Рызыкі рэцэсіі ўзрастаюць, калі крывая даходнасці міргае сур'ёзным папярэджаннем

Крывая прыбытковасці мае адзін з лепшых рэкордаў у прагназаванні рэцэсіі ў ЗША. Гэта намякала на рэцэсію, калі гэта перавернуты раней у канцы сакавіка. Зараз інверсія шырэй і глыбей, і калі ФРС працягне павышаць стаўкі, інверсія можа стаць больш выяўленай. Такім чынам, мы можам быць дастаткова ўпэўненыя, што рэцэсія ў ЗША набліжаецца.

Уражлівы паслужны спіс

Эканамістаў звычайна не цэняць за іх здольнасці прагназаваць. Крывая прыбытковасці, хоць мае моцны паслужны спіс у выкліку спадаў. Тэрміновая структура працэнтных ставак, якая ўяўляе сабой розніцу паміж прыбытковасцю кароткіх і доўгіх аблігацый, з'яўляецца адным з лепшых прадказальнікаў рэцэсіі. Ён мае надзвычай моцныя пасляваенныя вынікі. Па словах Нікаласа Берджэса з Оксфардскага універсітэта, крывая даходнасці толькі адзін раз за апошнія 40 гадоў памыліўся з прагнозам рэцэсіі. Гэта ўражвае.

Крывая прыбытковасці таксама а вядучы індыкатар рэцэсій, паколькі ён паказвае наступныя рэцэсіі за 18 месяцаў да іх наступлення. Такім чынам, увогуле, крывая даходнасці гістарычна з'яўляецца адным з лепшых інструментаў для прагназавання рэцэсіі. Калі крывая прыбытковасці інвертуецца, вам варта хвалявацца. На жаль, у цяперашні час гэта перавернута, і калі ФРС застанецца на курсе, гэтая інверсія пагоршыцца.

Інтэрпрэтацыя дадзеных

Крывая даходнасці сапраўды дае масу інфармацыі, якая змяняецца хвіліна за хвілінай, таму ФРС Нью-Ёрка даследавала, як лепш інтэрпрэтаваць яе ў гэтая папера. Яны выявілі, што спрэд паміж 3-месячнымі і 10-гадовымі прыбытковасцямі найбольш прадказвае рэцэсію, хоць гэта даволі блізка.

У ідэале, на думку даследчыкаў, спрэд павінен мець адмоўнае сярэднямесячнае значэнне, каб прадказаць рэцэсію, а не проста часовае падзенне. Таксама здаецца, што больш глыбокая інверсія можа зрабіць сігнал больш магутным. Не ўсе цалкам згодныя з такім меркаваннем, але большасць лічыць, што рост кароткіх ставак вышэй за доўгія не абяцае нічога добрага для эканомікі ЗША, а больш глыбокая і працяглая інверсія можа зрабіць сігнал больш надзейным.

Гледзячы за мяжой

Апошнія даследаванні Міністэрства фінансаў ЗША знаходзіць, што замежныя крывыя даходнасці таксама маюць моц прагназавання для рэцэсій у ЗША, так што калі іншыя крывыя даходнасці інвертаваныя, гэта можа ўзмацніць сігнал ад крывой даходнасці ў ЗША.

У цяперашні час канадская крывая прыбытковасці паказвае некаторую інверсію, але крывыя прыбытковасці ў Японіі і Еўропе звычайна не інвертаваныя. Улічваючы, што многія цэнтральныя банкі, як чакаецца, павысяць стаўкі, такім чынам, павышэнне кароткага канца крывой можа стварыць інверсію, улічваючы, што тэрміновая структура працэнтных ставак у цяперашні час даволі роўная. Такім чынам, ёсць пэўная надзея на міжнародным узроўні, але, магчыма, ненадоўга.

Чаму гэта працуе

Як і ў любога добрага прагнозу, ёсць дзве відавочныя прычыны, чаму крывая даходнасці працуе. Веданне гэтага карысна, бо гэта азначае, што прагноз з меншай верагоднасцю будзе вынікам бессэнсоўнага перабору лічбаў.

Палітыкі крэдытавання

Па-першае, калі кароткатэрміновая прыбытковасць вырастае вышэй доўгатэрміновай прыбытковасці, гэта вялікі сігнал для банкаў. З перавернутай крывой прыбытковасці банкі могуць атрымаць большы прыбытак ад кароткатэрміновага крэдытавання, чым ад доўгатэрміновага. Гэта можа азначаць адмову ад фінансавання больш буйных, доўгатэрміновых праектаў, такіх як новыя заводы і іншыя буйныя інвестыцыйныя праекты. Такі адкат інвестыцый, якія спрыяюць эканамічнаму росту, - гэта менавіта тое, што мы бачым падчас многіх рэцэсій.

ФРС

Па-другое, тое, што рухаецца ўверх па кароткай частцы крывой прыбытковасці, - гэта звычайна павышэнне працэнтных ставак ФРС. Яны часта робяць гэта на позняй стадыі эканамічнага цыклу, калі эканоміка, магчыма, пачынае перагравацца. Калі мы спазняемся ў эканамічным цыкле, гэта таксама можа азначаць, што рэцэсія не за гарамі. Гэта менавіта тое, што адбываецца цяпер, высокая інфляцыя і вельмі нізкі ўзровень беспрацоўя могуць быць прыкметамі таго, што эканоміка ЗША ў цяперашні час расцягнута.

Вядома, зараз мы назіраем адзін з самых агрэсіўных узораў павышэння ставак з боку ФРС за апошнія дзесяцігоддзі. Цікава, што ФРС таксама ведае пра моц прагназавання крывой прыбытковасці, так што ёсць верагоднасць, што яны паслабяць паходы менавіта з-за інверсіі крывой прыбытковасці. Яны таксама не хочуць рэцэсіі. Тым не менш, на дадзены момант нястрымная інфляцыя выглядае больш актуальнай праблемай для ФРС. Гэта няпросты званок.

Шырыня і глыбіня

Вы можаце ўбачыць апошнія дадзеныя крывой даходнасці казначэйства ЗША тут. У цяперашні час ён перавернуты з 6 месяцаў да 10 гадоў. Гэта адносна шырока, і гэта не добры знак для эканамічнага росту. З пункту гледжання станоўчых момантаў, крывая прыбытковасці даволі плоская, таму не моцна інвертаваная. Акрамя таго, што найважнейшы паказчык 10-гадовага менш 3-месячнага тэрміну пагашэння яшчэ не перавернуты.

Тым не менш, мы можам быць дастаткова ўпэўненыя, што хутка наступіць інверсія, калі ФРС працягне павышаць кароткатэрміновыя стаўкі, як планавалася. У цяперашні час на рынках назіраецца павышэнне стаўкі ФРС прыкладна на 2% за астатні перыяд 2022 года, што амаль напэўна прывядзе да інверсіі крывой прыбытковасці пры параўнанні 3-месячнай і 10-гадовай прыбытковасці. Безумоўна, гэта прадугледжвае, што доўгатэрміновыя стаўкі не будуць значна павышацца, але гэта здаецца малаверагодным, калі доўгатэрміновыя страхі адносна інфляцыі сапраўды не апануюць.

Заключныя думкі

Тое, што крывая прыбытковасці сігналізуе аб рэцэсіі, не дзіўна. Іншыя паказчыкі, такія як цяперашні мядзведжы рынак, усё часцей размовы аб рэцэсіі, занепакоенасць карпаратыўнымі прыбыткамі, першыя прыкметы слабасці ў жыллёвым будаўніцтве і змякчэнне рынкаў працы, а таксама назіранне, што эканамічны рост ЗША быў адмоўным у першым квартале, сведчаць аб тым, што рэцэсія можа быць на працягу першага квартала. Дарэчы, ці нават ужо тут (на наступным тыдні мы атрымаем ацэнку ВУП за 1 квартал, цяперашняя рэцэсія была б нечаканасцю, але гэта не немагчыма).

Аднак, як інвестару, важна памятаць, што вялікая частка гэтага можа быць ацэнена рынкамі. Самай прычынай нізкай прыбытковасці акцый за 2022 год да гэтага часу можа быць тое, што рынкі пачынаюць прыстасоўвацца да будучай рэцэсіі або, прынамсі, дастаткова лёгкай.

Сур'ёзнасць любой будучай рэцэсіі важная. Калі мы гаворым пра рэцэсію, гэта выклікае ўспаміны пра Вялікі фінансавы крызіс 2007-8 гадоў і пандэмію рэцэсіі 2020 года. Як дзве апошнія рэцэсіі, гэта зразумела, але абедзве яны былі незвычайна сур'ёзнымі па-рознаму і вельмі балючымі для фінансавых рынкі. Такім чынам, нават калі рэцэсія на гарызонце, яна не можа быць настолькі разбуральнай, як вынікае з апошніх рэцэсій.

Нарэшце, на дадзены момант ключавы паказчык 3-месячнай прыбытковасці не апусціўся ніжэй за 10-гадовую прыбытковасць, многія падазраюць, што гэта самы надзейны сцяг рэцэсіі. Яшчэ ёсць надзея, што мы зможам ухіліцца ад кулі. Аднак, калі ФРС застанецца на сваёй бягучай траекторыі агрэсіўнай стаўкі, мы можам убачыць, што гэта адменіцца пазней у гэтым годзе на аснове бягучых ф'ючэрсаў на працэнтныя стаўкі.