(Bloomberg) — Гонка Расіі пазбегнуць дэфолту проста абвастрылася.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Краіна набліжаецца пасля таго, як JPMorgan Chase & Co., згодна з загадам Міністэрства фінансаў ЗША, спыніла выплату працэнтаў па дзвюх аблігацыях, намінаваных у доларах, за апошнія тыдні. Гэты крок прымусіў расейскі цэнтральны банк рабіць плацяжы ў рублях і прымусіў яго шукаць спосабы абысці JPMorgan і канкурэнта Citigroup Inc., каб пагасіць сваю запазычанасць.
Сітуацыя стала больш сур'ёзнай у сераду: Камітэт па вызначэнні крэдытных дэрыватываў заявіў, што выплата ў рублях з'яўляецца патэнцыйным дэфолтам, падаграваючы расце кансенсус, што Расія, магчыма, адмовілася ад сваіх даўгавых абавязацельстваў. Пастанова CDDC, якая непасрэдна не ўплывае на запазычанасць, можа выклікаць выплату крэдытна-дэфолтных свопаў, калі Расія не заплаціць уладальнікам аблігацый у доларах да заканчэння льготнага перыяду пазыкі 4 мая. Краіна ўсё яшчэ можа прадухіліць дэфолт, калі заплаціць трымальнікаў аблігацый у доларах да заканчэння гэтага перыяду.
Расеі «не пагражае дэфолт» і «ёсць дастаткова фінансавых рэсурсаў», заявіла ў чацвер кіраўнік Цэнтрабанка Эльвіра Набіуліна.
Краіна вывучае спосабы перанакіравання плацяжоў праз айчынныя ўстановы, а таксама праз уласны клірынгавы агент. Але застаецца незразумелым, ці ёсць у гэтых намаганняў шанец на поспех і ці дапамогуць гэтыя крокі краіне пазбегнуць дэфолту.
Прафесар юрыдычнага факультэта Універсітэта Вірджыніі Міту Гулаці сказаў у інтэрв'ю, што "на мове гэтага дакумента няма яснасці". «Мабыць, нейкі суддзя павінен усё гэта вырашыць».
Адным з варыянтаў, якія разглядаюцца, з'яўляецца замена замежных банкаў, якія выступаюць у якасці банкаў-карэспандэнтаў і плацежных агентаў па знешніх пазыках Цэнтрабанка Расіі, паведамляе расійская газета "Ведомости". Банк-карэспандэнт выконвае асноўныя казначэйскія паслугі і кіруе замежнай валютай для кліентаў, у той час як банк-плацежны агент займаецца абслугоўваннем аблігацый, збіраючы працэнты з эмітэнтаў і дапамагаючы размеркаваць іх інвестарам.
Пры гэтым сцэнарыі выплаты трымальнікам аблігацый будуць пераходзіць у Цэнтрабанк Расіі, а не ў замежны банк-карэспандэнт і плацежнага агента. Затым яны перайдуць да ўнутранага клірынгавага агента Расіі, Нацыянальнага разліковага дэпазітарыя. Адтуль грошы траплялі ў мясцовых трымальнікаў аблігацый або на спецыяльна створаныя рахункі тыпу C для трымальнікаў аблігацый з так званых варожых краін, такіх як ЗША
Для Расіі спадзяванне на ўласнага ўнутранага клірынгавага агента таксама дазволіла б ёй абысці замежных канкурэнтаў, якія затрымлівалі выплаты расійскім інвестарам. Euroclear і Clearstream, якія апрацоўваюць плацяжы ў якасці цэнтральных дэпазітарыяў каштоўных папер, заблакіравалі рахункі, якія мае нацыянальны расійскі дэпазітарый, пакінуўшы плацяжы мясцовым трымальнікам аблігацый у падвешаным стане.
Расейскае лобі буйнога бізнесу, Саюз прамыслоўцаў і прадпрымальнікаў, выступіла з падобнай прапановай для карпаратыўных пазычальнікаў у рамках плана групы пазбегнуць хвалі перакрыжаваных дэфолтаў і замарожвання замежных актываў. Па іх меркаванні, нерэзідэнты будуць атрымліваць плацяжы па аблігацыях на спецыяльныя валютныя рахункі ў расійскіх банках, а таксама права прадаваць ноты Мінфіну або яго агентам.
Гэты крок накіраваны на тое, каб дапамагчы групе расійскіх кампаній, якія апынуліся ў стане тэхнічнага дэфолту, паколькі іх працэнтныя плацяжы затрымаліся ў сетцы працэсаў належнай абачлівасці замежных банкаў. Нават расейскія арганізацыі, на якія ЗША не распаўсюджваюцца штрафныя санкцыі, сутыкнуліся з затрымкамі: Citigroup, напрыклад, загадала ПАО «Северсталь» дамагацца спецыяльнага вызвалення ад Міністэрства фінансаў ЗША, перш чым яно апрацуе выплату працэнтаў металургіі.
Дзеянні Citigroup, якія адбыліся пасля таго, як Міністэрства фінансаў выдала пастанову аб заблакіраваным чаканні расследавання, або BPI, азначалі, што ў «Северсталі» скончыўся час для выплаты працэнтаў па даляравай запазычанасці. Прадстаўнікі Citigroup і «Северсталі» адмовіліся ад каментароў, а Міністэрства фінансаў не адказала адразу на запыты аб каментарах.
Кантраляваны дзяржавай крэдытор ВТБ даў інвестарам магчымасць зірнуць на тое, як могуць працаваць гэтыя сцэнары, калі ён выплачваў купоны па еўрааблігацыях, намінаваных у далярах, у рублях, паведамляюць «Ведомости» ў сераду. Інвестары з Расеі і «сяброўскіх» краін атрымлівалі сродкі на свае рублёвыя рахункі, а расейская валюта пералічвалася на спецыяльныя рахункі «С» для жыхароў варожых краін, піша выданне.
Тым не менш, змяніць плацежнага агента, хутчэй за ўсё, будзе няпроста: гэта патрабуе згоды большасці крэдытораў, а ў некаторых выпадках дакументы аб аблігацыях патрабуюць ад пазычальнікаў папярэджваць інвестараў за некалькі месяцаў, перш чым яны змогуць зрабіць такія змены.
«Выбарачнае па змаўчанні»
Таксама незразумела, што выплата ў рублях нават дапаможа Расіі або буйным расійскім карпарацыям пазбегнуць дэфолту. Напрыклад, крок краіны па аплаце сваіх суверэнных даляравых аблігацый з пагашэннем у 2022 і 2042 гадах у рублях прывёў да таго, што S&P Global Ratings знізіла крэдытныя рэйтынгі эмітэнта Расіі ў замежнай валюце да «выбарачнага дэфолту».
«Нягледзячы на тое, што дэфолт можа быць выпраўлены ў рамках 30-дзённага льготнага перыяду, дазволенага ўмовамі аблігацый, мы не чакаем, што інвестары змогуць канвертаваць гэтыя рублёвыя плацяжы ў даляры, эквівалентныя першапачаткова належным сумам, або што урад пераўтворыць гэтыя плацяжы на працягу гэтага перыяду адтэрміноўкі», - заявіла S&P.
Але Гулаці, які засяроджаны на рэструктурызацыі суверэннай запазычанасці, сказаў, што дакументы па аблігацыях Расіі ўключаюць у сябе палажэнне аб кампенсацыі ў валюце, якое, здаецца, дазваляе Расіі пагасіць свой доўг, плацячы ў рублях, пры ўмове, што атрымальнік можа выкарыстоўваць гэтыя рублі, каб купіць дастатковую колькасць долараў .
«У агульным сэнсе пункт, здаецца, кажа, што плацёж у іншай валюце можа ўяўляць сабой «разрадку», пакуль атрымальнік можа выкарыстоўваць гэтыя рублі, каб купіць дастатковую колькасць даляраў», — сказаў Гулаці ў сваім блогу. «Здаецца, гэта азначае, што Расея можа выконваць свае абавязацельствы, плацячы ў рублях».
Згодна з другой прапановай, рэкамендаванай расійскім урадам, пазычальнікі будуць выплачваць працэнты інвестарам па розных каналах у залежнасці ад таго, дзе знаходзіцца інвестар. Плацяжы замежным уладальнікам будуць апрацоўвацца замежным плацежным агентам, хоць гэтая арганізацыя можа сутыкнуцца з падобнымі абмежаваннямі. Расійскія ўладальнікі будуць атрымліваць сродкі праз айчынныя ўстановы.
Расійскі ўрадавы падкамітэт, які вылучыў план, таксама рэкамендаваў выкарыстоўваць рублі для выкупу еўрааблігацый у расійскіх інвестараў у якасці альтэрнатывы, што Расія ўжо зрабіла з аблігацыямі на 2 мільярды долараў, пагашэнне якіх наступіла 4 красавіка.
Затрыманыя купонныя плацяжы — разам з мноствам іншых, звязаных з запазычанасцю найбуйнейшых расійскіх кампаній — прывялі да звычайна спакойнага бэк-офіса Уол-стрыт. Гэта таксама падкрэслівае багну, у якой апынуліся найбуйнейшыя банкі Уол-стрыт як фактычныя выканаўцы санкцый прэзідэнта ЗША Джо Байдэна, вынік, які яны чакалі з пачатку ўварвання Расіі ва Украіну.
«Мы знаходзімся ў пастаянным зносінах з урадам ЗША і працягваем рабіць усё магчымае для захавання рэжыму санкцый», — заявіла аналітыкам генеральны дырэктар Citigroup Джэйн Фрэйзер падчас тэлефоннай канферэнцыі на мінулым тыдні. «Але ў мяне не хапае слоў, каб апісаць трагічныя наступствы вайны ва Украіне».
(Абнаўленні з каментарамі кіраўніка цэнтральнага банка Расіі ў чацвёртым абзацы.)
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html