Пасля 28 гандлёвых дзён ад рынкаў* я вярнуўся і выявіў, што новы аповед пра насоўваецца рэцэсія хутка. Тым не менш, паглядзіце на самі рынкі, і гісторыя не вельмі адлюстроўваецца на цэнах на актывы, якія ўсё яшчэ належаць Федэральнай рэзервовай сістэме. Гэта стварае як рызыкі, так і магчымасці.
Пачніце з добрых навін, такіх як гэта: цэны, адчувальныя да грашова-крэдытнай палітыкі, значна ўпалі. Сапраўды шмат. Аблігацыя, найбольш схільная да кошту грошай у будучыні, 0.85% Аўстрыйская сувязь з паспяваннем у 2120 годзе, страціў 60% ад таго, што каштаваў на максімуме 2020 года. Эквівалентная стаўка ў фондах акцый Кэці Вуд
дзе прыбытак для большасці яго холдынгаў знаходзіцца далёка ў будучыні, і ён знізіўся больш чым на 70% ад свайго максімуму.
Праўда, гэта добрыя навіны, пра якія інвестарам у аўстрыйскія даўгі або спекулятыўныя тэхналагічныя акцыі, верагодна, не жадаюць нагадваць. Але для людзей, якія жадаюць пакласці грошы на працу зараз, акцыі, адчувальныя да стаўкі, значна танней, чым былі. І тое ж самае: чым вышэй ацэнка, тым даўжэй будзе тэрмін пагашэння, і таму большыя страты, паколькі ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі зрабіла чаканне больш балючым. (Спрошчаны спосаб думаць пра гэта: больш высокія працэнтныя стаўкі павялічваюць ўзнагароджанне за кароткатэрміновыя зберажэнні наяўнымі, таму ўкладанне грошай у рэчы, якія абяцаюць ўзнагароджанне ў доўгатэрміновай перспектыве, менш прывабным.)
Калі ФРС стане яшчэ больш ашалелым, гэтыя страты могуць узмацніцца. Але ф'ючэрсныя трэйдары ўжо ёсць чакаючы сур'ёзнага ўзмацнення грашова-крэдытнай палітыкі, і адчувальныя да курсу акцыі адрэагавалі вялікім падзеннем не толькі ў цане, але і ў ацэнцы. Адзін прыклад:
з пачатку года знізілася з 34 разоў, паводле ацэнак, даходы за 12 месяцаў наперад да 24 разоў, нават калі прагназуемы прыбытак выраслі. Нешта падобнае адбылося з S&P 500 у цэлым, дзе форварднае стаўленне цаны да прыбытку знізілася з 22 да 18, у той час як Уол-стрыт падняў свае прагнозы па прыбытку.
Калі шмат ужо ацэнена, шанцы зарабіць грошы на такіх актывах у будучыні павялічваюцца.
На жаль, гэта толькі грашова-крэдытная палітыка, якая відавочна ацэненая. Дрэнная навіна заключаецца ў тым, што нягледзячы на ўсе размовы пра рэцэсію, акцыі і аблігацыі не адлюстроўваюць вялікіх рызык.
Праўда, крэдытныя рынкі ў невялікай ступені пасля таго, як нарэшце зразумеў, што рызыка рэцэсіі расце. Непатрэбныя аблігацыі з самым нізкім,
рэйтынг упаў на мінулым тыдні, і карпаратыўныя аблігацыі былі распрададзеныя па ўсім.
Але для мэйнстрымных непатрэбных аблігацый з рэйтынгам BB найлепшая мерка іх рызыкі — дадатковая прыбытковасць або спрэд, прапанаваная вышэй за бяспечную прыбытковасць казначэйскіх аблігацый — толькі крыху вышэй, чым яна была ў сярэдзіне сакавіка. Нават CCC мелі большы спрэд, чым цяпер, у снежні 2019 года. Нягледзячы на невялікую цану рызыкі рэцэсіі, карпаратыўныя аблігацыі гатовыя да вельмі мяккай рэцэсіі ў горшым выпадку, калі выбіваюцца толькі самыя слабыя кампаніі. Пакуль інвестары ў аблігацыі падзяляюць старшыню ФРС
Джэрома Паўэла
спадзяецца на «мяккую ці мяккую» пасадку для эканомікі.
Цяжэй зразумець, які ўзровень рызыкі рэцэсіі ацэньваецца на фондавых рынках, бо на цэны акцый уплываюць вельмі шмат розных крыніц навін. Але рынак, здаецца, не рыхтуецца да глыбокай рэцэсіі, а магчыма, і зусім не да рэцэсіі.
Некаторая заклапочанасць бачная на рынку. Акцыі ў эканамічна адчувальным прамысловым сектары павялічыліся дрэнна, як і дыскрэцыйныя акцыі спажыўцоў, адчувальныя да выдаткаў, нават пазбавіўшыся ад тэхналагічных фірмаў, такіх як
якія класіфікуюцца як дыскрэцыйныя. Стабільныя прыбыткі ў спажывецкіх асноўных таварах і камунальных сектарах за год не адзначаюцца, таму што яны павінны лепш супрацьстаяць эканамічнай слабасці. Але гэта не падобна на рэцэсію пасля доткомов, калі прамысловыя прадпрыемствы ў рэшце рэшт страцілі траціну сваёй кошту, а акцыі спажывецкіх асноўных тавараў выраслі.
Рызыка рэцэсіі відавочна ўзрасла: еўрапейская эканоміка ідзе ўніз, Кітай у паніцы Covid, ФРС хутка ўзмацняецца, а давер спажыўцоў падае.
Нягледзячы на гэта, я падазраю, што рэцэсія ўсё яшчэ недалёка, калі яна наступіць, таму што рынак працы моцны, а ФРС ледзьве пачала падымаць стаўкі, якія ўсё яшчэ па-дурному нізкія. Бяда ў тым, што такая думка шырока адлюстроўваецца на рынках, у той час як рызыка памыліцца расце.
Кэці Вуд, выканаўчы дырэктар і галоўны інвестыцыйны дырэктар Ark Invest, падчас глабальнай канферэнцыі Інстытута Мілкена ў Беверлі-Хілз, Каліфорнія, у пачатку гэтага месяца.
Фота:
Патрык т. Fallon / Agence France-Presse / Getty Images
Набліжаецца рэцэсія, але рынкі не атрымалі паведамлення
Пасля 28 гандлёвых дзён ад рынкаў* я вярнуўся і выявіў, што новы аповед пра насоўваецца рэцэсія хутка. Тым не менш, паглядзіце на самі рынкі, і гісторыя не вельмі адлюстроўваецца на цэнах на актывы, якія ўсё яшчэ належаць Федэральнай рэзервовай сістэме. Гэта стварае як рызыкі, так і магчымасці.
Пачніце з добрых навін, такіх як гэта: цэны, адчувальныя да грашова-крэдытнай палітыкі, значна ўпалі. Сапраўды шмат. Аблігацыя, найбольш схільная да кошту грошай у будучыні, 0.85% Аўстрыйская сувязь з паспяваннем у 2120 годзе, страціў 60% ад таго, што каштаваў на максімуме 2020 года. Эквівалентная стаўка ў фондах акцый Кэці Вуд
ARK Інавацыі ETF,
Каўчэг -3.37%
дзе прыбытак для большасці яго холдынгаў знаходзіцца далёка ў будучыні, і ён знізіўся больш чым на 70% ад свайго максімуму.
Праўда, гэта добрыя навіны, пра якія інвестарам у аўстрыйскія даўгі або спекулятыўныя тэхналагічныя акцыі, верагодна, не жадаюць нагадваць. Але для людзей, якія жадаюць пакласці грошы на працу зараз, акцыі, адчувальныя да стаўкі, значна танней, чым былі. І тое ж самае: чым вышэй ацэнка, тым даўжэй будзе тэрмін пагашэння, і таму большыя страты, паколькі ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі зрабіла чаканне больш балючым. (Спрошчаны спосаб думаць пра гэта: больш высокія працэнтныя стаўкі павялічваюць ўзнагароджанне за кароткатэрміновыя зберажэнні наяўнымі, таму ўкладанне грошай у рэчы, якія абяцаюць ўзнагароджанне ў доўгатэрміновай перспектыве, менш прывабным.)
Калі ФРС стане яшчэ больш ашалелым, гэтыя страты могуць узмацніцца. Але ф'ючэрсныя трэйдары ўжо ёсць чакаючы сур'ёзнага ўзмацнення грашова-крэдытнай палітыкі, і адчувальныя да курсу акцыі адрэагавалі вялікім падзеннем не толькі ў цане, але і ў ацэнцы. Адзін прыклад:
Microsoft
з пачатку года знізілася з 34 разоў, паводле ацэнак, даходы за 12 месяцаў наперад да 24 разоў, нават калі прагназуемы прыбытак выраслі. Нешта падобнае адбылося з S&P 500 у цэлым, дзе форварднае стаўленне цаны да прыбытку знізілася з 22 да 18, у той час як Уол-стрыт падняў свае прагнозы па прыбытку.
Калі шмат ужо ацэнена, шанцы зарабіць грошы на такіх актывах у будучыні павялічваюцца.
На жаль, гэта толькі грашова-крэдытная палітыка, якая відавочна ацэненая. Дрэнная навіна заключаецца ў тым, што нягледзячы на ўсе размовы пра рэцэсію, акцыі і аблігацыі не адлюстроўваюць вялікіх рызык.
Праўда, крэдытныя рынкі ў невялікай ступені пасля таго, як нарэшце зразумеў, што рызыка рэцэсіі расце. Непатрэбныя аблігацыі з самым нізкім,
CCC,
рэйтынг упаў на мінулым тыдні, і карпаратыўныя аблігацыі былі распрададзеныя па ўсім.
Але для мэйнстрымных непатрэбных аблігацый з рэйтынгам BB найлепшая мерка іх рызыкі — дадатковая прыбытковасць або спрэд, прапанаваная вышэй за бяспечную прыбытковасць казначэйскіх аблігацый — толькі крыху вышэй, чым яна была ў сярэдзіне сакавіка. Нават CCC мелі большы спрэд, чым цяпер, у снежні 2019 года. Нягледзячы на невялікую цану рызыкі рэцэсіі, карпаратыўныя аблігацыі гатовыя да вельмі мяккай рэцэсіі ў горшым выпадку, калі выбіваюцца толькі самыя слабыя кампаніі. Пакуль інвестары ў аблігацыі падзяляюць старшыню ФРС
Джэрома Паўэла
спадзяецца на «мяккую ці мяккую» пасадку для эканомікі.
Цяжэй зразумець, які ўзровень рызыкі рэцэсіі ацэньваецца на фондавых рынках, бо на цэны акцый уплываюць вельмі шмат розных крыніц навін. Але рынак, здаецца, не рыхтуецца да глыбокай рэцэсіі, а магчыма, і зусім не да рэцэсіі.
Некаторая заклапочанасць бачная на рынку. Акцыі ў эканамічна адчувальным прамысловым сектары павялічыліся дрэнна, як і дыскрэцыйныя акцыі спажыўцоў, адчувальныя да выдаткаў, нават пазбавіўшыся ад тэхналагічных фірмаў, такіх як
амазонка
якія класіфікуюцца як дыскрэцыйныя. Стабільныя прыбыткі ў спажывецкіх асноўных таварах і камунальных сектарах за год не адзначаюцца, таму што яны павінны лепш супрацьстаяць эканамічнай слабасці. Але гэта не падобна на рэцэсію пасля доткомов, калі прамысловыя прадпрыемствы ў рэшце рэшт страцілі траціну сваёй кошту, а акцыі спажывецкіх асноўных тавараў выраслі.
Рызыка рэцэсіі відавочна ўзрасла: еўрапейская эканоміка ідзе ўніз, Кітай у паніцы Covid, ФРС хутка ўзмацняецца, а давер спажыўцоў падае.
Нягледзячы на гэта, я падазраю, што рэцэсія ўсё яшчэ недалёка, калі яна наступіць, таму што рынак працы моцны, а ФРС ледзьве пачала падымаць стаўкі, якія ўсё яшчэ па-дурному нізкія. Бяда ў тым, што такая думка шырока адлюстроўваецца на рынках, у той час як рызыка памыліцца расце.
Кэці Вуд, выканаўчы дырэктар і галоўны інвестыцыйны дырэктар Ark Invest, падчас глабальнай канферэнцыі Інстытута Мілкена ў Беверлі-Хілз, Каліфорнія, у пачатку гэтага месяца.
Фота:
Патрык т. Fallon / Agence France-Presse / Getty Images
*У мяне быў непрыемны прыступ Covid-19.
Пішыце Джэймсу Макінтошу на [электронная пошта абаронена]
Аўтарскае права © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Усе правы абаронены. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Крыніца: https://www.wsj.com/articles/recession-looms-but-markets-havent-got-the-message-11652866209?siteid=yhoof2&yptr=yahoo