(Bloomberg) — Няхай вас не падманвае нядаўняе ралі ва ўсім, ад акцый тэхналогій да крыптаграфіі, — кажа Стыў Айсман.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Партфельны менеджэр Neuberger Berman Group, які, як вядома, рабіў стаўку супраць іпатэчных крэдытаў непасрэдна перад сусветным фінансавым крызісам, бачыць надыходзячую змену рынкавага рэжыму ў эпоху больш высокіх працэнтных ставак, калі новыя лідэры заменяць буйныя кампаніі, якія дамінавалі ў інвестыцыйным ландшафце ў мінулым дзесяцігоддзе ці каля таго.
«Парадыгмы мяняюцца з часам», — кажа Эйсман у апошнім эпізодзе падкаста Odd Lots. «Часам гэтыя парадыгмы моцна мяняюцца, а часам гэтыя парадыгмы мяняюцца з цягам часу, таму што людзі не так лёгка адмаўляюцца ад сваіх парадыгмаў. І я думаю, што мы зноў перажываем такі перыяд».
Сярод новых пераможцаў могуць быць фірмы, звязаныя з «вяртаннем індустрыяльнага свету назад у Злучаныя Штаты» і «экалагізацыяй», паводле Эйсмана.
Яго словы служаць перасцярогай у той час, калі чаканні больш павольных тэмпаў павышэння ставак Федэральнай рэзервовай сістэмай удыхаюць новае жыццё ў актывы, якія былі разгромлены ў мінулым годзе. «Некаторыя з гэтых акцый выраслі на 50-60%», — кажа Эйсман. «Гэта дзіўна».
Ён цытуе кнігу Томаса Куна «Структура навуковых рэвалюцый» 1962 года, каб дапамагчы растлумачыць часам пакутлівы і працяглы працэс, у выніку якога адзін рэжым замяняецца іншым: «Напрыклад, калі Эйнштэйн стварыў сваю тэорыю адноснасці… Гэта не тое, што ўсе казалі: «О, мы чакалі Эйнштэйна, дзякуй Богу, цяпер мы можам пазбавіцца ад Ньютана». Ведаеце, людзям спатрэбілася некалькі гадоў, каб зразумець, што гэта лепшая тэорыя. Я думаю, што нешта такое адбываецца на рынках».
Эйсман апісвае папярэднія змены парадыгмы, у тым ліку пераход ад буйных кангламератаў, такіх як General Electric Co. у 1990-х, да тэхналагічных фірмаў бурбалкі доткомов і фінансавых акцый пачатку 2000-х. Дамінаванне банкаў абвалілася ў 2008 годзе, але нават тады, адзначае ён, некаторыя фінансавыя кампаніі згуртаваліся ў 2009 і 2010 гадах. У рэшце рэшт, кажа ён, працяглы перыяд нізкіх працэнтных ставак пераключыў увагу інвестараў на карысць акцый росту, такіх як Amazon.com Inc.
«Калі стаўкі роўныя нулю, вам плацяць за спекуляцыі», — кажа Эйсман. «Людзі заўсёды шукаюць наступнага Amazon. І вы ведаеце, што яны шукаюць наступную Amazon, калі прадавец піша даследчую справаздачу і першы сказ: «TAM велізарны», што азначае, што агульны даступны рынак велізарны».
Але ў рэшце рэшт мары аб гіганцкіх TAM пачынаюць знікаць, калі і прадпрыемствы, і інвестары бягуць галавой наперад да рэальнасці. «З 2010 па пачатак 2022 года, калі вы былі кампаніяй, у якой не было прыбытку, але высокі рост выручкі, людзі марылі аб гэтай мары. Калі рост даходаў запавольваецца, людзі перастаюць марыць, або спалучэнне гэтага з больш высокімі стаўкамі і механізмам дыскантавання зніжае акцыі», - кажа Эйсман.
У некаторай ступені тое, ці ўбачым мы поўную змену лідэрства на рынку, усё яшчэ залежыць ад ФРС - і ад таго, ці стрымае Паўэл слова аб непазбежным зніжэнні ставак. «Калі ён пакіне іх там, я думаю, у нас будзе змена парадыгмы. Калі ён зноў скараціць гэта, мы вернемся да таго, што было раней, а гэта рост акцый… Я думаю, што ён пакіне іх там, і тады ў нас зменіцца парадыгма», — кажа Эйсман.
Будучы мэнэджэрам хедж-фонду ў FrontPoint Partners LLC, Эйсман зрабіў сабе імя, робячы стаўкі супраць іпатэчных крэдытаў, перш чым бурбалка на рынку нерухомасці пачала лопнуць у 2007 годзе, як апісана Майклам Льюісам у яго кнізе «Вялікая нястача» і знята ў фільм з такой жа назвай. яго сыграў Стыў Карэл. Пазней Айсман заснаваў уласны фонд Emrys Partners, які зачыніў у 2014 годзе.
Эйсман кажа, што ён не бачыць шанцаў паўтарэння фінансавага крызісу 2008 года, калі большасць амерыканскіх банкаў зараз маюць значна меншы рычаг, чым раней.
"Я думаю, што 2000 і 2008 гады для некаторых інвестараў падобныя на посттраўматычны стрэс", - кажа Эйсман. «Фінансы складаныя. На планеце Зямля не так шмат людзей, якія сапраўды разумеюць, наколькі змянілася фінансавая структура Злучаных Штатаў і Еўропы. Такім чынам, яны бачаць, што рынкі падаюць, і кажуць сабе: «Божа мой, нешта дрэннае павінна здарыцца».
Адной з абласцей, дзе назіраецца шмат посттраўматычнага стрэсу, з'яўляецца жыллё, але нават тут Эйсман не бачыць, што нядаўні ўсплёск ставак па іпатэчных крэдытах выклікаў ліквідацыі і пажарныя распродажы, якія адбыліся каля 15 гадоў таму:
«Я зрабіў невялікі разлік, калі стаўкі па іпатэцы дасягнулі 7%, што было, калі вы падлічылі штомесячны плацёж таго, хто купіў дом з іпатэкай 3%, у параўнанні з тым, хто хоча купіць той жа дом па той жа цане, з такім жа іпатэка пад 7%, каб гэты чалавек меў такі ж штомесячны плацёж, як чалавек з іпатэкай 3%, цана дома павінна знізіцца з 30% да 35% да 40%».
Тэарэтычна гэта можа прывесці да вялікага падзення рынку жылля. За выключэннем розніцы на гэты раз, кажа Эйсман, у карціне занятасці. «Пакуль людзі працуюць, яны не збіраюцца прадаваць свой дом на 40%». У гэтым сцэнары гэта азначае, што рынак жылля пакуль замарожаны, а не гатовы да новага вялікага краху. Замест таго, каб прадаваць свае дамы і пераязджаць у нешта большае, сем'і проста застануцца на месцы.
"Цяпер можа здарыцца нешта дрэннае, вы ведаеце, у нас можа быць рэцэсія", - дадае ён. «Але я адчуваю, што ў нас будзе старамодная звычайная рэцэсія. У нас не будзе нейкага велізарнага крызісу абвалу, калі сістэма будзе цалкам пад пагрозай, што адбылося ў 08 годзе».
Між тым, калі новае кіраўніцтва рухае рынкам, пераход, верагодна, будзе асабліва балючым для людзей, якія стварылі сваю ідэнтычнасць, аптымістычна ставячыся да такіх рэчаў, як крыпта, акцыі мемаў і назвы тэхналогій. Вядома, інвестарам, якія правільна назвалі Вялікі фінансавы крызіс, таксама прыйшлося змагацца з вялікімі зменамі рынкавага ландшафту, якія кідаюць выклік іх светапогляду.
Адказваючы на пытанне, чаму ён змог адысці ад прагназавання крахаў рынкаў і фінансавых сістэм, у той час як некаторыя іншыя, якія таксама праславіліся падчас драматычных падзей 2008 года, працягваюць гэта рабіць, Эйсман іранізаваў: «шмат тэрапіі».
Спасылкі па тэме: Усе буйныя рынкавыя тэндэнцыі 2022 г. цяпер змяняюць біткойн. Перавышэнне дзяржаўных аблігацый ЗША - гэта поўная змена атмасферы на рынках
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html