Кампаніі S&P 500 стрымлівалі рост прыбыткаў за 1 паўгоддзе 22 г., каб паказаць большы рост за 2 паўгоддзе 22 г.

У падтрымку сцвярджэння аб тым, што рост прыбыткаў застаецца моцным, я думаю, што карпаратыўныя менеджэры S&P 500 наўмысна занізілі свае прыбыткі ў першым паўгоддзі 2022 года, каб у параўнанні з гэтым прыбыткі ў другім паўгоддзі выглядалі лепш. Доказы гэтай насыпкі пяском паходзяць з Аперацыйны прыбытак [па падліках S&P Global (SPGI)] і GAAP для кампаній S&P 500 знізіліся ніжэй, чым асноўны прыбытак упершыню за некаторы час. Падрабязнасці глядзіце на малюнку 1. Даследаванне майго асноўнага даходу заснавана на апошніх правераных фінансавых дадзеных, якімі ў большасці выпадкаў з'яўляецца каляндар 2Q22 10-Q.

Спадчынныя даходы не згодныя з прыбытковасцю рынку

За апошнія дванаццаць месяцаў (TTM), якія скончыліся ў 2 квартале 22 г.:

• Аперацыйны прыбытак S&P Global на 1% ніжэйшы за асноўны прыбытак пасля таго, як у 4 квартале 1 г. быў на 22% большы,
• Прыбытак па GAAP на 3% ніжэйшы за асноўны прыбытак пасля таго, як у 4 квартале 1 г. ён быў на 22% вышэй,
• Вулічны прыбытак, які прадаецца як скарэкціраваны для выдалення непаўтаральных элементаў, на 9% вышэйшы за асноўны прыбытак пасля таго, як у 9 квартале 1 г. быў на 22% большы.

Рэзкае падзенне аперацыйнага прыбытку і прыбытку паводле стандартаў GAAP у параўнанні з кварталам можа стаць пачаткам чарговага "кухня-мыйка», або менеджэры карпарацый падвяргаюць вынікі першага паўгоддзя, каб лягчэй дасягнуць адноснага росту ў астатняй частцы года. Зусім нядаўна я бачыў эфект кухоннай ракавіны ў 2020 годзе, калі кампаніі выкарыстоўвалі COVID-19 як апраўданне для спісання большай колькасці актываў, чым за любы год з 2008 года. Цяпер, з высокай інфляцыяй, ростам працэнтных ставак і глабальнай мітусні, кампаніі могуць быць выкарыстанне аналагічнай п'есы ў чаканні чарговага абвалу рынку.

Малюнак 1: Аперацыйная дзейнасць супраць стрыт супраць GAAP супраць асноўных прыбыткаў: S&P 500 з сярэдзіны 2021 г.

Ніжэй я падкрэсліваю разрыў паміж традыцыйнымі паказчыкамі прыбытку і асноўным прыбыткам і разглядаю змены ў кожнай метрыцы за апошнія перыяды. Недахопы ў старых наборах даных абумоўліваюць розніцу паміж паказчыкамі. Асноўны прыбытак проста лепш улічвае незвычайныя прыбыткі/страты, схаваныя ў зносках, якія не ўдаюцца зафіксаваць састарэлымі наборамі даных.

Вулічныя прыбыткі працягваюць завышаць прыбытак S&P 500

Вулічныя прыбыткі, у адрозненне ад GAAP і аперацыйных прыбыткаў, працягваюць завышаць асноўныя прыбыткі ў TTM, які скончыўся 2 квартал 22 г. Квартал да квартала ў 2 квартале 22 г.:

• Прыбытак на вуліцах палепшыўся з $219.37/акцыю да $225.83/акцыю, або на 3%
• Асноўны прыбытак палепшыўся з $201.16 за акцыю да $207.37 за акцыю, або на 3%

У TTM, які завяршыўся ў 2 квартале 22 г., вулічны прыбытак на 9% вышэйшы за асноўны прыбытак, які застаўся такім жа, як і ў 1 кв.

Малюнак 2: Апошнія дванаццацімесячныя прыбыткі: асноўныя прыбыткі ў параўнанні з вулічнымі прыбыткамі: 4Q19 -2Q22

Падзенне аперацыйных прыбыткаў S&P Global не адлюстроўваецца ў асноўных прыбытках

У 2 квартале 22 года аперацыйныя прыбыткі S&P 500 упершыню з 3 квартала 20 года заніжалі асноўны прыбытак.

У 2 квартале 22 года аперацыйны прыбытак знізіўся на 2% у параўнанні з кварталам, а асноўны прыбытак вырас на 3% у параўнанні з кварталам у 2 квартале 22 года. Аперацыйны прыбытак на 1% ніжэйшы за асноўны прыбытак у 2 квартале 22 г.

У параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года асноўны прыбытак у 2 квартале 22 г. павялічыўся больш хуткімі тэмпамі, павялічыўшыся на 27%, у параўнанні з аперацыйным прыбыткам, які вырас на 17%.

Малюнак 3: Даходы за дванаццаць месяцаў: асноўныя даходы супраць аперацыйных прыбыткаў SPGI: 4 квартал 19 - 2 квартал 22

Асноўны прыбытак больш надзейны, чым прыбытак паводле GAAP

У 2 квартале 22 г. прыбытак па GAAP для S&P 500 упершыню з 1 квартала 21 г. заніжыў асноўны прыбытак. Падзенне прыбытку паводле GAAP адносна асноўнага прыбытку адбываецца па той жа схеме, што і перад Вялікай рэцэсіяй.

У 2 квартале 22 г. прыбытак паводле GAAP знізіўся на 4% кв/кв, а асноўны прыбытак вырас на 3% кв/кв у 2 кв. На працягу доўгага перыяду часу, пачынаючы з 22 года, прыбытак карпарацый вагаўся менш, чым паказана ў прыбытках паводле GAAP. Напрыклад:

• У 2020 годзе прыбытак паводле GAAP знізіўся на 30% г/г у параўнанні з падзеннем асноўнага прыбытку на 18%.
• У 2021 годзе даходы па GAAP выраслі на 108% г/г у параўнанні з ростам на 62% для асноўных прыбыткаў.
• У TTM, які завяршыўся ў 2 квартале 22 г., прыбытак паводле GAAP вырас на 20% г/г у параўнанні з ростам асноўнага прыбытку на 27%.

Малюнак 4: Прыбытак за дванаццаць месяцаў: прыбытак паводле GAAP у параўнанні з даходам на вуліцы: 4Q19 –2Q22

Стараннасць мае значэнне - выдатны фундаментальны аналіз дае разуменне

Паколькі традыцыйныя вымярэнні прыбыткаў перавышаюць і заніжаюць асноўныя прыбыткі S&P 500, індэкс патрабуе большага росту прыбыткаў, чым чакаюць аналітыкі, каб апраўдаць яго бягучую ацэнку і спыніць падзенне коштаў. Зыходзячы з макраэканамічных фактараў, такіх як высокая інфляцыя, чакаючыя энергетычныя крызісы ва ўсім свеце, працяглыя збоі ў ланцужку паставак і многае іншае, інвестары могуць чакаць, што больш кампаній будуць папярэджваць аб запаволенні росту прыбыткаў або нават поўным зніжэнні ў бліжэйшыя кварталы. Нягледзячы на ​​​​тое, што кухонную мыйку лёгка заўважыць заднім лікам, падзенне прыбытку паводле GAAP можа стаць галоўным індыкатарам таго, што нас чакае ў бліжэйшай будучыні.

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэйнер, Кайл Гаск II, Мэт Шулер і Браян Пелегрыні не атрымліваюць кампенсацыі за напісанне якіх-небудзь канкрэтных акцый, стыляў або тэм.

Дадатак I: Асноўная метадалогія заробку

На малюнках вышэй я выкарыстоўваю наступнае для разліку асноўнага прыбытку:

• сумарныя штоквартальныя дадзеныя для складнікаў у S&P 500 за кожны перыяд вымярэння пасля 6 г. да цяперашняга часу