Апошнія звесткі аб інфляцыі змяняюць грашова-крэдытную палітыку. Чаканні таго, што атрымаецца ад пасяджэння Федэральнай рэзервовай сістэмы на гэтым тыдні і пасля яго, хутка ўзраслі, што прывяло да большай болю для фінансавых рынкаў і эканомікі.
Перад тым як індэкс спажывецкіх цэн на мінулым тыдні паказалі, што цэны ў траўні выраслі на 8.6% у параўнанні з годам раней, новы 40-гадовы максімум, інвестары былі ўпэўненыя, што Федэральны камітэт па адкрытым рынку, падраздзяленне ФРС, якое вызначае палітыку, павысіць працэнтныя стаўкі яшчэ на 0.5% у сераду. У рэшце рэшт, старшыня ФРС Джэром Паўэл у траўні зняў большае павышэнне стаўкі, і наступныя ФРС гаварыла пра ўсё, акрамя гарантаванага павышэння на палову пункта ў чэрвені і ліпені.
Затым справаздача CPI у мінулую пятніцу шакавала Уол-стрыт і, здавалася б, неўладкаваных палітыкаў, якія знаходзяцца ў перыяд адключэння, калі публічная камунікацыя спыняецца перад пасяджэннем па палітычных пытаннях. Становішча пагоршылася, калі даследаванне спажывецкіх настрояў Мічыганскага ўніверсітэта паказала значнае павелічэнне спажывецкіх інфляцыйных чаканняў праз 10-XNUMX гадоў, а справаздача Федэральнага рэзервовага банка Нью-Ёрка паказала, што гадавыя інфляцыйныя чаканні дасягнулі найвышэйшага ўзроўню за ўвесь час. У той час як апошнія два пункты дадзеных амаль не прыцягнулі ўвагі ІПЦ, інфляцыйныя чаканні маюць вырашальнае значэнне для шляху рэальнай інфляцыі. Чаканні адносна будучых цэн фарміруюць паводзіны, якія ў сваю чаргу дапамагаюць вызначаць інфляцыю, і цэнтральныя банкі ўважліва сочаць за такімі мерамі.
Дрэнная партыя дадзеных аб інфляцыі прымусіла некаторыя банкі Уол-стрыт у панядзелак перагледзець свае прагнозы ФРС. На гэта паказалі эканамісты Goldman Sachs артыкул Wall Street Journal што меркавалі, што чыноўнікі палічаць дзіўныя рынкі з павышэннем стаўкі на 0.75% на гэтым тыдні - заслугоўвае ўвагі, кажа Голдман, таму што гэтая гісторыя была рэзкім адхіленнем ад нядаўняй справаздачнасці газеты.
Раберта Перлі, кіраўнік аддзела глабальнай палітыкі ў
Пайпер Сандлер
,
кажа, што характар мовы ў артыкуле ў часопісе паказвае, што крыніцай навін з'яўляецца сама ФРС і, у прыватнасці, служба сувязі Савета ФРС. «Наш вопыт ФРС кажа нам разглядаць гэта як сігнал, а не шум», - кажа ён.
Дадзеныя CME, тым часам, шоў-трэйдары ў панядзелак мчаліся да перацэневання ставак. Ф'ючэрсы фондаў ФРС адлюстроўваюць 94% шанцаў на павышэнне ў чэрвені на 0.75 працэнтнага пункта, што будзе самым вялікім з 1994 года.
Павышэнне стаўкі на тры чвэрці пункта ў сераду здаецца новым упэўненым. Вось кароткі выклад таго, што яшчэ варта звярнуць увагу, калі пасяджэнне ФРС заканчваецца, і рынкі і эканоміка паглынаюць больш агрэсіўнае ўзмацненне жорсткасці палітыкі.
Ці з'яўляюцца павышэнне стаўкі на 0.75 бала новым 0.5?
Да апошніх дадзеных аб інфляцыі інвестары думалі, што ФРС павысіць стаўкі на палову пункта ў чэрвені і ліпені, а журы выйдзе ў верасні. Цяпер,
CME
дадзеныя паказваюць, што амаль 90% верагоднасць чарговага павышэння на 0.75 працэнта ў ліпені.
Надзея некаторых на тое, што ФРС запаволіцца ў верасні да 0.25 адсоткавага пункта, амаль мёртвая, прынамсі на дадзены момант. На пасяджэнні 62 верасня трэйдары бачаць 26% шанцаў павелічэння на палову ачка і 21% верагоднасці яшчэ на тры чвэрці. Новыя стаўкі азначаюць, што рынкі чакаюць, што ФРС вырасце прыкладна да 4% да канца 2022 года.
Гэта можа змяніцца. Перлі з Пайпер Сэндлер кажа, што павышэнне на 0.75 працэнта на гэтым тыдні з'яўляецца добрай навіной, таму што зніжае верагоднасць таго, што пазней давядзецца зрабіць яшчэ больш. Тым не менш, кажа ён, для зніжэння інфляцыі спатрэбіцца значнае ўзмацненне жорсткасці, а значнае ўзмацненне жорсткасці прадугледжвае вялікую верагоднасць рэцэсіі ў наступным годзе. Дадзеныя ў аўторак аб стане малога бізнесу падмацоўваюць асцярогі рэцэсіі.
Эканамісты Goldman кажуць, што цяпер яны таксама чакаюць павелічэння на 0.75 адсоткавага пункта ў ліпені, але яны бачаць, што тэмпы запавольваюцца да паловы пункта ў верасні, а затым да чвэрці пункта ў лістападзе і снежні. Гэта дазволіць пакінуць так званую тэрмінальную стаўку на ўзроўні 3.25-3.5%.
Фінансавыя ўмовы і Паўэл Пут
Многія эканамісты і стратэгі кажуць, што пры інфляцыі там, дзе яна ёсць, ФРС не мае іншага выбару, акрамя як змагацца з ёй, нягледзячы на наступствы для цэн на актывы і эканамічнага росту. Інвестары прызвычаіліся да стаўкі ФРС або да ідэі, што цэнтральны банк непазбежна выратуе рынкі ад моцнага спаду.
Дзе гэта цяпер? Ніхто не ведае, хоць цяжка паверыць, што ён цалкам мёртвы. Але ФРС патрэбныя рынкі, каб пераканаць, што яна сур'ёзна ставіцца да барацьбы з інфляцыяй, адна з прычын, чаму павышэнне на тры чвэрці пункта цяпер здаецца верагодным. Папярэднія сцвярджэнні Паўэла аб тым, што цэнтральны банк можа спраектаваць мяккую, а затым «мяккую» пасадку - або што ён можа астудзіць інфляцыю, не выклікаючы рэцэсіі, - прымусілі некаторых лічыць, што цэнтральны банк заўчасна спыніць жорсткасць, каб абараніць рост і фінансавыя рынкі.
Чыноўнікі заявілі, што хочуць бачыць больш жорсткія фінансавыя ўмовы, якія складаюцца з такіх рэчаў, як цэны на акцыі і крэдытныя спрэды. Гледзячы толькі на акцыі, то
S&P 500
сцёр 21% у той час як
Nasdaq 100
з пачатку года знізіўся на 31%. У пратаколе майскага пасяджэння ФРС адзначыла, што «ўзмацненне нявызначанасці і пастаянная валацільнасць знізілі схільнасць да рызыкі на фінансавых рынках і аслабілі ціск на цэны, хоць ацэнка многіх актываў заставалася падвышанай».
Голдман кажа, што дадатковае ўзмацненне жорсткасці фінансавых умоў у пятніцу і панядзелак, абумоўленае чаканнем больш высокай тэрмінальнай стаўкі ў 4%, «будзе азначаць значнае далейшае зацягванне росту, якое выходзіць за рамкі таго, што, на нашу думку, маюць намер палітыкі ў гэты момант». З гэтага моманту да канца года можа адбыцца многае, але яшчэ занадта рана чуць, як Паўэл выказвае заклапочанасць фінансавымі ўмовамі.
Новыя эканамічныя прагнозы
Супрацоўнікі ФРС штоквартальна абнаўляюць прагнозы інфляцыі, росту і ставак, і гэтыя новыя прагнозы будуць апублікаваныя ў 2:XNUMX па ўсходнім часе ў сераду.
Given адмоўныя паказчыкі валавога ўнутранага прадукту за першы кварталі падзенне чаканняў росту ў другім квартале, ФРС прыйдзецца перагледзець уніз сваю ацэнку ВУП на 2.8% на 2022 год. На 2023 і 2024 гады прагноз на сакавік склаў 2.2% і 2%. Што тычыцца інфляцыі, то ФРС аддае перавагу індэксу выдаткаў на асабістае спажыванне, за выключэннем прадуктаў харчавання і энергіі. Гэтыя ацэнкі ў сакавіку склалі 4.1% на 2022 год, 2.6% на 2023 год і 2.3% на 2024 год.
Тым часам існуе вялікі разрыў паміж прагнозамі ФРС сакавіцкіх стаўкі і тым, куды зрушыліся рынкі. Мой калега Рэндал Форсайт на мінулым тыдні азнаёміўся з новым зводкай эканамічных прагнозаў.
Іншае ўзмацненне жорсткасці
Нягледзячы на тое, што вялікая ўвага засяроджана на павышэнні стаўкі, гэты цыкл ўзмацнення жорсткасці з'яўляецца падвойным, а другая палова — скарачэнне балансу — толькі пачынаецца.
У гэтым месяцы ФРС пачала адмяняць некаторыя з трыльёнаў аблігацый, якія яна купіла ў адказ на пандэмію за апошнія два гады, калі яна стала валодаць каля траціны рынкаў казначэйства і іпатэчных каштоўных папер. Так званае колькаснае ўзмацненне жорсткасці з'яўляецца расплывістым збольшага таму, што сама ФРС заявіла, што не так шмат ведае аб тым, як будзе адбывацца скарачэнне балансу.
У той час як чыноўнікі заявілі, што хацелі б, каб QT працаваў у фонавым рэжыме, гэта заўсёды было малаверагодным. І прыкметы бяды з'явіліся ў мінулую пятніцу, пасля справаздачы CPI. Калі апошнія дадзеныя аб інфляцыі змянілі погляды рынку аблігацый на траекторыю ФРС, «самы слабы сектар зламаўся», - кажа Лу Барнс, старэйшы крэдытны афіцэр Cherry Creek Mortgage. На жаргоне аблігацый, ён кажа: «MBS пайшла без стаўкі», што значыць, што ў адзін момант у пятніцу не было пакупнікоў на іпатэчныя каштоўныя паперы.
Уолт Шміт, старэйшы віцэ-прэзідэнт па іпатэчных стратэгіях FHN Financial, адзначае, што QT для MBS боку партфеля ФРС пачынаецца ў аўторак. Ён кажа, што на гэтым тыдні шукае больш яснасці ад ФРС, якая выказала здагадку, што ў канчатковым выніку можа прадаць MBS, каб выйсці з гэтага рынку. Каб гэтыя каштоўныя паперы скараціліся, занялі б гады, паколькі перадаплата — часта функцыя рэфінансавання — павольна па меры росту ставак па іпатэцы.
Праблемы на рынку MBS могуць прадвесціць далейшыя турбулентнасці. «Пакуль QT сапраўды ледзь пачаўся, таму стаўка [валацільнасць] у асноўным звязана з нявызначанасцю палітыкі», - кажа Джозэф Ван, раней старэйшы трэйдар у аддзеле адкрытых рынкаў ФРС. Ён кажа, што чакае, што QT акажа большы ўплыў на рынкі ў бліжэйшыя месяцы, калі будзе ў поўнай меры.
Як кажа Цім Вэсэл, стратэг Deutsche Bank, QT будзе мець рэальныя наступствы для цэнаўтварэння на рынку, фінансавай стабільнасці і выбару палітыкі ФРС. А пакуль гэта застаецца знакам пытання.
Напішыце Лізе Бейлфус па адрасе [электронная пошта абаронена]
Крыніца: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-interest-rates-recession-51655221881?siteid=yhoof2&yptr=yahoo