка Macan з батарэйным харчаваннем, каб супрацьстаяць Model Y ад Tesla.
Porsche «з'яўляецца самым блізкім састарэлым брэндам да Tesla з пункту гледжання электрыфікацыі», - сказаў аналітык Bloomberg Intelligence Майкл Дын у запісцы на гэтым тыдні. «Гэта будзе ключавым канкурэнтам Tesla ў 2023 годзе».
(Абнаўленні з падрабязнасцямі аб спісе Тратона ў 13 абзацы.)
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/porsche-luxury-ipo-pitch-meets-143703415.html