Спін ці раскол? Кампанія AT&T павінна прыняць важнае рашэнне па стаўцы Discovery.

памер тэксту

Спін або раскол?

Вось такое рашэнне

AT & T

(тыкер: T) сутыкаецца, калі разглядае, што рабіць з 71% доляй у

Адкрыццё

(DISCA), які ён атрымае, калі аб'яднае свой бізнес WarnerMedia з Discovery у рамках здзелкі, якая можа быць завершана ў пачатку другога квартала.

Аналітык UBS Джон Хадулік напісаў у нядаўняй нататцы, што, на яго думку, AT&T «схіляецца да падзелу актываў» — абмену акцый AT&T на акцыі Discovery, якая зменіць назву на Warner Brothers Discovery. Здзелка, дадаў ён, можа стаць каталізатарам для акцый AT&T, якія выраслі ў гэтым годзе пасля дрэннага 2021 года.

У 9 годзе акцыі AT&T выраслі амаль на 27% да 2022 долараў. Рэйтынг "Купіць" у Гадуліка і мэтавая цана - 34 долары за акцыю.

 Спіноф быў бы простым. AT&T размяркуе прыкладна 1.7 мільярда акцый аб'яднанай кампаніі сваім акцыянерам, якія атрымаюць амаль 0.25 акцыі Warner Brothers Discovery за кожную акцыю AT&T. Такі крок будзе каштаваць каля 7 долараў за акцыю AT&T, зыходзячы з нядаўняй цаны Discovery ў 30 долараў. У 20 годзе акцыі Discovery выраслі больш чым на 2022%, што робіць іх аднымі з лепшых акцый у S&P 500.

Іншы варыянт - раздзяленне - больш складаны. AT&T прапануе ўладальнікам магчымасць абмяняць свае акцыі AT&T на акцыі Warner Brothers Discovery. Каб заахвоціць канверсію, AT&T, хутчэй за ўсё, прапануе сваім інвестарам бонус, а Хадулік прапануе здзелку адна акцыя за адну акцыю.

Гэта было б прывабна для трымальнікаў AT&T, паколькі цяпер Discovery гандлюецца прыкладна на 3 долары за акцыю вышэй за акцыі AT&T.

Перавага падзелу заключаецца ў тым, што AT&T можа выключыць каля 45 мільярдаў долараў, або 1.7 мільярда з прыкладна 7.2 мільярда акцый у звароце. Хадулік кажа, што дывідэнды AT&T, якія цяпер складаюць 7.8%, верагодна, будуць блізкія да 6% у любым выпадку пасля заключэння здзелкі на падставе папярэдніх фінансавых рэкамендацый кампаніі.

Яшчэ адна перавага падзелу заключаецца ў тым, што ўладальнікі AT&T могуць выбраць, ці хочуць яны захоўваць акцыі AT&T або абмяняць іх на Warner BrothersDiscovery. Перавагай ад выдзялення было б тое, што ўсе ўладальнікі AT&T атрымаюць акцыі Warner Brothers Discovery і змогуць удзельнічаць у любых прыростах акцый медыякампаніі.

Некаторыя аналітыкі лічаць, што падзел больш верагодны, чым выдзяленне, з-за магчымасці AT&T патэнцыйна выключыць амаль чвэрць сваіх акцый па нізкай ацэнцы.

Каннан Венкатэшвар, аналітык Barclays, у мінулым месяцы назваў аддзяленне "самым відавочным спосабам з пункту гледжання структуры здзелкі".

Паводле ацэнак Хадуліка, пры вылучэнні новы дывідэнд складзе каля 1.18 даляра на акцыю, у той час як пры аддзяленні - каля 1.55 даляра на акцыю. Даходнасць будзе крыху вышэй у сцэнары спіноф.

 Хадулік лічыць AT&T прывабнай ацэнкай прыкладна ў шэсць разоў большай за прагназаваную прыбытак у 2023 долара на акцыю ў 4.43 годзе ў сцэнары падзелу, што зніжка канкурэнтам

Verizon Communications

(VZ), амаль у 10 разоў перавышаючы прагназаваны прыбытак на 2023 год і дывідэнтных даходнасць 4.7%.

Адказваючы на ​​​​пытанне аб сцэнарыі спін супраць падзелу, фінансавы дырэктар AT&T Паскаль Дэрош на снежаньскай канферэнцыі адказаў: «Мы лічым, што і тое, і іншае - выдатныя спосабы зрабіць — і спліт, і спін з'яўляюцца выдатнымі механізмамі для атрымання каштоўнасці. І мы не збіраемся прымаць рашэнне, пакуль не наблізімся час падзелу, каб пераканацца, што ў нас ёсць поўная інфармацыя, уключаючы адносныя цэны на акцыі дзвюх арганізацый».

Хадулік напісаў: «Мы лічым, што яснасць структуры здзелкі і паляпшэнне бачнасці прыбытку на акцыю, FCF (свабоднага грашовага патоку) і дывідэндаў на акцыю стануць каталізатарам для акцый AT&T, у той час як структура абмену дазволіць акцыянерам вызначыць сваю ўласную схільнасць да Warner Bros. Discovery. Мы лічым, што AT&T выйдзе з гэтай транзакцыі як больш эканомная, больш мэтанакіраваная арганізацыя, якая лепш зможа інвеставаць у свой асноўны бізнес у сферы падключэння».

Пішыце Эндру Бары на [электронная пошта абаронена]