(Bloomberg) — На рынках нешта зрушылася. Страх перад стагфляцыяй, вяртаючымся прывідам росту коштаў і рэцэсіі, які толькі што прывёў да найгоршага штогадовага падзення акцый і аблігацый за пакаленне, знік.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
У 2023 годзе трэйдары, падобна, былі перакананыя, што разгром быў празмернай рэакцыяй, асабліва ў акцыях, пра што сведчыць усплёск на 7.7%, які падняў індэкс S&P 500 за чатыры з першых пяці тыдняў года. Нягледзячы на тое, што ў пятніцу аблігацыі пацярпелі ад акцый, іх прыбытак таксама быў уражлівым, што ў сукупнасці дало лепшы пачатак года для даходнасці перакрыжаваных актываў з 1987 года.
Шмат было зроблена з леташняй цеснай карэляцыі паміж акцыямі і казначэйскімі аблігацыямі, калі абодва рэзка ўпалі ва ўмовах эканамічнага і грашовага стрэсу. У гэтым годзе яны яшчэ больш звязаны - за выключэннем таго, што цяпер кірунак уверх.
Што змянілася? Не столькі тое, што трэйдары вырашылі пазбегнуць рэцэсіі, альбо тое, што цэнтральныя банкі скончылі павышаць стаўкі, колькі тое, што, магчыма, можна зазірнуць міма абодвух. Старшыня Джэром Паўэл папярэдзіў у сераду, што Федэральная рэзервовая сістэма яшчэ далёкая ад перамогі ў вайне з інфляцыяй. Аптымістычныя трэйдары пачулі нешта іншае - намёкі на тое, што вайну можна выйграць - і вырашылі не турбавацца аб тым, калі.
«Я б не сказаў, што ў рынку ёсць сляпая вера, але ён прабачае», - сказаў па тэлефоне Юнг-Ю Ма, галоўны інвестыцыйны стратэг BMO Wealth Management. «Быў час, калі інвестары вельмі скептычна ставіліся да таго, што можна дасягнуць мяккай пасадкі», — дадаў ён. «Гэта, безумоўна, быў даволі драматычны зрух у тым, як гэта прасякнула псіхалогію інвестара».
Гэты тыдзень быў мікрасветам мадэлі перакрыжаваных актываў, якая ахапіла рынкі ў мінулым годзе. IShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) і SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) раслі на працягу трох сесій запар да чацвярга, падмацаваныя мяккімі паказчыкамі заработнай платы, у той час як Паўэл абвясціў аб пачатку «дэзінфляцыйнага працэсу» і адмахнуўся па-за рынкавым ралі. Настроі азмрочыліся ў пятніцу, калі нечакана моцны справаздачу аб працы выказаў здагадку, што ФРС можа заставацца агрэсіўнай.
Кожны дзень на працягу тыдня акцыі і казначэйскія аблігацыі ішлі ў адным і тым жа кірунку, уверх ці ўніз, ствараючы працяглы рух, якога не было за чатыры месяцы. Гэта пашырэнне ў параўнанні з мінулым годам, калі яны правялі 54% сеансаў, якія рухаліся ў тандэме — найбольшы паказчык за апошнія два дзесяцігоддзі.
Дынаміка адбывалася і за межамі амерыканскіх рынкаў. Адсочваючы акцыі і дзяржаўныя аблігацыі ў развітых краінах, JPMorgan Chase & Co. выявіла, што шасцімесячная карэляцыя - ступень, у якой абодва актывы рухаюцца адначасова - вырасла ў гэтым годзе ў станоўчую тэрыторыю, дасягнуўшы самага высокага ўзроўню з канца 1990-х гадоў.
Узмацняльная сувязь адлюстроўвае групавое мысленне, арыентаванае на інфляцыю, чыю тэндэнцыю пасля пандэміі аказалася практычна немагчыма прадбачыць для ўсіх, уключаючы цэнтральны банк.
Каментарыі Паўэла, магчыма, пацвердзілі ў трэйдараў адчуванне, дадзенае апошнімі дадзенымі, што інфляцыя цяпер рухаецца ў правільным кірунку. У мінулым годзе індэкс спажывецкіх цэн у ЗША амаль кожны месяц па кастрычнік быў больш гарачым, чым чакалася, распальваючы найбольш агрэсіўнае ўзмацненне жорсткасці ФРС за апошнія дзесяцігоддзі і выклікаючы масавы распродаж акцый аблігацый.
З тых часоў паказанні інфляцыі былі альбо мякчэйшымі, альбо адпавядалі. Стратэгі JPMorgan, у тым ліку Нікалаас Панігірцаглу, лічаць, што акцыі дасягнулі дна ў кастрычніку, у тым самым месяцы, калі даходнасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый дасягнула свайго піку.
«З кастрычніка мінулага года негатыўныя інфляцыйныя сюрпрызы аказваюць супрацьлеглы ўплыў на палітычныя чаканні ФРС, адначасова спрыяючы росту акцый і аблігацый», — пішуць стратэгі ў запісцы ў чацвер. «Працягласць бягучага зруху ў карэляцыі аблігацый і акцый у станоўчую тэрыторыю, верагодна, была функцыяй захавання інфляцыйных сюрпрызаў, як на шляху ўверх, так і на шляху ўніз».
На дадзены момант узгодненае ралі акцый і аблігацый з'яўляецца жаданым развіццём для інвестараў, якія разлічваюць на прыбытак ад актываў пасля выхаду на пенсію. Тым не менш іх усё больш жорсткія крокі таксама падкрэсліваюць небяспеку: калі інфляцыя зноў стане гарачай або не замарудзіцца настолькі, як чакалася, рынкі рызыкуюць паўтарыць кашмар 2022 года.
Па словах Панігірцаглу, гэта азначае, што інвестары павінны разглядаць актывы, якія не ўваходзяць у традыцыйную камбінацыю, і адзначыў, што ў пачатку 2023 года карэляцыя паміж рынкамі, якія развіваюцца, і акцыямі развітых краін наблізілася да нуля.
Сэндзі Брагар, дырэктар па працы з кліентамі Aspiriant, меў падобны аргумент. Калі эканамічныя і рынкавыя вынікі шырокія, разумна мець дыверсіфікаваны партфель.
«Мы не робім стаўкі ні на што з гэтага, таму што проста немагчыма зрабіць гэтыя стаўкі правільна і ў патрэбны час. Такім чынам, мы застаемся шырока дыверсіфікаванымі», - сказала яна. «Хто ведае, мы можам апынуцца ў працяглым ралі мядзведжага рынку».
У той час як Паўэл адхіліў чаканні трэйдараў аб зніжэнні ставак у канцы гэтага года, існуе кансенсус адносна таго, што эталонная стаўка цэнтральнага банка, верагодна, дасягне піка каля 5%. Гэта дапамагло замацаваць рынак аблігацый, дзе ў мінулым годзе ўспыхнулі ўзрушэнні з-за нявызначанасці палітыкі. Індэкс ICE BofA MOVE, які вымярае валацільнасць казначэйства, на гэтым тыдні ўпаў да мінімуму за 11 месяцаў.
На рынку акцый паляпшэнне перспектыў мяккай пасадкі абуджае дух жывёл. Спекулятыўныя акцыі, такія як стратныя тэхналагічныя фірмы, зноў у модзе. Кошык такіх кампаній у Goldman Sachs Group Inc. сёлета вырас амаль на 30%. Рознічныя інвестары сцякаюцца ў праблемныя фірмы, такія як Carvana Co., і заказы ад натоўпу мам і пап у працэнтах ад агульнага аб'ёму рынку ў 2021 годзе перавышаюць вар'яцтва мемаў, паказваюць асобныя дадзеныя JPMorgan.
Спрэчна, ці апраўданы ўвесь аптымізм. Ёсць прыкметы таго, што інвестары спяшаюцца гуляць у даганялкі. У чацвер, калі індэкс S&P 500 падскочыў да самага высокага ўзроўню са жніўня, трэйдары апцыёнамі наваліліся на аптымістычныя кантракты, дасягнуўшы рэкорднага ўзроўню гандлю коламі.
«Гэта мае адметныя рысы FOMO ва ўсім, - сказаў Крыс Уэстон, кіраўнік аддзела даследаванняў Pepperstone Group Ltd. страта прадукцыйнасці - сіла нараджае сілу ".
– Пры дапамозе Крыстафера Ансці.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html