Палохаць тактыка без разумення

У загалоўку з ІСЦ па ўсіх пунктах 9.1%, журналісты звязалі горш, чым чакалася, 40-гадовы высокі ўзровень інфляцыі з пакутамі спажыўцоў, больш высокімі працэнтнымі стаўкамі і рэцэсіяй. Наступны трывожны каментар. Гора нам.

Але пачакай. Давайце даведаемся больш інфармацыі з фальшывага інтэрв'ю з адным з тых журналістаў...

Заўвага: усе працэнты паказваюць змены за 12 месяцаў, за выключэннем пазначанага

Мы: «Фатаграфіі бензапомпы і харчовых праходаў у вашым артыкуле падкрэсліваюць рэзкі рост коштаў на іх. Але як наконт той «асноўнай» лічбы інфляцыі, пра якую кажуць ФРС і іншыя, - меры змены цэн, якія выключаюць энергію і ежу?»

Карэспандэнт: «Ну, гэта было 5.9%, але гэта таксама горш, чым чакалася».

Мы: «Наколькі 9.1% і 5.9% былі вышэй, чым чакалася?»

Карэспандэнт: «Гм, 0.3% для ўсіх тавараў і 0.1% для асноўнага».

Мы: “Ну, гэта не здаецца ашаламляльным. Розніца паміж 9.1% і 5.9% выглядае як рэальная гісторыя. Дарэчы, асноўныя 5.9% таксама з'яўляюцца самым высокім лікам за 40 гадоў?»

Карэспандэнт: «Не, але на пачатку гэтага году ён дасягнуў максімуму за 40 гадоў».

Мы: «Калі гэта было? Акрамя таго, якія былі паказанні і як гэта суадносіцца з лічбай інфляцыі па ўсіх таварах?

Карэспандэнт: “Быў люты. Ядро было 6.4%, а ўсе прадметы - 7.9%».

Ус: «Такім чынам, разрыў паміж імі вырас больш чым удвая — з 1.5% у лютым да 3.2% у чэрвені. Гэта патрабуе тлумачэнняў. Але перш чым зрабіць гэта, растлумачце, як ядро ​​знізілася з лютаўскіх 6.4% да чэрвеньскіх 5.9% – усё адразу?»

Карэспандэнт: “Не. Пасля лютаўскіх 6.4% у сакавіку ён не змяніўся і склаў 6.4%. Потым 6.1% у красавіку, 6.0% у траўні і 5.9% у чэрвені».

Ус: «Цяпер гэта выглядае годным для навін: базавая інфляцыя дасягнула максімумаў у лютым-сакавіку, а затым знізілася на працягу наступных трох месяцаў. Добра, вернемся да разрыву ў інфляцыі па ўсіх таварах у 3.2% пры 9.1% - Чаму?»

Карэспандэнт: «Ну, цэны і на энэргію, і на харчы былі вышэйшыя, і гэта вельмі ўплывае на спажыўцоў, таму мы арыентуемся на вынікі па ўсіх таварах».

Мы: «Наколькі вышэй былі энергія і ежа, і як яны параўналіся з лютым?»

Карэспандэнт: “У лютым харчы складалі 7.6%, энэрганосьбіты – 25.7%. У чэрвені цэны на прадукты харчавання склалі 10.0 працэнта, на энерганосьбіты - 41.5 працэнта. Такім чынам, цяпер вы разумееце, чаму важна паведамляць пра 9.1%».

Мы: «Хоць энергія і ежа важныя, яны не адзіныя рэчы, якія ўплываюць на спажыўцоў. BLS стварае «сярэдні» кошык CPI тавараў і паслуг, на якія людзі трацяць свае грошы. Такім чынам, колькі ў гэтым кошыку выдзяляецца на харчаванне і энергію? Акрамя таго, якія памеры і ўзровень інфляцыі для кожнага з іх ключавых кампанентаў?»

Карэспандэнт : «У апошнім кошыку на харчаваньне адведзена 13.4%, зь іх — 8.3% на харчаваньне на даму (інфляцыя — 12.2%), на харчаваньне на даму — 5.1% (7.7%). Для энергіі размеркаванне складае 8.7%, з трыма асноўнымі кампанентамі: 4.8% у бензіне (59.9%), 2.5% у электраэнергіі (13.7%) і 0.9% у камунальным прыродным газе (38.4%)».

Ус: «Калі прадукты харчавання складаюць 13.4% ад агульнай сумы, а энергія — 8.7%, гэта пакідае 77.9% у «асноўных» выдатках. Як вы нам паведамілі, за люты і чэрвень 12 месяцаў інфляцыя па гэтай частцы знізілася з 6.4% да 5.9%. Мы адчуваем, што ваш загаловак 9.1% не змяшчае сапраўднай гісторыі, таму мы возьмем яго адсюль з дадатковым аналізам для лепшага разумення».

Цяпер да дынамікі, уключаючы суб'ектыўны аналіз:

Інфляцыя прадуктаў харчавання дома (12.2%) была вышэй, чым інфляцыя прадуктаў харчавання па-за домам (7.7%), што сведчыць аб павышэнні коштаў (ён жа, цэнаўтварэнне) у кухонных прадпрыемстваў, чым у рэстаранаў. Нядзіўна, што акцыі многіх кухонных камбайнаў блізкія да сваіх максімумаў за 52 тыдні, а акцыі рэстаранаў у асноўным значна ніжэй. (Заўвага: у катэгорыі прадуктаў харчавання ў хатніх умовах такая дынаміка таксама бачная: напрыклад, больш апрацаваныя збожжавыя і хлебабулачныя вырабы выраслі на 13.8 %, у параўнанні з меншай апрацаванай садавінай і гароднінай — на 8.1 %).

Што да энэрганосьбітаў, то амаль 60-працэнтнае падвышэньне коштаў на бэнзін зьяўляецца ключавым фактарам агульнай інфляцыі, нават калі яна складае менш за 5% ад кошыка. (Выдаленне толькі энергіі з CPI па ўсіх элементах зніжае ўзровень інфляцыі з 9.1% да 6.8%).

Важны момант: валацільнасць - ключавая праблема. Большыя цэнавыя зрухі, уверх і ўніз, ускладняюць пошук інфляцыйнай цэнавай тэндэнцыі. Вось чаму 12-месячныя тармазныя стаўкі аддаюць перавагу штомесячным зменам. Акрамя таго, таму змены коштаў на энерганосьбіты і прадукты харчавання часта выключаюцца. Гэтыя два пункты, хутчэй за ўсё, будуць падвяргацца ўздзеянню кароткатэрміновых фактараў попыту і прапановы, выклікаючы валацільнасць, якая можа схаваць доўгатэрміновыя цэнавыя тэндэнцыі. З гэтых двух энергія з'яўляецца найбольш зменлівай, як паказана на гэтым графіку штомесячных змяненняў коштаў CPI на энергію пасля Вялікай рэцэсіі:

Заўвага: гэты дыяпазон перамяшчэння ад +10% да -10% прызначаны для асобных штомесячных перамяшчэнняў - яны не пералічваюцца ў год.

Апошні пункт: 12-месячныя стаўкі абумоўлены зменамі за адзін месяц

Гэты эфект з'яўляецца праблемай для любога слізгальнага сярэдняга або доўгатэрміновага разліку: змяняюцца толькі канчатковыя кропкі. Калі паведамлялася пра ўзровень інфляцыі ў чэрвені ў 9.1%, гэта тлумачылася вялікім, значным павышэннем тэндэнцыі з 8.6% у маі. Аднак адзінаццаць з гэтых апошніх месяцаў для майскіх і чэрвеньскіх ставак былі аднолькавымі (з ліпеня 2021 года па май 2020 года).

Адзіным змяненнем стала замена месяца чэрвень 2021 года (0.9%) на месяц чэрвень 2022 года (1.3%). Чым абумоўлены рост на 0.4%? Галоўным фактарам была валацільнасць энергетыкі: у чэрвені 2021 г. пайшло 2.1%, у чэрвені 2022 г. - 7.5%.

Вынік: уплыў інфляцыі больш, чым лічба

Мноства рухомых частак эканомікі ЗША робіць ненадзейным засяроджванне ўвагі на адной праблеме, а тым больш на адной лічбе. Інфляцыя ўяўляе асаблівую праблему, таму што змены коштаў складаюцца з пэўных сіл попыту і прапановы ў спалучэнні з інфляцыяй "канкрэтных грошай" (ён жа - зніжэнне пакупніцкай здольнасці валюты).

Вось чаму ні адзін паказчык інфляцыі не з'яўляецца дакладным. Умовы і сілы адрозніваюцца ад перыяду да перыяду, таму выдзяленне страты кошту валюты патрабуе суб'ектыўнага аналізу. Цяперашні перыяд асабліва складаны з-за працяглага ўздзеяння Covid, канкрэтных праблем з пастаўкамі і геапалітычных наступстваў (уключаючы дзеянні, звязаныя з Расіяй).

Дадайце да гэтага Федэральнай рэзервовай сістэме неабходнасць вярнуць працэнтныя стаўкі да ўзроўню, у якім іх устанаўлівалі б рынкі капіталу. У гэты момант 3-месячны казначэйскі вэксаль ЗША будзе даваць прынамсі ўзровень інфляцыі «канкрэтных грошай».

Якой была б гэтая стаўка і прыбытковасць, калі б гэта было цяпер? Пры ацэнцы ўсіх кампанентаў у ІСЦ, а таксама іншых паказчыкаў інфляцыі, узровень інфляцыі ў казённых грошах, верагодна, складае каля 5%. Прыбытковасць 3-месячнага казначэйскага вэксалі цяпер складае толькі 2.3%, ФРС яшчэ трэба прайсці доўгі шлях, перш чым яна зможа па-сапраўднаму скараціць грошы. («Узмацненне жорсткасці» звычайна азначае сцісканне фінансавай сістэмы, каб выклікаць запаволенне эканамічнага росту.) Гэта прывядзе да павышэння даходнасці 3-месячных казначэйскіх вэксаляў вышэй за ўзровень інфляцыі ў 5%.

Для лепшага разумення праверце розныя табліцы і запісы ў Вэб-сайт BLS для CPI.