(Bloomberg) — У сувязі з тым, што надзеі на адтэрміноўку Федэральнай рэзервовай сістэмай разбураныя, інвестараў прымушаюць рабіць тое, чаго яны спрабавалі пазбягаць увесь год: ацэньваць акцыі па вартасцях. Тое, што яны бачаць, не прыгожае.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
На гэтым тыдні індэкс S&P 500 упаў на 3.4% — у нейкі момант ён скараціўся прыкладна на палову свайго росту з сярэдзіны кастрычніка — у той час як непахісная вайна Джэрома Паўэла з інфляцыяй і пагаршэнне шанцаў на рэцэсію ў Амерыцы выявілі ацэначны фон, які можа быць вырашаны толькі шляхам большага болю інвестараў. Рост прыбытковасці аблігацый пагаршае сітуацыю, калі акцыі могуць быць аформлены як ад 10% да 30% занадта дарагімі, зыходзячы з гісторыі.
Апошні прытомнасць на рынку, якая адбылася пасля двух тыдняў вялікіх акцый, з'яўляецца непажаданым напамінам аб уплыве ацэнак для тых, хто толькі што купіў акцыі па адным з самых хуткіх тэмпаў у гэтым годзе. У мінулым месяцы інвестары ўлілі 58 мільярдаў долараў свежых грошай у біржавыя фонды, якія гандлююцца на акцыях, што з'яўляецца найбольшым паказчыкам з сакавіка, паказваюць дадзеныя, сабраныя Bloomberg.
«Цяпер мы знаходзімся ў трэцім раўндзе інвестараў, якія гуляюць з ФРС і прайграюць», — сказаў Майк Бэйлі, дырэктар па даследаваннях FBB Capital Partners. «Цяпер у інвестараў больш перашкод на іх шляху, паколькі ФРС відавочна імкнецца запаволіць эканоміку, у той час як даходы, верагодна, знаходзяцца на ранніх стадыях хваравітага зніжэння ад 10% да 20% у параўнанні з папярэднімі пікамі».
Спакушаныя мінулымі гадамі поспеху ў пакупках на падзенні, быкі не здаліся, нягледзячы на неаднаразовыя няўдачы, у тым ліку апошнюю, якая адбылася пасля таго, як старшыня ФРС Джэром Паўэл зноў паменшыў аптымізм наконт галубінага цэнтральнага банка.
Нават пасля масавай карэкцыі ацэнкі, акцыі далёка не крычаць танныя, яны перасягнулі дно мядзведжага рынку. На мінімуме ў кастрычніку індэкс S&P 500 таргаваўся з прыбыткам, які ў 17.3 разы перавышаў мінімальныя ацэнкі ўсіх 11 папярэдніх прасадак і на 30% перавышаючы сярэдні паказчык.
«Цяжка знайсці вельмі моцны аргумент для акцый», — сказаў Чарлі Рыплі, старэйшы інвестыцыйны стратэг Allianz Investment Management. «Відавочна, што ФРС ужо зрабіла велізарную колькасць жорсткасці ў эканоміцы, але мы сапраўды яшчэ не бачылі прыкметнага запаволення ад гэтага ўзмацнення жорсткасці палітыкі. Так што я не думаю, што мы яшчэ бачылі горшае з гэтага».
Вядома, ацэнкі з'яўляюцца дрэнным інструментам сінхранізацыі, і працяглы рост карпаратыўных прыбыткаў можа таксама, матэматычна кажучы, прапанаваць шлях, з дапамогай якога іх празмернасці вылечваюцца. Тым не менш кожны, хто назірае за траекторыяй працэнтных ставак і прыбыткаў, прызнае, што фундаментальны фон злавесны.
У той час як вымярэнне справядлівага рынкавага кошту, відавочна, з'яўляецца недакладнай навукай, методыка, якая параўноўвае паток даходаў ад акцый і аблігацый, вядомая як мадэль ФРС, дазваляе зразумець небяспекі, з якімі сутыкаюцца інвестары ў акцыянерны капітал. Згодна з гэтай мадэллю, прыбытковасць S&P 500, зваротная велічыня яго каэфіцыента P/E, знаходзіцца на 1.3 адсоткавага пункта вышэй, чым прапанавана 10-гадовымі казначэйскімі аблігацыямі, што блізка да найменшай прэміі з 2010 года.
Калі прыбытковасць 10-гадовых аблігацый вырасце да 5% з цяперашніх 4.2% - сцэнар, які не выключаны з гандлярамі аблігацыямі, якія робяць стаўку, што ФРС павысіць працэнтныя стаўкі вышэй за гэты парог у наступным годзе - суадносіны P/E S&P 500 павінна знізіцца да 16 з бягучага паказання 18, пры іншых роўных умовах, каб захаваць сваю перавагу ацэнкі некранутай. Інакш прыбытак павінен вырасці на 15%.
Аднак рабіць стаўкі на такі вялікі прыбытак - гэта далёкая спроба. Паводле ацэнак аналітыкаў, у наступным годзе прыбытак S&P 500 вырасце на 4%. Нават гэта, на думку многіх інвестараў, занадта аптымістычна.
У апытанні кліентаў, праведзеным Evercore ISI на гэтым тыдні, інвестары чакаюць, што прыбытак з вялікай капіталізацыяй да канца 2023 года складзе 198 долараў за акцыю, або 49.50 долараў за квартал. Гэта на 18% ніжэй за прагноз на чацвёрты квартал у 60.54 долара аналітыкаў, якія адсочваюцца Bloomberg Intelligence.
Іншымі словамі, тое, што выглядае як рынак па разумнай цане, можа апынуцца дарагім, калі ружовыя перспектывы не спраўдзяцца. Зыходзячы з разліку 198 долараў за акцыю, S&P 500 гандлюецца па цане 19.
"Мы па-ранейшаму асцярожныя ў дачыненні да акцый ЗША", - сказала Ліза Эрыксан, старэйшы віцэ-прэзідэнт і кіраўнік групы публічных рынкаў у US Bank Wealth Management. «Мы ўсё яшчэ бачым прыкметы запаволення росту эканомікі, а таксама прыбыткаў карпарацый».
На баку змрочнага лагера ёсць інвестары ў аблігацыі. У сувязі з расце папярэджаннем аб рэцэсіі, прыбытковасць двухгадовых казначэйскіх аблігацый працягвала расці ў параўнанні з 10-гадовымі на гэтым тыдні, дасягнуўшы ўзроўню экстрэмальнай інверсіі, якой не было з пачатку 1980-х гадоў.
Навігацыя на рынку 2022 года была балючай і для быкоў, і для мядзведзяў. У той час як індэкс S&P 500 упаў на 25% ад піка да мінімуму, атрыманне прыбытку ў якасці кароткага прадаўца азначае, што трэба было вытрымаць сем эпізодаў ралі, з найбольшым прыростам у 17%.
Па дарозе, індэкс апублікаваў штомесячныя руху па меншай меры 7.5% на працягу пяці асобных месяцаў - два ўверх і тры ўніз. З 1937 года ў поўным годзе не было столькі драматычных месяцаў.
Вялікія арэлі адлюстроўваюць супярэчлівыя апавяданні. У той час як дадзеныя аб вытворчасці і жыллёвым будаўніцтве паказваюць на запаволенне эканамічнага росту, умацаванне рынку працы паказвае на ўстойлівасць спажыўцоў. У сувязі з тым, што ФРС залежыць ад паступаючых дадзеных для вызначэння парадку дня грашова-крэдытнай палітыкі, акно вынікаў шырока адкрыта паміж змякчэннем росту і сур'ёзным скарачэннем.
На фоне цьмянай перспектывы і турбулентнасці на рынку Захары Хіл, кіраўнік аддзела кіравання партфелем у Horizon Investments, кажа, што яго фірма шукала бяспекі ў акцыях спажывецкіх тавараў і медыцынскіх паслуг.
Ён не адзіны, хто стаў асцярожным. Згодна з апошнім апытаннем Bank of America Corp., менеджэры грашовых сродкаў у мінулым месяцы скарацілі ўклады капіталу да рэкордна нізкіх значэнняў на фоне асцярог перад рэцэсіяй, а іх грашовыя сродкі дасягнулі гістарычных максімумаў.
«Мы былі такімі некаторы час, і нам трэба бачыць значна больш яснасці, каб пазбавіцца ад гэтага абарончага ўхілу», — сказаў Хіл. «Мы шукалі большай упэўненасці на рынку аблігацый, каб зразумець, які тып множнага каэфіцыента нам трэба прымяніць да прыбытку ў гэтым асяроддзі».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html