(Bloomberg) — Нягледзячы на жорсткі пачатак года для сваіх партфеляў дзякуючы нечаканаму ралі рынку, два высокапастаўленыя кіраўнікі фондамі прытрымліваюцца мядзведжых поглядаў, якія зрабілі іх пераможцамі ў выніку абвалу акцый у 2022 годзе.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Джэф Мюленкамп, чый фонд Мюленкампа атрымаў станоўчую прыбытковасць у мінулым годзе, кажа, што павышаныя працэнтныя стаўкі будуць працягваць сеяць хаос на рынку, нават калі Федэральная рэзервовая сістэма, верагодна, зробіць мяккую пасадку. Больш за тое, існуе рызыка таго, што агрэсіўнае ўзмацненне жорсткасці палітыкі скончыцца рэцэсіяй, і ў горшым выпадку індэкс S&P 500 упадзе на каласальныя 30% ад моманту закрыцця ў чацвер. У цяперашні час яго фонд захоўвае больш за трэць сваіх грошай наяўнымі.
Скептычна настроены калега Мюленкампа Джэймс Абэйт таксама лічыць рост акцый не больш чым пасткай мядзведжага рынку. Яго фонд акцыянернага капіталу Center American Select, які ў 96 годзе перасягнуў 2022% аналагаў, паводле даных, сабраных Bloomberg, у апошнія тыдні застрахаваў сябе з дапамогай пут-апцыёнаў. Чатырохмесячны аванс падштурхнуў суадносіны цаны і прыбытку S&P 500 вышэй за 10-гадовае сярэдняе ў той час, калі карпаратыўная амерыканская машына прыбытку слабее.
«Мне цяжка зразумець, як рынак можа істотна падняцца ўверх у такіх умовах, — сказаў 57-гадовы Абатэ. — У вас асіметрычны рынак, дзе вы атрымліваеце абмежаваныя выгады ад пашырэння P/E, калі ўсё ідзе добра, і вы атрымліваеце значнае зніжэнне, калі сапраўды, рэцэсія захоплівае».
Іх скептыцызм пераклікаецца з вялікай колькасцю прафесіяналаў з Уол-стрыт, якія супраціўляюцца прыняццю прагрэсу, які падняў эталонны паказчык ЗША на 17% ад мінімуму ў кастрычніку. У той час як мядзведзі былі вымушаныя згортваць кароткія пазіцыі, ёсць прыкметы таго, што мала хто гатовы гнацца за прыбыткам.
Фактычна, хедж-фонды, якія адсочваюцца галоўным брокерскім агенцтвам Goldman Sachs Group Inc., на мінулым тыдні скарацілі свае доўгія ўладанні, калі акцыі выраслі. Асцярожнасць выглядае прадбачлівай на гэтым тыдні з падзеннем S&P 500, паколькі трэйдары казначэйства павышаюць стаўкі на тое, наколькі высокія працэнтныя стаўкі вырастуць.
Для менеджэраў фондаў, якія захапілі свет і перамаглі ў мінулым годзе дзякуючы абарончай пазіцыі, рашэнне пратрымацца не без болю, асабліва ў той час, калі практычна ўсе тэндэнцыі 2022 года памяняліся.
Фонд Цэнтра Abate, які пераўзышоў 99% сваіх аналагаў за апошнія тры гады, страціў частку свайго бляску, часткова таму, што энергетычныя акцыі - яго найбуйнейшыя галіновыя холдынгі - былі выцесненыя тэхналогіямі як лідэры рынку. Павялічыўшыся амаль на 6% у гэтым годзе да серады, ён адстае ад S&P 500 на 1.6 працэнтнага пункта, займаючы месца каля ніжняга квартыля сярод супастаўных фондаў.
Звароты падштурхнулі Мюленкампа да самааналізу. Недахоп танных на выгляд акцый і мутныя перспектывы прывялі да таго, што яго фонд замацаваў вялікую частку грошай наяўнымі, і гэтая тактыка дапамагла яму атрымаць прыбытак падчас мядзведжага рынку ў 2022 годзе. Цяпер, калі грашовыя сродкі складаюць 35%, асцярожнае пазіцыянаванне працуе супраць яго. Фонд, які яго бацька Рон Мюленкамп заснаваў у 1988 годзе з глыбокім акцэнтам на кошту, ужо адстае ад рынку прыкладна на 5 працэнтных пунктаў тыдняў у новым годзе.
"Існуе вялікая розніца паміж тым, што робіць рынак, і тым, што, на маю думку, ён павінен рабіць", - сказаў 56-гадовы Мюленкамп. «Калі насамрэч мы ўваходзім у ралі рынку аднаўляльнай энергіі, чым даўжэй я буду сядзець наяўнымі, тым горш будзе мая недастатковасць. Адваротны бок заключаецца ў тым, што калі я ўвяду ўсе гэтыя грошы ў працу проста зыходзячы з таго, што я думаю, што будзе рабіць рынак, а не з-за таго, што я бачу, што адбываецца ў асобных акцыях, то я рызыкую цалкам памыліцца».
У мінулым годзе яго трыма галоўнымі клопатамі былі: пагаршэнне энергетычнага крызісу ў Еўропе, умацаванне даляра, якое можа выклікаць узрушэнні на міжнародных рынках, і ўзмацненне жорсткасці ФРС. Да гэтага часу ў двух з іх назіраецца паляпшэнне — больш цёплая зіма ў Еўропе знізіла попыт на нафту і прыродны газ, у той час як долар упаў прыкладна на 10% у параўнанні з пікам 2022 года. Аднак пагроза з боку ФРС захоўваецца.
«Найбольш верагодна, што рынак усё яшчэ будзе ісці ўніз», - сказаў Мюленкамп. «Калі гэта адбудзецца, вы будзеце шукаць нейкія сапраўды дурныя цэны, таму што калі справы зноў пачнуць ісці ўніз, людзі страцяць шмат рычагоў. Гэта спараджае механістычны продаж, які ў выніку стварае смешныя цэны».
Такая спешка за выхадам у асноўным адсутнічала падчас прасадкі ў 2022 годзе. Фактычна, ARK Innovation ETF Кэці Вуд прыцягнуў мільярды грошай падчас падзення на 67%. Характэрна, што сёлетні прагрэс паказаў хісткае ажыўленне рызыкоўных акцый, пры гэтым больш прыкметны рост стратных тэхналогій і рознічнага гандлю.
Для Мюленкампа, які жыве ў Уэксфардзе, штат Пенсільванія, менталітэт пакупнікоў на падзенне ўсё яшчэ жывы, і рынак яшчэ не капітуляваў, дасягнуўшы кропкі пералому, якая звычайна стварае глебу для ўстойлівага ралі.
У Цэнтры Абатэ таксама ўважліва паглядзеў на тое, што ён, магчыма, прапусціў. На думку нью-ёркскага інвестара, апошні прыступ ажыўлення рынку адлюстраваў больш нізкую даходнасць аблігацый і лепшыя, чым баяліся, даходы. На яго думку, кампаніі ўстрымліваліся ад марнавання вялікіх грошай на капітальныя інвестыцыі падчас гэтага цыклу, у адрозненне ад мінулых крызісных перыядаў, такіх як 2000 і 2008 гады. Гэта азначае, што любы ўдар ад празмернага раскручвання, хутчэй за ўсё, будзе менш шкодным, дазваляючы эканоміцы неразборліва.
Гэта не значыць, што небяспека рэцэсіі знікла. Па словах Абатэ, працяглы цьмяны прагноз, хутчэй за ўсё, будзе трымаць рынак у шырокім гандлёвым дыяпазоне, як гэта было з чэрвеня мінулага года. У гэты перыяд індэкс S&P 500 у асноўным затрымаўся ў дыяпазоне 800 пунктаў, ствараючы галаўны боль як для быкоў, так і для мядзведзяў.
"На жаль, мы апынемся ў асяроддзі максімальнага расчаравання", - сказаў Абатэ. «Людзі павінны быць гатовыя да таго, што гэта працягнецца больш за 12-13 месяцаў».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html