(Bloomberg) — Амерыканскія сланцавыя гіганты, пацярпелыя ад страт ад хэджавання на мільярды долараў, марнуюць вялікія грошы, каб адмовіцца ад сваіх пазіцый у рызыкоўнай стаўцы на тое, што кошты застануцца высокімі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Кампаніі, у тым ліку Pioneer Natural Resources Co. і EOG Resources Inc., гатовы атрымаць гістарычныя прыбыткі, калі паведамяць аб даходах на гэтым тыдні. Але гэтыя звышпрыбыткі былі б яшчэ вышэйшымі, калі б не велізарныя бухгалтарскія страты ад хеджаванняў, якія абараняюць ад падзення коштаў і адначасова абмяжоўваюць патэнцыял росту. Згодна з разлікамі BloombergNEF на аснове даных за мінулы год, вытворцы ў сукупнасці чакаюць каля 42 мільярдаў долараў ад хэджавання нафты і газу да 2023 года.
Нягледзячы на тое, што такі ўдар неабавязкова паўплывае на іх балансы - замест таго, каб прадстаўляць грошы, якія засталіся на стале, сам маштаб промаху прымушае кампаніі марнаваць сотні мільёнаў долараў, каб выйсці са сваіх пазіцый. Hess Corp. у сакавіку заплаціла 325 мільёнаў долараў за выхад з некаторых сваіх хеджаванняў - больш чым удвая больш, чым каштавала заключэнне кантрактаў шасцю месяцамі раней. Кампанія Pioneer, якая паведаміла аб стратах ад хэджавання ў памеры 2 мільярдаў долараў у 2021 годзе, выдаткавала 328 мільёнаў долараў на адмову ад хэджавання. А EOG са стратамі ад хэджавання ў памеры 2.8 мільярда долараў толькі ў першым квартале заплаціла 85 мільёнаў долараў.
Гэтыя крокі могуць прынесці вялікую карысць. Па словах даследчыка энергетыкі Энверуса, для Pioneer адмова ад жывых агароджаў можа прынесці больш чым 1 мільярд долараў дадатковага прыбытку ў гэтым годзе. Але гэта таксама рызыкоўна. Калі цэны на нафту ўпадуць і вытворцы не будуць застрахаваны, яны могуць панесці страты ў мільярды — і гэта будзе не толькі на паперы. Такі зваротны ўдар, хутчэй за ўсё, знішчыць усю цяжкую працу, якую кампаніі прыклалі, каб вярнуць давер інвестараў за апошнія пару гадоў. І гэта можа прывесці да чарговага адкату здабычы нафты ў той час, калі сусветныя рынкі неверагодна жорсткія.
«Мая галоўная заклапочанасць адносна ліквідацыі хэджаванняў заключаецца ў тым, што ў вас былі нерэалізаваныя страты па хэджаваннях, калі цэны растуць», — сказаў Мэт Маршал, дырэктар па рынкавай аналітыцы Aegis Hedging, які кансультуе кампаніі па іх стратэгіях хэджавання. «Калі вы здымеце гэтыя агароджы і прынясеце ім рэалізаваныя страты, а потым цэны ўпадуць, вы прайграеце ўдвая».
Pioneer, якая паведамляе аб выніках першага квартала ў сераду, адмовілася ад каментароў. EOG, паведамляючы ў чацвер, не адказала на просьбу аб каментарыі.
Вытворцы могуць страціць грошы на жывых агароджах некалькімі спосабамі. Кампаніі, якія выкарыстоўваюць так званыя каўняры для страхавання ад спаду, будуць купляць апцыёны пут, якія дазваляюць ім прадаваць сваю нафту па загадзя вызначанай цане. Але каб прафінансаваць гэтыя путы, яны адначасова прадаюць апцыёны на аптымістычны рост, якія плацяць прэмію, адначасова абмяжоўваючы іх уздзеянне на больш высокія цэны. Тыя, хто хэджуе з дапамогай свопаў, могуць панесці страты, калі кошты вырастуць вышэй за фіксаваны ўзровень, на якім яны прадаюцца.
Такія стратэгіі апраўдалі сябе падчас абвалу 2020 года, выкліканага пандэміяй, але сталі балючымі, калі аднаўленне эканомік і вайна Расіі ва Украіне паднялі цэны на энерганосьбіты да гістарычных максімумаў. Некаторыя вытворцы абмежавалі рост коштаў на 30 долараў ніжэй, чым цяпер гандлюецца нафта. Паводле сакавіцкай прэзентацыі для інвестараў, кампанія Laredo Petroleum Inc., якая абмежавала патэнцыял росту ў сярэднім каля 69 долараў ЗША ў 2022 годзе, застрахавала каля 73% здабычы сырой нафты ў гэтым годзе. Страты, тым часам, перавысілі 400 мільёнаў долараў да канца 2021 года, паводле даных BNEF.
Іншыя, такія як SM Energy Co. і Whiting Petroleum Corp, панеслі страты больш чым на 500 мільёнаў долараў ад свайго хэджавання. І хаця вытворцы ўсё больш адыходзяць ад кантрактаў, палова здабычы сланцавай нафты ў ЗША застаецца застрахаванай, паведамляе Enverus. Laredo, SM Energy і Whiting не адразу адказалі на запыты аб каментарыях.
Размотванне жывой загарадзі таксама мае сваю цану. Для Diamondback яе страты ад хэджавання і 135 мільёнаў долараў, якія яна заплаціла за выхад з пазіцый, прымусілі Citi скараціць ацэнку грашовых патокаў на акцыю кампаніі ў першым квартале да 7.61 долара з 8.54 долара і знізіць ацэнку CFPS на 2022 год да 31.98 долара з 32.61 долара. Diamondback не адказаў на запыт на каментар.
Яшчэ адна рызыка: барэлі з пастаўкай у наступныя месяцы ў цяперашні час гандлююцца ніжэй, чым ф'ючэрсы на нафту ў пачатку месяца, што абмяжоўвае патэнцыял росту для нехэджаваных вытворцаў, пакідаючы іх адкрытымі для будучага абвалу коштаў. І хаця эталонныя ф'ючэрсы ў ЗША рэзка ўзляцелі да васьмігадовага максімуму ў сакавіку, з тых часоў цэны ўпалі ажно на 27 %, пад уздзеяннем вайны, пандэміі і іншых незвычайных збояў на працягу аднаго з самых нестабільных кварталаў у гісторыі.
Тым не менш, для большай часткі галіны азартная гульня, здаецца, вартая таго, бо большасць кампаній могуць пахваліцца больш моцнымі балансамі, здольнымі перажыць спады. І некаторыя даследчыкі, у тым ліку Hess, захавалі абарону ад мінусаў, нават калі яны выдаткоўваюць мільёны на зняцце абмежаванняў на цэны. Гэты крок, паводле генеральнага дырэктара Джона Хеса, дазволіць кампаніі атрымаць выгаду з росту коштаў на нафту, засцерагчыся ад сур'ёзнага падзення коштаў.
«Гэтыя буйныя кампаніі, іх балансы нашмат больш чыстыя, і іх апетыт да рызыкі вышэй», - сказаў аналітык Enverus Эндзі Маккон. «Яны прызналі попыт з боку інвестараў на ўздзеянне на кароткатэрміновыя цэны. Улічваючы ўсе гэтыя рэчы, яны кажуць, што наш інтарэс варты таго, каб проста пазбавіцца ад жывых платоў».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/shale-giants-dump-oil-hedges-113018001.html