ROIC зноў падымаецца вышэй у 2К22

Рэнтабельнасць інвеставанага капіталу (ROIC) за апошнія дванаццаць месяцаў (TTM) вырасла да новага максімуму для S&P 500 у 2 квартале 22 г. шосты квартал запар. У васьмі з адзінаццаці сектараў S&P 500 таксама назіраецца паляпшэнне ROIC у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года. Гэта паляпшэнне вынікае з павелічэння маржы чыстага аперацыйнага прыбытку пасля выплаты падаткаў (NOPAT) і абароту ўкладзенага капіталу. Паказчыкі ў гэтай справаздачы разлічваюцца з выкарыстаннем метадалогіі SPGI, якая сумуе асобныя складовыя значэнні S&P 500 для NOPAT і ўкладзенага капіталу.

Гэтая справаздача з'яўляецца скарочанай версіяй S&P 500 & Sectors: ROIC зноў падымаецца вышэй у 2 квартале 22 г., адной з штоквартальных серый фундаментальных рынкавых і сектаральных тэндэнцый. Гэтая справаздача заснавана на апошніх даступных правераных фінансавых даных, якімі ў большасці выпадкаў з'яўляюцца 2-квартальныя дадзеныя за 22 квартал 10 года. Дадзеныя аб цэнах па стане на 8.

S&P 500 ROIC працягвае расці ў 2 квартале 22 г

ROIC S&P 500 вырасла з 8.6% у 2К21 да 10.2% у 2К22. Маржа NOPAT па S&P 500 вырасла з 12.0% у 2 квартале 21 г. да 13.1% у 2 кв.

Два ключавых заўвагі:

1. Інфляцыя працягвае павышаць рэнтабельнасць, паколькі прыбытак разлічваецца з выкарыстаннем бягучых цэн на выручку і гістарычных цэн на запасы. Гэты эфект доўжыцца, пакуль інфляцыя разгараецца, але змяняецца, як толькі кошт запасаў пачынае апярэджваць цэны, якія спаганяюцца з кліентаў.
2. За мінулы год WACC павялічыўся менш, чым прыбытковасць карпаратыўных аблігацый AAA. Гэта адставанне азначае, што фірмы скарацілі тэрміны пагашэння сваіх аблігацый у звароце, каб атрымаць выгаду з крутасці крывой прыбытковасці для тэрмінаў пагашэння менш за пяць гадоў. Скарачэнне тэрмінаў пагашэння можа знізіць кошт запазычанасці і WACC у бліжэйшай перспектыве, але гэта робіць фірмы схільнымі рэзкаму росту выдаткаў на фінансаванне, калі працэнтныя стаўкі працягваюць расці.

«Рэкордная» рэнтабельнасць капіталу з'яўляецца міражом, і бычыная тэндэнцыя ROIC можа неўзабаве змяніцца, як я ўжо бачыў з ROIC з сямі сектараў, якія знізіліся ў параўнанні з кварталам у 2 квартале 22 года.

Асноўныя звесткі аб асобных сектарах S&P 500

У сямі сектарах назіралася падзенне ROIC у параўнанні з кварталам.

Энергетычны сектар паказаў найлепшыя вынікі ў другім квартале 2022 года, калі вымяраць змяненне рэнтабельнасці інвестыцый, прычым рэнтабельнасць інвестыцый вырасла на 272 базісныя пункты. У першай палове 2022 года энергетычныя кампаніі атрымалі выгаду ад высокіх коштаў на энерганосьбіты і актыўнай эканамічнай актыўнасці, але гэтыя два фактары могуць ісці разам толькі так доўга, перш чым інфляцыя разбурыць партыю. Гэты працэс разгортваецца ў трэцім квартале, паколькі высокія цэны на энерганосьбіты патрабуюць больш жорсткай грашова-крэдытнай палітыкі і асцярог перад рэцэсіяй.

Больш за ўсё страцілі ў другім квартале сектары, якія раней былі аднымі з самых буйных пераможцаў на рынку эпохі COVID. ROIC для тэлекамунікацыйных паслуг і тэхналогій у другім квартале 111 г. штоквартальна знізіліся на 2 базісных пунктаў.

Ніжэй я вылучаю тэхналагічны сектар, які мае самы высокі ROIC у 2К22.

Прыклад аналізу сектара: тэхналогіі

На малюнку 1 паказана, што рэнтабельнасць інвестыцый у тэхналагічным сектары вырасла з 26.8% у 2 квартале 21 г. да 27.1% у 2 кв. Маржа NOPAT тэхналагічнага сектара вырасла з 22% у 23.5 квартале 2 г. да 21% у 23.6 кв.

Малюнак 1: Тэхналогія ROIC супраць WACC: снежань 2004 г. - 8/12/22

У перыяд вымярэння 12 жніўня 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату і фінансавыя даныя за 2 квартал 22 г. для 10-Q для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, для якой адпавядаюць усе 2-Q 22 кв. 10 г. для складнікаў S&P 500 былі даступныя.

На малюнку 2 параўноўваюцца тэндэнцыі рэнтабельнасці NOPAT і абароту інвесціраванага капіталу для тэхналагічнага сектара з 2004 года. Для вылічэння гэтых паказчыкаў я падсумоўваю асобныя складовыя значэнні S&P 500 для даходу, NOPAT і інвесціраванага капіталу. Я называю гэты падыход «сукупнай» метадалогіяй.

Малюнак 2: Маржа тэхналогіі NOPAT супраць IC Turns: снежань 2004 - 8/12/22

У перыяд вымярэння 12 жніўня 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату і фінансавыя даныя за 2 квартал 22 г. для 10-Q для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, для якой адпавядаюць усе 2-Q 22 кв. 10 г. для складнікаў S&P 500 былі даступныя.

Зборная метадалогія забяспечвае прамы погляд на ўвесь сектар, незалежна ад рынкавай капіталізацыі альбо ўзважвання індэкса, і адпавядае таму, як S&P Global (SPGI) разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Для дадатковай перспектывы я параўноўваю агрэгаваны метад для ROIC з дзвюма рынкава-ўзважанымі метадалогіямі: рынкава-ўзважанымі паказчыкамі і рынкава-ўзважанымі драйверамі. Кожны метад мае свае плюсы і мінусы, якія падрабязна апісаны ў дадатку.

На малюнку 3 параўноўваюцца гэтыя тры метады разліку ROIC тэхналагічнага сектара.

Малюнак 3: Тэхналагічныя метадалогіі ROIC у параўнанні: снежань 2004 г. - 8/12/22

У перыяд вымярэння 12 жніўня 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату і фінансавыя даныя за 2 квартал 22 г. для 10-Q для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, для якой адпавядаюць усе 2-Q 22 кв. 10 г. для складнікаў S&P 500 былі даступныя.

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэйнер, Кайл Гаск II, Мэт Шулер і Браян Пелегрыні не атрымліваюць кампенсацыі за напісанне якіх-небудзь канкрэтных акцый, стыляў або тэм.

Дадатак: Аналіз ROIC з рознымі методыкамі ўзважвання

Я атрымліваю паказаныя вышэй паказчыкі, падсумоўваючы асобныя значэнні S&P 500 для даходаў, NOPAT і ўкладзенага капіталу для разліку прадстаўленых паказчыкаў. Я называю гэты падыход "сукупнай" метадалогіяй.

Зборная метадалогія забяспечвае прамы погляд на ўвесь сектар, незалежна ад рынкавай капіталізацыі альбо ўзважвання індэкса, і адпавядае таму, як S&P Global (SPGI) разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Для дадатковай перспектывы я параўноўваю сукупны метад ROIC з двума іншымі метадамі, узважанымі на рынку:

Рыначна-ўзважаныя паказчыкі - разлічваецца шляхам узважвання рынкавай капіталізацыі ROIC для асобных кампаній адносна іх сектара альбо агульнага S&P 500 у кожным перыядзе. Падрабязнасці:

1. Вага кампаніі роўны рынкавай капіталізацыі кампаніі, падзеленай на рынкавую капіталізацыю S&P 500 / яе сектара
2. Я памнажаю ROIC кожнай кампаніі на яе вагу
3. S&P 500 / сектар ROIC роўны суме ўзважаных ROIC для ўсіх кампаній S&P 500 / у кожным сектары

Кіроўцы, узважаныя на рынку - разлічваецца шляхам узважвання рынкавай капіталізацыі NOPAT і ўкладзенага капіталу для асобных кампаній у кожным сектары ў кожны перыяд. Падрабязнасці:

1. Вага кампаніі роўны рынкавай капіталізацыі кампаніі, падзеленай на рынкавую капіталізацыю S&P 500 / яе сектара
2. Я памнажаю NOPAT кожнай кампаніі і ўкладваю капітал на яе вагу
3. Я сумую ўзважаны NOPAT і ўкладзены капітал для кожнай кампаніі ў S&P 500 / кожны сектар, каб вызначыць узважаны NOPAT і ўзважаны капітал кожнага сектара
4. S&P 500 / сектар ROIC роўны ўзважанаму сектару NOPAT, падзеленаму на ўзважаны капітал, укладзены ў сектар

Кожная метадалогія мае свае плюсы і мінусы, як паказана ніжэй:

Сукупны метад

плюсы:

• Просты погляд на ўвесь S&P 500/сектар, незалежна ад памеру або вагі кампаніі.
• Адпавядае таму, як S&P Global разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Мінусы:

• Уразлівы да ўздзеяння кампаній, якія ўваходзяць / выходзяць з групы кампаній, што можа неапраўдана паўплываць на сукупныя велічыні, нягледзячы на ​​ўзровень змены ў адносінах да кампаній, якія застаюцца ў групе.

Рыначна-ўзважаныя паказчыкі метад

плюсы:

• Улічвае памер фірмы адносна агульнага S&P 500 / сектар і адпаведна ўлічвае яе паказчыкі.

Мінусы:

• Уразлівы да негабарытнага ўздзеяння адной або некалькіх кампаній, як паказана ў поўнай справаздачы. Такі негабарытны ўплыў, як правіла, узнікае толькі для каэфіцыентаў, у якіх незвычайна малыя значэнні назоўніка могуць стварыць надзвычай высокія або нізкія вынікі.

Рыначна-ўзважаны метад кіроўцаў

плюсы:

• Улічвае памер фірмы ў адносінах да агульнага S&P 500 / сектар і адпаведна ўлічвае яе NOPAT і ўкладзены капітал.
• Змякчае патэнцыяльны негабарытны ўплыў адной або некалькіх кампаній, аб'ядноўваючы значэнні, якія кіруюць каэфіцыентам, перад вылічэннем каэфіцыента.

Мінусы:

• Можа мінімізаваць уплыў змен за перыяд на меншыя кампаніі, паколькі іх уплыў на агульны сектар NOPAT і ўкладзены капітал меншы.